跨國并購對于企業(yè)績效的影響

摘 要：跨國并購是影響企業(yè)績效的重要因素之一。跨國并購是影響企業(yè)績效的重要因素之一，在綜述相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，簡述中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展歷程，分析跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響，認為并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。分析跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響，認為并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。

關(guān)鍵詞：跨國并購;企業(yè)績效;協(xié)同合作

中圖分類號：F271.4? ? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）16-0011-03

引言

改革開放40年來，中國的經(jīng)濟發(fā)生了翻天覆地的變化，新時代中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制逐漸建成，也隨之誕生了一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)為中國產(chǎn)品在國際上贏得了信譽，也是“中國制造”向“中國創(chuàng)造”蛻變的中堅力量。

一國經(jīng)濟的發(fā)展離不開企業(yè)的快速發(fā)展，而企業(yè)的發(fā)展進程中伴隨著不同層次、不同規(guī)模的并購，隨著中國經(jīng)濟的國際化程度的提高，我國企業(yè)的跨國并購規(guī)模和數(shù)量趨勢向好。跨國并購對企業(yè)績效的影響一直是相關(guān)領(lǐng)域的研究熱點，那么，企業(yè)的跨國并購對并購雙方會產(chǎn)生哪些影響？對企業(yè)長期發(fā)展會產(chǎn)生正向影響還是負向影響？企業(yè)跨國并購又是如何影響企業(yè)績效的？面對這些問題，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度探討了其影響機制及具體的影響。

郭慶在其論文《文化距離對中國企業(yè)跨國并購績效的影響研究》中分析了中國2007—2018年間進行跨國并購的上市企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，詳細闡述了文化距離對中國的企業(yè)跨國并購的具體影響，其研究發(fā)現(xiàn)主并購方持有目標(biāo)公司股權(quán)比例低于100%時，企業(yè)之間的文化距離越大，跨國并購績效越差。

謝皆慧利用2010—2016年的中國內(nèi)地上海和深圳上市的近370家上市公司并購數(shù)據(jù)，詳細分析了中國企業(yè)跨國并購的特點、動因、機理，研究發(fā)現(xiàn)公司所有權(quán)性質(zhì)對企業(yè)績效的影響顯著，尤其是在并購當(dāng)年和并購后兩年。基于此，謝皆慧認為，在并購初期，民營企業(yè)的跨國并購績效要優(yōu)于國有企業(yè)。

劉會芳分析了2010—2015年的在上海和深圳上市的高新技術(shù)企業(yè)的高技術(shù)企業(yè)跨國并購案例，并利用基于會計學(xué)的方法研究這些案例的跨國并購績效，研究結(jié)果表明，外部環(huán)境層面的相對國家競爭優(yōu)勢、制度距離、行業(yè)相關(guān)度，企業(yè)層面的并購經(jīng)驗、管理層能力、企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況，交易層面的相對并購規(guī)模對我國高技術(shù)企業(yè)的跨國并購績效具有顯著影響。

劉伊、陳黎琴在《跨國并購對企業(yè)績效的影響——基于中化國際的案例分析》一文中詳細分析了中化國際的跨國并購案例，利用中化國際的公開數(shù)據(jù)分析之后發(fā)現(xiàn)跨國并購有利于中化國際的長期發(fā)展。

一、中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展歷程

回首中國企業(yè)的發(fā)展歷程，企業(yè)并購是很多企業(yè)發(fā)展壯大選擇的路徑之一，我們可以大致梳理出這樣一些特征。十一屆三中全會之后的幾年，一些國有企業(yè)進行了并購的嘗試，其中，1984年保定市政府推動保定機械廠并購保定針織器械廠的并購案轟動全國，這也是中國企業(yè)并購的第一次嘗試，但是早期的并購多是由政府推動，并購規(guī)模也相對較小。1992年，改革開放的總設(shè)計師鄧小平南巡之后，企業(yè)并購規(guī)模開始逐步擴大，一些汽車行業(yè)的并購案例也看到了外資的身影;隨著我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）以及證券市場的發(fā)展，中國企業(yè)跨國并購越來愈多，規(guī)模也越來越大。其中，聯(lián)想集團并購IBM公司的個人筆記本電腦業(yè)務(wù)、吉利汽車并購沃爾沃汽車是跨國并購的代表。

分析我國企業(yè)參與的跨國并購案例，可以發(fā)現(xiàn)，在相同或相似行業(yè)的橫向并購依然是多數(shù)，這可以快速地增加企業(yè)的規(guī)模、提升產(chǎn)品的市場占有率以達到規(guī)模經(jīng)濟的作用，但也有部分企業(yè)跨國并購發(fā)生在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)之間，這樣有利于增強企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，把原本是產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的經(jīng)濟活動轉(zhuǎn)化為跨國公司子、母公司之間或者企業(yè)內(nèi)部的活動，可以大大降低交易費用;也有極少數(shù)的并購是發(fā)生在行業(yè)并無關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的混合并購，這種跨國并購?fù)鶐в衅髽I(yè)謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者開展多元化經(jīng)營的動機。總體來看，我國的企業(yè)并購和北美早期產(chǎn)業(yè)發(fā)展有相似之處，多以橫向并購為主，縱向并購時有發(fā)生，偶爾出現(xiàn)混合并購，這與企業(yè)并購的演化規(guī)律是相符的，一般都是由橫向并購向縱向并購、混合并購、跨國并購發(fā)展。

而隨著我國資本市場的不斷完善，杠桿并購這種需要以發(fā)達資本市場為基礎(chǔ)的并購方式也偶有出現(xiàn)。典型的杠桿并購的實質(zhì)是舉債并購，以加大財務(wù)杠桿的形式完成收購，難度更大、風(fēng)險更高。在前文闡述的吉利汽車并購沃爾沃汽車的案例就是典型的杠桿并購，在這次并購中，吉利汽車在國際投資銀行的協(xié)助下，以舉債的形式獲取了18億美元并購額中的大部分，動用很少的自有資金就完成了并購。這次并購為吉利汽車的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了助力，在品牌、技術(shù)以及全球營銷網(wǎng)絡(luò)層面推動吉利汽車的發(fā)展。

雖然企業(yè)跨國并購行業(yè)相關(guān)性不同，融資手段也不盡相同，但是并購的最終目的無一例外都是為了提升企業(yè)價值，讓企業(yè)有更好更大的平臺發(fā)展。是否企業(yè)的跨國并購都實現(xiàn)了這一目的？答案是不確定的，至少有一些企業(yè)的跨國并購效果現(xiàn)在還沒有完全顯現(xiàn)出來。那么企業(yè)跨國并購對企業(yè)績效的具體影響是什么？本文嘗試對這一問題展開分析。

二、跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響

由于企業(yè)跨國并購過程受到多方面的影響，研究內(nèi)容過于復(fù)雜。為了研究的簡化性，本研究過程做了以下的假設(shè)。

首先，跨國并購企業(yè)并不受不同國家政策的影響，即不同的企業(yè)其并購成功與否與不同地區(qū)的政策無關(guān)。這是由于我國加入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟政策逐步與世界各國接軌。因此，由于國家之間的政策差異而導(dǎo)致的跨國并購成敗的影響較小。

其次，跨國并購過程中文化差異導(dǎo)致的組織結(jié)構(gòu)差異以及并購過程中的管理差異不做考慮。

最后，企業(yè)跨國并購存在的經(jīng)濟差異對于企業(yè)文化的直接作用關(guān)系不做考慮，即二者的作用關(guān)系是通過中間變量作用的。

以上研究假設(shè)僅適用于本文，具有一定的局限性。但是該假設(shè)有重要研究意義。

企業(yè)進行跨國并購會導(dǎo)致經(jīng)濟效益的改變，這是由于以下因素所導(dǎo)致。首先，企業(yè)進行跨國并購時會導(dǎo)致不同的企業(yè)之間的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變，即并購前后的企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)量的變化，該領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍以及業(yè)務(wù)權(quán)受到影響，從而嚴重影響企業(yè)的績效。此外，企業(yè)的跨國并購會導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)方式，即生產(chǎn)的相應(yīng)的模式的轉(zhuǎn)變，這種模式的轉(zhuǎn)變對于企業(yè)的經(jīng)濟效益會帶來極大的損害。

盡管跨國并購對于企業(yè)的經(jīng)濟績效會產(chǎn)生一定的經(jīng)濟影響，但是跨國并購也有積極的一面。跨國并購可以有效地提高不同的國家的相應(yīng)的經(jīng)濟合作程度。同時，跨國并購能夠改變相應(yīng)的營銷中心，對于全球營銷中心而言，跨國并購能夠使全國的競爭力、銷售力得到極大的提高。此外，對于符合相應(yīng)的全球跨國并購的企業(yè)而言，跨國并購有助于相應(yīng)的國家競爭力的提高以及加快企業(yè)競爭力的提高。比如，中國海洋總公司對于澳大利亞的天然氣購買項目，有利于我國對于一部分油田的收購，從而實現(xiàn)油田儲量的大幅度增加。此外，該項目還有利于我國總油田建設(shè)。

跨國并購過程會影響到整個公司的治理結(jié)構(gòu)，從而對于公司治理的其他方面產(chǎn)生影響。此外，跨國并購過程有利于公司的管理層做出決策，從而有效提高公司管理層的相應(yīng)績效。此外，企業(yè)管理者的行為還會對公司的相應(yīng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。對于跨國公司而言，管理者在企業(yè)的跨國并購過程中會對于公司的整個管理水平產(chǎn)生一定的影響，同時影響公司的績效及其他方面的經(jīng)濟水平。

跨國并購對于公司管理者的相應(yīng)的權(quán)益會導(dǎo)致其對于其他股東權(quán)益的損失，還會影響公司治理機制。同時，跨國并購會影響企業(yè)的市場價值，從而對公司本身的價值產(chǎn)生影響。跨國并購對于管理者的價值影響借助于相應(yīng)的文化影響會作用到跨國并購的公司的整體績效。

董事會的決定會影響跨國并購企業(yè)的績效，同時對企業(yè)進行跨國并購的效率有很大的影響。以往學(xué)者對于公司治理結(jié)構(gòu)及跨國并購績效的研究較少，同時對跨國并購過程的研究存在很大的局限性。

不同企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)也是跨國并購的企業(yè)導(dǎo)致的相應(yīng)的問題外延，跨國并購會嚴重地影響并購前后的企業(yè)的文化。企業(yè)文化的變化也會對企業(yè)的獨立董事會的績效產(chǎn)生一定的影響。對于我國跨國并購企業(yè)而言，跨國并購過程有助于我國企業(yè)相關(guān)財務(wù)制度的完善，同時有利于我國不同企業(yè)之間的跨國并購建設(shè)。同時，不同國家之間的聯(lián)系可以通過組織結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)實現(xiàn)統(tǒng)一。營銷人員能夠?qū)τ诤罄m(xù)的產(chǎn)品問題進行處理，同時對于不同國家企業(yè)之間進行跨國并購的問題進行很好的解釋。由于不同的業(yè)務(wù)水平對于跨國并購的過程會有影響，因此不同的組織結(jié)構(gòu)會對業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化、技術(shù)支持等方面產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

對于不同的跨國并購企業(yè)而言，進行價值鏈研究有助于我國企業(yè)之間進行相關(guān)合作。同時，對于跨國企業(yè)的價值鏈而言，跨國并購過程有助于我國企業(yè)的整體發(fā)展，同時也有助于企業(yè)與其他廠商之間的相互合作。

跨國并購過程對于我國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有重要的影響，該并購過程能夠使企業(yè)建立一種使國內(nèi)企業(yè)適應(yīng)于全球其他企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。對于其他的制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)在跨國并購過程中應(yīng)及時調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，使并購企業(yè)的目標(biāo)和相關(guān)的管理制度與其他企業(yè)一致。研究跨國并購過程中出現(xiàn)的問題，有利于企業(yè)內(nèi)部建設(shè)，無論是對于企業(yè)整體層次，還是新的企業(yè)結(jié)構(gòu)。對于我國的企業(yè)而言，跨國并購企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略實施目標(biāo)，同時對于跨國并購企業(yè)的經(jīng)濟效益進行評估。

我國企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。由于不同國家的企業(yè)之間的分工合作對于跨國并購過程有利，并且，跨國并購對于不同企業(yè)的生產(chǎn)率會帶來影響，所以并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的。因此，我國的企業(yè)進行跨國并購會導(dǎo)致文化沖突，進而影響并購效益。同時，并購公司所在的國家經(jīng)常對我國的員工采用區(qū)別對待的方式，應(yīng)正視這個問題并予以盡快解決。

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The Impact of Cross-border Mergers and Acquisitions on Corporate Performance

JI Tong-hui

（Chongqing Finance and Economics College，Chongqing 401320，China）

Abstract：Cross border M&A is one of the important factors that affect enterprise performance. Based on the review of relevant literature，this paper briefly describes the development process of cross-border M&A of Chinese enterprises，analyzes the specific impact of cross-border M&A on enterprise performance，and holds that the cooperation between different enterprises before and after M&A is extremely important，and the process of cross-border M & A of enterprises should pay attention to the corresponding collaborative cooperation.

Key words：cross-border mergers and acquisitions;corporate performance;collaboration

收稿日期：2020-11-06

作者簡介：紀(jì)同輝（1987-），男，安徽蚌埠人，副教授，碩士，從事產(chǎn)業(yè)投資、金融投資研究。