美股短線仍有支撐

石悟

提要：德銀稱，經濟數據將成為美股牛市結束的推動因素，并且這一轉折將在3個月以后發(fā)生。

美國聯儲官員近期重申，他們打算繼續(xù)推行寬松的貨幣政策，直到經濟進一步復蘇。

小標題：寬松不變

美聯儲官員在3月會議紀要上表示，寬松的政策將保持不變，直到產生更強勁的就業(yè)和通貨膨脹，并且不會僅僅根據預測進行調整。會議總結表明，盡管官員們看到經濟大幅度增長，但他們認為，在超寬松政策改變之前，還需要取得更多進步。

美聯儲主席鮑威爾在參加IMF研討會時表示，3月份的就業(yè)報告顯示了更加光明的前景。但美國的復蘇仍是不完整的、不平均的。目前仍有900萬到1000萬美國人沒有工作。美聯儲需要繼續(xù)支持經濟。美國已經經歷了25年的低通脹，聯儲有工具來抑制過高的通脹。

數據顯示，美國經濟3月份創(chuàng)造了91.6萬個就業(yè)機會。這大大超過了華爾街預估的66萬的增幅。一些經濟學家預測，經濟將很快每月創(chuàng)造100萬個就業(yè)機會。

小標題：延續(xù)到后年

3月紀要公布以后，市場對美聯儲維持低利率政策預期升溫。

西北共同財富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management Company）首席投資策略師布倫特·舒特（Brent Schutte）表示，“我認為投資者仍對美聯儲產生誤解。即使我們在未來幾個月內看到通貨膨脹，美聯儲也不會收緊任何措施，直到它們彌補了所有損失，并使更多的錢回到了就業(yè)方面。”

分析師認為，美聯儲今年在資產購買和對市場支持方面不會發(fā)生任何變化。

摩根大通董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在致股東的年度公開信中表示：“我毫不懷疑，伴隨著過度儲蓄、新的財政刺激、巨額赤字支出、更多的量化寬松政策、潛在的新基礎設施法案、成功的疫苗以及疫情結束時的興奮情緒，經濟很可能會繁榮起來。這種繁榮很容易延續(xù)到2023年，因為所有的支出都可能延續(xù)到2023年。”

小標題：小盤股走弱

對美股市場來說，4月往往是一個較好的月份，因為隨著財報季來臨，美股估值將進一步受到業(yè)績反彈支撐。

摩根士丹利美國首席股票策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）指出，“自3月12日見頂以來，羅素2000小盤股指數的表現比標準普爾500指數差了8%。雖然這是在小盤股上漲一段時間以后，但當這樣的相對強勢被打破時，我們會予以關注。”

此外，受益于經濟復蘇的周期股近期開始表現不佳，而防御類股的表現略好一些。IPO指數和SPACs指數已經跑輸大盤20%，且今年以來雙雙下跌。

這些信號意味著什么呢？

威爾遜認為，小盤股和周期股的崩潰是一個潛在的早期預警信號，表明經濟的實際重新開放將比預期更困難。過去一年里，小型股和周期股一直表現出眾。本質上，人們在初期對經濟反彈與恢復開放過于樂觀。隨著經濟開放真正到來，隨之而來的是執(zhí)行風險和潛在意外開始反映在市場價格中。

盡管政策制定者通過貨幣寬松和財政刺激為經濟提供了巨大支持，但封鎖導致供應減少，在某些情況下破壞了產業(yè)鏈。其結果是，我們現在看到從材料、后勤支持到勞動力等所有方面都出現供應短缺的跡象。關鍵是，第一季度財報季可能帶來成本和利潤率方面的壞消息，尤其是與第二季度前景有關的消息。

與此同時，IPO和SPACs的表現不佳表明，美聯儲提供的過度流動性終于被供給所壓倒。以往經驗是，新股發(fā)行通常是一個領先指標，其糟糕表現預示著，股市將在更大范圍內陷入困境。再加上金融體系中的杠桿率非常高，這可能會給風險更高、投機性更強的投資帶來更多麻煩。

小標題：增長見頂

德意志銀行則警告稱，經濟數據將成為美股牛市結束的推動因素，并且這一轉折將在3個月以后發(fā)生。

具體來看，德意志銀行首席策略師查達（Binky Chadha）稱，推動標準普爾500指數突破4000點紀錄的一個因素，表明疫情后經濟正在迅速強勁復蘇的數據可能最終會毀掉美股當前漲勢。

查達表示：“在很短的時間內，我們預計股市將繼續(xù)受到宏觀增長加速的良好支撐，系統性策略的買盤和回購將推高股市。但我們預計，隨著未來3個月增長見頂，市場將出現大幅調整（-6%至-10%）。”

查達指出，美國供應管理協會（ISM）數據已經見頂，這是市場大幅回調的潛在觸發(fā)點。“我們的預測表明，從第二季度開始，ISM數據將趨于平穩(wěn)，并將持續(xù)到第三季度。但有一些因素表明，在接下來的3個月里，每月ISM數據會更急劇地達到峰值，緩慢保持倒V字形格局。我們預計，可自由支配的投資者股票頭寸將在ISM見頂時縮減，散戶投資者不會在下跌時買入。然后我們看到股市反彈，因為我們的基線仍然是強勁增長，但通脹只是逐漸溫和上升。”

IHS Markit和美國供應管理協會（ISM）公布的服務業(yè)活動數據超出分析師預估，ISM活動指數飆升至紀錄高位。隨著經濟數據的加速，企業(yè)對第一季度利潤的預期繼續(xù)明顯升溫。

但如果經濟數據如查達所料放緩，股市可能會失去一個關鍵的催化劑。Nuveen全球股票首席投資官兼全球投資組合經理Saira Malik表示：“我們對2021年的看法是，收益將推動市場走高，估值將退居次要位置，今年實際上持平或下降。但好消息實際上已經開始體現在股價中，我們認為這對投資者來說將變得更有挑戰(zhàn)性、更棘手。”

小標題：規(guī)避風險

如何規(guī)避潛在的市場調整風險？

摩根士丹利分析師給出了建議。

首先，該投行在4周前下調了小型股的評級。小盤股不僅估值較高，容易受到利率走高的影響，而且它們還可能受到供應短缺和隨后成本上升的影響。

其次，兩周前，大摩建議投資者升級他們的投資組合，增加質量更高的股票，這些股票有更好的機會渡過重新開放的過渡期。

如果說過去一年里有一件事讓分析師感到驚訝的話，那就是經濟復蘇實現的速度。這意味著大摩可能會比平時更早地從早期周期轉向中期周期，而優(yōu)質公司應該會受益。