中國崛起背景下的涉外金融安全問題與對策

摘要：中國崛起背景下的涉外金融安全問題，主要表現在三個方面，即資本賬戶開放的安全問題、外匯儲備資產或外匯資產的安全問題、國際支付結算體系的安全問題。導致中國涉外金融安全問題的外部原因是本幣不具備儲備貨幣的國際地位，需要從外部獲得儲備貨幣，必然缺乏安全;人民幣匯率的信用依靠美元等儲備貨幣背書，中國經濟崛起也曾經依賴美元順差;美國可以利用美元賬戶對資金、資產交易、跨境支付結算等，實施行政處罰、限制、凍結等制裁，乃至剔除出賬戶系統。內部原因是中國經濟崛起，美國要打壓和制裁;金融開放如果在匯率制度選擇、外匯管制和管控上處理不當，允許儲備貨幣資金完全自由進出而無約束，則必然存在金融危機的可能;國際收支失衡導致涉外金融缺乏安全。解決涉外金融安全問題應從四個方面著手：一是通過貨幣互換和多元化投資等方式保障外匯（儲備）資產安全;二是通過提倡主權貨幣計價、支付、結算、融資，以及開展相關制度設計等方式建設好交易和支付結算系統;三是把握好資本賬戶開放;四是做好人民幣國際化的基礎工作。

關鍵詞：涉外金融安全 外匯儲備資產 資本賬戶開放 國際支付結算體系 主權貨幣結算

作者簡介：

陳炳才，中央黨校（國家行政學院）原巡視員、研究員、國際金融論壇學術委員。

涉外金融安全是紙幣制度下特有的一種現象，主要是非儲備貨幣國家才會出現，儲備貨幣國家一般不會出現（儲備貨幣國家之間可能也有涉外金融安全，但不同于非儲備貨幣國家）。它主要表現為：一是債務安全，因為債務規模巨大，超越本國的償還能力和創匯償還能力而出現債務違約，并導致匯率大幅度貶值，從而出現嚴重通貨膨脹;二是外匯儲備或外匯資產安全，外匯資產經營、投資和投機失敗帶來巨大損失，資產被凍結、挪用，或者賬戶資金被扣留不能動用;三是匯率安全，主要是匯率制度選擇不當，缺乏足夠的外匯儲備保障匯率穩定，導致本幣匯率大幅度貶值;四是支付結算體系的安全，使用美元支付結算體系的國家，一旦與美國因各種原因出現爭執、糾紛、戰爭或不服從美國的意愿和要求，乃至相互成為敵人，個人、企業、中央銀行甚至國家有可能被禁止使用該支付體系甚至被剔除出這個系統，或者相關交易方被要求關閉賬戶、凍結資金;五是資本賬戶開放帶來的危機，包括境外上市企業被勒令退出美國市場，或者投機資本大量進入本國，投機股票、債券、樓宇市場等，控制本國的金融業，謀取巨大利益，導致本國股市、匯市、樓市乃至金融體系崩潰。

上述安全問題本質上都是外幣、外匯資產的風險或安全。本文探討的涉外金融安全，主要是指中國崛起背景下，美國利用美元霸權制度，對中國涉外經濟金融活動中的交易、支付、結算（包括資本賬戶開放或跨境資金流動）進行禁止、限制，以及凍結、挪用涉外資產，由此所帶來的沖擊、影響乃至危機問題。

一、中國涉外金融安全問題的演繹

中國涉外金融安全問題的研究大體從1994年墨西哥金融危機開始，逐漸討論資本賬戶開放與匯率制度改革等安全問題。1995年巴林銀行危機使得國內對涉外金融安全更加關注，國內對海外證券資本投資實行嚴格管制，未經審批，不得從事境外期貨、證券投資交易。1997年亞洲金融危機，尤其是香港匯率保衛戰，是中國保衛國家金融安全的一次實戰，當時最有效的措施就是加強資本管制和外匯管制，并實行相對固定的匯率制度。那時提出開放與國際接軌，但要防范金融危機，建立起防范危機的預警體系，建立金融安全的決策系統和操作系統。

孫健：《金融危機與國家安全》，經濟科學出版社1999年版，第13～19頁。

加入世界貿易組織之前，國內開始重視并研究金融開放對金融機構和體系安全的影響，當時最典型的一種看法認為，花旗銀行一年的利潤可以把整個中國銀行業的資產買下來，可見對金融尤其是銀行業的安全非常擔心。

2003年為應對中國臺灣地區選舉中鬧獨立，存在大陸可能對中國臺灣地區動用武力，美國可能加入臺海戰爭的猜想。國內開始考慮美國是否會凍結我國的外匯儲備資產，外匯儲備資產的安全問題開始受到重視。朝鮮戰爭、伊拉克戰爭、利比亞戰爭暴發時，美國凍結了這些國家在美國的資產，中國不能不考慮這個問題。當然，這個問題的發生是與戰爭相連的，如果沒有戰爭，原則上不會發生這樣的事情。

2017年特朗普就任美國總統之后，不斷擴大與中國貿易戰的規模，并從貿易領域延伸到科技、人才、金融領域，而且開始使用美元賬戶系統對中國企業和個人賬戶及交易進行禁止、限制乃至資產扣留。2020年新冠肺炎疫情在美國蔓延以后，美國國內有人提出要求中國賠償病毒蔓延導致的損失，其總量從數十億美元到一萬多億美元，而且特朗普表示，即使與中國達成100個貿易協議，也彌補不了疫情給美國經濟帶來的損失，這再次引起人們對中國外匯儲備資產安全的擔心。

2020年5月，十三屆全國人大三次會議通過了《全國人民代表大會關于建立健全香港特別行政區維護國家安全的法律制度和執行機制的決定》后，美國參眾兩院通過《香港自治法案》，7月14日特朗普簽署所謂的《香港自治法案》。該法案授權美國政府部門使用金融制裁手段，懲罰所謂實施惡法、侵蝕香港自治的中國內地與香港官員、鎮壓香港示威者的警察，以及與制裁對象進行業務往來的相關實體。《香港自治法案》對外國金融機構的制裁措施有10條，其中關鍵的有兩條，即“禁止美國擁有管轄權的、涉及該外國金融機構的外匯交易”和“禁止該外國金融機構與任何其他金融機構之間的信用轉讓或支付，只要該轉讓或支付受美國管轄且涉及該外國金融機構”。

美國這種制裁廣泛運用于很多國家，包括俄羅斯、伊朗、伊拉克、利比亞、朝鮮、古巴等。如2018年5月美國政府要求所有國家于2018年11月4日前停止與伊朗石油交易，否則個人、實體、央行和商業銀行等面臨賬戶和交易資產的凍結。2019年1月28日美國凍結委內瑞拉一家石油公司在美資產70億美元。2019年8月5日美國宣布對委內瑞拉新的制裁，委內瑞拉政府在美國的所有資產及資產權益都被封鎖，不得轉讓、交付、出口、撤銷或以其他方式處理。美國對伊朗、委內瑞拉的石油交易限制，也使得中國企業無法再次從伊朗和委內瑞拉進口石油，中國涉外經濟活動的交易、支付以及資產安全問題越來越突出。

中國崛起背景下的涉外金融安全問題，主要表現在三個方面，即資本賬戶開放的安全問題、外匯儲備資產或外匯資產的安全問題、國際支付結算體系的安全問題。

二、中國涉外金融安全問題產生的原因

（一）外部原因

中國涉外金融安全問題，根本原因在于涉外金融的貨幣本國不能印刷，必須通過出口、吸引外資、借債、企業境外上市而獲得。同時，這些交易、支付、結算體系，以及外匯資產的經營、投資、運用等，使用的是美國可以控制及支配的技術和系統，這是無法避免的問題。具體來說，有如下幾個因素。

1.儲備貨幣的特征導致非儲備貨幣國家涉外金融不安全

首先是紙幣美元作為國際貨幣制度的缺陷。20世紀70年代以來的所有危機都表現為與美元匯率聯系的價格危機，或者表現為缺乏美元不能清償債務，或者表現為缺乏美元不能保障匯率干預的成功，或者是沒有充足的外匯儲備應對投機資本沖擊，或者是美元本身的資產價格危機。這是紙幣美元與黃金脫鉤成為世界貨幣后出現的現象，而之前沒有這種危機或不安全。

其次，金融資產規模不對等。儲備貨幣國家或發達國家匯率一般價格高昂，而且金融資產規模巨大。以實體經濟為主的非儲備貨幣國家，其資產價值廉價，規模相對有限，如果開放資本賬戶，沒有足夠的防御投機沖擊的能力，開放和投機資本會對本國構成巨大威脅。尤其是發達國家的金融資本實力強大，資金雄厚，如果對其完全開放，這些金融資本的力量可以控制發展中國家的實體經濟乃至金融，或者帶來國家金融資產泡沫及泡沫破滅。

最后，擁有儲備貨幣的投機資本是國際金融市場的強者，非儲備貨幣國家作為弱者，不是強者的對手。對于非儲備貨幣國家來說，獲得足夠的外匯干預市場需要本國實體經濟的支持，但相對于發達國家的虛擬經濟來說，本國實體經濟力量微薄，獲得外匯的代價太大，能力有限，也難以抵御投機資本沖擊。

當然，外部蓄意投機沖擊也是金融危機的重要原因，如1992年的歐洲貨幣危機，1998年的泰國、香港貨幣危機。此外，還有危機傳導的連帶危機，如1997—1998年的東南亞國家貨幣危機和俄羅斯金融危機。

2.美元金融制度存在巨大的風險

2020年底中國外匯儲備達到32165億美元，中國銀行業境外資產13354億美元（其中美元資產9048億美元），中國的外匯儲備資產或外匯資產越來越大，但要問哪種儲備貨幣資產能夠讓我們放心，恐怕難以回答，能夠回答出來的大概就是多元化，堅定不移地多元化。但是，人們可能忘記了當美國在真正危機時刻，其他儲備貨幣也處于緊張、驚恐乃至危機狀態，如2000年美國9·11事件，2008年次貸危機以及2020年新冠肺炎疫情期間的美元荒，美元地位沒有弱化，反而加強了。其實，如果美元金融真的出現危機了，而且是持續性危機，那么目前的各種儲備資產都不安全、不可靠。但美元金融制度一定安全嗎？美元金融制度從20世紀70年代危機開始，獲得了一種新生，但是這個制度的問題越來越大、越來越嚴重。20世紀以前的所有危機都與美元制度有關，但基本發生在美國之外，而21世紀以來的危機都發生在美國本土，國際金融危機已經從外圍走向中心。面對次貸危機和疫情危機，美國、歐洲都采取量化或無限量化的寬松貨幣政策，將成為未來爆發危機的又一個重要原因。而且，包括美國在內的主要發達國家經濟增長趨向下行，繼續擴張貨幣政策，持有的美元資產將面臨大幅貶值的可能。

3.美元霸權帶來中國涉外金融缺乏安全

一是人民幣匯率的信用是靠美元的多少來背書的。在紙幣作為世界貨幣的時代，一個國家沒有美元等外匯及外匯儲備，本幣匯率就缺乏足夠的國際信用，經濟就相對落后，缺乏國際貿易和投資能力，當年社會主義陣營的經互會就是如此。今天，如果沒有足夠的外匯儲備，沒有足夠的美元流動性，政府和企業在國際上籌集資金的利率成本就會相對提高，甚至帶來人民幣匯率大幅度貶值。而充足的外匯儲備可以干預外匯交易市場的匯率波動，保障本幣匯率穩定，確保不發生債務危機。由此可見，人民幣匯率的穩定其實是被美元綁架的。也正因為如此，美國可以要求日元和馬克升值。在中美貿易談判中，美國一直要求人民幣匯率升值，而中國不能要求美元升值。

二是經濟發展和崛起的路徑有賴于美元增加。在金本位或金匯兌本位下，黃金的短缺使得國內商品流通難以擴大，而黃金增加帶來貿易流通規模擴大和經濟規模擴大。資本主義早期的周期性生產過剩危機，一方面是有購買能力的需求不足，另一方面是流通中的黃金不足。黃金和白銀作為世界貨幣時，擁有黃金和白銀的多少決定了國家經濟、貿易及其帶來的規模擴張多大，以及國家經濟能否崛起。金本位和金匯兌本位時代，大國崛起，必須擁有足夠的黃金和白銀。但黃金和白銀無論是礦藏資源，還是流通、交易都是有限的，對國家的崛起影響歷史相對漫長。紙幣取代黃金成為世界貨幣以后，擁有儲備貨幣的紙幣多少就決定和影響一個國家的經濟實力，也決定一個國家的經濟能否崛起。而且，在紙幣制度下，國家經濟的崛起時間要快于黃金作為貨幣的時代，因為其便利程度大大提高。戰后日本、德國的崛起以及亞洲四小龍的發展，都與從美國獲得巨大的美元順差關系巨大。中國改革開放以來的經濟發展，也離不開與美國的貿易以及巨大的美元順差。

三是美國可以利用美元制度下的賬戶和支付體系，對賬戶上的資金資產交易、支付等進行限制、凍結、挪用等制裁，甚至剔除出賬戶系統。紙幣與黃金不同，黃金流出以后，必須以商品和服務交換才能回流。紙幣是主權國家的貨幣，故所有的紙幣必須回到主權國家的銀行或金融機構賬戶上。美元流出以后，不需要商品和勞務的出口，美元自動就回流到美國，外國機構通過開設銀行賬戶，將美元資金存回到美國或在美國進行投資交易等。不僅是流出和流進如此，只要是美元交易，都在美元賬戶的交易系統上體現出來。美元存貸以及各種跨境交易、支付在賬戶的唯一性，使得美元霸權無處不在。美國政府可以下令禁止賬戶交易、支付，甚至下令凍結乃至沒收資產，甚至將機構從環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）系統剔除出去。

可見，由于美元的霸權貨幣特征，持有美元資產存在風險：即掙的美元越多，不僅無法在國內使用，也無法作為自己真正掌控的財富，風險也就越大，但又不能不擁有美元，也不能少擁有美元資產。中國以美元表示的外匯儲備和金融資產，都被美國捏在手里，銀行等外匯資產持有、交易、支付結算機構存在被剔除出賬戶系統的可能，外匯資金也無法取回。一旦中美關系處于敵對狀態，這種情況就很容易出現。

（二）內部原因

1.中國經濟崛起

當下，中國涉外金融缺乏安全的首要內部因素是中國經濟崛起。改革開放以來，中國經濟逐漸強大，尤其是2008年以來與美國形成強烈的對比。數據顯示，2008年中國經濟規模只有美國的31.23%，但2018—2019年后達到67%左右，同期中國貿易規模從僅有美國的75%發展到超過美國10%（見表1）。多數預測認為，按照目前的速度，大體上到2030—2035年左右，中國經濟規模將躍居世界第一，這讓美國深感壓力。2020年新冠肺炎疫情導致美國經濟較大幅度衰退，需要數年時間恢復，而中國經濟當年就得到了恢復，與美國的差距越來越小。

美國從1890年在經濟上成為全球第一后，至今沒有被哪個國家追趕上。現在中國快速猛追，很快要超過美國。奧巴馬政府曾調整戰略，重返亞太，要遏制和規鎖中國。2017年12月18日，特朗普政府公布《國家安全戰略報告》，提及中國33次，將中國定義為“修正主義”國家，定位為美國“戰略上的競爭對手”。2018年1月20日，美國政府發布《國防戰略報告》，稱中俄戰略競爭是挑戰，認定中國正在綜合運用政治、經濟與軍事實力來構建新的地區秩序，尋求在“印太地區”獲取霸權，并在未來取代美國，取得全球領導地位。因此美國開始在各個領域全面打壓和遏制中國，金融是最后的手段，但也是最具有殺傷力的手段。因為國家的涉外經濟、金融財富、資產都是以紙幣美元來表現的，一旦這些資產財富被凍結、沒收或者限制交易，會對金融系統乃至整個經濟產生巨大沖擊，甚至帶來系統性危機。

美國在應對和打擊大國崛起上有一套成熟的戰略。20世紀60年代，國際上有專家預測80年代蘇聯將超過美國;20世紀70年代，也有人預測90年代日本經濟超過美國。1985年日本國內生產總值（GDP）13989億美元，是美國的32.24%，1994年達到67.33%，1995年達到71.33%的峰值，2019年日本GDP 50818億美元，下滑至美國的23.72%。

中國經濟2008—2018年間的崛起有點類似日本1985—1995年間的崛起，世界經濟比重和占美國經濟比重差不多，但1995年是日本的轉折點。美國自以為已經有了對付蘇聯和日本的經驗，因此，今天美國把主要精力用在應對中國的崛起上，期望能夠通過一個時間過程，用各種手段把中國經濟打壓下去。

2.金融開放導致涉外金融缺乏安全

金融開放帶來的涉外金融安全問題，最重要的是匯率制度選擇不當，選擇了自由浮動匯率制度，同時是對外匯缺乏管制和控制，沒有認識到本國要擁有儲備貨幣需要很多前提條件。

急于開放來謀取發展，獲得地位，必然缺乏安全。如1997年亞洲金融危機中的韓國，在1995年就急于加入經濟合作與發展組織，強調金融自由化和國際化，因而被迫答應允許企業自由借債，在亞洲金融危機中突然倒下。過早開放，也必然導致危機。如亞洲金融危機前夕，由于預期香港回歸中國，亞洲諸多國家都試圖取代香港的地位，當時的東京、漢城、曼谷、新加坡等都希望成為國際金融中心，因此過早地開放資本賬戶。如馬來西亞、新加坡、泰國等國家允許本幣離岸外匯交易，允許銀行自由借貸，給投機資本開辟了投機通道，而忽略了自己保持匯率穩定和國際收支平衡的能力，因此產生了貨幣危機和債務危機。

外部資金過度流入導致金融危機。如過分開放證券市場，導致大量投機資本進入而催生金融泡沫產生危機，日本泡沫經濟的產生和破滅，亞洲金融危機中的泰國和香港都存在類似問題。最常見的資本過度流入是借用短期外債超出了出口創匯能力導致債務危機和匯率危機。土耳其、阿根廷和巴西金融危機的共同特征就是債務危機，2000年三國公共部門債務占各自GDP的比重都很高，分別為62%、52%和39%，同時短期外債占外匯儲備的比重也很高，分別為130%、116%和95%，這樣就很容易引發支付的信任危機。

國際貨幣基金組織：《全球金融穩定報告》，2002年6月，第43頁。

應該說，過去數十年中國沒有因金融開放而帶來金融危機，但在美國施壓開放的背景下，如果在匯率制度選擇和外匯管制、管控上處理不當，允許資金完全自由進出而無約束，則必然存在發生金融危機的可能。

3.國際收支失衡導致涉外金融缺乏安全

1994年之前，中國國際收支經常處于失衡狀態，因此人民幣兌換美元匯率持續貶值，并帶來嚴重通貨膨脹。匯率貶值達到均衡以后，中國開始出現國際收支順差，1994年以后，人民幣匯率逐漸升值，趨向穩定，通貨膨脹也得到有效控制。2005和2010年人民幣匯率機制啟動了兩次改革，國際收支保持了大規模順差，中國外匯儲備規模也持續擴大。但根據2020年1月份中美達成的第一階段經濟貿易協議，未來中國要擴大從美國的進口規模，中美貿易順差將逐漸趨向零順差，這種做法可能被歐盟仿效，中國國際收支繼續保持順差存在一定壓力。中國的貿易順差大部分來自美國和歐盟國家，如果國際收支出現逆差，人民幣匯率的穩定性將面臨挑戰，中國金融系統的穩定性也面臨壓力。雖然中國具有3萬多億美元的外匯儲備，但僅僅是每年每人5萬美元的購匯，也只夠6000萬人次的購買，更不用說企業了。所以，中國涉外金融存在極大風險，甚至有出現危機的可能，這都是因為要持有美元等儲備貨幣。

三、保障中國涉外金融安全的對策

（一）關于外匯（儲備）資產安全

只要中美不直接發生戰爭沖突，正常情況下，美國直接凍結中國外匯儲備資產和外匯資產的可能性不大，禁止和限制外匯資產交易和支付的可能性也不大。因為這種凍結、禁止和限制交易，不僅影響中國，也會影響世界以及中美之間的正常資金往來和交易。在雙邊關系接近或進入敵對狀態之前，需要進行預判。規避安全風險的途徑如下。

貨幣作為計價、支付、結算、交易和儲藏手段，關鍵在于信用，在于樹立信用意識，也在于有支撐信用意識的制度體系，如支付、結算、交易、儲藏尤其是自由流動體系。因此，破解美元霸權的出路也是一個技術問題，即建立起至少可以與SWIFT系統競爭的支付結算體系。不能建立起全球適用、便利、快捷，可以與美元支付、流動體系競爭的貨幣體系，就無法替代、拋棄美元體系，也無法與美元體系競爭。歐元雖然可以與美元競爭，包括英鎊，但在流動性、全球支付體系、金融可交易品種、可選擇的便利等方面依然無法與美元競爭。

主權貨幣國家都建有自己的支付結算體系，對各國央行來說并不陌生。最簡單快捷的途徑就是把兩國央行的支付結算體系聯網，按照市場匯價進行跨境支付、結算和資金流通。但央行支付結算體系是政府的，一個國家的政府部門掌握另外一個國家企業的所有跨境支付結算數據，應該說這也存在風險。如果兩國關系發生矛盾，會否利用賬戶體系進行制裁呢？因此，只有市場化的支付結算體系才能讓跨境交易、支付、結算和資本流動放心，而SWIFT系統在這一點具備優勢。

中國要徹底解決涉外金融安全，就需要有建立市場化的支付清算體系的決心，真正能建立市場化的支付結算體系。可從雙邊開始，逐漸增加到多邊，政府以法律形式承諾不干預，就可以形成主權貨幣的支付結算體系。市場化的支付結算體系可以由雙邊最大的國際業務銀行牽頭建立，也可以由第三方支付機構與從事國際業務的銀行聯合建立。當然，需要雙邊政府協調，制定有關法律規定和行業規范，行業也要有規范和制度，設立處理利益、法律糾紛的仲裁機構。

同時，試行主權貨幣結算和掛牌交易制度，建立主權貨幣外匯交易市場，該交易市場沒有美元等儲備貨幣，全部是本幣，而且都是貿易企業或進行跨境業務的企業。目前可以開辟第二外匯交易市場，放在廣東，幣種與上海外匯交易中心不重復。

4.建立和游說區域金融機構，以主權貨幣出資并進行融資

國際區域金融機構是區域內國家出資建立的金融機構，本該服務于區域內有關國家的經濟和金融需求，但由于出資的貨幣是美元，無法做大。美元的獲得是需要通過貿易順差債務、外商直接投資才能獲得，這對于非儲備貨幣國家來說很不容易，故很難繼續以美元增資。對于區域內金融機構，1000億～2000億美元的注冊資本金已經很大，但這個金額范圍的資本金在不能吸收存款的約束條件下，無法像國內商業銀行那樣持續壯大發展，也必然無法服務于區域內各國經濟和金融增長需求。但如果區域金融機構改變出資方式，各國以本幣出資組建區域金融機構，增資也以本幣增加，各國就可以持續不斷擴大本幣資本金，區域金融機構就可以做大，服務于區域內經濟和金融發展需求。以本幣出資以后，無論是國外企業，還是國內企業，使用區域性國際金融機構的資金都以本幣形式提供，既可以避免匯兌風險，也可以避免債務風險。這類項目提供政府擔保，區域金融機構與項目貸款所在國的商業銀行合作，組建銀團貸款，并主要提供一套國際化有效的資金使用、監督的規范流程，這樣就可以把區域金融機構做大，解決區域經濟發展中的基礎設施、流動資金等貸款不足問題。

5.建立相應的雙邊（區域）國際金融機構，協調、解決具體問題

資金跨境交易、支付、結算和流動，涉及到資金拆借、銀行授信、貨幣互換、貿易融資、匯兌交易等，需要雙邊開放銀行間拆借、外匯交易市場，也涉及到清算體系的聯網。早期階段可以建立一些特定的機構來協助完成，比如設立一家雙邊持股的金融機構，作為雙邊拆借市場、外匯交易市場的會員，可以隨時滿足流動性需求，滿足授信的資金幣種需求等。不斷增加雙邊或多邊國際金融機構，而且完全以本幣出資，由財政部門擔保。還可以建立一些雙邊信任的擔保機構，對一些項目進行擔保。當然，為增加雙邊和多邊信任，需要妥善處理好匯率和通貨膨脹問題，這兩個問題處理不好，主權貨幣支付結算體系就沒有信用。因此，雙多邊的央行應該就匯率、物價上漲等問題進行協調。其實，如果不依靠美元進行本幣的信用背書，只要控制好貨幣供應量，物價不出現大幅度上漲，匯率也就不會大幅度貶值。

（三）關于資本賬戶開放

資本賬戶開放與支付結算體系是一個問題的兩面。對于儲備貨幣國家來說，不存在資本賬戶開放及其風險，貨幣是自由兌換的，本幣可以自由跨境流動。只有本幣不能自由跨境流動的主權貨幣，即非儲備貨幣，才有外匯管制問題，才有資本賬戶開放問題。

李瑤、陳炳才：《逐步推進的進程——非國際貨幣與資本項目可兌換》，《國際貿易》2003年第6期，第49～50頁。現在建立了主權貨幣計價、交易、跨境支付和結算制度，就不必擔心賬戶開放的風險。

1.允許境外機構在境內自由開設本幣賬戶

流出國境的本幣需要回流，而且要自由回流和迅速回流，這就要允許境外機構在境內開設本幣賬戶，享受本幣國民待遇。如果不能享受國民待遇，就會覺得不便利，不如使用美元好。允許境外機構在境內開設本幣賬戶，涉及到資本賬戶開放和資本自由流動，通常認為這會帶來金融風險。其實，資本賬戶開放的風險是本幣相對儲備貨幣來說的，不是相對非儲備貨幣來說的。一切涉外金融資產安全都是因為貨幣地位不平等造成的，而建立主權貨幣支付結算體系以后，貨幣地位就是平等的，貨幣在境內自由流動，跨境也可以，故開放的風險消除了。

應該清楚，出去的本幣回流到國內來，相對本幣規模來說很小，不必擔心其風險。如同美元流出再回到美國，美國就不需要擔心這種沖擊。總體說來，儲備貨幣之外的主權貨幣流入國內的風險是可控的。只要雙邊簽署了貿易投資協定，允許以本幣計價、交易、支付、結算、投資和流動等，就可以完全放開雙邊本幣資本賬戶的限制，不能把對儲備貨幣下的資本賬戶管制搬到主權貨幣上。如果擔心風險，雙邊可以考慮實行資本自由跨境流動總額或余額控制。這種做法在多國或者某個區域內不斷擴大，就可以消除對儲備貨幣的歷史習慣和路徑依賴。各國經濟發展和崛起主要就靠本幣，靠交易雙方的貨幣，而不會依賴美元。

2.從單邊推進轉變為雙、多邊推進，實施雙邊本幣計價和支付結算制度

中國從2009年推出跨境貿易人民幣結算制度，基本是中國人民銀行對本國企業和商業銀行的要求，并沒有國際合作。某種意義上是單方面推進人民幣跨境結算和人民幣走出去，沒有獲得外國政府、商業銀行乃至企業的同意或法律認可，只是一種自愿，不具有可持續性和穩定性，甚至存在自家人做自家業務的情況，即國內銀行的分行與本行境外分行或子行進行人民幣計價和結算業務往來，這不是國際化。應該將單邊行為轉變為雙邊和多邊行為，即政府之間相互合作，相互接受對方的貨幣，以本幣進行計價、支付、結算和外匯交易。這一方面體現了主權貨幣的地位平等，另一方面也實現了貨幣職能的國際化。

其實，當中國推進人民幣國際結算的同時，別國也想推進本國貨幣的國際結算。俄羅斯、印度、馬來西亞等尤其如此。單方面推進，對方不會在制度上輕易接受，而雙邊制度安排，就容易推進了。至于結果如何，企業如何選擇，看各國貨幣地位和服務競爭等情況。只要雙邊政府推動，本幣跨境以后就能夠履行貨幣的基礎職能，并非只有美元、歐元、日元、英鎊等可以跨境履行貨幣的基礎職能。

3.建立雙邊、多邊本幣回流機制，實行余額控制的資本賬戶自由開放

采用本幣標價和國際貿易結算業務之后，無論是銀行和企業必然會產生暫時不用的資金或頭寸，這些本幣在境外沒有投資渠道，就必須回到本國進行投資。這就需要允許商業銀行之間可以進行本幣跨境拆借和資金往來，甚至允許商業銀行到對方國的本幣銀行間市場乃至債券市場進行資金融通。這樣，商業銀行之間才可以用對方貨幣授信，銀行才可以對企業進行雙邊本幣授信，以開展本幣項下的信用證、保函、對外擔保、貸款和海外墊付等石油交易的國際貿易融資業務。

對企業來說，還需要允許境外機構在境內開設本幣賬戶進行理財，進行債券或證券市場的投資。這樣，境外企業才愿意持有人民幣或其他主權貨幣。因此，可以考慮發展中國家投資者熟悉的債券、股票、理財、存款、貸款、債權和債務市場進行雙邊本幣開放。

多幣種清算體系的建立，需要成員國之間開放債券市場、貨幣市場乃至證券等市場，以確保資金自由流動，獲得風險收益。為確保資本賬戶開放的風險可控，在不完全開放債券、貨幣、證券市場的前提下，可以根據貿易差額和資金需求，設立本幣開放的總額或者余額，允許額度內的資金到本幣成員國市場進行各種投資，享受國民待遇。賬戶開放可以進行雙邊談判，也可以進行多邊談判。但需要注意，這一開放原則上只對非儲備貨幣。對于儲備貨幣，因為其金融資產規模和交易規模遠大于本幣，依然要采取管制，或者總額不突破。

4.保持幣值穩定乃至升值，必要時回到固定匯率制度

一個持續不斷貶值的貨幣不可能有國際信用，也不會被企業和金融機構用于國際支付、結算和債務償還。匯率波動性比較大的貨幣也難以被用于國際支付和結算，因為不確定性太大了。縱觀歷史，凡是作為儲備貨幣的紙幣，在成為儲備貨幣之前，必須是穩定的、升值的，至少是持續穩定的。日元雖然是儲備貨幣，但其占比較低，就在于其波動性太大，連日本的企業自己都不愿意用日元結算。

因此，某個區域內的國家要擺脫美元霸權，擺脫美元制裁的不利影響，首先必須控制好通貨膨脹，保障物價穩定和匯率穩定，以進口管制、外匯管制（儲備貨幣）以及固定匯率來確保匯率穩定，而不能實行所謂的自由浮動匯率，那必然導致嚴重的持續不斷的通貨膨脹，從而使得經濟、金融失去控制，這種情況在很多小國都存在。而且，在非儲備貨幣國家之間建立以虛擬黃金為支付基礎的固定匯率制度，不會出現因缺乏美元而導致嚴重的通貨膨脹。

破解美元霸權，減少對美元的依賴，就需要保證貨幣供應有序、穩定，與經濟增長適應，確保物價和匯率穩定，這樣區域內的主權貨幣之間就會有相互的信任，就可以實行主權貨幣計價、支付和結算等。有了數年乃至十年的主權貨幣運用，市場將逐漸選擇出區域內的主導貨幣，就可以不必擔心美元霸權和美元賬戶體系的制裁。

總之，凡是主權貨幣在境內可以做的，跨境之后，只要有機構，有好的機制和制度安排，都可以不用美元等儲備貨幣來做，用本幣或本國認同和接受的主權貨幣就可以做。這樣，也就可以避免美元賬戶制裁以及制裁帶來的巨大風險。

（四）關于人民幣國際化的基礎工作

人民幣國際化就是推進人民幣在國際社會的計價、結算、流通、儲藏和融資等功能，推動人民幣“走出去”，讓人民幣成為國際儲備貨幣，從而與儲備貨幣進行競爭。人民幣加入SDR，在國內開展以人民幣計價、黃金結算的國際石油期貨交易，鼓勵使用人民幣進行跨境貿易和投資，乃至建立虛擬黃金制度下的固定匯率制度，都是推進人民幣國際化的措施。這些還不足以解決問題，根據儲備貨幣的經驗，推進人民幣國際化，在政策上需要做到如下幾點。

1.人民幣在境外必須成為合法貨幣

人民幣必須能夠廣泛用于雙多邊國際貿易、投資和融資，而且必須自由進出。人民幣如果不能自由流動就不可能成為國際化的貨幣。貨幣是一個國家的主權，一般不允許外幣在國內計價、結算、流通和融資等，只有得到東道國的法律承認，人民幣在境外才能成為合法貨幣。解決這個問題有幾個思路：一是雙邊政府之間簽署協議，允許兩國的本幣跨境計價、支付、結算、流通和融資，不單方面推進本幣國際化;二是本幣持續穩定升值，其他國家的機構自然愿意持有人民幣;三是本國對外宣布或者承諾，任何持有人民幣的國家和機構可以隨時兌換為儲備貨幣或者黃金。

2.人民幣大量出境要有通道

本幣大量出境有兩種途徑：一是經常項目存在大量逆差。其他國家與中國的經常項目交易大量順差，境外機構、企業能夠大量持有人民幣，從事人民幣的存款、貸款、貿易信貸、融資等活動。二是資本項目存在大量逆差。若經常項目交易不能逆差，資本項目必須逆差，人民幣直接到境外投資、融資，這要求利率必須低于儲備貨幣的利率水平，資金成本低，其他國家愿意使用。而且人民幣相對于其他國家貨幣必須升值，至少是穩定的，他國才愿意使用，否則利率獲得收益，匯率可能有損失。

3.建立人民幣國際化的授信體制

中國的商業銀行與境外的商業銀行，以及境外商業銀行與其客戶之間都必須有人民幣資金的授信，沒有授信，就不能開展國際貿易中的信用證、保函、融資業務，人民幣也無法國際化。各國商業銀行的人民幣流動性既需要各國中央銀行的貨幣互換，即在出現流動性短缺乃至危機時有中央銀行的貨幣互換或人民幣貸款;也需要商業銀行之間可以相互拆借。這意味著銀行間的貨幣市場需要對境外商業銀行開放，或者吸收境外支付結算行作為會員單位，或者組建主權貨幣交易拆借市場，其中不包括儲備貨幣。

4.有效防范人民幣國際化風險

人民幣國際化需要一個時間過程，這其中會有很多風險和挑戰。例如，本幣匯率大幅度貶值，不僅會帶來匯率危機，也會導致境外不愿意持有人民幣。境外市場拆借利率過高，人民幣就沒有市場。如果離岸匯率、利率波動國內不能控制，就可能引發匯率、利率危機乃至資金大幅度跨境套利或轉移。亞洲金融危機期間，馬來西亞和新加坡都關閉了本幣離岸市場。

人民幣國際化是純紙幣的國際化，與黃金作為保障的紙幣國際化不同。人民幣國際化是以美元為信用保障的國際化，又要去替代美元，進行國際競爭，這其中會有很多挑戰和預料不到的風險。

國際貨幣不僅是信用，也是國家實力的體現，包括經濟、科技、軍事實力，科技和軍事是最先和最后的保障;同時，還是國際監管能力和國際市場競爭能力的體現。國際化的貨幣未來需要新技術，更需要便利化。從美國經驗和大國競爭實力地位變化的歷史看，人民幣國際化需要借助更多國際力量。

需要特別指出的是，近年一些觀點認為，SDR和數字貨幣可以助力人民幣國際化，因為人民幣已經加入SDR，中國人民銀行開發的數字貨幣在全球央行也算走在前列。這種觀點缺乏深入研究，SDR依據主權貨幣而設立，怎么可能去助力主權貨幣的國際化？它是國際金融的一個游戲迷局，根本無法發揮什么作用。數字貨幣的本質是支付技術，央行數字貨幣同樣如此，基本類似微信、支付寶，它也是主權貨幣支付方式的創新，不具有一般等價物功能。如果主權貨幣沒有國際化，那么央行數字貨幣根本不可能國際化。

責任編輯：郭 霞