蘇寧易購換班

韓璐

蘇寧易購的股權變更塵埃落定。

7月5日晚間，蘇寧易購連發12條公告，公布了籌劃許久的股權變更方案。曾有意參與蘇寧重組的深圳國際控股終止收購股份，由江蘇國資委牽頭的“資本團”接手。

新新零售基金二期可謂“巨頭天團”，由江蘇省、南京市國資牽頭成立，華泰證券、阿里、海爾、美的、TCL、小米等產業投資人組建，總規模88.3億元人民幣。

只是，這筆88億元“救急錢”，對比蘇寧的千億債務，恐怕只是填坑的第一步。

“斷臂”自救

蘇寧的股改方案，從最初猜測江蘇國資委參與，到深圳國資委有意參與，再到阿里收購的傳言，最終江蘇國資和產業資本進入，前后經歷了幾輪。

今年2月，深圳國際曾公告稱，將以148.17億元收購蘇寧易購股份，但數月未有敲定。7月5日晚，深圳國際公告稱，與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協議，決定終止潛在收購事項。

一部分原因是多次質押后，可交易股權數已不足。有分析師對《21CBR》記者指出，蘇寧目前唯一有盈利和價值的資產是物流板塊，深圳國際主營物流，有足夠的資本運作資源，這是雙方合作的觸發點，但蘇寧物流依附于蘇寧零售業務，盈利更多來自于關聯交易和虧損的零售業務。

第三方獨立研究機構透鏡公司研究創始人況玉清坦言，蘇寧混改之難，在于其長久以來忽視主營業務內功修煉，導致主營業務盈利能力不足，其他業務攤子又鋪得太大。

蘇寧業績預告顯示，2021年上半年，差不多每一天虧掉1400萬-1700萬元。

上述分析師表示：“深圳國資退出，如果消息落地，可能會直接引爆蘇寧債務危機，才有了后續新基金的進入，這不是理想中的救駕，從資金規模看，起不到接盤作用，更像是大家‘湊個份子，能送蘇寧走到哪里，不好說。”

蘇寧的混改方案，應了那句話：從來就沒有什么救世主。所謂的“巨頭天團”，本質上都是“自己人”。阿里是蘇寧的二股東，海爾、美的、TCL、小米都是供應商和渠道的關系。

LP Group中國首席經濟學家柏文喜評價稱：“看起來超豪華的LP們，不過是在救自己可能沉默的投資與可能報廢的渠道而已。”

況玉清直言，蘇寧的當務之急，是主營業務恢復造血能力。混改引入的88億元，相比蘇寧上千億的流動負債而言不多，只能為一段時間里部分的流動性紓困。

此前，蘇寧在零售領域大步擴張，投入蘇寧廣場、蘇寧易購廣場、蘇寧小店、蘇寧零售云、蘇寧百貨、家樂福社區等業務，分散了很多資源、精力和財力。而地產、金融、體育等非零售業務都沒趕上好時機，拖垮整體經營。

2020年，蘇寧的短期借款達237.5億元，一年到期的非流動負債達到176.7億元，流動負債合計1246億元，賬面貨幣資金為258.9億元，流動資產1074億元。

“蘇寧的主營業務中賣場業態已經走下坡路，唯一有造血能力的是家樂福。”況玉清說。

2019年，家樂福中國易主后，在蘇寧數字化改造下，告別過去7年虧損，保持盈利，尤其到家業務上增長飛速。可惜，“大病初愈”的家樂福實在難抵蘇寧零售業務持續的巨額虧損。

今年3月末，因資金缺口問題，有傳蘇寧計劃將家樂福中國股權出售，事后家樂福中國方面否認，但也對外稱，擬在今年謀求獨立IPO。

蘇寧易購副董事長孫為民表示，蘇寧的資金缺口是長期積累造成的，這10年發展中遇到的競爭并不對稱，除了蘇寧身為零售商卻和廣告商進行競爭外，資本市場對蘇寧以市盈率的邏輯進行估值，卻對互聯網公司根據用戶數的增長邏輯估值。

蘇寧一直在談“轉型”，可真正在資本層面獲得的認可和支持并不足。零售轉型不給力，才有了后來“零售是1，其他都是0”的打法，因為蘇寧想從更多場景里獲得流量與增長。

年初，張近東開始強調聚焦主航道，回歸零售主戰場，收縮戰線，輕裝上陣。蘇寧將重點聚焦在家電、自主產品、低效業務調整以及費用控制，強化蘇寧易購主站、零售云、B2B平臺、貓寧四個增長源。按照計劃，截至第三季度，零售云全國累計門店將達1萬家。

“病去如抽絲”，蘇寧的業績仍在承壓。2021年上半年，公司凈虧損25億-32億元，上年同期虧損1.7億元。

現實是，尚無扭虧預期下，股改怕是只能解一時燃眉之急。蘇寧是不是真能上岸，還得看有沒有其他錦囊了。

復制“阿里味”

7月29日晚，蘇寧易購發布公告，一如外界預期，阿里提名的大潤發創始人黃明端，履新董事長。新股東“新新零售基金二期”的兩位人選也入選董事會，阿里為該基金的最大出資方。在董事會6個執行席位中，阿里直接控制2個，間接影響2個，在董事會話事權最大。

？同時，張近東之子張康陽正式入局，且由代表張近東一方的任峻，出任總裁和法定代表人。這表明，創始人家族依然有重要發言權。董事會大局已定，卻并無實際控制人，蘇寧易購的最終歸屬，仍舊未定。

由董事會改選發端，預計蘇寧易購將發生重大的人事更迭。

在改選前，張近東本人連帶副手孫為民、主管人事的孟祥勝均已退出管理層。

最新消息是，另一得力干將侯恩龍不再履行總裁職責，前途未知。除了44歲的任峻，張氏的核心重臣均可能離開易購。

“蘇寧易購這么多的核心管理層，都是張家一手提拔的，一下子完全替換，可能導致更嚴重的問題，新董事長仍然會尊重張近東一方的意見。”

況玉清告訴《21CBR》記者，新股東進來后，肯定會由“自己人”擔任董事長，鑒于張近東一方是重要股東，考慮到企業管理文化，也不可能全部“換血”。

況玉清預測，阿里目前只在董事會進行控制。未來，阿里、大潤發、家樂福之間可能展開整合，會涉及一系列的高管調整。“從董事會開始，一直會傳導到管理層的調整，只有慢慢地換血，才會真正達到重組效果。”

況玉清認為，不排除阿里擴大持股份額的可能。

自7月中旬，市場便猜測，阿里入局，大概率會全面接管蘇寧易購。

有知情人士稱，在股東大會前一周，阿里已委派多位管理人員進入蘇寧體系，以“顧問”的形式在每一個部門單獨管理，未來“顧問”會如何任命尚未確定。另外，阿里還派駐了財務和人事負責人。

有觀察認為，阿里巴巴的策略是，暫時留下蘇寧易購現有核心高管，每個部門的一把手都留在原位，另設一位由阿里指派的“副手”，用兩個體系融合的方式暫時運行業務，直到完成更替。

種種信號顯示，阿里不只在大方向上把控，會深度介入到蘇寧易購的運營，這與阿里2015年入股蘇寧的情況完全不同，但符合其一貫的并購風格——復制“阿里味”。

沿著這種邏輯，蘇寧從戰略、業務一直到文化，都可能發生質變。

創始人離場

過去31年，創始人張近東一直牢牢左右著蘇寧的命運，從戰略方向、團隊選擇到公司氣質，有其濃重的個人烙印。

外界普遍認為，張近東風格強勢，只要他還在，就很難接受違背他的想法和意志進行變革。

據知情人士向《21CBR》記者透露，深國際起初開出的入股條件之一，就是張近東要離開蘇寧易購。盡管深國際最后沒有接盤，新資方進入后，創始人離場這件事并未改變。

張近東固然離開，卻不能否認其轉型的努力。

“張本人對商業零售趨勢和變革非常敏銳，批發轉連鎖、實體轉電商，多個產業變革的歷史節點，都能率先自我革命，進行大象轉身。”有蘇寧易購前資深員工告訴《21CBR》記者，其對電子商務并非外界理解得那么后知后覺。

一個例證是，在家電連鎖激烈鏖戰的2005年前后，張近東就秘密建立B2C項目部，對貝塔斯曼、當當等早期電商企業進行研究論證，可惜還是喪失了先手。

他認為，張的失誤在于，轉型過程中，對能起到旗手作用的人才引進、培養和授權不足。加之股權激勵等力度有限，未能吸納社會化精英，原有人才反而流失，致使團隊活力不足。

尤其在管理的后期，蘇寧易購的重心逐漸偏離主干，更多進行產業化橫向投資，極大耗費了資金和時間，互聯網零售的基本盤沒有完成蛻變，以至陷入困局。

即便如此，其成果依然不能抹殺。

蘇寧易購上線的2010年，銷售規模為755億元，到了2020年，規模達到4163億元，成長4.5倍，線上平臺從無到有，達到2900億。10年間，蘇寧易購的凈資產也增長了3倍，留下大筆有價值的股權資產。

對比阿里和京東的成長，這些不算什么，若放到傳統零售企業的視野，這些成就還是了不起的。

新任董事長黃明端長期浸潤在超市，也獨立開拓過大潤發的電商業務，他應是深知張近東的不易，在履新講話中，也專門對張的重要貢獻表達了敬意。

“此時的易購人最需要團結和擔當。”黃明端確立的新戰略方向是“做好、做強和做優”，即做好零售服務商、做強供應鏈、做優經營質量。

總裁任峻已聲明，要做好兩件事：夯實和凸顯三大核心力，供應鏈、物流服務和場景體驗;以更開放的方式重新構建零售服務商的組織、技術、運營。

阿里還更換了董事人選，提名天貓進出口事業群總裁劉鵬進入董事會。

劉鵬于2007年-2011年期間，在蘇寧電器分管手機、白電、黑電和重點客戶部，蘇寧管理層一直相對穩定，劉鵬回歸，對于厘清內部的人和事，預計有很大助益。

新團隊的主旋律，應是重回零售主賽道。

若說告別張近東時代，也為時過早。

阿里和張家的股權，基本相當，都在20%左右，“新新零售基金二期”持股16.96%，合伙期限為3年，大量出資方為合作多年的供應鏈伙伴，目的是救急加上財務回報。

鑒于黃明端已66歲，他的入局，只是一種臨時性安排。在現有反壟斷的大氣候下，阿里即便有心吃下蘇寧，也有所忌憚。

張近東在上市體系外有大量資產，未來三年，若能妥善處理好債務問題，回收外部投資，不排除其家族購回股份、重掌易購的可能。