當(dāng)前我國PPP項(xiàng)目投融資及風(fēng)險(xiǎn)管理

劉小明

【摘要】PPP英文全稱為“Public Private Partnership”，又名“政府與社會(huì)資本合作模式”，PPP項(xiàng)目實(shí)施模式首先在英國付諸實(shí)踐。隨著該模式的推廣應(yīng)用，其融資優(yōu)勢(shì)及專業(yè)化公司介入顯現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)在大部分國家得到宣傳和推廣。PPP模式在我國已取得了一系列成果，并成為今后我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域重要融資方式之一。近年來，隨著PPP模式的推廣，其存在的弊端也漸漸顯露出來，如PPP項(xiàng)目一般投資數(shù)額大、項(xiàng)目建設(shè)期及運(yùn)營期長、投資回報(bào)率低且投資方多、利益及風(fēng)險(xiǎn)分配不均等，研究PPP項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目順利實(shí)施及對(duì)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的長期穩(wěn)定運(yùn)營進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)投資人的穩(wěn)定回報(bào)顯得格外重要。

【關(guān)鍵詞】PPP項(xiàng)目;風(fēng)險(xiǎn)管理

1、PPP項(xiàng)目投融資模式及風(fēng)險(xiǎn)管理基本理論

1.1 PPP項(xiàng)目投融資模式及資金來源分析

PPP項(xiàng)目融資模式是指PPP項(xiàng)目在融資過程中存在的各種融資或投資組合模式的集合。它是在以往融資模式的基礎(chǔ)上建立起的一種符合社會(huì)發(fā)展的一種新型融資模式，該模式主要偏向分析風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資金的時(shí)間價(jià)值，與我國目前推行的大型基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目的融資需求相符合。

資金是企業(yè)發(fā)展的血脈。近年來，中國建筑、中國中鐵、中國中冶等主要建筑央企及北控水務(wù)、蘇交科等具備專業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)公司上市，這為企業(yè)參與PPP項(xiàng)目提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

PPP項(xiàng)目投融資涉及的資金主要包括由項(xiàng)目公司股東提供的權(quán)益資金構(gòu)成的項(xiàng)目資本金及項(xiàng)目公司以項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)質(zhì)押等獲得的項(xiàng)目債務(wù)融資。其中權(quán)益融資的資金來源主要可以通過社會(huì)投資人自有資金追加投資、發(fā)行股票、資產(chǎn)變現(xiàn)等多種方式獲得所需資本金;PPP項(xiàng)目的債務(wù)融資一般是針對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行貸款，通常做法是以項(xiàng)目在運(yùn)營期特許經(jīng)營權(quán)質(zhì)押獲取銀行或金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)資金，并以項(xiàng)目在運(yùn)營期產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)債務(wù)資金的有限追索與風(fēng)險(xiǎn)隔離。

1.2風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論

風(fēng)險(xiǎn)管理主要由風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃是風(fēng)險(xiǎn)管理工作能夠順利進(jìn)行的前提。在風(fēng)險(xiǎn)管理前期要對(duì)管理工作進(jìn)行整體部署，這項(xiàng)工作貫穿于項(xiàng)目的全壽命周期。工作內(nèi)容包括確定管理人員、確定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別因素、選擇評(píng)價(jià)方法等。

其次是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)管理人員根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特征、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因、風(fēng)險(xiǎn)造成的影響或風(fēng)險(xiǎn)是否可控來判斷風(fēng)險(xiǎn)的具體類別。接下來是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理人員在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別后用科學(xué)的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響進(jìn)行定性或定量的研究，以便采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。然后是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施一般分為風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避、轉(zhuǎn)移、減免、分擔(dān)和自留幾個(gè)方面。

2、PPP項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.1 PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類

PPP項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)項(xiàng)目全生命周期特點(diǎn)需主要考慮建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營期風(fēng)險(xiǎn)。

建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目建設(shè)階段遇到的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)工程項(xiàng)目來說，融資風(fēng)險(xiǎn)存在的最大概率階段是項(xiàng)目建設(shè)階段。項(xiàng)目在建設(shè)期存在著很大的不確定性因素，這大大增加了貸款銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目若不能按期完成建設(shè)并投產(chǎn)便形成了完工風(fēng)險(xiǎn)。

在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)，項(xiàng)目通常受限于復(fù)雜多變的社會(huì)環(huán)境以及企業(yè)本身對(duì)環(huán)境的敏感度有限等方面，所以在運(yùn)營過程中會(huì)存在各種問題。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是一種存在于各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)要素的風(fēng)險(xiǎn)，且直接影響項(xiàng)目的正常運(yùn)營與債務(wù)資金及建設(shè)期利息的償還，因此需要嚴(yán)加防范。

2.2 PPP項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要方法的選擇

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別盡可能進(jìn)行得越早越好，識(shí)別手段主要包括全方位收集資料、分析相關(guān)癥狀，再與一些風(fēng)險(xiǎn)存在的特點(diǎn)進(jìn)行匹配，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以確定，此外還可以采用以下方法加以輔助：（1）核對(duì)表法。把之前類似項(xiàng)目所遇到的風(fēng)險(xiǎn)羅列成一張核對(duì)表，幫助項(xiàng)目管理人員開拓思路，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。（2）項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)法。通過項(xiàng)目工作分解結(jié)構(gòu)了解項(xiàng)目組成和各部分之間的關(guān)系，便于識(shí)別各子項(xiàng)之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。利用這個(gè)現(xiàn)有的工具可以使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作更為簡便。（3）常識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人員利用以前發(fā)生的相同或者類似風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所具有的特征來對(duì)現(xiàn)在存在的風(fēng)險(xiǎn)加以對(duì)比。

2.3當(dāng)前我國PPP項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)分析

首先，國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及政策變化會(huì)影響PPP項(xiàng)目的融資。在國家經(jīng)濟(jì)下行階段或者是貨幣貶值的情況下，例如在2016年人民幣出現(xiàn)的貶值使得我國很多民間資本家不愿意將資本投資于國內(nèi)，而是試圖向國外去尋找新的投資機(jī)會(huì).這種情況下民間投資者對(duì)于環(huán)保行業(yè)等收益較低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資就會(huì)相應(yīng)減少，進(jìn)而給利用PPP模式的企業(yè)帶來融資困難。

其次，還有市場(chǎng)和項(xiàng)目不確定性風(fēng)險(xiǎn)。所謂的市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)主要是指資金流動(dòng)性與波動(dòng)性，以及購買力或者價(jià)格制定等引起的風(fēng)險(xiǎn)，例如通貨膨脹，通貨緊縮或者市場(chǎng)需求不足等都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的收益等出現(xiàn)波動(dòng)，也可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目成本以及項(xiàng)目計(jì)劃或者人員安排等的經(jīng)營變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，最終使得項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)加大，出現(xiàn)危機(jī)。

此外，PPP模式在我國起步和發(fā)展都較西方國家相對(duì)較晚。同時(shí)我國對(duì)于PPP模式的運(yùn)用還不是十分普遍，對(duì)于PPP模式的立法還不完善，并沒有建立十分完整的法律體系，因此對(duì)于PPP模式所帶來的風(fēng)險(xiǎn)并沒有進(jìn)行事先的預(yù)期預(yù)防與識(shí)別，無法很好地解決PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中出現(xiàn)的問題。

3、PPP項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

3.1融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

PPP項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要有以下幾個(gè)方面。

第一，提升企業(yè)綜合實(shí)力。企業(yè)的實(shí)力才是應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。企業(yè)有足夠的實(shí)力，會(huì)吸引實(shí)力更強(qiáng)的投資方、合作方，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在面臨融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)有更堅(jiān)實(shí)的壁壘。

第二，密切關(guān)注法律和財(cái)經(jīng)政策變化。對(duì)政治、金融、市場(chǎng)三類風(fēng)險(xiǎn)，需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)時(shí)政和市場(chǎng)變動(dòng)有極強(qiáng)的敏銳性。在項(xiàng)目投資期間，風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)該深入剖析國家政策，牢牢把控融資政策發(fā)展趨勢(shì)。財(cái)務(wù)管理人員要密切關(guān)注利率變化，雖然不能干預(yù)，但要做到積極響應(yīng)。面對(duì)利率的波動(dòng)，要及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理方式，以將損失減到最小。匯率的變化也要時(shí)刻關(guān)注，企業(yè)的債務(wù)、投資盡量不要是一種貨幣。遵循“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的原則。

第三，增強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)。要想使融資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，必須提高每一個(gè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在企業(yè)內(nèi)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控的宣傳教育。使風(fēng)險(xiǎn)管控成為每位管理人員的工作常態(tài)，就能做到牢牢把控項(xiàng)目的每個(gè)環(huán)節(jié)，盡可能將風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里，避免其帶來的巨大損失。

另外，通過拓展融資方式的多元化可以有效避免因?yàn)槟骋环N方式出現(xiàn)問題而導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目停滯不前的情況發(fā)生。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議

對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)提出具體的應(yīng)對(duì)建議：（1）做好項(xiàng)目前期研究。PPP項(xiàng)目涉及的周期長、資金體量大，企業(yè)在參與項(xiàng)目投標(biāo)或談判階段應(yīng)充分估計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期、運(yùn)營期投資需求與融資風(fēng)險(xiǎn)，務(wù)必完善項(xiàng)目投資成本核算，制定詳細(xì)的資金使用計(jì)劃及資金籌措計(jì)劃。（2）提前做好政治風(fēng)險(xiǎn)防范。政治風(fēng)險(xiǎn)屬于不可控風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)投資人或項(xiàng)目公司很少能預(yù)測(cè)其發(fā)生。為防止其帶來的損失，要提前做好防范措施。（3）在項(xiàng)目預(yù)備期與當(dāng)?shù)卣吞卦S經(jīng)營條款進(jìn)行談判，并爭取政府承諾項(xiàng)目排他性條款，確保項(xiàng)目運(yùn)營現(xiàn)金流不受當(dāng)?shù)卣吒淖儭＃?）拓展多元融資。為減小金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響，要豐富資金的來源方式，避免因單一資金短缺而影響項(xiàng)目整體推進(jìn)。

4、研究結(jié)論

PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、多樣性等特點(diǎn)，社會(huì)投資人不可避免地要承擔(dān)許多風(fēng)險(xiǎn)、面臨未知的挑戰(zhàn)。研究PPP模式下的融資風(fēng)險(xiǎn)，可以幫助企業(yè)及項(xiàng)目公司建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，貫穿從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別到風(fēng)險(xiǎn)分析的全過程及項(xiàng)目的全壽命周期。風(fēng)險(xiǎn)管理者可以針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并采取風(fēng)險(xiǎn)自留、風(fēng)險(xiǎn)減免、風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等措施提高項(xiàng)目的成功率。

參考文獻(xiàn)：

[1]張潔，張翔宇.PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].智富時(shí)代，2017，（11）：7.

[2]馬海峰，丁曉欣.PPP模式下施工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].吉林建筑大學(xué)學(xué)報(bào)，2017，34（2）：116-120.

[3]徐群山，莫呂群.PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略[J].施工企業(yè)管理，2017，（3）：82-84.

[4]劉又銘.PPP項(xiàng)目融資及風(fēng)險(xiǎn)問題研究[J].中國國際財(cái)經(jīng)，2018，（8）：263-264.

[5]肖云.大型建筑項(xiàng)目PPP模式融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)及法律對(duì)策[J].山西省政法管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2018，（2）：65-67.

[6]王先.國有大型施工企業(yè)PPP模式的法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].企業(yè)改革與管理，2018，（1）：216-217.

[7]曹英杰.施工企業(yè)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制探究[J].當(dāng)代會(huì)計(jì)，2018，（3）：31-32.

[8]宋沛，雷高峰.政府PPP融資與風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J]，招標(biāo)采購管理，2016，（9）：27-28.

[9]許方中.PPP與工程項(xiàng)目融資[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2018，148-211.