財(cái)稅激勵(lì)政策、研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績
——來自文化產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

羅翔， 袁志明

（江西理工大學(xué)，a.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院；b.科學(xué)技術(shù)處，江西 贛州341000）

黨的十九大報(bào)告和國家“十三五”規(guī)劃明確指出，要推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，健全現(xiàn)代文化產(chǎn)業(yè)體系，創(chuàng)新生產(chǎn)經(jīng)營機(jī)制，完善文化經(jīng)濟(jì)政策，培育新型文化業(yè)態(tài)，到2020年文化產(chǎn)業(yè)要成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。大力培育基于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)的新型文化業(yè)態(tài)，是文化產(chǎn)業(yè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的主攻方向。近年來，各地政府廣泛利用財(cái)稅激勵(lì)政策這一重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，其中，稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼是主要的政策工具。那么，稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼是否都能夠刺激文化企業(yè)的研發(fā)投入，進(jìn)而達(dá)到提升文化企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的效果？基于此，以2012—2018年間我國A股文化產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響及財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠兩種財(cái)稅激勵(lì)政策對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，以期能為政府制定精準(zhǔn)的財(cái)稅激勵(lì)政策和文化企業(yè)合理利用財(cái)稅激勵(lì)政策提供決策參考。

文章一是在研究視角上，將財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠兩種財(cái)稅激勵(lì)政策統(tǒng)一納入分析框架，從多維視角研究對企業(yè)研發(fā)投入和經(jīng)營業(yè)績的影響。同時(shí)，著重考察并比較兩種政策工具的激勵(lì)效果，這將進(jìn)一步解釋學(xué)者對財(cái)稅政策“激勵(lì)效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”的爭論。二是在研究內(nèi)容上，采用微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，分析文化產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)稅激勵(lì)政策對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績的影響，并從所有制性質(zhì)和所屬區(qū)域出發(fā)，深入分析財(cái)稅激勵(lì)政策對于研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)的異質(zhì)性。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)營業(yè)績

根據(jù)創(chuàng)新理論，創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是對原有技術(shù)、組織形式的重新架構(gòu)，生產(chǎn)方式與生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要體現(xiàn)，在創(chuàng)新機(jī)制推動(dòng)下，員工的工作效率、產(chǎn)品質(zhì)量得到提高，企業(yè)擁有更強(qiáng)的市場競爭力。研發(fā)活動(dòng)不僅能提升自身產(chǎn)品的質(zhì)量，還能幫助企業(yè)建立“技術(shù)壁壘”，獲得難以模仿的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢[1]。隨著技術(shù)創(chuàng)新水平的提高，一方面新產(chǎn)品得到開發(fā)、原有產(chǎn)品質(zhì)量有所提升，形成差異化的產(chǎn)品，能幫助企業(yè)迅速占領(lǐng)市場；另一方面，生產(chǎn)要素投入利用效率提高，大大降低了產(chǎn)品成本，使企業(yè)獲得成本優(yōu)勢效應(yīng)。Vanderpal[2]研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)資本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的關(guān)鍵因素，研發(fā)投入的增加能顯著提升企業(yè)生產(chǎn)能力，為企業(yè)帶來經(jīng)營業(yè)績的提高。大量研究表明，研發(fā)投入與企業(yè)績效存在正向關(guān)系[3-5]，尤其是與不注重技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)相比，將技術(shù)創(chuàng)新作為重要戰(zhàn)略的企業(yè)通過增加技術(shù)創(chuàng)新資本投入，有效改善了企業(yè)的經(jīng)營狀況[6]；且相較于其他投資形式，研發(fā)投入具有強(qiáng)價(jià)值相關(guān)性，能為企業(yè)帶來持續(xù)且穩(wěn)定的收益增長[7]。文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的提升是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿8]，研發(fā)投入對文化企業(yè)而言能有效提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低產(chǎn)品成本，形成產(chǎn)品領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，提高產(chǎn)品的利潤空間和市場競爭能力，從而幫助企業(yè)經(jīng)營績效的提升。基于此，提出假設(shè)1：文化企業(yè)研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績顯著正相關(guān)。

（二）財(cái)稅激勵(lì)政策與經(jīng)營業(yè)績

財(cái)稅激勵(lì)政策按照激勵(lì)方式的不同可分為財(cái)政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠。其中，財(cái)政補(bǔ)貼通過充實(shí)現(xiàn)金流，為企業(yè)提供直接補(bǔ)貼；稅收優(yōu)惠則是主要作用于企業(yè)的利潤，通過為企業(yè)減輕稅負(fù)，將部分財(cái)政收入讓渡給企業(yè)，為企業(yè)提供間接補(bǔ)貼。無論作為直接補(bǔ)貼還是間接補(bǔ)貼的激勵(lì)方式，對企業(yè)而言，一方面，能為企業(yè)提供資金上的支持，增加現(xiàn)金持有水平、有效緩解資金約束[9]，鼓勵(lì)了企業(yè)再投資再生產(chǎn)，促使規(guī)模效應(yīng)的形成，楊莎莉等[10]指出稅收優(yōu)惠能有效改善企業(yè)資源配置效率，促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高；另一方面，財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠為企業(yè)提供的均是無成本資金，也就間接降低了企業(yè)的成本，能有效幫助企業(yè)獲取更大的利潤空間。Hewitt-dundas等[11]認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有著顯著正向作用。周亞虹等[12]在探究政府扶持效果時(shí)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼能提高企業(yè)的盈利能力。楊楊等[13]以中小板上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)稅收負(fù)擔(dān)的減輕對企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值有著顯著正向作用，且相較于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)對稅收減免更加敏感?；诖?，提出假設(shè)2a：財(cái)政補(bǔ)貼與文化企業(yè)經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)；假設(shè)2b：稅收優(yōu)惠與文化企業(yè)經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)。

（三）財(cái)稅激勵(lì)政策、研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績

依據(jù)內(nèi)生增長理論，技術(shù)創(chuàng)新屬于資本積累中的內(nèi)在部分之一，在克服要素收益遞減規(guī)律時(shí)，需要解決技術(shù)、人力等外部性問題[14]，此時(shí)可通過政府提出相關(guān)政策緩解此類問題。財(cái)稅激勵(lì)政策在研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績之間的影響機(jī)制是：第一，企業(yè)為獲得財(cái)稅激勵(lì)政策需開展符合相應(yīng)條件的經(jīng)營活動(dòng)，尤其是從技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)來看，財(cái)稅激勵(lì)政策能將研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給政府，提高企業(yè)自主創(chuàng)新意愿；第二，根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)獲得相應(yīng)激勵(lì)政策支持時(shí)，可以向個(gè)人投資者、銀行、金融機(jī)構(gòu)傳遞出利好信號，減小企業(yè)獲取外部資金的難度，降低企業(yè)的融資壓力，有利于研發(fā)活動(dòng)的開展和企業(yè)效益的增加[15-16]；第三，財(cái)稅激勵(lì)政策能降低成本，對于稅收優(yōu)惠政策中研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等措施能降低各要素成本[17]，財(cái)政補(bǔ)貼給予的直接補(bǔ)貼更是為企業(yè)的研發(fā)分擔(dān)了資金壓力，并加快了企業(yè)設(shè)備更新速度，提高企業(yè)的效率。Zhang等[18]指出無論是從短期績效還是長期績效來看，財(cái)政補(bǔ)貼對風(fēng)能制造業(yè)的財(cái)務(wù)績效均帶來積極影響。Wu等[19]研究發(fā)現(xiàn)，稅收激勵(lì)政策能改善現(xiàn)有人力資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)人力資本的升級。因此，財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠為企業(yè)補(bǔ)充資金時(shí)，能較好地發(fā)揮激勵(lì)作用，并向外界傳遞出有利信號，提高企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主動(dòng)性，并且在一定程度上能有效降低要素成本，優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)效率、績效的提升?；诖?，提出假設(shè)3a：財(cái)政補(bǔ)貼有利于文化企業(yè)加大研發(fā)投入，從而提升經(jīng)營業(yè)績，即財(cái)政補(bǔ)貼對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績具有正向調(diào)節(jié)作用；假設(shè)3b：稅收優(yōu)惠有利于文化企業(yè)加大研發(fā)投入，從而提升經(jīng)營業(yè)績，即稅收優(yōu)惠對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績具有正向調(diào)節(jié)作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取2012—2018年我國A股文化產(chǎn)業(yè)上市公司為初始樣本，并做如下篩選：①剔除ST和PT等財(cái)務(wù)異常企業(yè)；②剔除研發(fā)費(fèi)用和政府補(bǔ)助等重要數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。最終獲得115家上市公司的423個(gè)觀測值。研究數(shù)據(jù)來源于Choice金融終端數(shù)據(jù)庫及國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。為了消除極端值影響，對所有連續(xù)變量上下1%進(jìn)行了Winsorize縮尾處理。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析使用Stata15.0軟件。

（二）變量設(shè)計(jì)

（1）被解釋變量

經(jīng)營業(yè)績（Roe）。國外學(xué)者普遍是從企業(yè)價(jià)值最大化的角度考慮，采用Tobin’s Q值來衡量經(jīng)營業(yè)績，但該指標(biāo)容易受流通股比重、市場效應(yīng)的影響，而中國資本市場屬于新興市場，市場有效性尚未得到檢驗(yàn)，采用Tobin’s Q值衡量經(jīng)營業(yè)績可能存在較大噪音，因此，選取國內(nèi)學(xué)者廣泛使用的凈資產(chǎn)收益率（Roe）來衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

（2）解釋變量

研發(fā)投入強(qiáng)度（Rd）。由于不同企業(yè)的規(guī)模存在差異，因此，采用研發(fā)投入強(qiáng)度來衡量企業(yè)研發(fā)投入水平，即研發(fā)投入占企業(yè)總資產(chǎn)的比例。

稅收優(yōu)惠（Tax）和財(cái)政補(bǔ)貼（Sub）。借鑒柳光強(qiáng)[20]的研究，采用企業(yè)收到的稅費(fèi)返還/（收到的稅費(fèi)返還+支付的各項(xiàng)稅費(fèi)）衡量企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠水平。借鑒張帆等[21]的研究，采用收到的政府補(bǔ)助占總資產(chǎn)的比值反映財(cái)政補(bǔ)貼力度。

（3）控制變量

借鑒已有相關(guān)研究，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、負(fù)債水平（Lev）、每股自由現(xiàn)金流（Cash）、股權(quán)集中度（Bshare）、營業(yè)收入增長率（Gro）和企業(yè)年齡（Age）作為控制變量。此外，引入年份虛擬變量（Year）對模型進(jìn)行年份控制。各變量的具體定義如表1所列。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2是變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。Roe均值為0.069，最大值為0.321，最小值為-0.491，表明樣本企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績差異可能較大。Rd均值為0.023，最大值為0.122，最小值為0，表明樣本企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度普遍偏低，甚至有的企業(yè)沒有研發(fā)投入。 根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度超過5%才能被認(rèn)定為具有充分的研發(fā)競爭優(yōu)勢，只有49個(gè)樣本研發(fā)投入強(qiáng)度超過5%，占比僅有11.67%，說明目前我國文化產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度屬于中低水平。Tax和Sub的均值分別為0.186和0.005，少有企業(yè)的Tax和Sub為0，表明大多數(shù)文化產(chǎn)業(yè)上市公司享受稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

表3是變量的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。從表3中可知，Rd與Roe在1%水平下顯著正相關(guān)（Pearson和Spearman相關(guān)系數(shù)分別為0.162和0.132），研發(fā)投入強(qiáng)度越高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，這與前文的理論分析相符，初步驗(yàn)證了假設(shè)1。兩種財(cái)稅激勵(lì)政策與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)系數(shù)截然相反，Sub與Roe顯著正相關(guān)，而Tax與Roe顯著負(fù)相關(guān)，初步說明文化產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策對經(jīng)營業(yè)績的提升效應(yīng)并未得以體現(xiàn)。其他變量的相關(guān)系數(shù)都在0.4以下，說明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性，進(jìn)一步的VIF檢驗(yàn)結(jié)果也予以證實(shí)。

表3 變量的相關(guān)性檢驗(yàn)

（三）回歸分析

Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示應(yīng)選用固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表4所列。Model（1）顯示研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在1%水平下顯著正相關(guān)，說明企業(yè)加大研發(fā)投入力度有利于經(jīng)營業(yè)績的提升，與假設(shè)1相符。Model（2）顯示稅收優(yōu)惠與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策并沒有促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升，與假設(shè)2a不符。Model（3）顯示財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在10%水平下顯著正相關(guān)，表明政府實(shí)施財(cái)政補(bǔ)貼有利于提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，與假設(shè)2b相符。Model（4）將三個(gè)解釋變量全部納入模型之中，結(jié)果表明研發(fā)投入強(qiáng)度、稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系和顯著性水平均未發(fā)生改變。表3后三列加入了研發(fā)投入與財(cái)稅激勵(lì)政策的交乘項(xiàng)。Model（5）中研發(fā)投入與稅收優(yōu)惠交乘項(xiàng)的系數(shù)為-0.027，且在1%水平下顯著相關(guān)，充分表明稅收優(yōu)惠對研發(fā)投入強(qiáng)度與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，說明現(xiàn)行文化產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策對企業(yè)研發(fā)投入并沒有產(chǎn)生擠入或互補(bǔ)效應(yīng)，相反卻在一定程度上產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。Model（6）中加入調(diào)節(jié)變量后，研發(fā)投入與政府補(bǔ)貼交叉項(xiàng)的系數(shù)為0.5246，且在10%水平下顯著為正，說明政府補(bǔ)貼對研發(fā)投入強(qiáng)度與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，政府補(bǔ)貼能激勵(lì)企業(yè)增加研發(fā)投入進(jìn)而提升經(jīng)營業(yè)績。

表4 財(cái)稅激勵(lì)政策、研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的回歸結(jié)果

四、基于企業(yè)異質(zhì)性分組的檢驗(yàn)

不同類型企業(yè)經(jīng)營方式、盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)管理能力存在差異，不同區(qū)域企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政策環(huán)境也存在差異，對經(jīng)營業(yè)績的影響亦有所不同，因此有必要從企業(yè)異質(zhì)性視角進(jìn)一步探究財(cái)稅激勵(lì)政策調(diào)節(jié)效應(yīng)的影響差異。下文將分別從企業(yè)所屬所有制性質(zhì)和區(qū)域差異出發(fā)，進(jìn)一步探討財(cái)稅激勵(lì)政策對于研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

（一）按照所有制性質(zhì)分組的實(shí)證結(jié)果

按所有制性質(zhì)將研究樣本分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩組子樣本，并分別進(jìn)行回歸分析，考察所有制異質(zhì)性對于財(cái)稅激勵(lì)政策調(diào)節(jié)作用的影響，主要結(jié)果見表5。國有性質(zhì)樣本組的回歸結(jié)果顯示，研發(fā)投入與政府補(bǔ)貼交乘項(xiàng)呈負(fù)向關(guān)系，但并不顯著，研發(fā)投入與稅收優(yōu)惠交叉項(xiàng)為顯著負(fù)相關(guān)。以上結(jié)果表明，無償資助型的政府補(bǔ)貼并不能激勵(lì)國有企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生抑制效應(yīng)。國情背景下，國有性質(zhì)企業(yè)無論是從獲得財(cái)稅激勵(lì)政策的概率還是獲得財(cái)稅激勵(lì)政策的規(guī)模來看，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他所有制性質(zhì)的企業(yè)。研究樣本中，國有企業(yè)政府補(bǔ)貼平均強(qiáng)度（Sub）為0.69%，個(gè)別企業(yè)甚至達(dá)到7.77%，遠(yuǎn)高于總體均值的38%。由此表明，現(xiàn)行財(cái)稅激勵(lì)政策對國有企業(yè)研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績的突出抑制效應(yīng)需引起高度關(guān)注，政府應(yīng)適當(dāng)減少和優(yōu)化對國有企業(yè)的財(cái)稅激勵(lì)政策或轉(zhuǎn)換扶持方式。民營樣本回歸結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果無本質(zhì)區(qū)別，與國有樣本的差異體現(xiàn)在民營企業(yè)的研發(fā)投入、政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)均顯著正相關(guān)，表明財(cái)政補(bǔ)貼是促進(jìn)民營企業(yè)研發(fā)投入的有效彌補(bǔ)機(jī)制，對其經(jīng)營業(yè)績具有增量解釋作用。

表5 所有制性質(zhì)差異下財(cái)稅激勵(lì)政策、研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的回歸結(jié)果

（二）按照企業(yè)所屬區(qū)域差異分組的實(shí)證結(jié)果

按企業(yè)所屬區(qū)域，將研究樣本分為東部企業(yè)和中西部企業(yè)進(jìn)行分組研究[22]，考察區(qū)域差異對于財(cái)稅激勵(lì)政策調(diào)節(jié)作用的影響。由表6可知，研發(fā)投入對經(jīng)營業(yè)績的影響在兩組檢驗(yàn)中均呈顯著正相關(guān)關(guān)系。除Model（3）外的研發(fā)投入均達(dá)到顯著性水平，中西部地區(qū)的回歸系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于東部地區(qū)，表明研發(fā)投入對經(jīng)營業(yè)績的影響在西部地區(qū)的敏感度更高。東部組與中西部組的稅收優(yōu)惠與經(jīng)營業(yè)績均呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，財(cái)政補(bǔ)貼與經(jīng)營業(yè)績均呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。東部組的稅收優(yōu)惠對其經(jīng)營業(yè)績的負(fù)向影響程度更弱，盡管西部組的財(cái)政補(bǔ)貼對其經(jīng)營業(yè)績的正向影響程度更大，但顯著性水平低于東部組。東部組與中西部組的研發(fā)投入與稅收優(yōu)惠的交叉項(xiàng)與經(jīng)營業(yè)績均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是中西部組在1%水平下通過檢驗(yàn)，充分表明兩組樣本尤其是中西部組的稅收優(yōu)惠政策不僅不利于改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，而且也沒有產(chǎn)生預(yù)期的研發(fā)激勵(lì)效果。兩組檢驗(yàn)結(jié)果均顯示研發(fā)投入與財(cái)政補(bǔ)貼的交叉項(xiàng)系數(shù)為正，但并不顯著或顯著性水平偏小，進(jìn)一步表明政府補(bǔ)助雖然在改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績中起到了積極作用，但卻沒有產(chǎn)生預(yù)期的研發(fā)激勵(lì)效果。

表6 區(qū)域差異下財(cái)稅激勵(lì)政策、研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的回歸結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性，分別以資產(chǎn)凈利率作為經(jīng)營業(yè)績的替代變量、以研發(fā)費(fèi)用支出占營業(yè)收入的比例作為研發(fā)投入的替代變量、以收到的稅費(fèi)返還占總資產(chǎn)的比例作為稅收優(yōu)惠的替代變量、以收到的政府補(bǔ)助的對數(shù)作為財(cái)政補(bǔ)貼的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果表明，無論是全樣本回歸，還是分組回歸，稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)貼對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績的調(diào)節(jié)效應(yīng)與前文結(jié)果基本一致。

六、研究結(jié)論與啟示

通過構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型，在實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入對文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績影響的基礎(chǔ)上，深入探究財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠兩種財(cái)稅激勵(lì)政策對研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。 研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)投入對文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績具有顯著正向促進(jìn)作用；財(cái)政補(bǔ)貼有助于提升文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績，而稅收優(yōu)惠顯著抑制文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提升；比較兩種激勵(lì)政策的調(diào)節(jié)作用發(fā)現(xiàn)，財(cái)政補(bǔ)貼可以加強(qiáng)研發(fā)投入對經(jīng)營業(yè)績的促進(jìn)作用，而稅收優(yōu)惠則產(chǎn)生消極作用。從企業(yè)所有制性質(zhì)和所屬區(qū)域差異視角進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)稅激勵(lì)政策的調(diào)節(jié)作用對民營企業(yè)和中西部地區(qū)企業(yè)更為顯著。據(jù)此，提出以下建議：

第一，對文化產(chǎn)業(yè)實(shí)施以財(cái)政補(bǔ)貼為主、稅收優(yōu)惠為輔的財(cái)稅激勵(lì)政策。由于稅收優(yōu)惠政策在文化產(chǎn)業(yè)中的實(shí)施效果并不理想，產(chǎn)生了與政策初衷相背離的抑制作用，因此在推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，應(yīng)實(shí)施以財(cái)政補(bǔ)貼為主導(dǎo)的財(cái)稅激勵(lì)政策，對于稅收優(yōu)惠政策的使用應(yīng)該更加謹(jǐn)慎，并進(jìn)一步優(yōu)化稅收優(yōu)惠政策，完善優(yōu)惠體系和機(jī)制，對于無效的政策及時(shí)進(jìn)行調(diào)整和取消。

第二，突出對研發(fā)投入的財(cái)稅激勵(lì)政策。研究表明文化產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入能顯著提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，因此政府在制定相應(yīng)財(cái)稅激勵(lì)政策時(shí)，應(yīng)將鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作為主要落腳點(diǎn)，明確財(cái)稅激勵(lì)政策的對象、活動(dòng)，才能使文化企業(yè)自主加大研發(fā)投入，避免政策無法發(fā)揮作用情況的出現(xiàn)。

第三，應(yīng)對民營企業(yè)和中西部地區(qū)給予更多針對性的財(cái)稅激勵(lì)政策。研究表明民營企業(yè)和中西部地區(qū)的企業(yè)對財(cái)稅激勵(lì)政策更加敏感，由于民營文化企業(yè)政治資源少于國有企業(yè)、中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件弱于東部地區(qū)，通過提供更多針對性的財(cái)稅激勵(lì)政策，可以扶持文化產(chǎn)業(yè)中民營企業(yè)及處于中西部地區(qū)企業(yè)的發(fā)展。