混合所有制改革路徑對經營績效的影響研究

李亞衛

【關鍵詞】混合所有制改革;路徑;經營績效

【中圖分類號】F270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）06-0199-03

1 發展混合所有制經濟的必要性分析

1.1 發展混合所有制經濟符合當前國家經濟政策的總體要求

國有經濟在國民經濟的發展過程中處于主體地位，發展混合所有制經濟有利于鞏固國有經濟的主體地位。在深化供給側結構性改革的過程中，調動國有企業混合所有制改革的積極性和主動性，有利于為我國培育出具有國際競爭力的優質企業，更好地促進國家資源的優化配置，為實現中國夢的偉大奮斗目標不斷前行。從黨的十八大和十九大報告中也可以看出，發展混合所有制經濟符合我國當前經濟發展的形勢，響應了國家經濟政策的總體要求。

1.2 發展混合所有制經濟是國有企業改革的必然選擇

很多國有企業發展緩慢，在市場經濟中處于不利地位。國有企業要想更好地發展，必須打破目前過于穩定的發展局面。混合所有制改革是國有企業改革的必然選擇，處在激烈市場競爭中的國有企業應當積極參與混合所有制改革，并以正確的選擇和高效的執行穩步推進改革步伐。

1.3 新時代發展混合所有制經濟能夠更好地激發市場活力

處在全面建成小康社會的關鍵時期，我國必須激發出更大的市場活力促進國民經濟朝著又好又快的方向發展。國有資本與民營資本的有機結合，不僅能夠幫助國有企業走出發展的困境，而且有利于調動市場經濟的活力。國有企業需要民營資本幫助其解決資金和技術難題，而民營資本也希望借助國有企業的有利條件創造出更多的財富。發展混合所有制經濟為國有資本與民營資本的結合提供了可能，也將更好地激發市場經濟的活力。

2 混合所有制改革的主要路徑

混合所有制改革的主要路徑有整體上市、民營企業參股、并購重組、員工持股。

2.1 整體上市

想要整體上市就必須滿足會計上要求的硬性指標，整體上市的模式有很多，包括母公司整體上市、主業資產整體上市、借殼整體上市等，但是對于國有企業來說，選擇母公司整體上市可能會更好地幫助企業徹底變革，并且這種方式也更高效。

2.2 民營企業參股

通常的做法是國有企業引進戰略投資者為自己提供資金支持，并讓民營企業的戰略投資者持有一定的股份。但是很多時候，戰略投資者并不能夠對企業的決策產生較大的影響。民營企業參股是調整企業股權結構和改善公司治理的重要方式，受政治因素和母公司的權力壓制，導致民營企業參股的效果比較差。

2.3 并購重組

很多國有企業發展到一定規模后，為了擴張市場和戰略調整的需要，會主動并購一些優質的民營企業。這種路徑在國有企業進行產業結構的轉型升級和完善企業管理方面發揮著重要作用。有些觀點認為，并購重組違背了混合所有制改革的初衷，而且并購重組實際會加重國有企業獨資的程度，不利于企業股權結構的優化。但是不可否認的是，并購重組對提升國有企業競爭力和增強企業實力起到很重要的作用。

2.4 員工持股

員工持股是讓企業的高層管理者持有企業的一部分股權，調動高層管理者管理的積極性，改善國有企業效率低下的問題，從而將員工的利益與企業未來的發展融合在一起，這樣有利于留住人才、吸引人才及實現企業的目標。但是，員工持股的程度如何，如何更好地調動管理者的積極性，這需要企業制定相關的制度和完善相應的激勵措施。

混合所有制改革的4條主要路徑在國有企業改革中都發揮著積極的作用，但是存在著一定的問題。單一路徑并不能夠對企業的混合所有制改革產生根本性的影響，這是因為混合所有制改革是一個循序漸進的過程，割裂任何一個環節都會使改革不完整。很多學者僅針對其中一種路徑對企業的經營績效進行分析，這是不全面的。企業需要從戰略布局、市場變化、國家政策等方面進行分析。只有根據企業所處階段，合理選擇改革路徑，并在發展的過程中不斷完善，加入新的路徑，穩步推進，才能有好的成效。

3 以上海錦江國際酒店發展股份有限公司為例，分析混合所有制改革路徑選擇與執行的重要性

3.1 混合所有制改革路徑分析

上海錦江國際酒店發展股份有限公司（簡稱錦江股份）屬于酒店服務型行業，與“首旅”和“華住”一樣，在行業中處于龍頭地位。錦江股份從2014年才開始進行真正意義的混合所有制改革，通過引入戰略投資者“弘毅投資”幫助自身解決資金難題，但是“弘毅投資”對改善公司治理體系的作用并不明顯。之后經過3次大規模的收購，先后完成了對“盧孚酒店”“鉑濤集團”“維也納酒店”等的收購，使得企業的規模和經營范圍不斷擴大。從錦江股份的混合所有制改革路徑來看，首先引進戰略投資者，然后進行并購重組，但是在員工持股方面，錦江股份并沒有做好。

錦江股份選擇“弘毅投資”作為戰略投資者，主要是看中“弘毅投資”的資金實力，同時是為了緩解自身資金壓力。3次大規模的收購主要是為自身的發展戰略服務，搶占中端酒店市場的先機。錦江股份必須在擴大規模的同時，抓緊對酒店的升級改造。從2018年的年報中我們了解到，錦江股份在員工激勵方面并沒有做到位，除了董事長俞敏亮（14 305股）、監事咎琳（22 300股）、CFO沈莉（78 800股），董事會和監事會其他成員中幾乎沒有人持有公司的股份。主要原因是錦江股份擔心員工持股會威脅母公司的控制地位，此外員工持股并不具備成熟的條件和合適的人選。

3.2 錦江股份混合所有制改革的效果

（1）對公司治理結構的影響。錦江股份在引進“弘毅投資”之后，“弘毅投資”占有12.56%的股份，但是股權結構并沒有發生實質性的變化，上海市國資委仍以絕對控股的地位把持著股權，一股獨大的現象依然明顯，近兩年來隨著“弘毅投資”股權的不斷減持，這種情況更加嚴重。錦江股份在完成對“盧孚酒店”“鉑濤集團”“維也納酒店”等的收購之后，并沒有在企業的董事會等治理層派駐相關被收購企業的代表，依然沿用原來的領導班子，并沒有改善公司的治理結構。

（2）對企業管理能力的影響。為了中端型酒店發展戰略的順利實施，3次大規模的收購，不管是在資金的消耗方面，還是資源的整合方面，都使得錦江股份承受了更大的財務壓力。有關財務的各項指標均出現較大幅度的波動。由于被并購的企業在政治文化、員工素質、發展程度等方面存在諸多差異，因此對企業的精細化管理帶來了嚴峻的挑戰，成本費用大幅度增加，利潤空間提升不明顯，弱化了企業的管理能力。

（3）對員工積極性的影響。錦江股份并未充分調動員工的積極性，從員工持股情況來看，錦江股份除了董事長、監事、CFO持有少數股權之外，其他對企業發展起到重要作用的高級管理人員并沒有持有股份。持股作為激勵員工的一種重要方式，將企業技術管理層的命運與企業未來的發展團結到一起，對企業的發展具有突出貢獻的人員進行激勵，能夠更好地調動下屬員工工作的積極性及各部門的協調配合。從錦江股份的發展情況來看，在員工激勵方面做得不夠好，阻礙了企業實施精細化管理的步伐。

3.3 錦江股份混合所有制改革帶給我們的啟示

通過錦江股份的混合所有制改革可以看到，混合所有制改革不是“一混就靈”“為混而混”，而是一個循序漸進、不斷改進的過程。企業在混合所有制改革的過程中會遇到很多問題，比如資金不足、結構調整、市場變化、競爭對手等一系列問題。因此，路徑的選擇就顯得格外重要。4條主要的路徑僅僅是在大方向上給予企業指導，具體路徑的選擇需要企業結合自身發展狀況和行業發展狀況加以完善和推進。好的混合所有制改革路徑可以幫助企業穩步推進改革步伐，但是僅選擇了好的路徑并不算成功，只有將好的路徑以敏銳的市場洞察力和高效的執行力加以實踐，才能發揮其應有的作用。錦江股份選擇了適合自身發展的路徑，并且為進軍中端酒店市場的發展戰略而不斷改造和擴大規模，但是沒有做到高效的執行，沒有加強對自身發展狀況的全面認知，也沒有加強與“弘毅投資”的進一步合作。此外，并購的質量也參差不齊，導致管理困難。

4 對國有企業實行混合所有制改革的建議

4.1 需要國家切實高效的操作指引

有些國有企業在混合所有制改革中害怕改革失敗帶來的各種風險，比如員工就業風險、政治風險、成效問題等，更怕威脅到自身的統治地位，再加上近些年混合所有制改革失敗的案例不計其數，這就使得很多國有企業出現不敢“混”、不愿“混”，或者一“混”了之等情況。

新時代的混合所有制改革應當朝著更加高效的方向發展。從2019年國資委發布的《中央企業混合所有制改革操作指引》可以看到，對國有企業普遍擔心的問題都給予了明確的指導。堅持“一企一策”，成熟一個推進一個，真正調動國有資本與民營資本合作的積極性，并有針對性地對控制權等問題提出了科學、合理的解決方案和相關程序[1]。未來，國家會不斷改進和優化混合所有制改革的操作指引，幫助企業更好地做出選擇，降低混合所有制改革帶來的風險。

4.2 注重混合所有制改革路徑的選擇與優化

混合所有制改革的4條主要路徑沒有絕對的先選擇誰后選擇誰，對于具體路徑的選擇，應當堅持正確選擇與高效執行相結合，并對未來市場的發展變化及可能出現的風險進行有效的解決[2]。混合所有制改革需要企業在不斷改革的過程中完善公司治理結構，加強與戰略投資者的合作，對并購重組的質量和影響應進行全面評估。具體路徑的選擇應在企業整體發展戰略穩步推進的基礎上加入新的路徑，并高效執行。

通過錦江股份我們應該認識到，員工激勵是混合所有制改革路徑中非常重要的一環，這不僅體現在員工的工資薪酬方面，更體現在對員工的管理和提高員工素質方面，為了更好地實現自身的發展戰略，錦江股份應當對部分高管授予股票期權，調動高管人員的積極性，形成企業與員工的命運一體化，上下聯動，只有這樣，才能更好地處理管理方面的難題。酒店管理要求的是高效、高品質，只有服務和管理做到位，才更有利于企業發展目標的實現。

4.3 在擴大規模的同時平衡自身各項指標

進行并購在國有企業的發展過程中很重要，并購得當能夠發揮良好的協同效應，形成優勢互補，但是為了實現發展戰略瘋狂并購就會出現問題，在被并購的企業當中肯定有發展質量高的和發展質量差的，而且跨國并購本身就存在著很大的風險，再加上國內外的文化差異、政策制度差異等，管理的難度就更大。因此在企業并購的過程中，應當注重對相關財務指標的平衡發展，不能為了并購而并購。混合所有制改革是循序漸進的過程，需要企業在各方面都有所發展。混合所有制改革4條主要路徑不是孤立的，而是相互聯系和相互促進的，在企業提高自身經營績效的過程中應當補足短板，平衡各項指標[3]。

參 考 文 獻

[1]梁法院.新一輪國企改革中如何發展混合所有制經濟[J].企業研究，2014（3）：77-79.

[2]李政.如何有效推進國企混改[EB/OL].http：//www.jjck-b.cn/2019-05/20/c_138073400.htm，2019-12-16.

[3]武青青.新形勢下推進國有企業混合所有制改革路徑研究[J].企業管理，2019（14）：31-33.