中歐投資協定影響幾何

陳靜

在新能源、環保、數字化領域，中國企業有望受益。

2020年12月30日，中歐投資協定正式簽署，這具有重要的破冰意義。中歐互為重要貿易伙伴，然而互相投資的體量尚小。據歐洲統計局數據，2019全年歐盟27國對華直接投資為72.2億美元、中國對歐盟（除英國）直接投資94.2億美元，而同期雙方商品貿易總額接近6200億美元。據商務部數據，2019全年歐盟（除英國）對華投資僅占其對外投資總量的1.6%，而中國投資只占歐盟（除英國）吸收外資總額的1.3%。

中歐投資協定核心內容主要包括：①降低雙方對特定行業投資準入條件;②禁止（國企）對在華投資的歐盟企業實行不正當競爭的行為;③要求雙方政府公開對金融、云計算、電信等服務類行業的政策補貼細節;④保護歐企知識產權;⑤節能減排、勞工保護等機制。

華泰證券分析，中歐投資協定有望塑造雙贏格局。我國的優勢在于產業鏈較完善、以及成本控制能力，歐盟則得到了廣大的市場。從已公布信息看，中國-歐盟投資協定涉及多個制造和服務行業投資限制放寬，具體包括放寬新能源汽車、計算機、電信設備等制造業投資限制，以及放開金融行業持股比例、民營醫院合資限制、海運&航空運輸等服務業準入。當疫情等不確定性逐漸消除后，歐盟制造業周期的回升條件將更成熟。我國資本賬戶雙向流動體量有望加大，有利于推進人民幣國際化、促進人民幣匯率和資產市場化定價。

東吳證券分析師認為，在新能源、環保、數字化領域，中國企業有望受益。在歐盟2021～2027年財政預算框架和“下一代歐盟”基金計劃中，除抗疫和支持經濟復蘇外，推進數字化和綠色投資是最大的投入領域。我國相關領域（如光伏、風電）的企業在全球具備較強競爭力，該協定達成后，歐盟將為中國開放該領域投資，中國企業有望進一步受益。中歐全面投資協議利好中歐貿易往來，促進我國出口增長。

行業研判

東興證券 碳減排帶來投資機會

中央經濟工作會議提出做好碳達峰、碳中和工作。持續看好新能源細分領域帶來的投資機會，風電、光伏降本增效、建設提速，以及大尺寸硅片與異質結等光伏新技術產業化、原材料端漲價將帶動行業進入高景氣度。建議關注明陽智能、璞泰來、孚能科技、星源材質、東方電纜。

國泰君安 限電助推煤炭和煤化工漲價

區域限電加劇煤炭供應不平衡，有望助推煤炭和煤化工進一步漲價。制造業高景氣、冷冬取暖需求促進工業、三產和居民用電。寒冬天氣使得清潔電力無法有效出力。供需錯配之下南方多省現電力缺口。目前煤炭港口庫存偏低、運費上漲，區域性電力緊張或進一步加劇煤炭供應不平衡，助推煤炭和煤炭下游相關煤化工產品（醋酸、PVC、尿素）漲價。短期推薦陜西煤業、中國神華;中長期推薦國電南瑞及中國西電。

銀河證券 5G應用有望加速滲透

工信部向中國電信、中國移動和中國聯通3家基礎電信運營企業頒發5G中低頻段頻率使用許可證。5G中低頻段頻率使用許可證為期10年，增強行業各環節投資回報周期確定性。許可證同時提及4G頻率資源重耕，有望加速各類新型5G服務滲透。5G建網投入預期逐漸明確。建議關注運營商（中國聯通）、設備商（中興通訊和烽火通信），光模塊廠商（中際旭創、光迅科技和新易盛）。

投資策略

廣發證券 布局2021年的“春季躁動”

過去10年，“春季躁動”行情幾乎每年都會出現。背后原因如下：首先，年初市場的流動性環境一般比較寬松;其次，年初也是經濟和政策的“真空期”，市場存在充分的“炒預期”時間;最后，歲末年初機構投資者一般已經進入新一輪考核周期，這使得“春季躁動”行情的容錯率更高，變相提升了投資者風險偏好。

2021年的“春季躁動”市場風格會更偏向順周期。一方面因為歲末年初經濟仍然處于疫情后的恢復期，企業盈利復蘇的趨勢并未被終結，市場會呈現順周期風格慣性。另一方面，目前金融環境處于信用緊縮初期。受益于海外經濟恢復的“出行鏈+出口鏈+再通脹”三大領域有望成為全年的重要行業配置主線。這也可能是年初“春季躁動”的重要布局方向，比如：“出行鏈”中的休閑服務、航空機場、影視院線;“再通脹”方向的工業金屬（銅、鋁）等。

興業證券 把握復蘇行情

中央經濟工作會議確定了2021年要抓好八大重點任務，定調宏觀政策保持連續性、穩定性、可持續性，牢牢把握復蘇行情。把握2條主線：①復蘇主線，上游價格漲，中游補庫存，關注機械及器械、工業金屬、化工、紡織鏈、家電、輕工等。②下游服務業， 2020年受損、2021年受益的服務業，疊加需求側改革可能推動服務業加速，演藝酒店、餐飲旅游、航空航運、金融方向。

2021年推動高質量發展、全面推進改革、擴大內需的具體行動，有望成為釋放經濟動能、影響市場結構的重要驅動。

另外，也需要關注反壟斷與防風險窗口的相關影響。關注三大攻堅戰，“抓好各類存量風險化解和增量風險防范”，特別關注對新經濟業態、新型壟斷和新型大而不倒可能的監管給相關公司基本面經營和投資者預期帶來的影響。