疫情影響下的國內經濟系統韌性分析

陳龍 季士軼

摘要：文章對各行業在疫情沖擊下的各項經濟數據的表現進行了分析，了解不同的行業例如文化旅游、互聯網、傳媒、交通運輸、餐飲等行業的經濟韌性，重點分析疫情帶來的經濟沖擊和恢復能力，總結當前的行業發展結構中存在的問題，從經濟發展的韌性分析來探究未來產業經濟結構轉型的方向，為社會經濟的發展指明方向。

關鍵詞：經濟韌性 GDP 上市公司 宏觀經濟

中國作為全球第一個大規模爆發新冠肺炎疫情的國家，表現可以說是在全球領了一個好頭。采取了一系列的措施，大規模生產口罩，加速生產呼吸機，建立方艙醫院等等，很多措施現在都在被其他國家模仿，在短時間內控制住了疫情。能在一個季度內就將新冠肺炎這樣傳染性極強的病毒控制住，也彰顯了中國的巨大實力。

一、疫情影響下典型國家的GDP分析

亞洲開發銀行（亞行）今日新發布的報告指出，由于新型冠狀病毒肺炎疫情大流行，全球經濟損失可高達5.8萬億～8.8萬億美元，相當于全球國內生產總值（GDP）的6.4%～9.7%。受疫情影響的經濟體為遏制病毒擴散紛紛關閉邊境、限制出行和實施封鎖，在短期和長期防控情形下，這些措施可能造成全球貿易額下滑1.7萬億～2.6萬億美元。下表為2019年第1季度至2020年第3季度幾個主要國家的GDP年化季率的變化情況。

由上表可以看出，我國2020年1季度GDP為-6.8%，此時為新冠疫情爆發初期，猶豫交通封鎖和禁止營業等政策相繼出臺，以及人們開始意識到新冠疫情的嚴重性并開始采取隔離措施，我國GDP收到了較大的沖擊。但是2020年2季度，GDP強勢反彈，由負轉正，主要原因是：隨著政府強有力的防疫手段產生成效，企業開始分批復工，生活生產逐步恢復，大多數的生產單位都開始運作起來。

二、疫情影響下產業分析

由下圖表可知，我國目前對GDP貢獻最為第二、三產業，并且這三個產業在2020年第一階段均收到了疫情影響，出現了下降的情況，第2季度出現反彈;表現和總GDP基本保持一致，這體現了我國經濟系統的全面性和粘合性：全國的GDP由三大產業構成，實際上全國GDP的變化就是由這3大產業形成的。在這兩個圖標中我們可以得出一個結論，三大產業的劃分已經沒有之前的年代那樣界限分明，而是三個產業逐漸走向融合，相互緊密聯系，相互影響，最終形成一個有機的整體。這非常好地體現了我國改革開放以來取得的優異成績，并且通過這次新冠肺炎疫情的考驗，展現出我們經濟系統的強大韌性。

三、行業內上市公司分析

由表3可以看出，第二產業的主體組成部分工業和制造業受到了疫情沖擊，但是很快恢復過來，主要原因在于對于疫情的控制比較到位，企業有序復工復產。但是住宿和餐飲行業收到非常大的沖擊，幾乎腰斬。金融業和信息技術服務業沒有受到影響，反而GDP有所上升，由于行業自身的優勢，受外部環境影響較小，所以疫情期間能夠保持良好的經營狀況。而信息技術服務業，由于線上辦公，線上教育等需求驟增，業務量大幅增加，形成了一個快速增長的態勢。

四、上市公司分析

在本文里，我們著重引進“經濟韌性”這個詞，通俗來說經濟韌性可以被理解為經濟抗壓能力，各行各業面對突如其來的疫情經濟所受影響的大小和能否迅速恢復的能力可以被認為是韌性。研究了解每一個行業韌性大小之后，我們在日后再次遇到相似極端情況時可以對癥下藥，對不同的行業采取不同的措施，有效地將損失和影響最小化，從而促進宏觀經濟的發展和社會的穩定。

（一）酒店旅游業

不可否認的是疫情對于實體經濟的沖擊是巨大的，第三產業方面除了新興的服務業，可以通過線上的方式進行，傳統服務業就基本停擺例如酒店旅游業。春節本是一年之中旅游的最高峰期，和五一國慶節假日一樣，很多平時工作忙碌的白領金領都會選擇在春節假日出游，而今年因為疫情的影響需要在家隔離，原定的出游計劃都被迫取消，國家也頒布了一系列允許退票退訂的政策，所以酒店旅游業可想而知會被影響。查了相關資料，酒店旅游業在第一季度的行業平均利潤是虧損的，平均虧損2293萬元，股價平均下跌6.18%這里我們可以著重看幾個上市公司。金陵飯店第一季度股價下跌了5.79%，第一季度虧損了1897萬元，這個數字在整個行業中已經算是比較可觀的數字了，由此我們也可以知道酒店旅游業受到沖擊的程度之大，金陵飯店2019年同期的利潤達到近1300萬元。我們再來看嶺南控股，嶺南控股股價在第一季度可以說是遭遇滑鐵盧，下降了17.43%，第一季度虧損大約6179萬元，而2019年嶺南控股的第一季度利潤達到了1.12億元，對比之下嶺南控股所受影響比金陵飯店還要更大一些。所以不難看出，酒店旅游業在疫情影響下的韌性是很小的，被影響的程度很大，幾乎是毫無還手之力的，很多企業如果不是政府補貼扶持的話，近乎要破產。

（二）餐飲業

與酒店旅游業有掛鉤關系的餐飲業狀況大致也相同，可以說用“慘”字概括，因為國家禁止聚集性活動，所以聚餐這樣的活動肯定是不允許的了，春節期間親朋好友的很多聚餐只得取消或者在家中進行，很多餐飲店一直到近5月才被允許開門營業，當我們5月再去萬達、吾悅之類的商業性廣場時會發現很多都貼著轉讓的單子，其實就是資不抵債了，經營不下去了，昂貴的房租和零的收益，很多店都倒閉了，所以疫情對于餐飲業的影響可以說是毀滅性的，尤其是中小型的餐飲公司，資金流不夠龐大，難以支撐數月的零利潤。餐飲業中令人印象深刻的是西貝餐飲集團，2月1日，西貝餐飲集團董事長賈國龍在專訪中提到：受疫情影響，西貝400家線下門店基本停業，預計春節前后一個月損失營收7-8億元，外加人工支出，如果疫情無法有效控制，企業賬上現金流撐不過3個月。后來國家也開始重視疫情對餐飲業的沖擊，鼓勵銀行發放貸款，才得以幫助這樣的大型企業度過難關，浦發銀行之類的銀行之所以爭先恐后得給西貝餐飲集團發放貸款，一是看中其規模的龐大，對其盈利能力和信用的信任。二也是國家政策的支持和好的口碑。很多銀行不會放過這樣一個盈利的機會，因為對于西貝餐飲集團這樣的客戶，貸款數額都是上億計算，利潤自然也高，但是中小型企業不會有這樣的機會，他們就只能聽天由命了。所以說餐飲業的經濟韌性與酒店旅游業基本相似。

（三）食品飲料行業

但是，同樣是提供食品，食品飲料行業韌性可以說是相當驚人的了。據統計，食品飲料行業的第一季度平均利潤是1.25億左右，在疫情影響最大的第一季度，行業股價平均上漲16.67%，可以說是獨樹一幟的數據。我們來看幾個典型的上市公司，第一個是桃李面包，桃李面包可以說是第一季度股價漲幅很高的上市公司，上漲了27.11%，上半年的凈利潤達到了4.18億，第一季度凈利潤1.94億元，相比2019年的第一季度凈利潤1.21億甚至還高出許多。與此類似的還有湯臣倍健，湯臣倍健2019年上半年的凈利潤是8.67億，但2020年上半年的凈利潤卻達到9.62億，也是有小幅度的上漲，同時湯臣倍健的股價在第一季度也上漲了13.46%之多，也是在經濟不景氣的大環境下的一支牛股。但也不可一概而論食品飲料行業沒有受到新冠肺炎疫情的影響，多多少少一定會受到影響，例如伊利股份，伊利股份在第一季度的股價就下跌了4.55%，2020年的第一季度凈利潤為11.43億元，比同時期的2019年的22.8億要低不少，所以在疫情沖擊之下也有受到影響比較大的公司，只能說食品飲料行業是一個韌性很大的行業，相比起其他行業能大幅度有效得減少沖擊，我覺得正印證古話“民以食為天”，食品永遠是國民的必需品。

（四）交運物流行業

相類似的韌性較大的行業還有交運物流行業，交運物流行業比較典型代表的幾個上市公司是順豐控股、圓通速遞、韻達股份、大秦鐵路等等。這個行業的2020年第一季度平均凈利潤為1.39億元，第一季度的行業平均股價上升了4.75%，并且三個月的波動幅度也不大，，也有利好的勢頭。快遞行業逐漸也成為國民生活的必需品，越來越多的人選擇網購的方式選取自己心儀的物品，所以快遞運輸基本是全年運作，大概率只有春節的一小段時間會停止，有的公司例如順豐則春節也不會停運。順豐快遞以運貨速度快馳名，我們細看順豐控股這個上市公司，第一季度股價上漲了21.09%之多，2020年第一季度的凈利潤為9.07億元，雖說比2019年第一季度的12.6億元低了，但可以看出波動范圍有限。我們再來看 圓通速遞和韻達股份，圓通快遞的第一季度凈利潤為2.71億元比同時期2019年的凈利潤3.65億元要低些，股價也在第一季度下跌了7.96%。而韻達股份的股價在第一季度基本沒有變化，只下降了0.14%，第一季度凈利潤為3.34億元，比2019年第一季度的利潤5.67億元也要低一些。快遞行業由于疫情的影響，在有段封城的時間是停運的，所以毫無疑問一定會受到沖擊的，所以相比前一年利潤下降也是意料之中的事情，但是可以看出國民的消費需求變化基本不大，疫情并沒有減弱國民的消費需求，網購仍然是人們喜歡的一種購物方式。最后我們來看大秦鐵路，大秦鐵路2020年第一季度的凈利潤為25.7億元，股價上升了1.66%，而在2019年的第一季度大秦鐵路的凈利潤為40.1億元，相差還是挺大的。大秦鐵路這個上市公司主要提供鐵路運輸和貨運服務，大多是運輸一些工業制品或者大型貨物金屬等等，而在第一季度工廠大多是不復工的，所以運輸的需求下降也在情理之中，這也導致了大秦鐵路第一季度利潤變化幅度的原因。但是總的來說，交運物流行業是一個韌性較強的行業，因為人們無時無刻不需要運輸各種物品不管是工業制品還是原材料，這是很多行業的企業運轉的內部需求，所以也算是人們當下的必需品，因此交運物流行業所受影響較小就不難理解了。

（五）醫療行業

醫療行業可以說是在大環境下最為利好的行業，原因想必不用多說。醫療行業第一季度的平均凈利潤約為8000萬元，股價平均上漲14.87%，這個股價上漲幅度可以說僅次于食品飲料等個別行業了。我主要選取了以下幾個具有代表性的大頭上市公司：邁瑞醫療、健帆生物、樂普醫療、藥明康德。邁瑞醫療是醫療行業的大頭，他主要是生產醫療設備如呼吸機等，并且在全球新冠疫情蔓延的情況下，呼吸機需求上漲，邁瑞醫療的發展形勢是向好的。邁瑞醫療在第一季度的凈利潤為13.13億元，相比2019年的同時期利潤10.1億元要高，上半年凈利潤更是高達25.98億元。同時邁瑞醫療在第一季度股價上漲35.04%，尤其在1月23到2月28疫情剛開始的階段上升了27.56%，可以說大家在初期都看好邁瑞醫療的發展。第二個上市公司是藥明康德，藥明康德也是一個主做醫療設備的公司，但側重于實驗室的醫療設備。所以人們對于新冠病毒的研究在某種程度上刺激了對這種設備的需求。藥明康德2020年上半年凈利潤為17.17億元，比2019年上半年凈利潤10.6億元高出不少，同時股價在第一季度上漲8.52%，發展勢頭迅猛。第三個上市公司是健帆生物，健帆生物第一季度的凈利潤為1.84億，比2019年第一季度的凈利潤1.3億略高一些，股價在第一季度上漲34.46%，是一個相當大的上漲幅度了。健帆生物也是一個主做醫療設備的公司，往細了說是做一次性使用血液灌流器的，所以被外部廣泛的看好。最后一個上市公司是樂普醫療，樂普醫療在2020年第一季度的凈利潤為3.84億元，相比2019年第一季度的凈利潤5.83億元低了一些，股價在第一季度上漲18.42%。看樂普醫療的主營業務，大概是醫療設備和藥品各占50%，在第一季度藥品幾乎沒有獲利，主要利潤來自于醫療設備，這可能是和2019年同時期相比利潤反而降低的原因。

（六）傳媒行業

與文化傳媒行業部分類似的一個行業是軟件服務行業，因為很多公司企業采取線上辦公的方式，所以軟件服務行業的大多數公司其實是迎來一個契機，從這場疫情當中“獲利”。這一點從軟件行業的平均數據就能夠體現出來，軟件行業2020年第一季度的平均凈利潤為533萬元，2020年上半年平均股價上升9.61%。我選取了三個典型的上市公司，第一個是金山辦公，金山辦公是目前軟件服務行業市值最高的公司，金山辦公2020年第一季度的凈利潤為1.1億元，相比2019年第一季度的凈利潤4778萬元翻倍上升，并且它的股價在第一季度上升了43.52%。金山辦公的主營業務就是軟件開發，主要包括WPSOffice辦公軟件、金山詞霸等可在Windows、Linux、MacOS、Android、IOS等眾多主流操作平臺上應用。在疫情期間，線上辦公成為主流，所以金山辦公開發的辦公軟件被大量采用，公司利潤因此上漲。第二個上市公司是恒生電子，恒生電子在2020年的第一季度是虧損的，虧損了4493萬元，相比2019年的第一季度凈利潤3.98億元，在軟件服務行業中可以說是受影響比較大的一家公司，恒生電子公司的業務比較廣泛，軟件開發只是一部分，所以受疫情沖擊程度較大，但從第二季度開始，恒生電子的股價呈快速大幅度上升的趨勢，所以發展勢頭總體來說是利好的。第三家公司是同花順，同花順在第一季度股價上漲12.07%，2020年第一季度的凈利潤為1.27億元，相比2019年第一季度的凈利潤1億元也要高出一些。同花順公司主營的是計算機、電子軟件的開發，所以說在疫情期間所受沖擊是不大的，我個人所接觸的同花順是手機上一款app，可以隨時觀測股市變動的一款軟件，很多高校做模擬股票交易實踐的時候也會采用同花順這款軟件。當人們足不出戶時，對股市財經狀況的關心就可以從這些app上體現出來。總之，我認為軟件服務行業的虛擬性成就了軟件服務行業的高韌性。它涉及的范圍也很廣，很多教育機構采取線上教學的方式對于這種面對面軟件的需求，刺激了軟件服務行業的發展，比如騰訊會議、Classin、Teams等等，這也是軟件服務行業所受影響小的主要原因。

上市公司是國家有戰略意義的公司，可以代表宏觀經濟的走向，我們分析上市公司基本就能知道國家宏觀經濟的發展趨勢。在新冠疫情大環境的沖擊之下，各行各業都在所難免會被影響，同時各個行業的韌性也因此展露出來。縱觀來看，醫療行業、食品飲料行業的韌性是最強的，原因在于這兩個行業最為貼近民生，是行業中的“必需品”，所以這兩個行業甚至能從疫情之中獲得巨額利潤，情勢發展得極好。其次是交運物流、貴金屬行業，這三個行業的經濟韌性較強，但沒有上述的兩個行業強，軟件服務行業能從疫情當中尋找機遇，獲得額外的利潤。再次就是文化傳媒行業，文化傳媒行業因為涉及的范圍比較廣，所以公司企業的經濟韌性也差異比較大，有的公司例如鳳凰傳媒、萬達電影，主營業務偏向于實體業務，所受到的影響就比較大。而例如芒果超媒，他的主營業務偏向于虛擬的平臺，對人員、地點的要求不那么強，表現出的經濟韌性就比較強，甚至還能獲得超額的利潤。但在文化傳媒行業這樣的例子是占少數的，所以綜合來看文化傳媒行業的韌性還是比較小的。最后是餐飲旅游行業，餐飲旅游行業的經濟韌性較差，是選取的7個行業中最差的，新冠肺炎疫情對于這個行業的打擊可以說是毀滅性的，尤其是行業中的中小型企業。大型企業會有政府相應的扶持，銀行的大額貸款，有的大型酒店會學會轉型，比如將提前準備好的菜、原材料再賣給當地的居民，來減少損失，因此他們在幾個月不營業的情況下還能勉強維持下去。但對于中小型企業來說，轉型幾乎是不可能的，幾個月的零收入，加上租金等等費用，是很難支撐下去。因此很多小型餐館奶茶店都在疫情過后倒閉或者轉讓了。旅游業也是大同小異，在政府要求居家隔離嚴禁聚集性活動之后，很多旅游景點也只得關閉，高額的人工費、維修費用，讓旅游業也景氣不起來。所以說餐飲旅游業的經濟韌性是最弱的。

結論

2020年突如其來的疫情給國家的經濟發展以及行業轉型帶來了巨大的沖擊，為了應對疫情的沖擊，危中尋機，分析疫情給各行各業帶來的影響，基于對疫情影響的分析，建立宏觀的認知，從宏觀GDP變化的角度深入探究不同行業在疫情沖擊下出現的問題以及衍生出的機會。

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作者簡介：陳龍（1994.11-）男，北京人，漢族，本科學歷，金風科技，研究方向：金融工程，數據科學;

季士軼（2000.5-）男，江蘇泰興人，漢族，本科，蘇州科技大學，研究方向：金融工程、金融數學

（1.金風科技?北京?100176;2.蘇州科技大學?江蘇?蘇州?215006）