新時期項目投資的實踐與體會

周靖

摘 要：投資作為現階段社會中的熱門行業，其本身具有很強的專業性。本文通過介紹項目投資的初步工作并以萊源科技、中奧科技、路航科技三家公司項目投資的實踐為例，引發在投資活動中對于被投資公司所在行業、市場及公司管理層這三個維度的思考，并提出自己的觀點與想法。

關鍵詞：項目投資;實踐實例;三個維度;創新;優勢

中圖分類號：F830.593 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）05（a）--03

1 引言

近些年，隨著人們理財觀念的逐步形成，投資逐漸成為一個熱門行業。俗話說，“內行看門道，外行看熱鬧”，大多數人對于投資只停留在一個初步的基礎階段，通常只在意被投資公司企業的營收情況、利潤情況，也有不少人盲目投資，看別人投什么我也投什么。這些人都是缺乏對行業本身的了解，沒有去思考被投資的企業目前在這一行業中處于什么樣的水平、所生產的產品是否被市場所認可或者市場占有率及其內部管理是否處于一個合理的、能被接受的狀態等。筆者所在公司在項目投資上已有多年實踐經驗，對于項目投資信息的初步整理篩選、考察調研相當重視。另外，我們對被投資公司企業所處行業、市場、管理層的要求較高，從而最大限度地降低投資風險。

2 項目投資的初步工作

良好的開端是成功的一半。對于項目投資行業來說，投資初期的工作十分重要，在多年的投資活動中，我們形成了一套投資的初步程序。

2.1 項目信息的采集、整理

近幾年，對于生物、醫藥、醫療、大數據、人工智能、教育、新材料等行業，以及一些上市公司定增、可交債、可轉債、股權質押項目信息的采集和整理工作進行了嚴格的把控。

2.2 項目信息的考察

通過考察，了解項目的基本情況，包括公司的股權結構、商業模式、產品、企業文化、技術背景、專利、客戶、供應商、核心競爭力、行業地位等。

2.3 項目信息的調研

根據項目的基本情況，對于公司股權結構的真實性、合理性;團隊優勢、商業模式的確定性、獨特性以及是否具備明顯優勢;產品的市場情況、產品質量的穩定性;技術背景、研發能力等進行一系列的調研，分析和判斷它的核心競爭力和行業地位。

2.4 項目信息的篩選

2.4.1 項目篩選的第一階段

開始，我們一般采取排除法進行初選。在大量項目中對于股權結構不合理或者真實性可疑的、商業模式存在明顯問題的、產品或服務門檻不高容易被模仿的、沒有形成團隊的，以及產品質量不穩定、沒有明顯技術優勢、不具備研發能力、經營管理、企業文化存在明顯缺陷的直接排除。

2.4.2 項目篩選的第二階段

因為公司沒有專業的投資團隊，所以一方面我們與優秀的投資機構進行高頻交流、探討、互動，獲取同行已投優質標的或其人脈網絡形成的信息，借助于他們的專業能力。另一方面特別關注項目企業的融資能力，企業融資能力強，說明得到的市場認可度高。

2.4.3 項目篩選的第三階段

我們通過各種渠道，更詳細地了解和調查項目企業實控人的情況，包括債權債務、司法信用、對外投資、資產情況等。而且，走訪項目企業的大客戶也是非常重要的，用戶比我們更了解產品和服務，因此從用戶這里了解的信息更可靠。

2.4.4 項目篩選的第四階段

這一階段就是判斷投資邏輯是否成立，是市場對項目投資邏輯的認同。

2.4.5 項目篩選的第五階段

項目篩選的最后階段就是過會，將被選項目的盡調報告、可行性分析報公司董事會審議通過。

3? 項目投資的實際案例

3.1 萊源科技：以創新打破國際壟斷

3.1.1 公司簡介

在行業整體面臨發展機遇的背景下，杭州萊源環保科技有限公司（以下簡稱萊源）憑借著多年在汽車制動器、汽車塑料配件、五金等金屬及非金屬材料的表面處理技術方面的努力和積累，沖進市場，其自主研發的酸性新鎳合金表面技術填補了國內的空白，打破了歐美日的技術壟斷。

3.1.2 項目優勢

萊源作為我們的投資項目，主要有以下幾個較大優勢。

（1）行業優勢

公司從事的表面處理行業是我國經濟發展大力支持的重點行業，符合國家長遠發展規劃，與日益增長的汽車工業發展未來趨勢相吻合，具有廣闊的市場發展空間。專業定位中高端表面處理的高科技企業，產品主攻汽車零部件表面處理，并覆蓋航天、核電及新材料領域的表面技術開發應用。擁有全國頂尖客戶群，為多家世界500強客戶配套合作。

（2）市場優勢

經過多年的行業累積，萊源在汽車專用化學材料領域的品牌影響力日益提高，積累了豐富的表面處理行業客戶資源，涉足金屬和塑料的表面處理加工業務，越來越多的世界一流客戶慕名而來。充分利用公司的品牌影響力及成熟的銷售渠道等優勢和資源，大力發展表面處理化學品市場，直接客戶為Continental（德國大陸）、TRW（柴爾孚天合）、博世等全球知名行業。

（3）技術優勢

萊源自主研發的酸性鋅鎳合金表面技術，是國內唯一一條酸性鋅鎳生產線，為高端汽車主機的底盤制動系統提供專業表面處理。此項技術填補了國內空白，代替原有工藝的套鍍缺陷，領先同行3～4年。傳統的表面技術是一種犧牲性質的保護技術，通過表面涂層自身的損耗來達到保護內部基材的目的。現代化表面技術則進行了延伸，不僅可以保護基材，還增加了許多新的功能，如耐腐性、耐磨性、耐熱蝕等，從而大大擴展了表面技術的應用領域，可以說目前看到的所有實體產品中都有表面改性的存在，市場空間極其廣泛。

3.1.3 投資結果

萊源除了擁有大量的行業、市場、技術優勢外，良好的環保和風險控制意識使其進一步加強公司的品牌影響力和核心競爭力。因此萊源作為一個準入門檻較高且營收、盈利能力穩定的項目，我司于2017年以5億元估值投資2500萬元，現市場估值在12億元到15億元，溢價在一倍以上。

3.2 中奧科技：投資與撤資

3.2.1 公司簡介

杭州中奧科技有限公司（以下簡稱中奧）成立之初就定位大數據分析，并從公安交警、安保、反恐等細分市場切入，發展至2015年，業務縱深到公安系統14個警種，全國領先。

3.2.2 核心技術

（1）云計算

2010年隨著云計算的興起，中奧迅速成立了研發團隊，創立近千萬平方米的云計算開發與體驗中心，研發了擁有自主知識產權的云計算中心一體化運營和運維管理系統。

（2）視頻物聯網

隨著視頻產業的發展和物聯網時代的到來，物聯網逐漸在社會建設中發揮重要的作用。

（3）大數據

中奧科技從2012年開始著手大數據技術的研究。

3.2.3 投資結果

因為中奧科技在行業領域內的技術優勢和公司致力于成為行業領導者的信念，我司按6.5億元估值以基金形式投入1040萬元。然而，后來由于公司內部股權結構不合理，導致大股東之間內訌，嚴重影響了公司的發展，投資各方想通過上市公司并購的方式退出，但終未達成一致。經多方協調、協商，我司選擇按9.5億元估值股權轉讓退出，凈收益達23%。所以在項目投資中，公司內部的股權結構不容忽視。

3.3 路航科技：投前盡調的重要性

盡調作為選擇投資項目過程中不可或缺的一環，其作用在于盡早發現投資項目中存在的各種各樣的問題，以減少在未來可能發生的風險。

3.3.1 公司簡介

常州路航軌道交通科技有限公司（以下簡稱路航）成立于2011年7月，是一家專業提供高速列車及重大裝備安全檢測解決方案的綜合服務商。主要業務為軌道交通車輛運營安全監測裝備、重大裝備動態實時安全監測裝備、海量數據科學研究及試驗檢測服務等。

同時，路航公司具有以下幾個“唯一性”：唯一擁有海量高速列車運行數據;唯一實時安全檢測設備進入高鐵并列裝;唯一取得軌道交通行業CNAS認證及行業CMS認證的民營企業;在安全檢測領域唯一進入鐵總采購目錄的企業。這些方面都是需要我們在后續的盡調中核實的。

3.3.2 盡調結果

在了解和掌握路航團隊、股權結構、產品、主管業務等基本情況的基礎上，我們先后走訪了常州路航、子公司成都天佑路航、北京中鐵總公司車輛司等，拜訪了西南交大國家大學科技園等各研究所、機構、單位的工程師及相關負責人，為的是能更加準確地了解這一行業的發展現狀及路航公司是否在有關方面具有“唯一性”。

從調研的情況來看：（1）路航的團隊和技術背景為西南交大，在行業內具有明顯的優勢，但對標國外的自動監測系統還有一定的差距。（2）路航依托西南交大唯一擁有海量高速列車運行數據。（3）目前高鐵核心設備進口零部件自帶自動監測功能，對路航產品沒有剛性需求。因高速列車的安全性要求很高，在這一領域完全實現進口替代還有一個過程。

通過盡調，能發現路航不具備技術唯一性、行業唯一性及鐵總列裝計劃。市場前景存在很多的不確定性，因此暫時不考慮股權投資，但可作為總儲備項目繼續跟蹤。

4 項目投資的經驗體會

過去兩年的資本市場起伏較大，我們靜下心來思考這樣一個問題：投資的本質是什么？投資本質上還是希望買到被低估的東西或者將來能夠超過大家預期成長的東西，所以如何更好地投資，成為我們需要進一步研究的問題。

4.1 選擇合適的投資項目

4.1.1 根據企業今后發展的戰略選擇要投資的項目

在選擇投資項目時，企業最應該注意的就是企業自身的發展規劃和戰略。要從企業產品的發展來選擇投資的項目。通常我們可以從產品的縱向維度和橫向維度來考慮投資。首先是產品的縱向維度，它主要指的是以當前企業的基本產品為中心進行投資和發展。其次是產品的橫向維度，就是指在原有產品的基礎上，進行改革和創新，擴大產品經營的領域和市場。企業要根據自身的實際情況去挖掘和發展項目，尤其是在橫向維度，企業可以不斷研發和突破自己，對產品加以改造和創新，擴大自己產品的經營范圍，加大市場份額。

4.1.2 根據企業的核心競爭力選擇投資項目

企業進行項目的投資，除了要根據企業發展以外，還要考慮企業自身的核心競爭力。企業的核心競爭力，是在市場競爭中能否取勝的決定性因素。企業的核心競爭力越高，在市場中才會占有一席之地。例如，企業將核心競爭力放在人力資源方面，那就要通過合理地利用企業中的人才來對產品進行研發和創新，擴大自己的產品市場;如果企業將核心競爭力放在品牌的影響力中，那就要對自己的產品進行相應地創新和營銷，建立市場影響力，從而擴大產品市場。

4.1.3 根據企業自身的經濟實力選擇投資項目

企業在選擇投資項目過程中，不僅取決于企業的發展規劃、企業的核心競爭力，還有最需要重視的一點，就是企業自身的經濟實力。企業的經濟實力包括企業的資金情況、現金流情況和融資的能力等相關因素。不管是進行什么規模的投資，都需要考慮企業自身的經濟實力。而且從項目的風險角度來看，也要考慮到企業的資金情況，尤其要避免將全部資金都投入到一個項目中，如果投資項目失敗，將威脅到整個企業的發展。

4.2 評估項目投資需要的風險

企業的項目投資面臨著各種各樣的風險，所以在項目投資的過程中，一定要做好項目投資的風險評估。企業在項目投資前，一定要考慮到影響項目的各種因素，分析所有可以產生的項目風險。在評估項目風險的時候，要注意以下兩個問題：一是要對項目的潛在風險進行合理的分析，分析各種風險之間的關系，確保風險的準確性。二是要對投資的項目進行全方位的考慮，分析與投資項目相關的其他項目的風險問題，通過相關聯的項目的風險問題，可以預測所投資項目的風險，確保企業投資后可以降低經濟壓力，從源頭上把控風險，確保項目順利進行。

4.3 分析要投資項目的能力

在進行投資項目風險評估時，要分析好投資項目的能力。項目的技術、管理方法、資金能力都屬于項目能力。在進行項目能力的分析過程中，企業最要注意的就是項目的技術能力和資金能力，這兩點是項目能否成功的關鍵。除了這兩點，還要注意其他因素對項目的影響。比如，很多項目需要非常強大的管理能力，它往往比技術和資金能力更重要，管理能力也屬于企業的核心競爭力，科學有效的管理能力，是可以直接將產品技術轉化為經濟效益的。在分析項目資金能力時，要注意企業自身的資金能力，避免產生要投資的項目和企業資金能力不匹配的問題。同時，企業當前的資金問題，也是需要考慮資金能力的關鍵。如果企業不具備大量的流動資金，那么盲目進行投資就會讓原本的資金流動繼續惡化，甚至會導致企業的經濟危機，這種情況下，就不要選擇回本慢、周期長的項目。

4.4 企業要對需要投資的項目進行決策

一個企業想要做好項目投資，必須做好項目的決策。其中，對于投資項目的取舍、項目投資資金的多少、投資項目的先后順序都屬于項目的決策。對于項目投資的取舍，企業應該根據自己的發展、企業的資金情況、企業自身的核心競爭力來進行選擇，同時也要考慮項目帶來的經濟效益和項目風險。對于很多項目，企業要進行投資先后的選擇，要根據企業自身的情況來確定項目的投資順序。企業還要通過自身的資金情況來合理分配要投資的項目，以便規避資金分布帶來的投資風險。

4.5 分析項目的經濟效益

項目投資過程中，除了要注意上述幾點，還要分析項目最后帶來的經濟效益。要合理地計算整個項目的經濟效益。要將它作為項目投資選擇的手段。尤其是計算凈現值，通過凈現值的方法，考慮項目進行的過程中資金流的風險問題。在項目進行實施的過程中，除了資金流問題還會存在其他因素導致的問題，這就需要進行項目經濟效益的研究。所以，在整個項目的投資過程中，每一步都要進行考慮和選擇，研究企業的項目投資經濟效益，帶給企業的不只有利益，還有產品開發和創新的新起點，所以企業在進行項目投資時，一定要做好經濟效益分析，預測相應的風險，讓企業更好地發展。

5 結語

投資工作作為企業發展的重點，能夠為企業帶來更多的收益，但是如果在這一過程中決策出現偏差，就會使其效果下降，甚至會導致企業損失投資資金，所以在企業實際進行投資的過程中，必須重點考慮投資決策，按照投資項目的實際情況展開分析，借此提升其實際效果。本次研究工作，從案例角度出發，針對案例情況展開分析，借此判斷投資價值。希望通過本文的闡述與分析，能夠為企業投資決策提供一定的幫助與依據。最后，在經濟發展迅速的今天，讓企業通過科學的投資，成為行業的佼佼者。

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