二次探底什么時候結束

尹星

震蕩中最應該做什么事

主持人：江湖留傳新口號，茅臺不止，大盤難起。如果早聽了泛舟四月交流會，應該說一切盡在掌握吧。你當時已經進行了深度分析，直接往下看25%的空間，目標位已到，后市怎么看？

泛舟：這個話題也不展開探討了，有機會小范圍交流下。公司還是好公司，超長線依然看好。短中期具體還能跌到哪里，有興趣的可以去看我微博上以往的分析。咱們多聊聊機會和未來，過去已去。

主持人：隨著小泛說的8月26日關鍵時點的臨近，市場波動逐漸加大，當前還有什么機會呢？

泛舟：臨近聯儲發言，市場出現波動是好事，總比宣布了要削減QE指數還在高位殺傷力來得小。當前就是市場主動先下蹲，減免大部分的沖擊。何況雖然指數下蹲，但碳中和內的細分行業在二級市場中表現依然良好。比如三周前就開始讓大家關注的光伏這一大行業，其中的異質結電池、部分光伏發電設備制造及運營商等。還有就是高端制造中的數控機床、機器人、精密機械等分支。風格上依然是以中小市值及次新股等為主。

主持人：看來市場風向完全轉向了制造業。

泛舟：是的，短中長期都會如此。超長線軍工、消費、醫藥三大賽道還是值得期待的，但短中期后兩者夠嗆，市場主要波動的動力就是來自其中。軍工主要是制造業，同時部分企業還疊加了半導體芯片、新能源等業務，屬于同碳中和一個范疇內，適合短中長期關注。市場主線始終很清晰，只是很多人不愿意往這些方向看，因為他們習慣了之前五六年的風格。隨著宏觀和微觀環境的變化，投資者應該做出相應的調整，特別是當下，是一個大環境改變的拐點，明顯就是成長占優的時代，短中線選手千萬別去死守價值。

主持人：但我看招行、東方證券等價值型公司這兩周股價表現也非常好啊。

泛舟：這話題我們之前也探討過，他們屬于價值型板塊內的成長型公司，整個銀行平均增速多少？8%左右，招商和平安呢？半年報利潤增速均超過22%，后者更是達到28%。東方證券也是如此，產品保有量大幅度上升，從側面反應出財富管理業務蒸蒸日上，給予比行業平均更高的估值是合理的，但這些都只是小眾。就好比之前酒中的舍得、汾酒和酒鬼酒，畢竟是小眾。當老大一地雞毛，整個板塊估值下行修復時，這些也會跟跌。還不如在成長型行業里找公司成功的概率更大，畢竟大多數個人投資者都不專業，想在估值下行的板塊內找股價逆勢的太難了。

主持人：明白，在趨勢向上的行業里找公司相對容易，比如碳中和及高端制造。

泛舟：行你替我收尾了，指數大伙也別太執著了，當前就是震蕩，調整手中籌碼才是你應該思考的，抓住結構性機會，暫時回避單邊下行的板塊，短中期除了碳中和及高端制造外，新基建可能也會有不錯的表現，大伙可以多留意。

觀察上證3360點支撐位

主持人：上周蕭蕭聊到，技術面顯示要進入二次探底的節奏，周二就猛砸70點，二次探底什么時候結束？

海風若雨蕭蕭：二次探底沒有結束，但是市場已經有些新的變化，首先就是“茅”經過短期的超跌修正很快就再創新低，證明市場風格并沒有出現所謂的“價值成長風格的再平衡”，這與我們兩周前的判斷是相符的。“出來混遲早是要還的”，2020年受益于疫情期流動性泛濫而催生的藍籌股估值泡沫很可能都要還回去，由于這批股票權重較大，指數環境依然不會太樂觀。其次就是，金融股出現明顯的維穩意圖，盡管從投資邏輯上分析，券商不太可能成為行情的旗手，目前管理層主要的思路還是大力融資支持實體經濟發展，支持的是資本市場“長胖”還不是“長高”，那種“指數牛”行情根本就不在管理層法眼內，反倒是加強監管，防范金融風險的權重更大。券商金融股行情更多是維穩，由于近期經濟數據不理想，可以肯定貨幣政策趨向是“從寬”的，所以券商行情也并非全無道理。

主持人：市場主線好像比較混亂。

海風若雨蕭蕭：市場兩大主線新能源、芯片開始退潮時，市場一直都在尋找新的板塊進行高低位切換，從7月下旬開始，市場一度挖掘了新能源方向的儲能、氫能等，但是儲能和氫能受制于板塊容量太小，資金容納有限。兩周前我們就分析過，軍工板塊具備接棒效應，本周已經有站上“舞臺”中央的跡象，軍工板塊具備科技成長屬性，也契合當前國際國內的大環境，更重要的是，相當一批股票一直處于底部，適合當前市場高低位切換的方向。在前期交流會上我列舉的“四年大底三年沒漲”的軍工品種，本周已經得到市場驗證，只要方向對，就不要怕路遠。短期來看，本周美聯儲議息紀要顯示，縮減QE規模就差落實了，美元漲到93.5點，目前觀察美債收益率還未明顯變化，但是盤面上北上資金連續大額流出也帶來市場壓力，二次探底依然在路上，我們還是觀察上證3360點支撐位，第一個觀察的時間節點在9月7日。

延續弱勢拉鋸震蕩結構

主持人：本周繼續調整，什么時候調整結束？

驕陽：目前市場的各板塊走勢看，未來一段時間可能依然延續弱勢拉鋸震蕩結構，暫時沒有太理想的判斷。需要看幾個方面：第一，藍籌品種經過一波反彈就回撤重新下來，能否出現新低形成雙腳底背離。第二，目前核心賽道內卷引發的不確定性如何演繹，以光伏為例，中游因為硅料降價預期導致這波漲得非常好，但目前硅料價格重回漲勢，導致短期預期差減弱，并且中游瘋狂擴產，業績不確定性增強。鋰電池也是一樣，上游鋰礦瘋狂漲價，中游本來利潤就被吞噬的厲害，卻也瘋狂擴產，行業內卷嚴重，不少細分方向都要注意盈利堪憂導致的估值回落。半導體咱們之前也說過，行業肯定是好行業，但缺乏核心技術，所以絕大多數品種業績提升速度慢、穩定性差、不確定性高，這就使得這個板塊具有天花板。漲可以，但是得慢，估值漲高了必然要調下來。所以三大賽道雖然長期沒問題，但估值快速拔高后都存在問題。在這個基礎上，上游繼續漲，內卷繼續嚴重，中下游大規模掉隊幾乎是必然，他們又是人氣的引導板塊，所以就比較尷尬了，這個估值上去問題多多，下來整個板塊才更有安全性。但是如果他們下來，人氣必然回落，指數也必然受到影響，所以就尷尬了。我之前說，最理想的走勢就是給藍籌時間，讓他們完成底部構建，在這個時間內，賽道完成估值回落，從而達到新的平衡，目前看，這種平衡還需要不少時間。從這個角度來說，指數震蕩的時間可能會延長許多。當然，這也和一直說的走美國那種長期震蕩，緩慢攀升的走勢相近。

主持人：成交量始終這么大，應該也不缺乏結構性機會吧？

驕陽：成交量大是必然的，居民儲蓄持續入市，也正因為如此，結構性機會肯定不會缺乏，市場資金必然會不斷尋找預期差。首先，這種預期差要從中小盤上去尋找，賽道內的大市值品種現在的位置有內卷風險，大市值藍籌底部構建和基本面共振還需要時間。但是中小市值則不同，畢竟對于賽道來說，長期一定是確定的，那么中小市值就有可能做大做強，所以資金繼續挖掘分化機會也是必然。碳中和也好，高端裝備也罷，才僅僅是剛剛開始，其中碳中和帶來的傳統產業轉型、高端裝備帶來的裝備進度不斷加快替換也才剛剛開始，這對業績的支撐會很強。符合類似條件的中小盤個股未來大概率會擺脫指數的波動，走出獨立行情。

主持人：券商板塊本周出現了明顯異動，大資管概念出臺，不少機構覺得是券商行業的第三次革命。

驕陽：券商行業如果有行情，也只會是結構性的，明顯轉型大資管方向的券商會獲得賽道切換的估值提升動力，轉型動能不足的傳統券商本身是沒有太多估值提升動力的，不確定性就比較大了。所以關注券商一定別跑偏了。

主持人：消費股怎么看？

驕陽：這部分就得謹慎了，白酒價格持續上漲，對共同富裕小康生活不友好，傳統商超食品調味品等面對社區團購的挑戰是壓力山大，失去了原有諸多競爭優勢。醫藥面臨集采風險。消費還是繼續等吧，至少目前看不到樂觀預期。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）