在“壞消息”中尋找機會和價值

《巴倫周刊》中文版編輯部

對投資者而言，好消息會變成壞消息嗎？是的。

2021年是《巴倫周刊》創刊百年，回顧過去這一個世紀，華爾街風云變幻，《巴倫周刊》記錄了金融市場太多的壞消息和大災難，但隨后又見證了更多的好消息和大牛市，其中規律得失，值得認真總結。

一年之前的今天，人們還沒從3月底的全球金融巨震中緩過神來，又陷入對經濟將出現2008年以來最嚴重的全球經濟衰退的擔憂。市場對美國等經濟體的經濟前景展望，從疫情初期樂觀的V型走勢，變成了U型、W型甚至L型，有觀點甚至認為美國經濟衰退可能嚴重到出現第二次大蕭條。

現實并沒有沿著最悲觀預期的路徑演繹。盡管也經歷了數次大范圍重啟與封鎖的反復，美國經濟還是在美聯儲“零利率+無限QE”政策護航和疫苗研發進展的刺激下，駛入了復蘇快車道，甚至媒體已經討論起“今年美國經濟增速超中國”的可能性，畢竟這將是四十多年未曾見的奇觀。

諷刺的是，對過去一年從美股的高歌猛進中賺到錢的投資者而言，這不是什么喜聞樂見的好消息。因為股市永遠關心的是將來發生的事情，而不是過去。當投資者從復蘇前景中嗅到任何關于資金收緊的不祥氣息時，那些曾被眾星捧月的成長股、科技股，往往是最先被拋棄的。而價值股、周期股則受到熱烈追捧。

在這期雜志的封面故事中，我們描繪了近日股指仍在創新高的美股所面臨的巨大陰影：越來越多的證據表明，美股在未來幾年都很難再有類似過去一年那樣的漲幅了。

當然，成長股和價值股輪動似乎是永恒的主題，就像4月以來，經濟復蘇的“壞消息”對價值股帶來的推動就沒那么明顯了。有人認為，這是短期的橫盤，價值股的勢頭還未結束，也有人認為，科技股的成長趨勢并未逆轉，下一次“壞消息”出現時，反而是一次新的買入機會。

在過去一年的金融舞臺上，散戶投資者也一度吸引了全球的目光，還帶動了一股“網紅股”風潮。雖然如今熱潮退去，但在GameStop之戰中，通過投資論壇集結起來并將華爾街對沖基金沖得七零八落的散戶交易究竟是曇花一現，還是代表了范式轉變，我們還需要更長的時間去觀察。

比特幣、NFT為代表的數字資產也在過去一年盡享高光時刻。它們的上漲究竟是“大放水”時代水漲船高的產物，還是因為終于跨越了大眾認知的門檻帶來的價值飛升？經濟學者管濤對投資者的提醒是，對沒有基礎標的的資產，可要掂量好自己的風險承受力。

不管價值股、成長股誰領風騷，不論比特幣將在大起大落中走向何方，價值投資者都應該在更長期、更確定的主題中尋找機會，它們可能是碳中和的超長期行情，也可能是太空投資的巨大風口，還可能是走在生物技術前沿的基因編輯……

聚焦于你的專業領域，這始終是投資的一大黃金法則。

《巴倫百年投資啟示》特刊

副主編：康娟

編輯：郭力群、彭韌、蘇昊、吳海珊、林一丹