基于杜邦分析的“嗶哩嗶哩”盈利能力研究

明伊培

【關鍵詞】杜邦分析;盈利能力;“嗶哩嗶哩”

【中圖分類號】F49;F275 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）06-0234-03

1 基本概況及盈利能力現狀分析

1.1 “嗶哩嗶哩”的基本情況

“嗶哩嗶哩”是我國第二個彈幕視頻網站，同時是國內最好的彈幕時評網站之一，其主營業務如下。①視頻PUGV：是指用戶自制視頻，此產業是“嗶哩嗶哩”的根基。②授權視頻：隨著“大版權時代”的到來，大部分二次元視頻網站的用戶不斷流失，受國家政策與各種因素的影響，無版權的放映越來越困難，“嗶哩嗶哩”不僅沒有因此喪失客戶，反而第一時間順應國家政策，迎合時代潮流，抓緊購入每一季度新番劇的播放權。③小視頻：除了傳統的PUGV，“嗶哩嗶哩”也效仿“快手”“抖音”，緊跟社會發展的潮流，同樣支持播放時間短而小的視頻創作。④直播：“嗶哩嗶哩”的直播分為游戲主播、賽事轉播、生活娛樂及新興產業VIRTUAL YOUTUBER。⑤手機游戲：手機游戲是“嗶哩嗶哩”最主要的業務，“嗶哩嗶哩”主要通過代理國外游戲，以及與國內廠商合作聯運游戲作為其收入的主要來源。

1.2 “嗶哩嗶哩”的盈利能力現狀分析

“嗶哩嗶哩”的盈利主要來自以下幾個方面。①游戲收入：主要通過銷售虛擬物品獲利。②直播和增值服務收入：主要來自在線虛擬物品的銷售，其中包括消耗類虛擬物品和時間類物品，可以用于打賞主播，還有VIP服務。③廣告收入：主要來自站內的廣告收入。④電商及其他業務收入：主要來自在線上平臺販賣周邊產品和線下活動售票。

2 基于杜邦分析的“嗶哩嗶哩”盈利能力評價與分析

2.1 凈資產收益率解析

2016—2017年，凈資產即股東權益，變化規模并不大，由2.22億元上升為3.18億元，增幅為43%，但是凈利潤由-1.37億元變為-0.27億元，增長1.1億元，增幅為80.29%，在股東權益沒有大幅上漲的同時，凈利潤飛速上漲導致2016—2017年的凈資產收益率大幅上漲，而2017年的凈利潤飛速上漲則是由收入的飛速上漲造成的。

由凈資產收益率來看，總資產凈利率與凈資產利率一樣，在2017年有了質的飛躍，由-43.91%上升為-5.07%，上漲38.96%，增幅為88.6%，對凈資產收益率的影響率為54.93%，而權益乘數則由1.41上升為1.68，上升0.27，增幅為19.14%，對凈資產收益率的影響率為16.61%，由于權益乘數對凈資產收益率的影響要小于總資產凈利率對權益乘數的影響，所以“嗶哩嗶哩”需要提高權益乘數，加強財務杠桿的使用。

2.2 總資產凈利率解析

總資產凈利率的走勢與凈資產收益率的走勢非常契合，近兩年有了質的飛躍，這也是凈資產收益率大幅上漲的原因，說明公司投入產出水平越來越高，資產運營越來越有效，但走勢高度重合也代表“嗶哩嗶哩”缺少負債，幾乎全憑著自身的資產持續運營，因此“嗶哩嗶哩”應當適度舉債經營。

2016—2017年，營業凈利潤由-1.37億元提升為1.2億元，增長2.57億元，增幅為187.5%，總資產由3.12億元上升為5.33億元，上升2.21億元，增幅為41.46%，由于凈利潤遠遠超過總資產的爆發式提高，所以“嗶哩嗶哩”2016—2017年的總資產凈利率有了爆發式提高，2017年具有極高的獲利能力。

2.3 營業凈利潤率解析

“嗶哩嗶哩”近兩年的營業凈利潤率有了很大幅度的增長，說明公司前期的資金投入開始產生效益，即將度過“燒錢”階段進入盈利階段。2016—2017年的營業凈利潤率飛速增長，凈利潤扭虧為盈，由-173.42%上升為-7.40%，上漲166.02%。2016年的凈利潤為-1.37億元，2017年的凈利潤為1.2億元，提升2.57億元，漲幅為187.59%，營業收入由0.79億元上升到3.65億元，增長2.86億元，漲幅為362%。由這兩個數值來看，2017年的營業收入取得了飛躍性的增長，是因為“嗶哩嗶哩”的游戲運營成功的結果，但是到2018年，營業凈利潤又開始下滑，雖然營業收入由3.65億元上升為6.24億元，增長2.59億元，漲幅為70.95%，但是凈利潤卻由1.2億元降低為-0.83億元，凈利潤的降低是導致營業凈利潤率降低的元兇，而凈利潤的降低是由過高的營業成本導致的，2016—2017年的營業成本只是由1.16億元上漲到2.84億元，增長1.68億元，雖然漲幅高達144.82%，但是增長額與收入的增長額相比，只是鳳毛麟角，但是到了2018年，營業由2.84億元增長為4.95億元，增長2.366億元，漲幅為91.56%，連續兩年成本費用成倍增長，導致營業收入70.95%的漲幅也救不回來，“嗶哩嗶哩”又邁入虧損。因此，降低的營業成本是“嗶哩嗶哩”運營的一大重點。

2.4 總資產周轉率解析

“嗶哩嗶哩”近幾年來總資產周轉率整體是向上增長的，說明公司銷售能力強，資產利用效率高。2016—2017年的總資產周轉率獲得了突破性的增長，由0.25上漲為0.68，上升0.43，漲幅為172%，代表2016—2017年周轉率迅速提升，而2018年又開始下滑，由0.68跌至0.41，下降0.27，降幅為39.7%，這是由于“嗶哩嗶哩”在2018年上市，大量股東入股，資產總額爆發式上升，但是收入卻沒有跟上導致的，代表“嗶哩嗶哩”對資產的利用效率開始變慢，單憑手游無法負擔大量新涌入的資產，急需找到新的手段，或者需要通過提高其他業務的獲利能力提高資產的利用效率。

2.5 權益乘數分析

2016—2018年，“嗶哩嗶哩”股東權益分別為2.22、3.18、10.48，增長額為0.96、7.3，漲幅為43.24%、229.55%，增長速度為530.8%，反映“嗶哩嗶哩”運營情況良好，但權益乘數卻沒有因為股東權益的迅速上升而下降，反而是趨于穩定，2016—2018年的權益乘數分別為1.41、1.68、1.46，增長了0.27、-0.22，漲幅為15.07%、15.06%，雖然漲幅高達15%，但是與股東權益夸張的漲幅相比，簡直是小巫見大巫，這是因為除了股東權益大幅增長外，資產總額也迅速增長，2016—2018年分別為3.12、5.33、15.28，增長2.21、9.95，增幅為70.83%、186.67%，雖然總資產的增長幅度不如股東權益，但是因為總資產的基數大，增長額也高過股東權益，所以最終導致權益乘數趨于穩定，這與2017年總資產的快速增長密切相關，“嗶哩嗶哩”游戲運營獲得的成功帶來了巨額收入增長，但是2018年總資產的增長則歸功于“嗶哩嗶哩”的成功上市。

3 “嗶哩嗶哩”盈利能力存在的問題

3.1 成本費用過高

用于購買動畫、漫畫版權的無形資產費用迅速提升，但是將這部分費用轉換成收入則需要一個漫長的過程，無法快速變現，投資變現能力弱、變現速度慢，會導致長時間無法解決利潤增長慢于成本費用的問題。再加上“嗶哩嗶哩”的游戲與直播收入與成本直接掛鉤，采用收入分享的方式計算成本，收入越高，成本越高，這就導致不管“嗶哩嗶哩”的收入增長如何迅速，成本的提升也緊跟其后，使得“嗶哩嗶哩”利潤遲遲難以轉正，上升速度也相應放慢 [1]。

3.2 凈利潤持續虧損

“嗶哩嗶哩”持續的虧損作為互聯網企業而言并不罕見，甚至可以說是常見的，目前互聯網企業中，有58.3%的企業處于虧損狀態，可見，虧損是互聯網企業的常態，甚至有19家企業是3年連續虧損，與之相比，“嗶哩嗶哩”有過一次虧轉盈，表現優秀。但常態并不代表合理，互聯網企業因為整體較為年輕，“嗶哩嗶哩”的產業結構和盈利方式在國內又獨一無二，所以難以預測未來的發展情況。

3.2 對游戲產業的過分依賴

“嗶哩嗶哩”作為一個彈幕視頻網站，其主營業務應該是直播和增值服務，就像“斗魚”一樣通過用戶購買付費道具打賞主播獲利，像“愛奇藝”一樣，建立會員制度，允許會員比普通用戶觀看更多網站內容，以及像所有付費視頻網站一樣，通過收取費用解鎖付費觀看內容。但是“嗶哩嗶哩”的主營業務收入在2017年和2018年的漲幅只有7.1%、14.1%，2017年后，“嗶哩嗶哩”的核心業務實質已由視頻播放轉變為經營游戲。

3.3 用戶生態導致收入提高困難

由于“嗶哩嗶哩”長期宣傳免收費觀看視頻，導致“嗶哩嗶哩”很長時間不能降低免費用戶的用戶體驗，也不可能在視頻內加入彈窗廣告，因此會員服務和廣告這兩項時評網站的主營業務的增長會相當困難。

4 提升“嗶哩嗶哩”盈利能力的建議

4.1 加強成本費用的控制

“嗶哩嗶哩”的運營成本中包括收益共享成本、內容成本、員工費用、服務器及帶寬成本等。成本主要來源于購買各種視頻版權的分期費用，這之中的收入分攤成本常年維持在45%～50%，對于來自游戲開發者及應用平臺的付費項目，“嗶哩嗶哩”可以隨著未來業務的擴大和收入的提升，將多余的資金用于投資甚至并購更多的優質游戲公司，將目光放得更長遠，讓收入分成有更高的話語權，從而降低收益共享成本 [2]。公司要制定相關的成本費用控制標準，嚴格控制各項費用的開支，嚴禁不合理的開支。公司財務除了要詳細記錄公司的各項費用支出，還要定時對支出進行檢查，反思哪些費用是沒有必要的和可以避免的，確保每一項支出都是花在刀刃上。

4.2 充分發揮財務杠桿作用

根據“嗶哩嗶哩”的財報顯示，除2015年有過154萬美元的短期借款，公司在其他年份無任何借款，都是憑借股東資金支持公司的運營。互聯網企業本身對資金需求大，那么企業要發展與壯大，僅靠自有資金是遠遠不夠的，從外部籌集資金能夠在企業發展生產和擴大流通中起到重要的財務杠桿作用，為企業增加效益，甚至成為企業在競爭中求得生存和發展的重要途徑 [3]。那么，充分發揮財務杠桿的作用就需要“嗶哩嗶哩”舉債經營，考慮“嗶哩嗶哩”有可能沒有能力舉債，作為互聯網公司，傳統刻板印象會認為“嗶哩嗶哩”收入不穩定，導致籌資困難。“嗶哩嗶哩”可以學習“愛奇藝”發放可轉換債券，由于“嗶哩嗶哩”成功上市，公司的股票價值也在2020年的疫情中得到了充分表現，因此可轉換債券相較普通的債券會更有吸引力，降低債券融資的難度，便于“嗶哩嗶哩”舉債經營。

4.3 完善“嗶哩嗶哩”的產業鏈盈利模式

“嗶哩嗶哩”作為一個視屏彈幕網站，目前對二次元產業的上、中、下游產業都有相關的業務。二次元的上游產業為視頻游戲的制作，“嗶哩嗶哩”在這方面較為薄弱，但是手游的制作則在全世界都有相當好的成績。中游則是對游戲和視頻的推廣與宣傳，雖然“嗶哩嗶哩”在手游方面收獲了相當杰出的成績，但是不能只靠這一方面盈利。二次元的下游則是周邊的生產與販賣。在日本，周邊屬于二次元行業盈利的首要業務，而在國內則相對有點頹勢，“嗶哩嗶哩”可以抓住機會，在周邊產業大做文章。

“嗶哩嗶哩”在下游的收入卻是占比最低的。“嗶哩嗶哩”需要加大電商產業的投入。“嗶哩嗶哩”除了與“淘寶”合作發展B2C的商務模式，還可以效仿日本的電器街——“秋葉原”，再結合國內發達的電商產業，試行C2C的商務模式 [4]。

5 結論

綜上所述，“嗶哩嗶哩”目前的發展能力、盈利能力整體不斷趨于向上，帶動市場不斷地發展，但仍然有可以改進的地方及需要抓緊改進的機會。“嗶哩嗶哩”在盈利方面存在兩個大問題，一是收入結構畸形，二是對財務杠桿的使用相對薄弱。所以，“嗶哩嗶哩”今后的兩個大目標應是不斷提升盈利能力，豐富盈利方式，讓自己朝著更多元的方向發展，以及提高自身的舉債能力，通過債務的方式吸收更多的借款，從而充分發揮財務杠桿的效果提高投資者的收益，進而吸引更多的投資者，進一步擴大企業的規模。

參 考 文 獻

[1]仲蕾.杜邦分析法的局限分析及改進意見[J].商情，

2017（10）：109.

[2]錢德旺.淺析企業盈利能力[J].現代經濟信息，2017（15）：256.

[3]劉瑩.企業盈利能力分析應注意的相關問題探討[J].納稅，2019（3）：237.

[4]康微婧.上市公司盈利能力探索與研究[J].統計與管理，2017（3）：98-99.