康圣環球：臨床特檢第一股

吳玲

自新冠肺炎疫情在全球暴發以來，大量的核酸檢測工作從未停歇。而對于醫療檢測行業而言，核酸檢測只是冰山一角，龐大的臨床特檢才是充滿想象空間的市場。

總部位于湖北武漢的康圣環球基因技術有限公司（09960.HK），頭頂“臨床特檢第一股”的光環，7月16日在港交所上市。

康圣環球及其所屬的獨立醫學檢驗（ICL）行業市場到底是什么模樣？

血液學檢測的“王者”

每個人都有到醫院看病的經歷，但很少有人算過，具體所花費的時間是如何構成的。

國家衛健委和弗若斯特沙利文的一項數據分析，耐人尋味。實際上到醫院就診的過程包括往返交通、登記、候診、檢查和醫生咨詢等，其中檢查所占時間約為31.1%，最為耗時，而醫生咨詢僅占4.4%。如果全程按180分鐘計算，患者和醫生之間的有效溝通平均不到8分鐘，而檢查時間需要近一個小時。

醫療檢查項目種類繁多，大致可劃分成兩類：普檢指國家衛健委頒布的《醫療機構臨床檢驗項目目錄》中的常規項目，例如血液生化、體液生化及血型檢查；特檢則指未列入該目錄的特殊項目，例如結核桿菌及肝炎病毒的檢測，技術上更為高端。

眾所周知，我國的醫療資源集中在三級醫院，這里通常有著最大的檢驗需求。然而，包括三級醫院在內的大部分醫院，都沒有足夠設備應對成本高昂的特檢需求，出于成本控制考慮，會向第三方檢測機構外包一部分業務。

記者注意到，按2020年收入計算，康圣環球在國內ICL特檢企業中排名第五，同時是血液學檢測細分領域的“王者”，市占率排名第一，遙遙領先。這與公司創始人、CEO黃士昂的背景和經歷密不可分。

現年62歲的黃士昂，擁有34年從業經驗。1986年獲得湖北省同濟醫科大學內科血液專業碩士學位，后任職于同濟醫科大學附屬協和醫院，1989年赴美國深造，繼續從事血液病相關研究，其間曾任多家公司及研究項目的科學家。2002年回國創業。

康圣環球這樣介紹自己：中國領先的獨立臨床特檢服務提供商，擁有國內最大的特檢組合，可提供3500多種特檢項目。而三級醫院一般可提供的檢驗項目為500-1000個。

2003年，康圣環球從武漢起家，創業初期也曾遭遇窘境。那時，國內醫院還沒有形成將自己的檢測業務“拱手”讓給第三方民營機構的理念，為了先活下來，只要是有關醫療檢測的活兒，公司都會接。

后經過綜合權衡，黃士昂決定聚焦高端特檢，業務漸漸有了起色。2018年在接受支點財經記者的專訪中，黃士昂表示，“做商業必須遵從兩個基本原則，一是要做好事；二是要做能賺錢的好事，這樣才能持久。”

技術巨人面臨市場短板

經過19年發展，康圣環球的服務已覆蓋國內31省市600個縣市中的3000多家醫院，其中的1600家三級醫院（包括全部TOP20醫院）去年貢獻了近七成收入。此外，客戶群還包括合約研究機構和制藥公司等。

目前，康圣環球擁有7個專業實驗室，武漢、北京、上海、烏魯木齊和天津各一家，成都兩家。具體服務包括樣本收集和運輸、檢驗和分析結果、發出臨床報告。

2020年受疫情影響，公司各項檢測收入均有所下降。康圣環球表示，湖北疫情最嚴重期間，醫院除新冠肺炎之外的就診患者大幅減少，公司在收集檢測標本、原材料供應等方面遭遇困難，曾一度暫停湖北的運營。

好在公司應急研發了COVID-19（新冠病毒）檢測試劑，并于當年完成近2200萬例檢測，收入上億元，成為繼血液學檢測之后的第二大收入來源。目前，公司已將這項檢測轉變為常規服務。

招股書顯示，康圣環球在血液學、遺傳病及罕見病、傳染病、腫瘤、神經學、婦科等6個主要專科領域為醫院及患者提供臨床特檢服務，近三年營收分別為7.06億元、8.32億元、8.91億元，穩步增長之下毛利率高達51.7%。

不過，康圣環球2020年賬面虧損9.7億元。虧損主要由營銷、研發和行政開支，以及按公平值計入損益的金融負債所導致。后者具體是指公司發行的可換股可贖回優先股（上市時自動轉換為股份），這項虧損高達10多億元。如果加回，經調整后的凈利潤有9000多萬元。

記者注意到，康圣環球血液學檢測的單項業務收入比重偏高，占比一半以上。因此，在保持這項核心競爭力的同時，公司不斷加碼新項目的研發投入。

看懂小程序聯合創始人由曦對支點財經記者表示，自2012年，康圣環球每年都在持續申請專利，其中發明專利約占60%，其在臨床特檢領域的技術優勢可見一斑。

在康圣環球提供的3500多種特檢項目中，超過1100種來自于公司自主研發。記者查詢到，同行業上市公司迪安診斷（300244.SZ）和金域醫學（603882.SH）可檢項目數分別為2600個、2800個。康圣環球技術優勢明顯，且研發費用率和毛利率均高于上述兩家公司。

但另一方面，康圣環球的營收和市場占有率遠不及前述兩家公司，尚待追趕和拓展。目前，國內獨立醫學檢驗機構超過1500家，金域醫學和迪安診斷兩家龍頭公司2020年分別實現營收約82億元和106億元。它們以普檢業務起家，經過多年轉型，特檢收入占比也在逐年提升。目前兩家公司的客戶規模相當，都在2萬家以上，經銷網絡遍布全國。

募資擴張奮起直追

毋庸置疑，第三方醫學檢驗是一門好生意。

截至2020年，ICL僅占中國臨床檢驗市場的6%，其在日本的行業滲透率高達60%，且中國人均臨床檢驗支出為102.4元，不及美國的1/6，這說明中國ICL市場有巨大的增長潛力。

普檢領域由于門檻低，業務量龐大，投入成本相對較低，而且具備一定的經濟效益，醫院外包意愿并不強烈。不少專家指出，特檢才是行業的未來，這也是康圣環球備受資本青睞的原因所在。

在康圣環球的融資過程中，能看到不少大佬的身影。2010年的A輪主要投資方是晨興資本（現已更名為五源資本）。2011年的B輪融資引發極大關注，全球第三方醫學檢驗龍頭梅奧集團投資300萬美元，并在C輪繼續追加投資。C輪還有凱鵬華盈以8000萬美元估值進入。

如今公司上市募資，其中約35%將用于銷售及營銷現有的特檢服務線；20%用于現有特檢服務線的研發；15%用于新特檢服務線的開發及商業化；10%用于加強集團檢測能力；5%用于收購具有吸引力的技術或檢測相關公司；5%用于擴張海外市場；余下10%用作一般營運資金。

此次募資超過三分之一的金額用于營銷，可見加強營銷力度、提高市占率是康圣環球擴張的重中之重。

隨著精準醫療概念在臨床實踐中不斷普及，以及醫療支付能力增強和資本涌入等因素，國內臨床特檢市場快速擴容。國家衛健委自2012年開始也鼓勵醫院將更多的檢測服務外包。

不過，也存在一定的變數。由于涉及人民身體健康和生命安全，我國醫療行業處于嚴格的監管之下，醫保政策一直在探索調整中。康圣環球也表示，公司新特檢的審批、注冊、許可及市場推廣等，可能都將受到相關法律法規的影響。

事實上，目前很多第三方醫學檢測的項目，在醫院無法使用醫保，這是一個讓ICL行業比較“頭疼”的問題。康圣環球稱，公司部分特檢未納入國家醫療保險保障范圍，未來可能要降低服務價格以進入醫保報銷清單，這將對公司定價政策產生重大影響，進而影響盈利能力。