豆粕的價格周期及其應用——評《周期》

郭少杰

（華南農業大學珠江學院，廣東廣州510900）

書名：周期作者：霍華德·馬克斯出版社：中信出版集團出版時間：2019年2月ISBN：9787508699141定價：88.00元

豆粕是我國飼料市場的重要大宗商品，參與者眾，交易量大，價格波動大。投資大師霍華德·馬克斯的新書《周期》，論述了周期的規律、周期變化的原因、應對周期的方法。

本文利用豆粕期貨價格指數，結合豆粕市場的經濟活動，運用《周期》的思想和方法，對豆粕價格周期及其應用進行研究，期望對豆粕市場各方參與者的生產、經營、投資有所幫助。

1.豆粕價格周期

據觀察豆粕期貨自2000年上市以來的價格指數月K線圖，可以清晰的看到，豆粕價格運動具有明顯的周期特征：2000年→2004年→2008年→2012年→2016年→2020年，每4年一個周期。每個周期都包括下跌、筑底、反轉、上漲等階段，起起伏伏，首尾相接，周而復始，像鐘擺一樣規律地運動。

《周期》這本書論述了周期的三大規律，豆粕價格周期符合這三大規律：

1.1 不走直線必走曲線 豆粕價格的每一個周期中，基本包含兩個趨勢：先是一個下跌趨勢，下跌到本輪周期的低點；然后是一個上漲趨勢，上漲到本輪周期的高點。多個周期首尾相連，形成一條起起伏伏的曲線，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲，形成價格的大幅波動。

1.2 不會相同只會相似 豆粕價格的每一個周期，重復著相似的模式，但并沒有重演過去的細節。每一個周期的高點和低點并不相同，其間的次級別波動也不完全相同，但每一個周期由一個下跌趨勢加一個上漲趨勢構成的模式，像詩歌的韻律一樣十分相似。

1.3 少走中間多走極端 豆粕價格的每一個周期中，從最高價走到最低價的下跌趨勢，趨勢性很強；從最低價走到最高價的上漲趨勢，趨勢性很強。價格走到一個極端之后，就會均值回歸，但回到中心點后卻并不會停留，而是沖向另一個相反的極端。而且越接近極端，價格的上漲（下跌）越猛烈，緊接著的回撤也越猛烈。

2.豆粕價格周期的成因

影響豆粕價格周期的因素很多，但最重要的是自然因素的影響和人為因素的影響。

2.1 自然因素 豆粕價格的每一個周期，受自然因素影響較大，比如大豆種植面積、產量、天氣、需求、豬瘟、政策、運輸等影響的結果。比如2016年的價格走勢經歷了四個階段，每個階段的價格走勢都是經濟事件影響的結果：第一階段，生豬存欄量同比大幅下跌，價格震蕩下跌；第二階段，厄爾尼諾天氣炒作，南美大豆減產預期，價格強勢上漲；第三階段，我國南方地區暴雨導致一些地區受災嚴重，水產養殖和豬禽飼料需求受到較大影響，價格大幅回調；第四季度，運營貨車超載超限新規的實行引起物流成本上升，價格再次上漲。

豆粕價格的變化印證了《周期》關于事件影響的相關論述。

2.2 人為因素 在豆粕期貨價格指數日K線圖上找到每個周期的最高點，可以清晰地看到一個規律：在高點前一個月內，價格是明顯的上漲趨勢、甚至是強烈的連續上漲；在高點后一個月內，價格是明顯的下跌趨勢、甚至是強烈的連續下跌。高點處明顯是極端價格。為什么會出現極端價格呢？為什么每個周期都會出現極端價格并且以極端價格結束這個周期、從而開始另一個新的周期呢？《周期》對此給出了答案：這是因為參與市場的是人，人在參與市場時，心理和情緒會起作用，導致過度反應或者反應不足，從而使周期的波動幅度過大或過小，形成極端價格。

3.豆粕價格周期的應用

應用豆粕價格周期規律為生產、經營、投資活動服務，給出如下建議：

3.1 對于從業者建議進行價格風險管理 豆粕價格波動范圍大，在平均價格附近停留的時間短，往往出現極端價格，對產業從業者的生產經營形成極大的價格風險。產業從業者必須對豆粕價格風險進行管理，以保障生產經營順利平穩運行。建議利用現貨、期貨、期權進行套期保值、跨期對沖、跨品種對沖、跨市場對沖等，平滑價格波動，做好價格風險管理。

3.2 對于投資人建議開倉（平倉）的時機選在周期末端 豆粕價格運動的特點是周期性、走極端。周期末端（頂端和底端）一定會出現，頂端時價值高估，做空成功的概率最大，是做空的最佳時機；底端時價值低估，做多成功的概率最大，是做多的最佳時機。如果在周期的一端開倉，持有至另一端平倉，獲取的利潤最多。

從以上對豆粕價格周期的分析，我們看到了周期的影響，也看到了《周期》這本書的智慧。