中概股企業財務舞弊分析及啟示

韓佳佚

摘 要：2020年初，瑞幸咖啡被美國渾水機構做空的消息引起軒然大波，中概股企業再次進入大家的視線。隨后，瑞幸咖啡公開承認財務造假行為，導致股票大跌進而暫停交易，中概股企業的信譽度再次出現危機。本文通過分析瑞幸咖啡財務造假的原因以及造成的影響，對中概股企業杜絕財務舞弊現象提出一些建議和改進措施，促進中概股企業未來良好發展。

關鍵詞：財務舞弊;瑞幸咖啡;中概股

一、引言

近年來，越來越多的中國企業選擇在國外上市，資本市場對中概股企業的關注度也越來越大。瑞幸咖啡作為中概股中比較有名的企業，2020年1月30日知名做空機構渾水聲稱，收到一份長達89頁的匿名做空報告，直指瑞幸咖啡財務造假。2020年4月2日，瑞幸咖啡發布公告，承認虛假交易22億元人民幣，股價暴跌80%，盤中數次暫停交易。中概股企業的信譽度遭受嚴重影響，中概股企業財務舞弊現象再次引起市場的關注，其未來的發展令人擔憂。本文通過分析瑞幸咖啡財務舞弊始末，刨析其財務舞弊的手段及原因，進而對中概股企業繼續發展提出一些建議和改善措施。

二、瑞幸咖啡財務舞弊事件回顧

瑞幸咖啡作為一個新的咖啡品牌，在我國的發展十分引人注目。2017年6月注冊，2018年在福建廈門正式成立，2019年5月在美國納斯達克上市，成為中概股企業中赴美上市時間最短的企業。從一個新的咖啡品牌到擁有線下門店4500多家，瑞幸咖啡的快速發展與它的經營模式和發展理念有很大的關系。瑞幸咖啡以一種新的零售方式快速地占領咖啡市場，顧客可以通過其自己開發的App或小程序線上下單，選擇就近的門店自提或者門店配送，這樣不僅可以節約顧客等單的時間而且還可以節約門店的投入面積。瑞幸咖啡的快速發展還有一個重要的原因就是其力度非常大的優惠活動，瑞幸咖啡經過打折后的價錢平均只有15元左右，且老用戶邀請一名新用戶注冊成功，兩人均可免費得一杯咖啡。這些營銷手段使得瑞幸咖啡受到白領和學生群體的青睞，同時也是這樣的營銷手段，為未來瑞幸咖啡財務舞弊埋下了伏筆。

2020年1月被渾水曝出財務舞弊事件，直接在股票市場引起軒然大波，瑞幸咖啡的財務舞弊事件同樣引起了我國財政部的重視。財政部公布的調查顯示，2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構商品券業務增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元，虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。瑞幸咖啡財務舞弊事件不僅對其自身產生了毀滅性的打擊，同時讓我國其他中概股企業被“有色眼鏡”對待，更甚者對我們國家的形象也造成了一定的負面影響。瑞幸咖啡財務舞弊事件，給中概股企業敲響了警鐘，通過虛假數據帶來的一時發展并不能給企業帶來長久。

三、瑞幸咖啡財務舞弊手段分析

根據渾水發布的報告和瑞幸咖啡的財務報表來看，瑞幸咖啡財務舞弊的手段可以具體分為以下三種。

1.虛增收入

上述提到瑞幸咖啡的營銷模式是線上下單同時形成取餐號，在店鋪掃碼取餐。為了虛增收入，瑞幸咖啡將取餐碼由順序順時排序修改為了隨機排序，進而在系統中虛增取餐碼以達到虛增銷售量的目的，將取餐碼隨機排序不僅方便其造假，同時也迷惑了審計單位。通過虛增銷售量從而達到虛增收入，從調查結果看到，瑞幸咖啡在2019年第二季度到第四季度，計入財務報表的銷售量比實際銷售量夸大了69%到88%，同時為了粉飾數據，將每件商品的實際售價提高了1.23元人民幣，這樣一系列的操作之后，瑞幸咖啡的收入虛增了21.19億元人民幣，數額之大令人愕然。

2.虛增成本費用

根據渾水公布的調查報告顯示，瑞幸在2019年第三季度中將其廣告費用虛增了高達150%以上，尤其是支付給分眾傳媒的廣告費用。瑞幸虛增的費用12.11億元中，第三季度支付給分眾傳媒的廣告費為1.4億元，然而根據追蹤市場調查其實際支付的金額大約為4600萬元人民幣，虛增了158%左右。通過虛增成本費用，一方面解決了實際資金短缺狀況，另一方面使得瑞幸的經營狀況取得盈利的假象。

3.隱瞞關聯方交易

隱瞞關聯方交易是上市公司常見的財務舞弊手段，瑞幸同樣采取了該手段。從調查的結果顯示，瑞幸與其咖啡機和咖啡原材料的供應商之間有著緊密的聯系。瑞幸在其原材料采購方面和庫存方面可能存在差異，在其公布的供應商信息上存在隱瞞披露的可能。同時，從公布的資料上顯示，瑞幸咖啡存在與關聯公司虛假銷售咖啡代金券的現象，從而達到虛增咖啡銷售量。

四、瑞幸咖啡財務舞弊原因及影響分析

瑞幸咖啡2019年5月上市，2020年1月被渾水做空，短短的時間之內瑞幸咖啡曝出的財務舞弊事件對資本市場和其他中概股企業造成了巨大影響。深析其財務舞弊的原因，可以看出瑞幸咖啡存在著一些問題。

1.財務舞弊的原因

（1）股權結構存在風險

從以往的財務舞弊事件可以看出公司的治理結構和股權結構對財務舞弊的產生有著巨大的影響。從Wind數據庫統計顯示，瑞幸咖啡的前董事長陸正耀持股比例為23.94%，創始人錢治亞持股15.43%，Sunying Wong持股9.72%，黎輝持股7.15%，劉二海持股5.30%，這五大股東合計持股比例超過60%，擁有絕對的話語權和決定權。然而，這五大股東的關系也是錯綜復雜，如下圖所示。

可以看出瑞幸咖啡與神州企業關系密切，而且其主要股東之間利益關聯度很大。這就導致瑞幸在股權結構方面存在著很大的風險，企業的決策獨立性受到質疑，大股東聯合侵犯小股東利益的可能性更大。

（2）商業模式存在巨大隱患

瑞幸咖啡通過“燒錢”模式急速擴張店鋪，這樣的發展策略是其繼續經營的一大隱患，雖然表面看瑞幸咖啡銷售非常火爆，但是其實際處于虧損狀態。瑞幸在最初利用極大的優惠折扣力度吸引了大量的消費者，并且瑞幸在其App上通過大數據分析，為長時間未消費的顧客贈送大量優惠券，反而老顧客沒有這樣的贈送，這樣的營銷手段雖然刺激了消極消費者，但是卻使很多老顧客產生情緒進而放棄消費。同時，瑞幸主要的客戶為上班族和學生，這樣的群體對價格非常敏感，只有持續的低價才會吸引他們，無法保持較高的客戶留存率。

（3）跨境上市監管難度大

我國企業在國外上市相比較國內而言難度要低一些，所以導致近年來越來越多的企業選擇國外上市。但是，跨境上市存在一些弊端。一方面，像瑞幸一樣選擇在國內經營，國外上市的企業，他們與所在證券市場存在信息不對稱的現象。證券監管方由于距離遙遠并不能時刻關注瑞幸的真實經營狀況。另一方面，社會文化、監管措施、懲罰力度還有法律法規等都存在一定差異。瑞幸咖啡選擇財務舞弊一個極大的原因就是存在僥幸心理，其中跨境上市的監管難度增加了這一僥幸心理。同時，瑞幸的股東和實際控制人全部都在中國境內生活和工作，美國的法律雖然可以處罰他們，但是在追究刑事責任時，對他們的影響較小，因為存在跨國執行的難度，這在一定程度上使得瑞幸的股東沒有那么畏懼財務舞弊被法律制裁的后果。

2.造成的影響

（1）對自身的影響

瑞幸咖啡從中概股明星企業到被曝出財務舞弊事件，其自身的發展受到了毀滅性的打擊，雖然瑞幸高層聲稱此次事件并不會影響瑞幸線下門店的正常運營，但是其發展的狀況一目了然。因財務舞弊事件，瑞幸咖啡以及其管理層都將受到美國證監會的訴訟和處罰，高額的處罰金將會導致本來不容樂觀的財務狀況更加雪上加霜，存在破產的風險。我國財政部對瑞幸財務舞弊事件同樣做出了處罰，依據《會計法》、《反不正當競爭法》等規定，對瑞幸咖啡做出了相應的處罰。雖然瑞幸還是在正常經營，但是瑞幸咖啡很難再繼續發展下去，一方面是資金的問題，另一方面是資本市場已經對其失去了信任。

（2）對中概股企業的影響

瑞幸咖啡作為一家在美國上市的中概股企業，其不僅代表自身同時也代表著中國企業的形象。本次瑞幸咖啡財務舞弊事件導致市場對中概股企業的信任度下降。瑞幸咖啡的財務舞弊被曝出時，導致中概股企業的股價波動，投資者對其失去信任。同時，財務舞弊事件將導致其他企業在美上市的難度增加，境外市場將加大審計嚴格程度對中國企業的上市審查。這將導致其他企業在境外上市需要投入更多的時間和成本。部分境外機構由于財務舞弊事件會對中概股企業有所偏見，這就增加了企業籌集資金的難度，從長遠的發展來看，這將阻礙中概股企業的成長。

本次財務舞弊事件同樣對我國的形象造成了一定影響，中概股企業在境外上市，一定程度上代表了中國的形象，但是本次惡劣的造假事件使得資本市場對中國市場形成一些偏見，影響其他企業發展。經濟全球化的今天，所有國家都是在一個共同體中，中國企業在一定程度上代表了中國形象。

五、建議和改善措施

1.完善企業內部控制

企業內部控制制度是企業經營管理的重要手段，完善的企業內部控制不僅可以防范經營和財務風險，還可以幫助企業更好地發展壯大。從瑞幸咖啡的股權結構中我們可以看出，企業的內部控制對其財務舞弊起到決定性的作用。上市公司應當優化其股權結構，避免像瑞幸一樣出現缺陷。多元化股權結構，避免股東之間存在利益關系，同時杜絕一股獨大現象，增加中小股東的占股權和話語權，保證決策獨立民主。確保企業的財務信息公開透明，披露的信息是真實可靠的，保障大股東不能輕易侵占小股東權益。

將股東大會、董事會、監事會、管理層的權利和責任嚴格區分和執行，確保其發揮應盡的責任。同時保證監事會和內部審計部門的權力和監督職能。內部審計部門應當擁有一定的獨立性和權力，同時保證內部審計人員擁有應有的能力和職業素養，這樣可以在根源上杜絕一些財務舞弊現象的發生。建立健全企業的問責機制，并且實施追溯五年責任制，改變控股股東和實際控制人為了自身的利益濫用權力，以損害公司的利益來滿足私欲的現象。

2.改善商業發展模式

雖然互聯網、大數據等新興技術助力了各行各業的發展，但是在企業創新的過程中商業模式的選擇應當充分考慮其潛在的風險。企業不僅只是關注擴張的速度，更應該注重商品本身的質量和品牌文化，腳踏實地發展企業的業務。隨著市場多樣化的發展，消費者的需求和體驗更加個性化，企業在制定其商業模式時，應當以市場為主體，滿足消費者需求的同時與資本市場的發展相契合。企業的良好發展本質在于過硬的產品質量和以消費者為中心的體驗感，在不斷優化商業模式的過程中，加強企業自身的核心競爭力才是企業發展的根本。雖然企業應當不斷創新商業發展模式，但是在此過程中更應該注重該模式是否能夠長遠發展，企業發展的資金和成本能否支撐商業模式的運作。瑞幸咖啡的財務舞弊根本在于商業模式的運行過程中，投入的成本過高，而得到的收益與成本不匹配，導致收益差、資金緊缺，進而鋌而走險。

3.加強外部審計機構監管

瑞幸咖啡財務舞弊事件的曝出讓我們再一次深思審計機構的重要性。渾水機構本次做空瑞幸采用的調查方式是派駐人員長期在瑞幸的主要門店監視，收買銷售人員取得實際門店銷售數據等手段。這些調查手段是傳統審計機構所做不到的，只有在審計機構通過審計發現重大重點風險點的時候，才會采取一定的措施進行進一步調查。雖然本次瑞幸財務舞弊事件是在其IPO以后產生的，其審計單位并不承擔責任，但是從近幾年曝出的財務舞弊事件來看，絕大多數的審計機構承擔了一定責任。

目前，社會審計主要依附于各大審計機構，然而企業與審計機構之間存在的利益關系導致審計獨立性越來越受到質疑。一些審計機構為了取得利益、增加業務量而對企業的舞弊行為進行隱瞞。雖然《會計法》要求企業一定年限需要更換審計機構，但是這樣的規定并不能杜絕審計機構與被審單位的勾結。應當將審計機構的選擇和審計費用出具的主動權掌握在證監會或者政府監督的其他機構中，可以成立一個協會專門用于監督企業的年審等工作。只有審計獨立性被確保，才能保障審計機構出具的審計報告是可信的。

4.加大監管和處罰力度

目前，我國證監會對財務舞弊事件實施的處罰力度遠遠小于其取得的非法收益，所以導致財務舞弊事件時有發生。我國應該加大處罰力度并且與刑事處罰相結合，將處罰金提升至非法所得的10倍，并且追蹤相關責任人，處以刑事法律制裁，遏制造假行為。此外，應該設立舉報獎勵機制，以此來鼓勵社會大眾的監督。目前，我國經濟發展呈現多樣化和個性化，相關的法律法規應當及時完善和補充，不給財務舞弊留下可鉆的空子。本次瑞幸咖啡財務舞弊被曝出，渾水機構的調查非常重要。我國經濟市場也應當引入做空機構，利用做空機構的監管力度，對企業財務舞弊事件進行監控。社會全方位的監督能夠更加有力地監督上市企業，使我國股票市場更加健康發展。

六、結語

靠弄虛作假來擴大企業發展是不可能長久的。企業的社會責任感和誠信是企業立足于市場的根本，瑞幸咖啡事件使得投資者對我國上市公司以及中概股企業的信任度產生了較大的影響。企業的信譽建立起來需要很多年的努力，為了資本市場的健康發展，促進企業之間良性競爭，杜絕類似瑞幸咖啡財務舞弊事件的再次發生，我國應當加大力度整治股票市場，進一步收緊上市關口，完善法律法規，構建健康綠色的經濟發展環境。

參考文獻：

[1]https：//www.sohu.com/a/438862109_802100.

[2]潘立生，陳杭茜.上市公司財務造假動因及對策分析——以瑞幸咖啡為例[J].中國管理信息化，2021，24（03）：38-42.

[3]周凱偉.從瑞幸財務造假事件談中概股發展之路[J].中國市場，2021（06）：54-55.

[4]潘立生，陳杭茜.上市公司財務造假動因及對策分析——以瑞幸咖啡為例[J].中國管理信息化，2021，24（03）：38-42.

[5]蘇斌，鐘莉.瑞幸財務舞弊事件給審計帶來的啟示[J].會計之友，2021（04）：135-140.