淺析媒體關注、產業扶貧與融資約束

韓鴻澤

一、引言

作為脫貧攻堅的“重頭戲”，產業扶貧在脫貧攻堅戰中發揮了重要作用。然而，目前企業在參與產業扶貧中存在扶貧投入高、信息披露水平以及整體政策響應程度低等問題，如何鼓勵企業積極、可持續地參與產業扶貧，是需要解決的重要問題。

大眾媒體作為公司和投資者之間信息溝通的橋梁，通過自身的專業需求及掌握的社會資源，可搜集到具有較高價值的信息。這種媒體關注能幫助公司降低信息披露的成本，從而緩解外部投資者和企業內部之間的信息不對稱。在媒體的幫助下，上市公司披露的社會責任信息，能很好地轉化為對投資者決策有用的信息，有效避免了信息傳遞鏈條的中斷，使投資人可以方便地利用企業披露的信息調整決策。

本文從媒體關注的角度，分析媒體關注對企業產業扶貧行為的影響，以及對緩解企業融資約束的作用。以期完善有關理論，促進我國企業為鄉村全面振興做出貢獻。

二、文獻綜述

（一）媒體的治理作用

Dyck與Zingales(2002)是最早研究媒體在公司治理中的作用，并首次提出了媒體影響公司治理的三種可能途徑： 首先，媒體曝光增加了輿論的影響力，從而引起政府的注意，促使行政監督和干預; 其次，是管理者的聲譽機制。媒體曝光會影響管理者在股東中的形象，出于職業前景和薪水的考慮，管理者會對媒體的監督作用保持警惕; 最后，管理者不僅要考慮股東的利益，還要注意自身的公眾形象。媒體曝光可能會帶來輿論壓力，管理者會擔心媒體曝光的負面影響，導致自己在社交場合處于尷尬的境地，從而媒體影響管理者的行為[1]。

（二）企業合法性與社會責任

1、企業合法性

根據合法性理論，企業及其所處的社會以一種類似契約的方式存在。社會發展企業，企業適應社會。只有當企業價值能夠適應社會價值時，企業才能獲得合法性。如果不能滿足社會的要求，企業可能會面臨困難。因此，企業的價值并不總是等于股東所獲得的價值。相反，企業應該在履行社會責任的前提下，實現利潤最大化。

2、企業社會責任

企業社會責任出自于Sheldon Oliver在1923年出版的《管理哲學》。他認為，企業的經營活動不僅要提高股東的利益，還要提高其他利益相關者的利益[2]。隨后Carroll[3]提出，企業社會責任是指企業需要履行的社會義務，包括經濟責任、道德責任、法律責任和慈善責任等。總的來說，企業社會責任意味著在追求股東利益最大化的同時，履行對其他利益相關者的責任，并承擔企業不良行為的后果。研究表明，企業履行社會責任是企業獲得合法性的重要途徑。

（三）企業社會責任經濟后果

Richardson等研究發現企業可通過發布社會責任信息減少交易雙方的信息不對稱程度，降低預測風險和流動性風險，從而達到降低權益資本成本的目的[4]。Dhaliwalh等發現，具有較高程度融資約束的公司更愿意披露社會責任信息，并且在發布社會責任報告后由于降低了信息不對稱，公司的資本成本顯著降低[5]。

以上研究表明，媒體有效地發揮監督作用。上市公司擔心自己的違規行為和丑聞會被媒體曝光，導致資本市場受挫，從而減少一些可能損害投資者利益的行為，并迫使公司按照在公眾輿論基礎上形成的社會規范進行合法性管理，進而導致公司治理的目標遠超過股東價值最大化，以此符合社會利益需要。

三、媒體關注、產業扶貧對融資約束的影響分析

（一）媒體關注對產業扶貧的影響

首先， Bseley和Burgess認為媒體監督是一種重要的外部壓力，媒體報道是大眾獲悉企業信息的一條重要途徑，企業通過媒體將企業社會承擔責任的信息傳遞給利益相關者，從而獲得更多利益相關者的支持。因此，企業通過積極參與產業扶貧的信號效應，可以向利益相關者傳遞企業積極履行社會責任的正面形象，改善企業的經營活動。

其次，加大媒體對產業扶貧的關注，有助于企業提高組織合法性，從而吸引和獲取利益相關者的關鍵資源，以促進企業發展。媒體關注的產業扶貧行為有助于政府企業展現積極履行社會責任的良好形象。因為資源持有者更愿意將資源分配給符合社會期望的組織，所以有利于企業得到政府的幫助和支持（張敏等，2013），如財政補貼、產權保護、信息資源、政策扶持、創新項目審批等。

最后，產業扶貧的媒體關注所帶來的宣傳效應有助于企業相關無形資產的建立，比如幫助企業吸引具有相同價值觀的高素質人才（Herzberg等，1993）、增加現有員工的認同感，提高勞動效率和員工留職率，防止知識外泄（Flammer和Kacperczyk,2019）[6]。

總之，媒體關注對產業扶貧促進作用主要通過擴大輿論壓力、提高組織合法性和相關無形資產的建立來實現的。企業管理者會及時向利益相關者發布可靠的社會責任信息，從而緩解輿論壓力，維護自身的公眾形象，獲得利益相關者的支持。基于以上分析，我們得出結論：媒體關注促進企業參與扶貧活動。

（二）產業扶貧對融資約束的影響

首先，根據信號傳遞理論，一個經營良好的企業可以通過主動披露其自身的經營狀況、財務狀況、社會責任履行情況等信息，向投資者展示其良好的經營現狀和發展前景，從而減少信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險。倪娟和孔令文(2016)對中國高污染行業上市公司環境信息披露對銀行信貸決策和債務融資成本的影響進行了實證研究。研究發現，披露環境信息的企業可以獲得更多的銀行貸款，降低債務融資成本[7]。李志軍和王善平（2011）研究發現，信息披露質量越高，銀企之間的信息不對稱程度越低，企業從銀行獲得的信任越多。其債務融資成本就越有可能降低[8]。

其次，履行社會責任有利于企業獲得政府的資源支持。在我國，政府在關鍵資源的配置中存在不可替代的作用，企業履行社會責任的行為大多數是由行政力量促成的，政府會全力支持企業履行社會責任，企業可以通過幫助政府分擔產業扶貧的重任來換取政治資源，進而緩解融資約束。李姝和謝曉嫣（2014）對中國民營上市公司進行了進一步的研究，發現民營企業履行社會責任有利于企業之建立與政府之間的政治聯系，從而幫助民營企業獲得更多的銀行貸款[9]。

最后，企業履行社會責任會受到當地制度文化的顯著影響，我國儒家文化的“仁義”觀念深入人心，盡力參與產業扶貧是每個企業應有的“仁義”。2012年，銀監會發布的《綠色信貸指引》將企業信用與履行社會責任直接掛鉤。同樣，履行社會責任的企業在進行股權融資時也更易得到股權投資者的認可。

總體而言，企業社會責任信息的披露與資本成本之間存在負相關關系。因此，積極履行社會責任會緩解企業的融資約束。

四、結論與建議

（一）結論

第一，媒體關注在促進企業參與產業扶貧方面發揮了積極作用。利益相關者對社會責任信息有著迫切的需求，媒體給予企業披露這一信息的基本關注，從而形成了外部監督的局面。在以市場為導向的環境中，企業必須迎合市場和利益相關者，以實現可持續的商業目標。

第二，上市公司通過參與產業扶貧獲得了更多的市場資源，緩解了企業的融資約束，也直接獲得了政府補貼等政治資源，從而促進了企業績效的提高。

（二）建議

第一，對媒體來說，作為外部監督機制之一，應充分發揮其治理作用。目前，我國大多數媒體都與政府有關聯，所以我們應該鼓勵更多的民間力量參與媒體，給予他們更大的獨立性。

第二，對于企業來說，在參與產業扶貧過程中要注意以下兩個問題：一是因地制宜，結合自身優勢。在貧困地區發展產業，不僅僅是鼓勵企業在貧困地區發展與自身相近的產業，更要因地制宜，結合當地資源特色；二要注重產業的長期發展。在產業項目的選擇上要避免“短平快”，在項目管理上要根據貧困地區情況實行差異化管理。

第三，對于政府來說，可以提高扶貧需求信息的透明度，引導民營企業參與扶貧。可以從以下三個方面加以完善：其一，加大宣傳力度，建立扶貧信共享機制。作為具有信息優勢的政府，可以通過建立信息共享機制，吸引民營企業積極參與產業扶貧；其二，建立健全激勵機制，為民營企業扶貧創造良好的經濟環境。失去政府的支持，多數扶貧企業難以生存；其三，減少對扶貧產業建設的行政干預。對于涉及民營企業的產業項目，政府應鼓勵和放權民營企業在扶貧產業上作出關鍵決策。在放權的同時，政府也要發揮監督作用，避免扶貧企業的投機行為。

五、結語

產業扶貧是我國全面建設小康社會的重要戰略。但要實現穩定的扶貧，僅靠國家財政投入是遠遠不夠的。企業參與扶貧對國家發展的戰略意義已經得到學者們的重視和肯定。探討企業參與產業扶貧對融資成本的影響，為如何引導企業充分發揮自身優勢參與扶貧提供了實證依據，也為民營企業緩解融資約束提供了方向。