綠色信貸對我國上市商業銀行經營績效的影響

廖夢楊

一、引言

本文選擇探討綠色信貸政策與債務成本的相關關系，通過實證研究分析，得出二者之間的關系，為企業改善發展方式、合理安排籌資提供參考，促進我國構建和完善綠色信貸機制。

二、實證分析

（一）研究假設、變量及模型設定

通過企業發布的各類信息傳遞，綠色信貸政策的實施會對企業的債務成本產生一定影響，因此本文提出假設：綠色信貸政策的實施會增加企業的債務成本。

本文設定的解釋變量、被解釋變量和控制變量如下：

（1）被解釋變量：債務成本（CDF）=凈財務費用/平均負債；

（2）解釋變量：綠色信貸政策（POLICY），2010-2011年為0，2012-2018年為1；

（3）控制變量：①公司盈利能力（ROA），用總資產收益率來表示；②財務杠桿（LEV），用資產負債率表示；③債務結構（DEBT）為長期借款與年末總負債的比值；④經營現金凈流量（CFO）表示為年度經營活動現金凈流量與年末總資產的比值。

為了驗證本文提出的假設，構建回歸模型來研究二者之間的關系：

（二）數據選取與描述性統計分析

重污染行業是綠色信貸實施的主要對象，故本文選取A股重污染上市企業2010-2018年的年度數據為樣本，并進行了如下處理：1）剔除晚于2010年上市的公司；2）剔除變量數據不完整的企業；3）剔除ST、?ST的上市公司。

由表1可以看出各變量數據的整體情況，470家企業的有效樣本量為4410個，債務成本最大值為0.068969，最小值為-0.118366，經營性現金凈流量最大值為0.243355，最小值為-0.130094，財務桿杠最大值為0.984237，最小值為0.055853，表明重污染企業的債務成本、經營性現金凈流量和財務桿桿都存在較大差異；債務結構的平均值為0.118377，最大值為0.8732223，最小值為0，說明了不同的重污染企業根據自身情況采取了不同的債務規模；總資產收益率均值為0.040342，最大值為0.243686，最小值為-0.175256，表明企業間差距大，且盈利水平都很低。

表1 變量的統計性描述

（三）變量的單位根及協整檢驗

為了保證模型的準確性，防止虛假回歸或者偽回歸，進行平穩性檢驗。如表2所示，LLC檢驗和ADF檢驗都表明變量是平穩的。

表2 變量的單位很檢驗結果

由于變量之間為同階單整，為了檢驗變量間是否存在穩定的關系，采用Kao檢驗對變量進行協整檢驗，協整檢驗結果 P值為0.0000，即在5%的顯著性水平下，拒絕原假設，也就是說變量之間存在協整關系，可繼續對模型進行研究。

（四）模型檢驗及回歸分析

F檢驗來判斷面板數據應建立固定效應模型還是混合估計模型，將模型相關值帶入公式計算得F值為9.482732484，大于F0.05(489,3915)=1，即拒絕原假設，應當建立固定效應模型。

繼續進行Hausman檢驗，進一步確定是建立隨機效應模型還是固定效應模型。檢驗結果顯示P值為0.0000，拒絕原假設，因此建立固定效應模型。

經過對模型形式的檢驗，本文采用固定效應模型進行回歸分析，結果輸出如下：

表3 固定效應模型結果

上表的結果顯示：政策變量在1%的顯著性水平下通過檢驗，即綠色信貸政策會影響重污染企業的債務成本，且正相關系數為0.002089，每增加1單位的綠色信貸政策，企業債務成本就會增加0.002089，說明了綠色信貸政策的實施會增加重污染企業的債務成本。

三、研究結論及建議

（一）研究結論

通過對490家重污染上市公司的債務成本研究，本文發現在《綠色信貸指引》發布以后，對重污染企業的債務融資成本確實有一定影響，其相關系數為0.002089，即實施綠色信貸政策會增加重污染企業的成本，促使其轉變發展方式，創造良好的生態環境，達到綠色信貸政策實施的目的。但二者之間的相關系數較小，可能是因為政策實施的時間較短，銀行和企業都需要一定的時間來熟悉和深入實施這個政策，同時查閱相關資料得知，雖然綠色信貸余額規模在逐年上升，但是綠色信貸余額與企業貸款余額的比值仍然較小，說明各商業銀行的綠色信貸規模還不夠，“兩高一剩”企業仍然有可能通過較低的成本獲得銀行貸款。

（二）研究建議

根據研究結果和分析，再結合我國綠色信貸發展的實際情況，提出以下幾點建議：

1、國家政策方面

雖然國家在不斷推陳出新，但是除了要不斷優化和完善整個綠色信貸政策體系本身之外，還需要注重政策實施的效果，在制定政策時，應當考慮適當加大政策力度，進而增強政策實施的影響力度。

2、政府部門方面

對于頒布的政策，政府應當積極響應，同時嚴格監管督促企業的行為，促進企業規范生產，適當轉變生產發展方式，減少污染企業對生態環境的污染。此外，政府部門可以與環保部門合作，共同制定政策的實施細則，更好地指引企業行為。

除以上兩個方面外，由于發達國家的綠色信貸起步較早，內容和工具都較豐富，可以結合我國的經濟發展情況，借鑒發達國家的發展經驗，不斷完善我國的綠色信貸體系。