數(shù)字普惠金融發(fā)展對企業(yè)債務(wù)融資成本的驅(qū)動效應(yīng)研究

摘要：數(shù)字普惠金融發(fā)展對企業(yè)債務(wù)融資成本的降低具有顯著的驅(qū)動效應(yīng)，兩者關(guān)系表現(xiàn)為負相關(guān)關(guān)系。從動態(tài)性分析，驅(qū)動效應(yīng)在長期內(nèi)仍然存在，即在一定的時間區(qū)間，數(shù)字普惠金融發(fā)揮的負向降低作用伴隨債務(wù)融資成本的增加而增強;從異質(zhì)性分析，在中部地區(qū)、制造業(yè)企業(yè)中，數(shù)字普惠金融可以發(fā)揮更大的效能，即可以更加有針對性地解決企業(yè)在傳統(tǒng)金融體系中劣勢地位的問題。在新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，我國企業(yè)要順應(yīng)數(shù)字金融發(fā)展的大趨勢，積極融入金融數(shù)字化和金融包容性的大潮中，緊抓數(shù)字普惠金融發(fā)展對其債務(wù)融資成本發(fā)揮負向作用的機遇，從綠色、高效、智能的視角著手升級改造，提高資金配置效率，降低資金融通成本，通過激發(fā)數(shù)字金融活力助推企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，成為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠;金融發(fā)展;企業(yè)債務(wù);融資成本;驅(qū)動效應(yīng)

一、數(shù)字普惠金融發(fā)展理論分析

在數(shù)字化發(fā)展進程加快，融資工具呈現(xiàn)多樣化趨勢，包括銀行在內(nèi)的各類金融機構(gòu)推出的金融服務(wù)呈現(xiàn)出高效率和低成本等特征。因此，企業(yè)能夠以相對公平的成本范圍獲得資金融通，實現(xiàn)融資成本的降低。數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以使供給缺口得到有效彌補，合理化、科學化配置金融資源，釋放信貸配給壓力，為企業(yè)降低債務(wù)融資成本提供新途徑。

（一）網(wǎng)絡(luò)借貸使資金需求方與供給方的匹配程度更加貼合，較好地解決了由于地理差異而導(dǎo)致的信息不對稱問題。

（二）以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展，極大地改變了信貸服務(wù)的傳統(tǒng)模式，使得企業(yè)的投融資渠道有效拓寬。

成本可控是數(shù)字普惠金融發(fā)展的前提，隨著各類數(shù)字化技術(shù)不斷出現(xiàn)，為數(shù)字普惠金融發(fā)展提供了有效的技術(shù)支撐，數(shù)字普惠金融具備可持續(xù)的模式，同時以成本可負擔以及負責任的方式，為社會各階層尤其是現(xiàn)有金融體系覆蓋不足的特殊群體以及中小微企業(yè)提供平等、有效、全面、方便、持續(xù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)。對于企業(yè)融資來說，數(shù)字普惠金融通過數(shù)字化手段降低了融資成本，這其中又包含了時間成本和資金成本，同時增加了金融服務(wù)的普惠性。當數(shù)字普惠金融發(fā)展逐漸成熟，數(shù)字化平臺趨于正規(guī)化，與傳統(tǒng)民間借貸的競爭越來越激烈，將對傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生一定程度的“擠出效應(yīng)”。隨著數(shù)字普惠金融和傳統(tǒng)民間借貸的競爭力度逐漸加大，企業(yè)債務(wù)融資效率將不斷提高。數(shù)字普惠金融依托數(shù)字化工具，實現(xiàn)對金融服務(wù)提供者的專業(yè)化分工，滿足企業(yè)線上辦理借貸業(yè)務(wù)的需求，并在一定程度上緩解了銀企間的信息不對稱，技術(shù)溢出的驅(qū)動效應(yīng)會直接影響銀行業(yè)的競爭程度，帶來一定程度的“鯰魚效應(yīng)”，減輕“鞋底成本”;此外，數(shù)字普惠金融得益于先進的信息技術(shù)和智能大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)完成相關(guān)流程，極大地縮減了企業(yè)債務(wù)融資的時間成本。數(shù)字普惠金融促進金融資源向中小微企業(yè)、農(nóng)民等特殊群體傾斜，緩解信貸約束，促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

宏觀環(huán)境可以影響企業(yè)債務(wù)融資成本，具體又包含產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、法律環(huán)境、行業(yè)特點等;影響企業(yè)債務(wù)融資成本的微觀因素主要有社會責任、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和會計信息質(zhì)量等。從理論上講，數(shù)字普惠金融簡化了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)流程，信貸服務(wù)定價逐漸趨向透明、合理，削弱企業(yè)債務(wù)契約履行過程中產(chǎn)生逆向選擇與道德風險的影響。數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用和內(nèi)部控制的加強，企業(yè)內(nèi)部的代理沖突逐步降低，有效提高了企業(yè)經(jīng)營效率。

二、數(shù)字普惠金融指數(shù)變量定義

（一）核心解釋變量指標。本文選取某大學數(shù)字普惠金融指數(shù)作為核心解釋變量的代理指標，該變量用來測度我國數(shù)字普惠金融發(fā)展水平。為了消除量綱，本文對數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100，調(diào)整為以1為基準的指標變量。

（二）被解釋變量指標。本文選取企業(yè)債務(wù)融資成本指標作為被解釋變量。參考已有文獻，本文中企業(yè)債務(wù)融資成本采用上市公司年報中披露的本年利息支出與公司年均總負債的比值進行衡量。

（三）控制變量指標集。雖然本文的研究對象是數(shù)字普惠金融和企業(yè)債務(wù)融資成本，但是企業(yè)融資的內(nèi)在因素和財務(wù)指標會對被解釋變量產(chǎn)生一定程度的影響。考慮數(shù)據(jù)獲得性，本文構(gòu)建了與企業(yè)債務(wù)融資成本相關(guān)的控制變量集，具體包括以下控制變量指標：企業(yè)規(guī)模，企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模，固定資產(chǎn)比率，企業(yè)現(xiàn)金流動性，資產(chǎn)收益率，企業(yè)發(fā)展?jié)摿ΓY產(chǎn)負債率，托賓Q值。

三、數(shù)字普惠金融驅(qū)動效應(yīng)分析

（一）基準回歸分析。本文通過遞進方式對“數(shù)字普惠金融-企業(yè)債務(wù)融資成本”進行固定效應(yīng)面板回歸。對于控制變量集，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)債務(wù)融資成本之間呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營能力越強，償債風險越小，信用評估等級就越高，企業(yè)在進行資金融通時只需要付出相對較低的成本，企業(yè)債務(wù)融資成本低;企業(yè)現(xiàn)金流動性與企業(yè)債務(wù)融資成本之間存在負相關(guān)關(guān)系，當企業(yè)具備充足的資金時，表明企業(yè)的償債能力強，金融機構(gòu)進行債務(wù)發(fā)放時，更傾向于該類企業(yè);資產(chǎn)負債率與企業(yè)債務(wù)融資成本之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負債比例較高的企業(yè)，企業(yè)在償還債務(wù)時壓力越大，帶來較大的償債風險和財務(wù)風險，從而企業(yè)債務(wù)融資成本越高。

（二）動態(tài)回歸分析。由于數(shù)字普惠金融尚處于新興發(fā)展階段，驅(qū)動效應(yīng)的傳遞可能會存在時滯性。本文在基準回歸模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建以滯后1期的數(shù)字普惠金融指數(shù)和滯后2期的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為新自變量的模型，進一步驗證數(shù)字普惠金融對企業(yè)債務(wù)融資成本的動態(tài)驅(qū)動效應(yīng)。

四、數(shù)字普惠金融發(fā)展的異質(zhì)性檢驗

（一）對于地區(qū)異質(zhì)性，東部地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展對企業(yè)債務(wù)融資成本的驅(qū)動效應(yīng)與總體樣本的基準回歸模型估計結(jié)構(gòu)最為相似，原因在于東部地區(qū)屬于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，企業(yè)數(shù)量多;中部地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)回歸系數(shù)的絕對值最大，原因在于相比東部地區(qū)更為成熟的金融體系，中部地區(qū)企業(yè)的融資難度更大，而數(shù)字普惠金融發(fā)展容易起到更加顯著的作用;西部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平較低，但隨著國家政策傾斜，企業(yè)融資需求不斷提升，而融資供給相對較少，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的效用相對較小。

（二）對于行業(yè)異質(zhì)性，制造業(yè)的數(shù)字普惠金融發(fā)展影響企業(yè)債務(wù)融資成本的效果更為明顯，原因在于我國制造業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模較大，資金周轉(zhuǎn)率低下，不良貸款率較高，數(shù)字普惠金融可借助科技手段，對制造業(yè)企業(yè)風險進行全面評估，從資金供給側(cè)平衡融資供需，從而降低制造業(yè)企業(yè)債務(wù)融資成本。

結(jié)束語

綜上述，如今，我國企業(yè)融資問題逐漸顯性化，企業(yè)債務(wù)融資成本與企業(yè)經(jīng)營決策的可操作性和有效性密切相關(guān)，如何降低企業(yè)融資成本一直是熱門的學術(shù)研究問題，更是中央和各級地方政府長期關(guān)注的現(xiàn)實問題。隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計算等數(shù)字化技術(shù)與金融行業(yè)合作加深，科技型金融工具層出不窮。數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，使得企業(yè)能以更加便利化的方式獲得融資，讓企業(yè)獲得充足的資金以實現(xiàn)長足發(fā)展。因此，數(shù)字普惠金融發(fā)展對于有效驅(qū)動我國企業(yè)債務(wù)融資成本降低具有重要的實踐意義。

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作者簡介：韓會平（1993.4.—），女，漢族，籍貫：河南省商丘市，單位：商丘工學院，研究生學歷，研究方向：金融機構(gòu)與風險管理

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