中美貿易戰中中興通訊財務風險規避研究

□文/王辰

（沈陽化工大學遼寧·沈陽）

［提要］近年來，由于中國通訊企業發展迅猛，成功躋身于世界領先的地位，使得西方國家在通訊行業的地位受到威脅，并對中國通訊企業采取一系列限制措施，中美貿易戰中對中興通訊股份有限公司（以下簡稱“中興”）的制約便是最明顯的體現。因此，通過制訂相應的財務風險規避方案，有助于中興擺脫現有的制約環境，獲得良好的發展前景。

一、財務風險規避意義

風險規避指的是預測到某項活動存在風險事件之前主動放棄或改變方式來應對風險的策略，從而避免可能遇到的風險。同時，規避風險也是管理風險的最有效方法。在中美貿易戰中，中興面臨限制其基本技術的風險，可能導致企業產能受限，從而造成較大的財務風險。但是，通過制定相關策略應對財務風險所帶來的影響可以起到不可小覷的意義。

二、中興財務現狀

通過表1可以看出，2015～2019年中興的資產負債率一直為75%左右，最低64.14%，最高達到74.52%，遠遠高于正常企業的資產負債率范圍。而在流動比率和速動比率方面，中興則處于較低數值。因此，中興的償債能力受中美貿易戰影響嚴重下降。在盈利能力上，中興的銷售利潤率、營業利潤率和成本費用利潤率直線下降，盈利能力大幅下降。此外，受美國的技術限制，中興的營運能力和發展能力也受到了不同層次的重創，其中總資產周轉率、總資產增長率也相對減少。因此，中興目前依然處于償債能力弱、盈利能力差、營運能力降低以及發展受制約的局面。（表1）

表1 2015～2019年中興通訊企業資產負債率一覽表

三、財務風險規避方案

（一）增強中興通訊企業的償債能力

1、建立償債資金，運用財務杠桿。在中美貿易戰的背景下，中興若想增強自身的償債能力、預防未來各種突發情況，可以采用建立償債資金和合理運用財務杠桿的方法，以保證公司正常運轉。償債資金是企業專門用來償還銀行貸款本金、利息、承諾費、手續費等費用的資金，任何單位和個人均不得占用、挪用。償債資金的建立，可以使中興有一定量的資金用于償還債務，而不影響公司的正常運作，并保證公司有著較好的償債能力，以應對突發狀況。與此同時，在建立償債資金的同時，中興可制定相關政策或規定，設立相關的部門對償債資金的流向和用途予以監督，以防止公司內部人員以權謀私，避免因人的原因導致企業的償債資金出現不必要的短缺。此外，中興可以利用財務杠桿來判斷其企業管理者制定的資金結構是否合理。財務杠桿的正確運用，可以保證企業即使在負債經營的情況下，也能維持企業自有資金的回報率在一個較高的水平，從而推動企業順利運行。

2、增強企業償債能力，提高經營者能力。償債能力是衡量一個企業的綜合實力的重要指標之一。如果一家企業沒有較高的償債能力，那么這家企業不僅會承受巨大的財政負擔，還可能出現入不敷出的情況。中美貿易戰制約了中興正常的經營活動，導致企業收入減少，償債能力降低。因此，中興如果想要擺脫美國的束縛并在中美貿易戰中走出來，應增強企業員工創新意識，增強企業償債能力。一家具備償債意識和能力的企業可以提高其信譽度，從而為該企業帶來更大的經濟效益。此外，企業的經營者也要擁有較強的企業管理能力。一個企業的好壞與未來的發展很大程度上取決于管理層，企業的管理者通過企業日常的經營活動、對未來市場方向的分析預測，憑借自己的專業能力和企業管理經驗做出正確的抉擇，推動企業發展。

（二）提高中興通訊企業的盈利能力

1、完善運營模式，提升盈利能力。盈利能力是企業的基礎。近年來，中興在各個領域開展了投資活動以及并購活動，在2015～2019年這短短五年內，投資和并購的數量已超過21個，涉及體育、電影和電視、汽車、計算機設備和其他領域。然而，中興瘋狂的“燒錢”行為并沒有為其帶來豐厚的利潤，反而給企業的資本鏈帶來了巨大的壓力。根據中興的年度報告，其多數主要控股企業都處于虧損狀態。中興運用“燒錢”模式在諸多領域開展擴張活動，但其盈利能力無法支持大規模的投資活動，戰略規模和自身資源的不匹配導致中興在中美貿易戰中陷入了危機。因此，中美貿易戰中美國對中興的制裁只是壓垮中興盈利能力的一個普通因素，并不是致命性因素。中興想要在受美國各種約束中保持盈利能力，必須增加研發支出和引入創新的產品功能，滿足用戶的多樣化需求。不科學的運營模式會使企業的發展走上困境，特別是在中美貿易戰激烈的競爭市場環境中，中興通必須完善運營模式，提升盈利能力，以求在中美貿易戰的競爭局勢下生存與發展。

2、科學規制投資活動，建立投資項目評估體系。近年來，中興投資規模不斷擴大，投資領域也愈來愈多樣化。這對制定企業投資策略和投資管理提出了更高的要求。特別是中美貿易戰爆發以來，中興面臨更高的投資風險。如果不及時有效地管理投資活動，不僅會影響企業預期投資收益的實現，還可能對企業產生負面影響。截至2020年9月30日，中興投資活動產生的現金流量為69.20億元。由于現金流量形成巨大壓力，且經營活動產生的現金流量無法支撐與諸多領域擴張有關的活動，其財務狀況繼續惡化。中美貿易戰給中興拉響了警報——中興如果企業想良好發展，需占領市場，并避免在諸多領域進行投資活動的“燒錢”模式。然而，值得注意的是，多元化的投資活動也對企業的盈利能力和現金流量能力提出了要求。如若現金流出現問題，并且無法提供在諸多領域擴展活動所需的資金，則將引發財務危機，因此應科學規制投資活動。

（三）擺脫企業營運困境

1、改善應收賬款管理，建立科學信用評估體系。在中興企業營業收入結構中，應收賬款占比較高，在2015～2019年幾乎保持在25%以上。從應收賬款周轉率來看，中美貿易戰使中興的應收賬款周轉率總體上處于較低水平，其中2015年為3.65，2016年上升至3.70，2017年上升至4.05，2018年略有下降，為3.59，而2019年則又回升至4.29。應收賬款周轉率過低將導致企業應收賬款金額急劇下降，應收賬款將占用企業更多的營運資金，如若無法很好地進行會計核算，則會導致資金問題。因此，為防止這種風險的發生，中興必須改善其應收賬款的管理方式，恢復應收賬款周轉率，從而加速其應收賬款回收速度，增加資金積累，擺脫中美貿易戰給中興帶來的營運困境。

與此同時，中興也應該建立科學的信用評估體系，通過制定更嚴格的信貸規則和信用評估體系，根據客戶的盈利能力、經營能力、償債能力、現金流量和其他指標對客戶的信譽進行評估，為具有不同信用等級的客戶實施不同的收債政策。通過建立科學的信用評估體系，可以大大減少中興面臨壞賬、爛賬的風險，從而使中興的整體財務處于較好的狀況，有助于中興更快地擺脫營運困境。

2、強化金融風險意識，制定金融預警機制。中美貿易戰將加劇中國的通訊企業在美經營的系統性金融風險，一個合格的通訊企業必須具有較強的金融風險意識。因此，中興的企業管理者和員工必須樹立較強的風險意識。企業管理者需結合企業自身條件，建立科學的財務預警機制，為應對金融風險的管理部門和專家提供完善的金融風險分析與評估報告，并提供金融風險預警，使其能夠及時采取適當措施防范金融風險。早期的金融預警的科學機制包括收集財務信息、識別財務風險以及預防和控制財務風險。在評估企業的金融風險時，有必要建立科學的財務評估系統。就中興而言，建立財務風險預警模型時，應將企業內部和外部各項有關財務風險的因素結合在一起，包括外部宏觀環境和企業自身的財務狀況。借助科學的財務風險預警模型，幫助企業更準確地識別財務風險，并采取適當的措施加以防范。

（四）突破中興通訊企業的發展制約

1、加大研發投入，提高創新能力。在中美貿易戰中，由于中興缺乏核心技術，導致其發展受到了制約。這也源于中國在半導體領域的發展相對落后，中國半導體自給率不足20%，而中國電子消費市場卻蓬勃發展，造成了目前中國半導體供求矛盾。為此，政府長期將半導體發展作為我國的重要戰略產業。中美貿易戰的爆發迫使我國加快了其半導體戰略計劃，因此在未來幾年內，中興、華為、海思和長江科技等公司無疑將承擔這一巨大責任。

對于廣大的通訊企業而言，技術是其核心競爭力。如若中興想要在中美貿易戰中生存下來，就必須擁有核心的技術，制造核心的產品，而這要求其在研發上投入更多的資金。此外，根據《中華人民共和國網絡安全法》的規定，各大通訊企業有責任對用戶的信息保密。但若沒有高水平的技術手段，面對黑客和病毒攻擊極易導致平臺信息泄漏，這不僅會使用戶的隱私泄露，也會讓企業的信譽受損，更難獲得消費者的認可。因此，中興還得增加平臺的維護研發投資，防止電信平臺受到技術威脅，降低損失的風險。

2、申請政府政策支持，保障融資渠道暢通

在股票融資方面：中興受中美貿易戰的影響，導致其股票融資渠道也受到了一定的局限，融資相對困難。然而，中國證券監督管理委員會對上市企業的再融資有嚴格的規定：最近三個納稅年度的凈資產加權平均回報不能低于6%。自中美貿易戰爆發以來，中興財務狀況急劇惡化，導致2017～2019年的加權平均凈資產收益率不到6%。在這種情況下，不可能通過公開發行股票重新發行股票。針對這個問題，中興不僅需要拓寬企業融資渠道、實行多元化的融資，還應尋求新的政策支持，保障融資渠道暢通。

在貸款融資方面：由于產品的高速交換和高風險，銀行等金融機構不愿向中興提供貸款。為了解決這個問題，中興通訊可以申請向政府進行擔保并簽署責任狀，通過政府出示相關擔保證明，從而有利于鼓勵銀行對其發放貸款。

在資本融資方面：股東要求的股利支付通常與企業的盈利能力和股利支付政策有關，而債務融資有所不同，有固定的到期日，本金和利息必須在到期時償還。如若中興管理不善，無法償還債務，則可能面臨破產危機。因此，中興必須重視融資模式，時刻關注企業融資情況，避免因過度融資所帶來財務上的風險。在企業融資的實踐過程中，股權融資的融資成本率往往小于債務融資，當出現融資缺口時，可以通過在市場上公開發行股票來籌集發展資金。如果股權融資不能滿足中興通訊企業當前融資需求或者容易使企業產生較高的企業融資風險時，管理者應立即停止股權融資，從而轉向債務融資，以保證企業能夠合理地進行資金吸收，推動企業健康發展。