蘇泊爾股權激勵模式及實施效果

于佳囡

（青島科技大學，山東 青島 266000）

0 引言

隨著2006 年我國證監會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，股權激勵制度漸漸被更多的上市公司所了解，越來越多的公司開始實施股權激勵制度，在這樣的背景下，2006年蘇泊爾實施第一期股權激勵方案，之后法國賽博集團（SEB）與蘇泊爾開始戰略合作，2007 年SEB 成為蘇泊爾的實際控制人，蘇泊爾也從一個家族企業轉變成外資控股企業。本文從蘇泊爾推出的三期股權激勵方案出發，研究其在家族企業和外資控股企業兩種完全不同背景下三次股權激勵的動機、模式和實施效果。

1 案例簡介和蘇泊爾股權激勵動機

1.1 蘇泊爾公司基本情況

蘇泊爾股份有限公司在1998 年7 月17 日于浙江省杭州市成立，逐漸成為國內最大的炊具研發制造商，中國廚房小家電的領先品牌，同時也是國家重點高新技術企業之一。公司為了實現更好的發展，從2006 年開始，法國SEB 對蘇泊爾公司進行戰略性投資，此次行動主要包含大股東轉讓、定向增發、要約收購三項內容。2017 年12 月31 日，SEB 集團已經持有蘇泊爾公司81.18%的股份，蘇泊爾公司也由家族企業轉變成外資控股企業。

1.2 蘇泊爾股權激勵動機

1.2.1 降低退市風險

2007 年蘇泊爾開始實施并購，根據《深圳證券交易所股票上市規則》，若上市公司社會公眾持股比例低于公司股份總數的25%或股本總額超過人民幣4 億元，公眾持股比例低于10%，則上市公司不具備上市條件。而蘇泊爾社會公眾持股比例僅為11.20%，面臨被退市的風險，所以蘇泊爾希望通過實施股權激勵方案，提高公司的業績，增加公眾持股比例，達到避免退市的目的。

1.2.2 吸引和留住人才

隨著小家電行業的蓬勃發展，市場競爭越來越激烈，蘇泊爾實施股權激勵計劃是為了鞏固其在小家電行業的地位，也為了更好地激勵核心技術人才，充分發揮研發人員的創造力，創造出更有競爭力的產品。同時，也使員工因企業成長能得到額外的收益，增強員工的歸屬感和忠誠度，有助于吸引優秀人才進入企業，并穩定企業內的優秀管理人員，促進企業快速發展和外部優秀人才向企業流動，為企業獲得優秀人才提供渠道。

2 蘇泊爾股權激勵方案

2.1 蘇泊爾第一期股權激勵方案

2006 年7 月15 日，蘇泊爾通過了第一期股權激勵方案，向包括蘇顯澤在內的公司高級管理人員和公司董事會認為對公司有特殊貢獻的員工共21 人授予共計600 萬份股票期權，占激勵計劃簽署時公司總股本的3.41%。激勵對象可以以7.01元／股行權價格和行權條件購買蘇泊爾股票，本期股權激勵的行權條件為“公司加權平均凈資產收益率達到10%以上”。其中凈利潤和每股收益以2005 年末為固定基數，每年的復式增長率在10%以上，并且激勵對象在行權的前一年度，其績效考核合格。

2.2 蘇泊爾第二期股權激勵方案

2012 年6 月29 日，蘇泊爾進行了第二期股權激勵，此時蘇泊爾已經由家族民營企業轉變為外資控股企業。本次股權激勵主要是為了在產權轉變時期能夠穩定企業管理層人員，避免優秀員工的流失。其中，股票期權的股票來源是公司向激勵對象定向發行新股，限制性股票的來源是公司從二級市場回購的股份。該草案擬向激勵對象共計73 人授予期權共計1 100萬份。

2.3 蘇泊爾第三期股權激勵方案

2013 年10 月28 日，經第二次臨時股東大會表決通過草案修改稿，確定本次激勵計劃的股票為來源于二級市場回購的限制性股票，激勵對象共計114 人。向激勵對象授予限制性股票總計580 萬股，占公司總股本的0.914%，此次股權激勵，蘇泊爾不僅以0 元價格向激勵對象送股，解鎖條件也頗為寬松。

3 蘇泊爾公司股權激勵方案實施效果分析

本文在研究蘇泊爾公司股權激勵方案實施效果時，參考以往文獻及相關財務數據后，主要從盈利能力和償債能力方面進行評估，通過分析2005－2018 年的各項財務指標，對蘇泊爾公司業績進行縱向對比，與行業平均值進行橫向對比，得到了較為全面立體的分析結果。

3.1 盈利能力分析

本文選擇凈資產收益率（ROE）來衡量企業的盈利能力。該指標反映了股東權益的收益水平，用來衡量公司運用自有資本的效率，指標值越高，說明投資帶來的收益越高，反之則相反。同時，凈資產收益率是股權激勵進行業績指標（行權條件）設置時的重要指標之一，可以更加客觀地反映企業的盈利能力。

由圖1 數據走勢可以發現，在2006－2008 年蘇泊爾實施第一期股權激勵方案期間，蘇泊爾凈資產收益率整體低于行業平均水平，與其在行業中的地位不符，沒能發揮好帶頭作用。隨后，在2009－2011 年，凈資產收益率取得了連續性的增長，說明第一期股權激勵方案起到一定的積極作用。2012－2016 年，股權激勵的第二、第三階段，在整個行業不景氣的大背景下，蘇泊爾凈資產收益率持續增長，取得了良好的成績，公司盈利能力大大提升。2017－2018 年，蘇泊爾的凈資產收益率逐年上升且超過行業均值，可見外資產權性質下的股權激勵方案發揮出了較大的作用。

圖1 蘇泊爾凈資產收益率與行業走勢圖

3.2 償債能力分析

通過償債能力分析可以了解企業財務狀況和財務風險，并且對指導企業籌融資活動有一定的幫助。本文選取資產負債率來反映蘇泊爾的償債能力，資產負債率不僅能夠反映企業的償債能力，還能進一步體現企業的資本結構。

由圖2 可知，2006－2018 年蘇泊爾的資產負債率一直低于行業的平均水平，2006－2008 年，蘇泊爾第一期股權激勵期間，蘇泊爾的資產負債率由46%左右下降到18%左右，這是由于2007 年蘇泊爾向SEB 定向增發4 000 萬股，增加了企業的股本也增加了企業的資產，導致在此期間蘇泊爾的資產負債率大幅度下降，但此后一直趨于穩定，與行業趨勢一致，這也說明后面三期的股權激勵對蘇泊爾的資產負債率有很大的影響。

圖2 蘇泊爾資產負債率與行業走勢圖

4 研究結論

蘇泊爾在外資控股階段實施的三次股權激勵方案具有激勵性的特點，主要目的是為了吸引和留住技術人才，提升員工的素質，激勵的人數較多，使更多員工受到激勵，外資控股企業的各項制度也更加完備，企業的內部管理相對而言也更加有效，甚至出現“零元”購股的情況。通過盈利能力分析可以看出，蘇泊爾在外資控股階段實施的股權激勵對盈利能力有積極的影響，相比家族經營階段作用更加明顯。根據其他財務指標的分析，這幾次的股權激勵方案的實施并沒有給蘇泊爾帶來明顯的業績增長，整體上與整個行業的發展趨勢相同。總體來說，蘇泊爾三次股權激勵未對公司的發展產生消極影響，有利于公司的發展。