價值投資，先建立自己的能力圈

怎么才能建立能力圈？對每個人而言的確不太一樣，因為每個人的能力不一樣。我可以分享一下我的經驗。

我最早投資的一家總部位于賓州的公司，當時它把其主要的有線電視業務賣給了當時最大的有線電視公司（TCI），并換成了TCI的股票，剩下的資產包括一些電信公司，這些電信公司擁有很多牌照，但收入很低，來自這些子公司的收益跟它的市值完全不成比例。我研究發現這些牌照都是花了大價錢買的，而且買的時間已經很長了，所以雖然賬面價值很低，但應該值很多錢，可是也不知道估值，只知道當時僅僅它擁有的那家最大的有線電視公司（TCI）的股票價值就是這家公司市值的兩倍，如果按照市凈率來算的話，我認為它的股價至少得漲一倍，才跟它擁有的TCI股票價值一樣。

我買了之后不久，那家有線電視公司（TCI）的股票開始漲起來了，因為它收購了很多其他的有線電視公司。于是我突然之間對有線電視公司也開始有興趣了，我覺得TCI也是我的，所以我就開始研究它。

這類有線電視公司的業務相當于是地方壟斷，一家公司如果在某個地區有牌照，別家公司就不能進來。有線電視用戶都是提前一個月預付費用，所以公司的收益很容易預測，因此它也就能夠去借很多錢，而且成本很便宜，從計算上講其實是很簡單的一個生意。TCI是一個大型上市公司，它可以用自己的股票以很便宜的價格去買一些小的非上市有線電視公司，所以它每買一家公司，其每股收益都是在增長，其股價也隨著增長。TCI就是今天美國AT& T Cable的前身，現在成為美國最大、最成功的有線電視公司。但那時大概是20多年前，它只是剛剛開始顯示出與其他同類有線電視公司的不同。

那時候隨著TCI股票上漲，我的公司股票也開始上漲了。下面最有趣的事是，突然間那些電信牌照也變得很有用了。這時一種新的產品——手機——出現了！20多年前手機是一個新鮮事物。我的這家公司擁有的電信牌照可以用來建立一個全國性的手機無線網絡，于是它聘請了當時最大電信公司的總裁去做它的CEO。

這家公司本是名不見經傳的一家小公司，經過這件事一下子就轟動了，之后我的狗屎運就來了。這家公司的股票一下子就變得特別值錢，不僅超過了它擁有的TCI股票估值，接著又狂漲了好幾倍。那時候我心里就完全沒底了，因為對我來說完全沒有安全邊際了，所以我就賣了。當然賣完了之后股票還接著漲了很多，但當時我也弄不太清楚無線網絡生意到底怎樣，其實到現在也沒有完全弄清楚。

如果你要建立自己的能力圈，你投資的東西必須是你真知道的東西。安全邊際很重要，你只要對在安全邊際內的那部分真懂，其他的你不懂不重要。這是第一點。

第二，一旦你開始用所有者的角度來看生意的時候，你對生意的感覺就完全不同了。我們都有敝帚自珍的心理，一旦說這是我的東西了，它哪都好。所以一旦你把自己視為擁有者的時候，你會瞬間充滿了學習的動力。我讓我公司的研究員去研究一家公司，第一件事就是要告訴他，假設你有一個從未謀面的叔叔，突然去世了，留了這家公司給你，這個公司百分之百屬于你了，那么你應該怎么辦？

第三，知識是慢慢積累起來的，但是你必須一直抱有對知識的誠實的態度。這個概念非常重要，因為人很難做到真正客觀理性。人都是感情動物，我們相信的東西、對我們有利的東西，通常就會成為我們的預測。我們總是去預測這個世界對我們很好，而其實客觀上我們都明白，這個世界不是為你存在和安排的。所以做到對知識的誠實很難但是非常重要。當你用正確的方法去做正確的事，你會發現知識的積累和經濟的增長是一樣的，都是復利的增長。過去學到的所有經驗都能夠互相印證、互相積累，慢慢地你會開始對某些事情確實有把握了。

還有一點對我來說很重要，就是一定要讓你的興趣和機會來主導研究，不要聽到別人買了什么就跟風去研究。如果你發現了機會，那就去研究這件事；如果你對某樣東西有興趣，就去研究它。這些機會、這些興趣本身會帶著你不斷地往前走。一點一點去積累你的知識，不用著急。

每個人的能力圈都不一樣。每一個價值投資者的投資組合都不太一樣，也不需要一樣。你不需要跟別人多交流。你要投的東西也不會太多。因為每一件事情要想搞懂，都需要花很多很多時間，一只股票、一個公司也是如此。

推薦語

到有魚的地方去捕魚

為什么李錄如此成功？我覺得部分原因在于，他可以說是中國的沃倫·巴菲特。另一部分原因是他在中國市場“捕魚”，而不是在競爭激烈的美國市場——這里已經被過度捕撈，漁民太多了。捕魚的第一條規則：“去有魚的地方捕魚。”捕魚的第二條規則：“千萬別忘了第一條規則。”李錄恰好去了魚很多的地方捕魚。

我已經95歲了。95年里，我把芒格家族的財產交給外人管理僅此一例。結果如何呢？不用猜也知道，這就是李錄，他已經本壘打直接得分了。這太了不起了，也是極其罕見的。從此以后，有了李錄的先例，我還會挑選別人嗎？

順便說一句，這是一種很好的決策方式，我們在工作中也是如此。如果我們找到一樣東西，能讓我們大有所為，那我們對那些比不上它的東西就不必再看了。這樣可以大大簡化生活，因為比李錄更出色的人寥寥無幾。所以我只需要靜坐著等待。