楚江新材：基礎材料業務穩固軍工板塊業績可期

劉鵬

4月23日，楚江新材（002171.SZ）發布了2020年年報，由于公司募投項目產銷量規模增加，且受益于銅價大幅上漲以及軍工新材料訂單的充足，公司全年實現營業收入首次突破200億大關至229.74億元，同比增長34.76%，而由于基礎材料和熱工裝備受疫情沖擊致使毛利率同比下降，以及報告期內公司研發等費用的加大，綜合導致2020年全年公司實現歸母凈利潤2.74億元，同比下降40.51%。

而公司同時發布的2021年一季報數據顯示：報告期內，公司實現營收73.38億元，同比增長88.09%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比增長227.75%。同時，公司預測2021年上半年凈利潤約2.2億元-2.7億元，同比增長260%-342%。由此可見，公司正迅速擺脫負面因素對業績的影響，經營韌性進一步凸顯。

基礎材料業務穩固5年復合增長率達23.64%

具體來看，按收入結構劃分，公司業務分為先進基礎材料和軍工板塊兩部分，前者占收入比重高達97%，占利潤比重也超過80%。基礎材料業務包括精密銅帶、高端銅導體、銅合金線材和精密特鋼的研發、制造和銷售。

先進銅基材料研發和制造是國民經濟的重要基礎性行業。由于銅基材料具備優異的導電性、加工性和循環利用等特性，因此在消費電子、5G、光伏能源、電力裝備、軌道交通、機器人制造和國防軍工等領域具有不可替代性。隨著新能源汽車、智能制造等行業的崛起，銅基材料將迎來巨大的需求增長空間。

公司是國內重要先進銅基材料研發和制造基地、國家技術創新示范企業。根據中國有色金屬加工工業協會綜合排名，公司位于中國銅板帶材“十強企業”第一名。以銅板帶制造行業為例，國內近百家相關企業的產量合計197萬噸，TOP10產量合計97萬噸，占全國總產量的49%，行業集中度較低，存在較大整合空間。公司2020年實現高精度銅合金板帶材產量23.45萬噸，占國內市場份額的11.9%，穩居全國第一，與第二位差距進一步拉大，具備進一步做大做強的條件。隨著供給側改革的持續推進，行業整合需求強烈。未來公司計劃將市場份額提升1倍至25%-30%，進一步增厚基礎材料業務的收入和利潤。近5年，公司基礎材料板塊收入持續提升，從2016年的77.5億元提升至2020年的224億元，年化復合增長率高達23.64%，即便在疫情的影響下，該板塊營業收入較去年依然增長近35%。隨著市場需求的持續提升和公司份額的持續擴大，公司基礎材料業務有望持續穩步增長。

軍工板塊持續發力利潤空間擴容

公司于2015年和2018年收購頂立科技100%股權和天鳥高新90%股權布局軍工行業，前者主要從事熱工設備、特種復合材料，后者則主要從事碳纖維復合材料生產。目前該板塊可以為公司貢獻30%的利潤，隨著國內軍用裝備需求的持續擴張，公司預計軍工板塊未來將帶來不少于40%的利潤占比，成長空間巨大。

頂立科技主要從事軍工新材料及高端熱工裝備研制、生產和銷售，產品廣泛應用于航空航天、國防軍工、汽車制造、工業互聯、高溫合金、光伏能源等領域。產品暢銷國內，遠銷歐美。公司為中國的大衛星、大飛機、高鐵事業做出了重要貢獻，已成為國家航天航空、國防軍工等領域特種大型熱工裝備的核心研制單位。

天鳥高新是國內最大且惟一產業化的飛機碳剎車預制體生產的高新技術企業，產品廣泛應用于國產戰機、民用運輸機，在該領域擁有絕對的市場份額。公司生產的由飛機碳剎車預制件制備而成的國產飛機碳剎車盤已成功應用于波音757-200、MA60、空客A319/A320、A321等主流民用飛機和多種軍用飛機。隨著中國航空裝備的持續放量，公司軍工板塊營收及利潤規模有望快速增長。

實施“2331”計劃保持年復合增長率不低于20%

4月25日，公司副總裁、董事會秘書王剛先生通過網絡會議的形式向參會者介紹了2021年公司的經營目標——營業收入284億元，凈利潤6億元，同時也透露了子公司飛鳥高新和頂立科技未來在科創板分拆上市的計劃。根據公司內部的“2331”發展戰略，公司未來五年將保持年化復合增長率不低于20%;主導產品市占率不低于30%;基礎材料、軍工材料及設備制造三大戰略產業率先突破、全面領先;銅板帶產銷全球第一。可見，管理層對公司未來發展充滿信心。

在基礎材料板塊穩步增長的背景下，隨著公司在軍工新材料業務方面的布局，毛利結構有望進一步優化，公司整體盈利能力將進一步提升，兩家子公司未來獨立上市的計劃也將為股價帶來無限的想象空間。