后疫情時代的進口礦市場博弈

紀鐘晨 李文彥

2020年一場突如其來的新冠肺炎疫情打亂了正常的經濟周期，在疫情初期的市場暴跌之后，全球主要國家為了保證就業，刺激經濟，都采用了積極的財政政策和貨幣政策，尤其是美國的貨幣發行量創下歷史新高。貨幣貶值、通貨膨脹以及地緣政治危機不斷惡化。我國以基建為拉動內需主要手段，鋼材是基建的基石。我國是一個鋼鐵生產大國，鋼鐵產量占全球產量超過50%。但是，我國同時也是鐵礦石進口大國，我國鐵礦石對外進口依賴度超過80%，而且其中63.8%是從澳大利亞進口。62度進口鐵礦石指數從2020年初的80美元/干噸一路上漲至2021年5月份最高233美元/干噸，漲幅191%。但是，鋼材指數從2020年初的4099元/噸上漲至5月最高6177元/噸，漲幅50.6%。進口礦價格完全偏離了供需規律，受到了國際政治與市場博弈的影響。進口鐵礦石成為我國內循環經濟的失血點，境外通貨膨脹的輸入口，同樣也影響了政治博弈的話語權。從市場多元層面看，后疫情時代進口礦市場如何博弈？

進口鐵礦石市場衍變歷程

在2005年以前，我國鋼鐵產量不高，國產鐵礦石產量較大，對進口礦依賴較小（2005年我國粗鋼年產量3.5億噸，鐵礦石年產量4.2億噸）。2005年是我國粗鋼產量快速擴張的起始年，也是進口礦貿易的起步之年。2005年至今，進口礦貿易經歷從線下議價、配額貿易、長協談判定價機制、指數化定價機制、取消配額、期現結合貿易等市場轉變進程。主要可以分為貿易市場和金融市場兩個衍變方向：

（一）進口鐵礦石定價模式衍變歷程

2010年以前，進口鐵礦石交易主要有長協礦交易和貿易礦交易兩種模式。長協礦交易的定價機制最初的幾十年一直是談判機制，主要由參與談判的特定組織進行談判，參與者非常穩定，基本形成了以必和必拓、力拓、淡水河谷這三大礦山為代表的賣方，和以日本新日鐵、韓國浦項、中國寶鋼、法國阿塞絡這四大鋼廠為代表的買方進行談判的模式。長協議價通常從前一年的十月到第二年的四月進行談判，所定價格為全年的長期執行價格。從2008年開始，鋼材和原燃料價格暴漲，貿易礦價格上漲至200美金的高峰，低廉的長協鐵礦石價格和貿易鐵礦石價格嚴重脫節，價差甚至能高達100美元以上。

2009年，維持了近40年的年度長協定價談判破裂。我國鋼廠簽訂的長協鐵礦定價模式從年度定價逐步轉變為季度定價、月度定價這樣周期更短的定價周期，每次定價都以貿易礦成交價為參考。2010年在礦山的提議下，選擇標準普世鐵礦石指數作為定價依據。長協資源只簽訂長協量和定價模式，不再簽訂價格。進口礦市場從此走向了指數定價時代。2015年開始，有礦山也開始選擇倫敦金屬導報鐵礦石指數MB指數進行結算。

（二）進口礦期貨工具發展歷程

2006年新加坡交易所推出鐵礦石掉期，使用環球鋼訊集團的TSI鐵礦石指數進行結算，不涉及實物交割。但是，在2010年以前，用于掉期結算的TSI鐵礦石指數與用于長協結算的標準普世鐵礦石指數價差較大，使得掉期的交易風險敞口較高。2011年普世能源咨詢公司收購了環球鋼訊公司TSI，雖然TSI指數依然發布，但二者發布的鐵礦石指數基本趨于一致。掉期交易風險敞口降低，隨著鐵礦石貿易量的快速上升，掉期參與者大幅上升。掉期價格對鐵礦石貿易價格的影響越來越大。2013年大連商品交易所推出可交割的鐵礦石期貨。隨著2018年大商所開放引入境外投資者，鐵礦石期貨對于現貨價格的影響力不斷增強。

隨著定價模式不斷衍變，期現結合模式快速發展。但是，由于中國很多鋼廠的市場布局戰略和貿易策略沒有跟上市場的變化，導致在進口礦市場博弈上陷入被動。

我國鋼鐵企業進口鐵礦市場博弈弱勢的主要問題分析

（一）國有鐵礦資源競爭能力弱的問題

我國雖然是一個鐵礦石生產大國，2021年一季度國產精粉6566.8萬噸，與礦山巨頭的產量相近，但是近年來我國高漲的鋼材需求使得國內鐵礦石資源供需矛盾日益突出。國有鐵礦資源競爭能力弱可以分為國內鐵礦資源競爭力不足和海外參股鐵礦資源不足兩方面。

國有鐵礦資源競爭力不足的主要原因是我國鐵礦石開采成本較高。我國是鐵礦石大國，礦山平均完全成本460元/噸左右，按匯率6.5折算成本約71美元/噸以上，而力拓、BHP、VALE為代表的三大礦山噸礦開采成本不到30美元。成本劣勢使得中國礦業很難形成有效競爭。一旦海外礦山降價銷售，對國產礦是毀滅性打擊。鐵礦石產量在2015年創下新高后隨著進口礦價格的低迷快速下降，2015—2020年我國鐵礦石原礦產量下降約5億噸，但是這5年來我國粗鋼產量上升了2.6億噸。鐵礦石需求上升而國產礦供給下滑，也導致當前供需矛盾在短期難以化解。我國目前國內礦和非洲礦權進展十分迅速，從歷史上看，這波進展和2008年后的動作相近。2008—2015年在進口礦高位時期，我國國產礦原礦年產量從8.2億噸上升至15.2億噸，不少鋼廠去海外開發礦山。隨后國際鐵礦石寡頭發動價格戰，把鐵礦石價格重新打回60美元以下，我國的國內礦以及海外權益礦山都陷入虧損，鐵礦石資源成為企業的嚴重包袱。前車之鑒，后事之師。從目前情況看，鐵礦石已經從市場資源要素上升到了國家戰略資源的高度，需要從國家層面來進行戰略規劃，防止礦山寡頭重啟價格戰。

優質權益資源不足的主要原因是我國海外資源戰略經驗相對薄弱。日本長期對外進行開發投資和股權投資。日本海外權益資源占比超過進口量的50%，所以日本鋼企從進口數量上看是鐵礦石進口大國，但是從股權權益上看，卻是鐵礦石凈出口國。鐵礦石價格越高對日本鋼鐵企業越有利，所以在國際市場上的鐵礦石買方大國中，中國是鐵礦石價格上漲周期中最大的，甚至是唯一的受害者。

（二）產業成本轉嫁能力弱的問題

后疫情時代，以美國為首的各國大量超發貨幣導致大宗商品大幅上漲。所有企業原燃料成本大幅上升。中國雖然率先抗疫成功帶來了大量的出口訂單，但是，由于產業端向海外成本轉嫁能力弱，從而容易導致輸入型通貨膨脹和失業隱患的問題。

制造業方面，雖然一季度出口數據依然亮眼，例如：一季度出口機電產品同比增長43%，但是出口價格上漲幅度卻小于10%。在原燃料漲幅超過100%的時期，因為上下游議價能力較低，終端產業的非頭部企業、造船業以及中間加工企業很多陷入多做多虧的境地。在這個環節集中了大量的鋼材粗加工勞動力，這些環節本身就屬于市場抗風險能力極低的環節。一季度很多鋼鐵企業下游產業陷入虧損。所以，大宗商品上漲的通脹影響大部分在我國內部產業消化，沒有在成品終端輸出。不僅容易造成輸入性通貨膨脹，也沒有有效把握抗疫成功率先復產的窗口期。一旦中間環節出現破產，對整體產業鏈將造成短期難以恢復的巨大沖擊。

建筑業方面，建筑業完全是內需行業，地產開工雖然看似積極，但是在螺紋上漲至6000元/噸以后，三四線地產商利潤空間極低，甚至出現虧損。在調控房價的政策背景下，地產業向下游轉嫁成本難度極高，也不利于經濟發展。基建需求雖然較高，但是高鋼價增加的基建成本也不利于財政投入的有效性。由于建筑業完全是內需行業，無論成本是否轉嫁，都會對我國經濟造成通貨膨脹壓力。

（三）我國相關行業市場化定價機制參與度不足的問題

目前的鐵礦石和鋼材價格進入指數化和金融化時代后，市場定價機制更多的是基于市場化定價規則范圍內的博弈。具體主要體現在定價指數參與度不足的問題和金融市場參與度不足的問題。

定價指數問題：目前鐵價上市場上的主流指數有platts、TSI、MB，這幾家都是從市場上收集成交、詢價進行加權折算的方式。目前貿易商和礦山都會主動報價格給指數編制公司。而中國鋼鐵企業的經營部門基本上沒有和指數公司交流，一方面是鋼鐵企業采購部門沒有相關的工作職能設置。另一方面是占長協采購主要權重的國有鋼企，如果交流合同成交信息反而會有被追責泄密的風險。而貿易商和礦山都是賣方，主觀上都是以拉臺指數為主的操作。在一些關鍵時點，很明顯出現高于市場價格的招標成交。目前鋼鐵企業往往申訴指數編制機構的編制方法有問題，但是事實上無論選擇哪個指數，都會存在小樣本決定大市場，而小樣本又以賣方意志為主的情況。

金融市場參與度不足的問題：我國鋼鐵企業及下游行業，尤其是國有企業，普遍存在期貨市場的參與度不足，風控能力較低的問題。例如：我國船廠在2020年接了3年的生產訂單卻沒有鎖定鋼材價格，2021年鋼材價格大漲后，造船業陷入嚴重虧損的境地。我國的螺紋期貨，大商所鐵礦石期貨的交易量極大，市場價格影響力也與日俱增。但是，我國鋼鐵相關實體產業資本參與度很低，市場往往被貿易商、國內投機資本、海外資本影響。其實，市場證明國有鋼企并非不能適應金融市場，有個別試點期貨的大型國有鋼企也取得了不俗的成效，尤其是有國內鐵礦石資源的企業，在交割環節有天然的優勢。缺乏相對科學的考核評價機制往往是制約國企涉足期貨的主要障礙。金融市場參與度不足，不僅使得我國礦山、鋼廠、船廠為代表的制造業風險極大，也使得鋼鐵行業在鐵礦石國際市場博弈上陷入更加被動的境地。

（四）我國鋼鐵產業集中度較低的問題

在進口礦市場博弈過程中，下游礦山主要形成了以三大礦山為主的寡頭團體。其他國家的鋼鐵企業基本上也形成了寡頭模式。而我國鋼鐵企業雖然開始兼并重組的步伐，產業集中度依然較低。在與礦山的博弈過程中難以形成合力。比如說：鋼鐵企業一般都有安全庫存，沿海企業的安全庫存通常要維持10天，內陸鋼廠的安全庫存通常要有20天以上。各大鋼廠維持安全庫存的最低限度保供采購往往進一步增加了供需壓力。港口雖然有一億多噸庫存，但是很多都是安全庫存，難以通過調節庫存進行市場博弈。如果鋼廠集中度提升，庫存可以共享，生產和采購可以協同，則可以大幅降低常備庫存的數量。通過調節流通庫存以及協同采購使得市場博弈能力大幅提升。

進口礦市場博弈中政策調控問題分析

進出口政策是調控和保護國內市場的重要手段，我國通過限制進口焦煤保護了國內焦煤市場。但是在進口礦市場博弈過程中，由于自有資源和下游產業稟賦缺陷問題導致政策調控難以找到簡單有效的方向。國內強大的鋼鐵制造產能和鋼材需求使得鐵礦石需求缺口問題是繞不開的障礙，疫情后國家嘗試過鋼廠限產政策，想通過降低鐵礦需求來博弈進口礦價格。但是限產的結果卻是鋼價越限越高，下游行業越來越艱難，礦價反而創下歷史新高。相關政策調控主要存在以下幾方面問題：

①政策節奏難以跟上市場節奏。一方面原因是市場到政策制定層面的傳遞反饋周期往往需要較長的時間。政策制定往往跟不上快速變化的市場，導致達不到政策導向的效果。另一方面，政策“放風”往往是在市場情緒到了過熱階段，往往會被市場進行反方向解讀，相關部門對政策并沒有細致表述。所以反而對市場會造成火上澆油的效果。

②進出口稅收調控時間較長，難以實現政策目標效果的問題。本輪調控中，政策目的是不讓低價鋼材出口，從而保護下游制造業，穩定就業。但是，進出口稅率僅僅是降低為0，相對于噸鋼幾千元的國內外市場價差，這次稅率調整完全覆蓋不了進出口價差的利潤空間，導致出口量持續增加，稅收政策沒有起到政策導向的目的。

③進出口配額政策反而不利于市場公平化的營商環境的問題。以往進口鐵礦石實行過配額制，近年來一些其他品種也實行了配額制。配額分配不均衡導致企業之間的利潤差別有很大部分是來自于配額創效，巨大的尋租空間不利于創造良好的營商環境。

④通過限產政策調控鐵礦石需求的執行難度較大，政策有效性較低的問題。后疫情時代，中國經濟是以內循環為主的內外雙循環格局。在新基建尚未成熟的情況下，傳統基建依然是內需經濟的核心。在如此巨大的基建鋼材需求前提下限制粗鋼供給往往會對市場產生巨大的沖擊。不僅打擊不了鐵礦石價格，反而造成了鋼材價格失控。

⑤金屬料供給調控政策效果不佳的問題。雖然國家出臺了鼓勵廢鋼進口的相關規定，包括加大對國內礦山的扶植力度，但是在當前國外鋼價遠高于國內鋼價的時期，進口廢鋼的作用極低。對國內礦并沒有制定有效的扶植政策，“資源貴”“辦證難”“投資大”“稅費重”等問題依然是困擾國內礦產量難以得到有效發揮的主要問題。

總結與建議

綜上所述，筆者認為后疫情時代的進口鐵礦石市場博弈，不能像如今這樣單一渠道應對。進口礦品種的市場博弈，是需要從上下游多環節共同改進、政策與市場多層面協同發力、貿易與金融多維度深入參與，共同作用才能在進口礦市場博弈中占據先手。筆者建議：

①建立國家層面的鐵礦石戰略儲備資源，以應對國際鐵礦石巨頭未來的價格戰。在低于一定價格時期，由國家對國產礦資源進行一定規模的戰略收儲，在未來進口礦大漲時期，也可以起到平抑礦價的作用。

②重視鋼鐵行業集中進口礦采購、銷售、庫存管理。通過政府力量加強中國鋼鐵行業的市場協同性，提高產業話語權。

③由政府部門牽頭建立相關的行業成交情況匯總部門，由國內鋼鐵等相關企業報送相關部門，相關部門再報送給指數公司。從而可以加強鋼鐵上下游企業對市場定價機制的參與度。

④加大相關行業和監管部門期貨方面的培訓力度，建立國有企業期現結合科學評價機制。對成熟參與期貨市場的企業通過設置廠庫、增設交割標的等模式進行激勵。加強鋼鐵上下游國有企業參與金融期貨市場的熱情。

⑤根據國際市場情況和政策目的對進出口稅率進行相應幅度的調整。確保稅收政策能起到國家政策調控效果。

（ 作者：紀鐘晨 新余鋼鐵股份有限公司高級經濟師、中國鋼鐵工業協會進口礦指數特聘專家；李文彥 新余鋼鐵股份有限公司財務部副部長、會計師）