“十四五”時(shí)期資管行業(yè)機(jī)遇何在？

趙愛(ài)玲

5月8日，光大年度投資論壇在北京召開(kāi)。中國(guó)光大集團(tuán)副總經(jīng)理付萬(wàn)軍表示，隨著“十四五”規(guī)劃的實(shí)施，在新的發(fā)展階段，我國(guó)資管行業(yè)迎來(lái)了新的機(jī)遇。同時(shí)，在構(gòu)建新發(fā)展格局，推進(jìn)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、碳達(dá)峰碳中和等方面，都蘊(yùn)含著巨大的投資發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2020年底，中國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到122萬(wàn)億元，相較2019年的111萬(wàn)億元增長(zhǎng)了近10%。與會(huì)嘉賓提出，2021年是資管新規(guī)3年過(guò)渡期的收官之年，資產(chǎn)管理行業(yè)即將步入新的發(fā)展階段，跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨機(jī)構(gòu)融合協(xié)作成為重要趨勢(shì)，數(shù)字化進(jìn)程將成為資管行業(yè)提升服務(wù)效能、拓展服務(wù)覆蓋面的重要推動(dòng)力。

外資搶灘資管市場(chǎng)

今年以來(lái)，外資資管巨頭牽手國(guó)有大行或其理財(cái)子公司的消息不斷。借助后者的強(qiáng)大渠道，外資資管巨頭正把握進(jìn)入中國(guó)資管市場(chǎng)的機(jī)遇。

5月28日，光大銀行董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于光大理財(cái)有限責(zé)任公司引入戰(zhàn)略投資者以及相關(guān)事項(xiàng)授權(quán)的議案》。據(jù)了解，該行董事會(huì)同意光大理財(cái)引入境外優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者。如光大理財(cái)引入一名戰(zhàn)略投資者，該戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)光大理財(cái)新增注冊(cè)資本后持股比例不超過(guò)15%；如引入兩名戰(zhàn)略投資者，該等戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)光大理財(cái)新增注冊(cè)資本后合計(jì)持股比例不超過(guò)20%。公告稱(chēng)，光大理財(cái)通過(guò)符合規(guī)定的產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)征集投資方后，增資價(jià)格與意向投資方協(xié)商確定或以投資方遴選的結(jié)果為準(zhǔn)。

5月25日，工商銀行發(fā)布公告稱(chēng)，工銀理財(cái)獲準(zhǔn)與高盛資產(chǎn)管理有限責(zé)任合伙合作籌建中外合資理財(cái)公司。工商銀行稱(chēng)，工銀理財(cái)此次與高盛資產(chǎn)管理共同出資籌建合資理財(cái)公司，將有利于本行為客戶(hù)提供更加多樣化和專(zhuān)業(yè)化的理財(cái)服務(wù)，并進(jìn)一步增強(qiáng)本行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合能力。工商銀行2020年年報(bào)顯示，這家銀行的個(gè)人非保本理財(cái)規(guī)模達(dá)到2.15萬(wàn)億元，保持市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先。籌建合資理財(cái)公司，工商銀行母行并未直接“上場(chǎng)”，而是借助全資子公司——工銀理財(cái)來(lái)推進(jìn)。據(jù)報(bào)道，在合資理財(cái)公司中，工銀理財(cái)未來(lái)將持股49%，而高盛資產(chǎn)管理則持股51%。

5月12日，貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司宣布已獲中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將于中國(guó)開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，成為目前已獲批的三家合資理財(cái)公司中獲準(zhǔn)正式開(kāi)展業(yè)務(wù)的第二家公司。貝萊德建信理財(cái)?shù)墓蓶|和持股比例為：貝萊德?lián)碛?0.1%的股份，中國(guó)建設(shè)銀行通過(guò)全資理財(cái)子公司——建信理財(cái)有限責(zé)任公司持有40%，淡馬錫持有9.9%。此外，在今年2月獲準(zhǔn)籌建的施羅德交銀理財(cái)有限公司的股東中，就有交銀理財(cái)?shù)纳碛埃鲑Y比例擬為49%。

資管行業(yè)迎三大發(fā)展機(jī)遇

2020年，在全球新冠肺炎疫情沖擊、地緣政治復(fù)雜多變的大背景下，我國(guó)資管行業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，銀行理財(cái)子公司紛紛成立，新一批海外資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，公募行業(yè)高速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資管不斷擴(kuò)容。

“從2017年開(kāi)始的資管行業(yè)轉(zhuǎn)型成效顯著，我國(guó)資管行業(yè)迎來(lái)更多機(jī)遇。”付萬(wàn)軍稱(chēng)。

付萬(wàn)軍說(shuō)，機(jī)遇包括三大方面，一是居民財(cái)富的配置機(jī)遇。2020年我國(guó)人均國(guó)民收入達(dá)1.1萬(wàn)美元。根據(jù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，在人均國(guó)民收入跨越1萬(wàn)美元的門(mén)檻后，居民財(cái)富配置會(huì)發(fā)生由不動(dòng)產(chǎn)向金融資產(chǎn)遷移的顯著變化。在房住不炒的背景下，我國(guó)居民財(cái)富向金融資產(chǎn)配置的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。“十四五”期間，居民財(cái)富配置金融資產(chǎn)的比例將持續(xù)提升，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)五年復(fù)合增速有望達(dá)到9%到14%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和居民財(cái)富的增長(zhǎng)為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了巨大的發(fā)展空間。

二是權(quán)益資產(chǎn)的投資機(jī)遇。“十四五”規(guī)劃提出，要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，健全多層次資本市場(chǎng)體系，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。根據(jù)中信證券2021年資本市場(chǎng)展望，在不斷涌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、更有效的資本市場(chǎng)、持續(xù)入市的增量資金三大因素共同作用下，中國(guó)權(quán)益投資的黃金十年已經(jīng)開(kāi)啟，預(yù)計(jì)2030年末A股上市公司將超過(guò)6200家，總市值達(dá)到210萬(wàn)億元。資本市場(chǎng)的壯大必將為資產(chǎn)管理行業(yè)創(chuàng)造新的機(jī)遇。

三是養(yǎng)老金“三支柱”的發(fā)展機(jī)遇。黨的十九屆五中全會(huì)指出要“發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”，增強(qiáng)社會(huì)保障能力。目前，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是一個(gè)“三支柱”體系：第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱是企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱包括個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。隨著人口老齡化加劇，已經(jīng)對(duì)以養(yǎng)老第一支柱為主的養(yǎng)老金支付體系提出了挑戰(zhàn)，急需第二和第三支柱促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展。而截止到2019年，我國(guó)第三支柱養(yǎng)老金余額占比尚不足0.01%，發(fā)展空間巨大。資產(chǎn)管理行業(yè)參與其中大有可為。

付萬(wàn)軍認(rèn)為，所有這些，都為我國(guó)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理行業(yè)提供了難得的歷史性發(fā)展機(jī)遇。能否抓住“十四五”戰(zhàn)略機(jī)遇期，主動(dòng)迎接挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理行業(yè)跨越發(fā)展，是資管行業(yè)面臨的重要課題。

如何應(yīng)對(duì)行業(yè)資金端、資產(chǎn)端和商業(yè)模式的巨大變化

中國(guó)光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、光大理財(cái)總經(jīng)理潘東表示，2020年是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)承前啟后的關(guān)鍵一年。面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐并未放緩，為未來(lái)“十四五”周期謀篇布局奠定了良好基礎(chǔ)。從整體市場(chǎng)角度看，同樣是120萬(wàn)億元，規(guī)模接近但質(zhì)量大幅提升，凈值化主動(dòng)管理資管規(guī)模在過(guò)去3年實(shí)現(xiàn)了年化27%的高速增長(zhǎng)，預(yù)資金端穩(wěn)健增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，突破107萬(wàn)億元，增速高達(dá)15%，其中零售端貢獻(xiàn)近60萬(wàn)億元。后疫情時(shí)代全球共同基金及中國(guó)資管行業(yè)市場(chǎng)加速增長(zhǎng)、行業(yè)加速分化。同時(shí)，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)加速戰(zhàn)略布局，可持續(xù)投資、數(shù)字化趨勢(shì)持續(xù)升溫。

BCG董事總經(jīng)理、全球合伙人劉冰冰在論壇上表示，中國(guó)資管市場(chǎng)的發(fā)展可以分為三階段。2012年至2016年是“泛資管階段”，2017年至2020年進(jìn)入“回歸本源階段”，而2021年之后，結(jié)合資管新規(guī)的落地情況，將有可能進(jìn)入“全面發(fā)展”新階段。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，中國(guó)資管行業(yè)將實(shí)現(xiàn)12%的年化增長(zhǎng)速度，2025年規(guī)模將近210萬(wàn)億元，其中通道業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步大幅下降。“全面發(fā)展”階段為中國(guó)資管行業(yè)帶來(lái)時(shí)代機(jī)遇。隨著國(guó)家開(kāi)啟“十四五”新征程，資管行業(yè)的資金端、資產(chǎn)端和商業(yè)模式也將發(fā)生巨大變化。

劉冰冰說(shuō)，中國(guó)資管行業(yè)承載著護(hù)航國(guó)家“十四五”的重要使命，也迎來(lái)了“資金端”“資產(chǎn)端”和“模式端”等方面的十二大發(fā)展機(jī)遇。

具體而言，資金端包括把握居民財(cái)富重配置、養(yǎng)老體系建設(shè)、跨境資金、產(chǎn)業(yè)及政府戰(zhàn)略資金四類(lèi)機(jī)會(huì)；資產(chǎn)端包括權(quán)益、被動(dòng)、另類(lèi)、綠色四大投資方向；商業(yè)模式端圍繞以客戶(hù)為中心，擁有數(shù)字化驅(qū)動(dòng)、資管與財(cái)管融合、為機(jī)構(gòu)客戶(hù)打造解決方案、為政府與企業(yè)客戶(hù)探索“投資+賦能”模式等四類(lèi)機(jī)遇。劉冰冰說(shuō)，通過(guò)對(duì)海外領(lǐng)先資管集團(tuán)的對(duì)標(biāo)研究，發(fā)現(xiàn)多元化、綜合化發(fā)展是做大做強(qiáng)的重要手段，具體路徑有四：一是積極運(yùn)用并購(gòu)、戰(zhàn)略合作等非有機(jī)增長(zhǎng)手段。二是獲取新業(yè)務(wù)所需的頂尖專(zhuān)業(yè)人才并匹配機(jī)制。三是圍繞自身資源稟賦逐步擴(kuò)張。四是要建立適配的資管集團(tuán)架構(gòu)，根據(jù)集團(tuán)化整合程度從淺到深，依次為簡(jiǎn)單混合模式、多精品店模式、統(tǒng)一平臺(tái)模式。