會計穩健性與企業創新投入

楊承啟

一、引言

創新是企業發展的重要動力，積極的創新活動是塑造企業核心競爭力、建立長期競爭優勢的關鍵。特別是創新驅動發展戰略下，創新水平的提高對于企業高質量發展、創新型國家建設都具有至關重要的作用。但是企業創新通常具有風險水平高、研發周期長、可對比性偏低等顯著特征，在信息不對稱環境下，外部投資者難以確定企業創新活動的真實價值；而股東-經理人之間的委托代理矛盾也會增加管理層的職業憂慮，抑制管理層的創新意愿。

會計穩健性是表征會計信息披露質量的重要標準，通過謹慎確認“好消息”、及時確認“壞消息”，反映了企業應對不確定性的審慎態度。作為傳遞公司信息和提高市場效率的重要手段，會計穩健性能夠抑制管理層粉飾公司盈余、緩解融資約束程度等，進而有利于提高企業價值。但是現有文獻對于會計穩健性如何影響企業的創新投入并未形成一致結論，對企業創新的影響機理也缺乏深入探討。考慮到主板上市公司在企業規模、生命成熟度等方面與創業板、中小板上市企業存在顯著差異，且制造業企業是技術研發的主要力量，本文選取制造業行業的主板上市公司作為研究樣本，基于委托代理理論、信息不對稱理論，實證檢驗會計穩健性對于企業創新投入的影響。

二、理論分析與研究假設

（一）文獻回顧

1.企業創新的影響因素相關文獻。技術創新是公司財務與企業創新研究領域的焦點話題，一方面，長研發周期、高失敗風險的技術創新特征，使得企業從事創新活動面臨較大的資金壓力和財務風險，對外部融資的資源支持具有較大的依賴性。但技術創新項目的透明度較低，經濟價值難以衡量的同時要承擔較高的風險，導致企業創新的資金成本較高，制約了資源利用能力。另一方面，股東和經理人之間的委托代理問題也會抑制公司有效治理，業績經營壓力使得經理人產生職業憂慮，短視化的經營決策降低企業創新投入水平。基于此，已有文獻從企業外部環境和內部環境兩方面探究了促進企業創新投入的有效途徑。就外部環境而言，法律保護對于資本市場資源配置效率的提升、股權債權市場的發展、政府補貼的提供等均有利于緩解企業的融資約束，進而促進企業創新增加；就企業自身而言，企業信息不對稱的下降能夠降低投資者要求的風險溢價，公司治理水平的提高也有助于降低委托代理矛盾、增強管理層的風險容忍，從而提升企業的研發決策意愿。

2.會計穩健性對企業創新的相關研究。已有文獻表明，會計穩健性的提高可以降低企業融資成本、改善企業投資效率，促進企業價值的長期提升等，而對于會計穩健性如何影響企業創新活動則存在一定爭議。鐘宇翔等（2017）研究表明穩健的會計信息披露不利于企業的創新產出，管理層短視化行為加劇了會計穩健性的負面作用；張功富和師玉平（2017）基于社會網絡的視角發現，高管社會網絡中心度負面調節穩健的信息披露對創新的積極影響；董竹和張欣（2020）基于2007-2017年A股全部上市公司的研究認為會計穩健性抑制企業研發投資，異質性投資者具有不同的調節作用。但上述研究均未考慮制造業行業的特殊性，且主板上市公司與創業板上市公司的經營成熟度、投融資決策等也存在顯著差異。此外，也有學者基于會計信息可比性的角度切入，發現會計信息可比性顯著促進了企業創新。綜上所述，現有文獻對于會計穩健性與企業創新的相關研究并未形成一致結論，且存在進一步探討的空間。

（二）理論假設

企業創新是研發新產品、新技術的財務投資行為，具有高投入、高風險、低可比等顯著特點。穩健的會計披露一方面有助于抑制稅收的“擠出效應”，激勵企業增加研發投入；另一方面會計信息質量的提高有助于外部投資者客觀評估企業真實研發信息，組織透明度的增加也有助于緩解代理沖突，提高管理層創新決策意愿。首先，提高會計穩健性有助于客觀評估企業的會計盈余信息、降低企業當期稅負壓力，使得企業具有更多可利用資源進行技術研發等擴張性經營活動。Watts（2003）認為避稅動機是企業改善會計穩健性的重要動因，吳祖光等（2013）發現企業的稅收負擔對創新活動具有“擠出效應”。而“壞消息”的確認門檻低于“好消息”的確認使得企業可以通過提高會計穩健性降低整體經營盈余等利潤數據，一定的稅收籌劃有利于企業獲取稅收利益，緩解稅收對研發投入的擠出，進而增強企業整體的資源調動能力，減輕企業進行技術創新的資金壓力、增加創新投入。而從會計準則的具體實施看，穩健的會計信息披露也有助于提高企業研發投入水平的避稅激勵效果。企業將增加的研發投入計入當期損益，費用化的研發支出可以有效降低稅前收益，從而減輕企業稅收負擔，同時也符合會計信息謹慎披露的原則。因此，穩健的會計信息披露有助于激勵企業增加研發投入。其次，會計穩健性的提高提供了更加可靠的會計報表，有利于降低企業內部與外部投資者之間的信息不對稱程度，創新透明度的改善有助于外部利益相關者充分衡量技術研發的潛在風險與預期收益。Aboody et al.（2000）充分考察了企業創新的信息不對稱性，認為投資者對技術創新信息的有效獲取是進行投資的前提和基礎。對于信息交流不完善的研發項目，投資者由于信息劣勢會做出逆向選擇，提高企業的融資成本。而會計穩健性的提高有利于提升公司的組織可見度，相對透明的研發信息有助于債權人準確衡量創新活動的經濟價值，降低投資者對企業的信任成本和風險補償要求，融資成本的降低有利于提高企業獲取創新資源的能力，促進企業創新投入。最后，會計信息質量的提高有助于緩解股東-經理人代理沖突，改善公司治理質量，提高管理層的創新意愿。在委托代理結構下，管理層是企業經營決策的主要制定者。理性經濟人的思想導致高管優先考慮職業前途與最大化個人利益。而高風險、長周期的研發活動不利于經理人穩定的職業發展，導致管理層對于創新活動的負面態度。同時創新項目的投資成本是股東和債權人承擔，在委托代理下持股股東也難以全面了解創新項目的真實價值，進一步抑制了管理層的創新意愿。會計穩健性的提升有利于經理人向劣勢信息地位的持股股東傳遞企業經營和創新投入的客觀信息，緩解債權人對管理層道德風險的擔憂，降低公司的代理成本。同時，會計信息的準確披露也有利于公司股東及外部投資者有效地對經理人進行監督和激勵，提高公司治理質量，優化企業創新資源配置，最終促進企業的研發項目投資。基于上述分析，提出本文的假設：

表1 主要變量定義與說明

表2 描述性統計分析

表3 相關性分析

表4 會計穩健性與創新投入

表5 不同產權性質下會計穩健性對企業創新投入的影響

H1：提升會計穩健性能夠促進企業的創新投入。

產權性質對于會計穩健性對創新投入的促進作用具有顯著調節效應。根據資源基礎理論，特殊的異質性資源是企業競爭力的基礎，較好的創新資源配置是企業進行技術研發的必要條件。相對于非國有企業，國有企業在融資約束、風險承擔等方面具有顯著的資源優勢，為國有企業技術研發提供了較好的基礎條件。陸正飛和胡詩陽（2015）認為國有企業的第一類代理問題比非國有企業更加嚴重。會計穩健性的提高有助于促使國有企業管理層公允地披露國有企業客觀經營狀況，專注國有企業的長遠利益。公司治理水平的提升有助于降低股東-經理人的委托代理矛盾，提高創新資源配置效率，提高國有企業技術研發水平。非國有企業的委托代理問題更多的是第二類即大股東與中小股東的矛盾，且非國有企業的技術創新也更加依賴外部資源，而會計穩健性對非國有企業利潤的低估可能會提高部分創新項目的融資難度，加之較低的風險承擔水平，導致了會計穩健性的提升對于非國有企業創新投入的作用更小。由此,提出本文的假設：

H2：相對于非國有企業，會計穩健性更有利于促進國有企業的創新投入。

三、研究設計

（一）數據來源與處理

本文以2013年至2019年主板制造業上市公司為樣本，并對初始樣本進行如下處理：（1）剔除金融業上市公司樣本；（2）剔除相關變量存在缺失的樣本；（3）對所有連續變量在1%和99%的水平上進行縮尾處理。經過以上流程的篩選，本文最終得到7124個“公司-年度”樣本。實證數據均來自國泰安數據庫。

（二）變量選擇與定義

1.被解釋變量。為準確衡量企業的創新投入水平，使用年度研發支出與年初總資產的比值（RD1）、企業年度研發支出與年初營業收入的比值（RD2）兩種方法衡量企業的創新投入。

2.解釋變量。本文采用Khan和Watts的C_SCORE模型來衡量會計穩健性。

首先根據Basu模型：

其中，EPSi,t為公司i第t年扣除非經常性損益的基本每股收益；Pi為公司i第t-1年末股票價格；Ri,t為當年5月至次年4月的股票年回報率；Di,t＊Ri,t為虛擬變量，如果Ri,t小于0，則Di,t＊Ri,t等于1，否則等于0。模型（1）中，α1表征確定“壞消息”，α2表征“好消息”的確認，α3表征“好壞消息”確認的非對稱性。

Khan和Watts在模型（1）基礎上加入公司規模、市賬比和資產負債率三個影響會計穩健性的變量，將上述模型拓展為：

其中，Sizei,t為當年企業總資產的自然對數；MBi,t為當年市場價值與賬面價值的比例；Levi,t為資產負債比。模型（2）中用G_SCORE表征盈余對“好消息”的反應程度，模型（3）中C_SCORE表征盈余對“壞消息”反應的增量程度。

進一步將模型（2）和模型（3）代入到模型（1）中，整理得到：

對模型（4）進行分年度回歸可以估計出系數ω0-3，代入模型（3）中便可計算得出每年公司層面的會計穩健性指標C_SCORE，C_SCORE的數值越大則會計穩健性程度越高。

3.控制變量。參考已有研究，本文從三個方面選取了控制變量，公司特征：企業規模（Size）、資產負債率（Lev）、營利性（Roa）、現金流量（Oca）、成長性（Growth）和上市時間（Age）；董事會治理：兩職兼任（Dual）、董事會規模（Board）；外部環境：市場競爭度（Cpe），并控制年度、行業固定效應。變量的具體定義如表1所示。

（三）模型設計

為檢驗公司會計穩健性對創新投入的影響，本文建立如下多元線性回歸模型：

其中等式左邊為公司i第t+1期的創新投入，右邊為公司i第t期的會計穩健性、一系列控制變量以及年度和行業啞變量。如果假設1推斷正確，那么β1應該顯著大于0，即會計穩健性的改善能夠促進公司創新投入水平的增加。

四、實證結果分析

（一）描述性統計分析

本文對實證分析中的主要變量進行了描述性統計分析。從表2可以看到，創新投入（RD1/RD2）的均值和中位數分別為0.0226/0.0201和0.0391/0.0347，標準差為0.0161/0.0293，這表明我國上市公司的創新投入水平普遍偏低，且不同企業間的研發支出具有一定差異。會計穩健性水平（CScore）的平均值為0.0108，標準差為0.4133，說明我國上市公司整體穩健性水平不高、樣本間存在差異。其余控制變量均在合理范圍內。

（二）相關性分析

變量間相關性檢驗結果列示于表3，左下角為Pearson相關性系數，右上角為Spearman相關性檢驗結果。可以看到，研發支出的兩種衡量方式RD1和RD2的Pearson相關系數為0.753，Spearman相關性系數為0.729，且均在1%的水平上顯著相關，表明二者一致性較高、關聯度較好。公司會計穩健性（CScore）和研發支出（RD1/RD2）的Pearson相關系數為0.061/0.051，Spearman相關性系數為0.072/0.053，均在1%的水平上顯著為正；這一結果初步支持了理論分析部分的推斷，即改善會計穩健性能夠提升公司的創新投入水平。此外，研發投入和其它主要控制變量間的相關系數基本都維持在0.4以下，表明本文的實證模型不存在明顯的多重共線性。

（三）回歸分析

本文應用模型（5）對假設1進行回歸分析，實證結果如表4所示。回歸（1）以研發支出與總資產的比例衡量企業研發投入，只控制年度和行業固定效應，滯后一期的會計穩健性（CScore）的回歸系數為0.0013，在1%水平上顯著；回歸（2）添加一系列影響企業創新投入的控制變量，會計穩健性指標（CScore）的回歸系數依然在5%的水平上顯著為正。支持本文會計穩健性正向影響企業創新投入的假設。第（3）列和第（4）列以研發支出與營業收入的比例衡量企業研發投入，回歸得到的結論不變。這表明，會計穩健性的改善可以增強組織可見性、降低創新項目的信息不對稱，投資者對技術創新的充分評估和信任程度的增加有助于降低企業的融資壓力，增強對企業創新的支持；同時委托代理矛盾的緩解，也有利于管理層專注于企業的長期競爭優勢維護，提升研發決策意愿，最終提升了企業的創新投入水平。假設H1得到驗證。

（四）分組回歸

本文對不同產權性質下會計穩健性對于企業創新投入的影響進行了分組檢驗，表5報告了回歸結果。可以看到，無論是研發支出比總資產、還是以研發支出比營業收入衡量研發強度，會計穩健性對國有企業和非國有企業的創新投入都表現出一定的促進作用。進一步區分發現，對于國有企業，會計穩健性的回歸系數分別在1%和5%水平上顯著，顯著性水平高于非國有企業。這表明會計穩健性更能促進國有企業的創新投入，會計穩健性水平越高、國有企業的研發強度提升更明顯。相比于國有企業，非國有企業的股東-經理人的代理問題較小，同時非國有企業受到的融資約束更大，風險承擔水平也較低，因此較為薄弱的資源基礎導致高質量的信息披露對于研發投入的提升作用相對較小。因此會計穩健性的提升對于促進國有企業的創新研發意義更大。假設H2得到驗證。

五、研究結論

技術創新不僅能夠增強企業核心競爭力、促進企業高質量發展，也有利于提高國家的整體科技實力。穩健的會計信息披露有助于外部投資者充分了解企業內部的創新活動。本文以2013年至2019年我國A股主板制造業上市公司為樣本，基于委托代理理論、信息不對稱理論，實證檢驗了會計穩健性對企業創新行為的影響。本文主要得出了如下結論：第一，會計穩健性與企業創新投入顯著正相關，會計穩健性的提升有效促進了企業的創新投入；第二，相對于非國有企業，國有企業具有顯著的資源基礎優勢，會計穩健性對委托代理問題的改善更有助于促進國有企業的研發投入。

本文的研究結論對于企業投資者及監管部門具有重要的啟示意義。對于投資者而言，本文的結論對其提高決策效率、識別有價值的投資標的具有一定的指導作用。作為反映企業信息含量的重要指標，良好的會計穩健性往往預示著企業具有更低的信息不對稱程度和更為緩和的代理問題。投資者在選擇投資標的時應當充分重視企業的會計穩健性情況。對于監管部門而言，需要督促企業提高會計穩健性、改善信息披露質量，保護投資者經濟利益的同時增強企業進行創新的意愿與能力，促進企業良性持續發展和國民經濟實力增強。