如何將3000美元變成4100萬美元

阿爾·魯特

一個世紀以來，道瓊斯工業股票平均價格指數和標普500指數的一年回報率都在10%左右。這樣的回報率意味著，1920年底3000美元的投資，在今天將價值4100萬美元左右。

在創刊100年之際，《巴倫周刊》著手回顧了這些數字。在一定程度上這是一次懷舊之旅，但也是一次對美國企業歷史中錯綜復雜的并購進行的迷人漫步。更重要的是，從長遠的角度觀察市場，我們可以學到如何讓資金真正發揮作用。

就像投資本身一樣，挖掘已有百年歷史的數據并不簡單。我們試圖計算這些指數的100年回報率，以及一些已經連續交易了近一個世紀的著名公司的回報率。對于指數來說，獲取它們的價格水平很簡單。1920年標準普爾500指數收于6.8點左右，道指收于72點左右。2020年標準普爾指數收于3756點，道瓊斯工業平均指數收于30000點以上。

這意味著平均年收益分別為6.5%和6.2%，不是我們之前所說的10%。因為從歷史上看，股票總回報的40%左右是股息，但要得到一份有上百年股息的數據清單是很難的。

對于公司來說，計算上百年的回報率幾乎是不可能的，但我們在幾家公司身上成功做到了。運營了一個世紀的公司發生過很多事情，包括合并、分拆、拆股和更名，而得到上百年的公司股息數據則比從指數獲得股息數據更難。

總的來說，為收集這些數據我們查看了幾十年前發表在《巴倫周刊》和《華爾街日報》上的股票圖表，那些我們正在考察的公司并不能幫上什么忙。

這些公司包括：前身是菲利普莫里斯公司（Philip Morris）的奧馳亞（MO）、通用電氣（GE）、聯合太平洋鐵路公司（UNP），以及霍尼韋爾國際（Honeywell International）等公司。比如說，霍尼韋爾剛剛慶祝了在紐約證券交易所上市100周年。

不過，霍尼韋爾和交易所都無法回答這個問題：霍尼韋爾股票的100年平均年回報率是多少？

這也不能怪他們。一個世紀是很長的一段時間?；裟犴f爾曾經是聯合化學染料公司（Allied Chemical & Dye）——最終成為聯合信號公司（Allied Signal）——和明尼阿波利斯霍尼韋爾監管公司（Minneapolis Honeywell Regulator Company）的混合體，后者最終更名為霍尼韋爾。

聯合化學公司成立于1920年，明尼阿波利斯霍尼韋爾公司成立于1927年。1999年，聯合化學和霍尼韋爾合并，創建了現在投資者所知的霍尼韋爾國際。最近，霍尼韋爾分拆了幾家公司，包括AdvanSix（ASIX）。跟蹤公司拆分是另一個令人頭疼的問題。

最后，《巴倫周刊》發現，美國鋼鐵（X）在過去一個世紀的平均年回報率約為5%，通用電氣回報率達到了大約9%。聯合太平洋公司的表現略好于道指，約為11%，而奧馳亞的表現最為突出，年回報率約為15%。

超出市場的表現會不斷疊加。每年收益率10%，3000美元會變成4100萬美元。如果收益率高達15%，就會變成35億美元。這看起來幾乎是不可能的。但奧馳亞甚至還剝離出了億滋國際（MDLZ）和菲利普莫里斯國際（PMI），這兩家公司的市值約為2900億美元。如果奧馳亞完整保留到今天，它將是一家非常大的公司。此外，若基于3000美元的初始股本來計算，奧馳亞母公司在過去100年里已經支付了價值數百萬美元的名義股息。

3000美元的數字不是我們隨機選擇的。根據美國國稅局的數據，這是1920年的平均家庭收入。雖然沒有多少美國人能一下子把一年工資都投入股市，但股市的增長仍說明了復利回報的力量。

復利的力量是100年回報實踐中最大的投資經驗之一。此外其他的經驗：增長、市場份額和行業結構對股票來說一直都很重要。

自從美國人逐漸告別燭光下的閱讀，電力需求以每年4%的平均速度增長。這促進了通用電氣的業務。

美國鐵路的總里程并沒有增加，但通過鐵路運輸貨物總量卻增加了，而從零開始修建鐵路卻很困難。早在谷歌的母公司Alphabet（GOOGL）主宰搜索行業之前的幾十年，聯合太平洋就已經向世界展示了網絡效應（network effect）的好處——掌握巨額現金流、專業知識和難以復制的基礎設施，這些要素使得挑戰市場主導者變得非常困難。

與此同時，包括成癮性商品在內的消費品通常是穩定的投資。大宗商品行業則可能會舉步維艱，美國鋼鐵的回報率就表明了這一點。同樣清楚的是，從長遠來看股息的力量是巨大的。即使是很久以前的巨型成長型企業——比如通用電氣和美國鋼鐵——也曾是那個時代的“FAANG”股票——最終也開始支付股息。

這篇文章部分回答了這個問題：如何把3000美元變成4100萬美元？——投資于股票市場，將股息再投資，然后100年內不要碰這些錢。

（翻譯：鄧鵬博;《巴倫周刊》英文版2021年1月10日）