適應變化 靈活施策 調倉換股

張昌華

每當金融政策或資本市場制度發生重大變化的時候，都會在二級市場層面產生巨大影響，市場風格也會經歷一個難以預料的變化。

在2015年，市場走了一輪大牛，當時“加杠桿”也達到了瘋狂的程度。因為當時幾乎是市場普漲，新股發行又比較少，很多新股民為了參與新股申購，不得不買入股票作為打新市值配置。殊不知，2016年以及之后幾年的“去杠桿”帶來了巨大的風格轉換。筆者和許多投資者一樣，對“去杠桿”和新股加速擴容的雙重壓力，以及由此導致的市場供求關系失衡估計不足，結果是新股申購沒中到幾簽，持有股票的市值倒縮水不少，得不償失，正所謂“撿了芝麻，丟了西瓜”。

面對新股供應不斷增加，入市資金不足，普通投資者獲利越來越難的情況，筆者以為，規則的改變或完善是不可逆的，普通投資者要做的只能是適應環境、適應變化。這幾年，筆者以在“市場中學習”、在“市場中調整和適應”為原則，不斷調整自己的操作策略，使在“加杠桿”周期中不小心“吃套”90%的股票都解了套，取得了操作的主動權。總結起來就是適應變化、靈活施策、調倉換股，拋出盈利把握不大、繼續持有風險比較大的股票，換入抗風險能力強、現金分紅好、盈利把握比較大的股票。考慮到新股不斷擴容、增量資金入市不足、機構可能繼續抱團的情況，堅持全面市場化的視野，堅持最終經得起時間檢驗的是企業的實際盈利能力和真金白銀的現金分紅能力的理性思維，堅持價值投資。筆者換入股票的標準堅持三條：一是行業符合產業政策、業績可持續增長可信度高;二是市盈率低、市凈率低，股價低于凈資產，適度高估值的科技股的高成長預期真實可靠;三是現金分紅要高于銀行一年期定存收益，高科技的企業股價中長期要有可觀漲幅，具體的調倉換股辦法有以下三種。

第一，“圍魏救趙”。“趙”好比是被套的股票，“魏”好比是短期內能夠盡快盈利的股票。“圍魏救趙”就是買入短期內能夠有較好漲幅的股票，通過盈利套現來對沖風險，實現被套股票的解套（整體倉位）。在新買股票盈利與被套股票浮虧略有盈利或基本持平的情況下，對兩者都果斷賣出，增加現金頭寸，換入業績好、現金分紅高、安全系數高的股票。

第二，高拋低吸。現在機構操盤，往往運用大數據的手段，對籌碼分布、中小投資者的持倉成本進行分析，可以說是了如指掌。往往在一般中小投資者的成本價附近、套牢盤比較沉重的情況下，就不會貿然再往上拉，除非該股票有重大利好。并且機構在快速拉漲停的情況下，第二天走勢往往出現三種情形：一是繼續上漲;二是技術回踩，后續走勢趨勢不明;三是頭天漲停，第二天就跌停。應對后面兩種情況，應當堅持君子不立危墻之下，在接近持倉成本附近時果斷賣出部分倉位，以退為進，在其回調幅度比較大的時候再補倉買回，不斷攤薄成本，實現解套換股。即使股票再走強上漲，也不會踏空，余下的股票在上漲的過程中再賣出，也能收獲盈利。

第三，低位補倉。在實際操作中，中小投資者往往遭遇賣了就漲、買了就跌、跌了再買、越買越套的尷尬。對于基本面比較好，行業符合產業政策、業績有持續增長能力的股票，即使暫時被套，既不要草率割肉，把浮虧變成真虧;也不要輕易補倉。一般要在距離自己所持股票成本價比較遠、在其真正到達技術低位，最好是在構筑二重底、三重底的時候再控制倉位分批補倉，這樣在虧損較小甚至微利的情況下實現解套出局、調倉換股的把握更大。

在靈活施策、調倉換股的過程中，筆者感受最深的就是要控制倉位，小漲少賣，大漲多賣;小跌少補，大跌多補。在控制倉位、波段操作、防范風險的情況下，以最低的交易成本實現調倉換股，使自己的股票倉位汰弱留強，在提升自己持股質地、確保安全的前提下爭取更好的投資收益。