非上市公司涉及股權的融資方式優化研究

鄭嬋娟

關鍵詞：非上市公司 股權融資 融資方式

一、引言

在社會經濟的發展中非上市公司發揮著重要的推動作用，但融資效率低、融資難的問題也一直困擾著其發展。隨著監管制度以及市場體系的健全，產權市場的建設在不斷完善，許多非上市公司開始在產權市場中尋求股權融資來解決公司的資金需求問題。目前，非上市公司股權融資已經較為常見，但成效一般，因此非上市公司股權融資方式的研究具有十分重要的現實意義，有利于解決非上市公司融資困難的問題，促進經濟的健康發展。本文在分析非上市公司股權融資方式研究的重要性基礎上，進一步分析了非上市公司股權融資過程中存在的問題，最后針對發現的問題提出了相應的解決措施。非上市公司根據自身情況采用合理的融資方式為有效支撐自身各項生產經營活動的開展提供了良好的前提條件，非上市公司股權融資方式優化是有效推進公司獲取充足資金、維持正常經濟活動的前提，能夠更好地實現資金的良性運轉，實現公司穩定良性發展，為提升公司的總體經濟活力加磚添瓦。

二、非上市公司常見的涉及股權的融資方式及其存在的問題

（一）非上市公司常見的股權融資方式

股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新股東，同時使總股本增加的融資方式。新老股東以企業運營盈利共享的方式獲得利益。在非上市公司中股權融資的應用環境較為寬松，不僅能夠促進企業運營資金的充實，還能夠使企業的投資活力有效增加。

現階段，越來越多的企業在我國市場體系和監督制度不斷完善、產權市場交易平臺不斷成熟的情況下，積極尋求利用股權融資解決企業融資難題。非上市公司常見的股權融資方式主要有以下四種：第一種是股權質押融資，是指企業以其擁有的股權作為質押標的物，為自己或他人提供擔保獲得外部融資，從而使公司融資困難的問題得到解決。我國大多數中小企業缺乏可抵押的實物資產，股權質押融資不論從降低企業重組改制成本方面，還是拓寬企業投資、融資的渠道方面，開展股權質押融資都有積極作用，同時對于金融機構來說，也有利于更好地發掘信貸資源，讓企業及時獲取生產經營必要的資金;第二種是股權交易增值融資，企業的經營人員以溢價的方式出讓部分股權，不僅使更多的資本流入到公司內部，而且在經營活動中引入更多的人才，從而推動企業進一步擴張與發展。在企業不斷的發展過程中，股權交易增值融資是一種十分有效、快速且直接的融資手段，可以不斷促進企業的擴張，并提高資本的增值性以及流動性。第三種是股權增值擴股融資，主要通過對股權整體盈利性的提升促進其資金的增量，通常分為外源增資擴股、內源增資擴股兩種類型，通過增資擴股，充實企業的經營資金，優化企業的資本結構、使企業的生產規模擴大，盡快形成企業生產經營能力，建立有效的公司治理結構和激勵約束機制等，增強企業的資金實力，加快企業的發展。第四種是私募股權融資，它與股票公開發行是相對的，指的是公司為了獲取經營資金，利用增資擴股或者股權轉讓的方式進行投資者的定向引入，使公司增加新股東，提升企業活力。企業通過對獲取的資金進行有效的運作，手續簡便，一般不需要抵押和擔保，可以不斷擴大生產規模，開展新型生產技術的研發，不斷增加企業獲利能力，擴寬企業的融資渠道，幫助企業更快地成長和成熟，以獲得更多的外部支持，提高企業內在價值。

（二）當前非上市公司涉及股權的融資過程中存在的問題

當前，股權融資方式在很多公司的實際應用中取得了良好的效果，為非上市公司獲取到了更多的經營資金，為其發展提供了必要的資金支持，但機遇和風險往往是并存的，不容忽視的是，非上市公司股權融資在實際操作過程中也存在著許多問題與不足，具體表現在以下幾個方面：

1. 非上市公司融資渠道狹窄。外源融資和內源融資是非上市公司融資渠道中兩種主要的融資方式。內源融資可以通過留存收益實現，在非上市公司中銷售收入通常是非常有限的，凈利潤比較低，因此其資本積累非常緩慢，難以支持其發展需求，這時也可以通過股東對投資力度的加大進行融資，在此種情況下股東的股權比例有可能發生一定變化。外源融資是非上市公司比較依靠的一種融資方式，其分為間接融資以及直接融資兩種，直接融資主要是股票發行，對特定對象進行一定量股票的發行，原股東增加投資以及新股東入股都以認購股票方式的形式參與其中，并將其股權擴大。在資本市場中進入的門檻較高，需要對凈利潤、銷售收入等都有一定的要求，部分非上市公司是不能達到市場準入條件的。間接融資一般是通過金融工具以及銀行信貸完成，我國現階段的金融市場中金融品種較少，工具不完善，所以主要還是銀行貸款，可是銀行貸款大多需要抵押物才會放貸，多數非上市公司由于缺乏相應的抵押物，因此企業從銀行獲取融資有較大難度。

2.相關政策法規在實踐層面仍需進一步加強指引。在非上市公司的股權融資方面，我國的相關法律法規并不健全，沒有對股權融資做出具體全面的規定，非上市公司融資困難的問題依然不能得到解決。一方面，國家政策的引導性較為欠缺，缺乏保障及指導規范性文件;另一方面，現階段的非上市公司股權交易市場并不完善，這便使得公司在股權質押融資時沒有統一的股權定價機制可以對其作出實際股權價值的準確評估。這都將對非上市公司的股權融資工作造成負面影響。

3.金融機構的積極性較低。在非上市公司的股權融資工作中，金融機構發揮著十分重要的作用，是非上市公司選擇最廣泛的融資渠道。通過不動產抵押獲取銀行貸款是非上市公司以往債券融資的主要渠道，但對于大多數中小企業來說，可供抵押的實物資產數量較少。為解決這一困難，各地政府提出利用企業股權質押進行融資。金融機構屬于營利性企業，對于企業自身的價值是非常注重的，因此在進行股權質押時會對企業進行調查分析，對企業中可能存在的風險以及收益作出衡量。但是一方面，在對公司質押股權進行價值評估時，不同評估方法評估出的股權價值會有較大差異，加上非上市公司的股權沒有市價，導致銀行對股權價值難以準確估價;另一方面，非上市公司的實力相對較弱，并且在非上市公司中通常存在會計信息不完整的情況，公司的經營情況及重大交易情況沒有較好地向外公布平臺，加大了銀行獲取企業相關信息的難度，導致其難以全面掌握企業的生產經營情況，在企業不能歸還貸款時，往往因為其經營不當、股權貶值，銀行難以收回本金，其風險系數比較大;第三，銀行手持股權受償權后位于企業債權，在公司清算時，以公司動產、不動產作為抵押物的貸款會優先受償;第四，銀行內部貸款制度的嚴格限制，股權抵押貸款難以通過風險控制審核。基于以上原因，金融機構的積極性通常較低，參與度不高，所能提供的銀行貸款也不充分。

4. 信用擔保體系不健全。我國現階段信用擔保機構數量及規模都比較小，導致非上市公司的股權融資成本較高，企業以及銀行之間的信息存在不對稱是很重要的原因，因此擔保金額難以滿足中小企業的融資需求。這主要是因為信用擔保機構還處于剛剛起步的階段，發展并不成熟，所以目前還不能改善非上市公司的股權融資工作。

5. 非上市公司股權管理混亂，股權流動性差，股東積極性不高。我國非上市公司信息披露渠道不暢，信息不對稱，股東權益難以得到保障，交易規則不夠完善，行業行為不夠規范，非上市公司的股票由于缺乏明確的法定交易渠道及穩健的股權交易平臺，經常會出現股權私下交易以及股權變更欺詐等現象，致使股東利益受到損害，公司和股東之間的矛盾難以協調，投資者的積極性受到較大影響。

三、完善非上市公司股權融資的對策措施

根據上述內容闡述，下面從股權融資渠道、政策法規、金融機構的積極性、信用擔保體系和股權托管等五方面提出完善非上市公司股權融資的對策建議。

（一）完善非上市公司股權融資渠道

現階段要進一步完善股權融資渠道。在內源融資方面，政府應該為非上市公司的發展工作提供指導，促進其銷售收入的提高及盈利能力的提升，促進資金的良性循環，讓公司健康發展。在外源融資的直接融資中，政府在對市場充分調查的基礎上對資本市場的準入條件進行調節并不斷完善，適當降低資本市場的門檻，使達到資格的公司可以在資本市場中以發行股票或者債權的方式完成融資。在外源融資的間接融資中，政府需要進行干預，不斷完善金融市場，促進其金融產品種類的增加，并將其融資工具進行完善，促進非上市公司的融資工作順利開展。

（二）建立健全相關法律法規

根據我國非上市公司的股權融資的現實情況，國家發改委要不斷建立健全各項法律法規，并對非上市公司股權的托管市場統一、規范、有序運行不斷完善，同時重視監管體系，將產權市場作為運行市場的前提條件，使其可以更加公正公平地對各非上市公司做好股權評估工作。建立良好的股權托管市場，可以促進非上市公司的股權完成有效有序的流動，將市場中股權交易的規范性以及活躍性進行提升，并可以良性拓寬公司的融資以及投資的通道，使社會資本可以更加健康地流動起來。在構建市場體系的過程中，需要注意對現階段非上市公司股權質押融資中監管不到位的部分進行補充，使其越來越全面，使市場監管的作用得到發揮，從而使股東的權益得到維護。當地政府需要引領市場的有序建立，結合當地的經濟發展情況科學地進行管理規范的制定，不斷建立健全非上市公司股權托管市場，促使股權投資市場的穩定有序發展。

（三）提高金融機構的積極性

非上市公司需要從自身做起，對自身的會計信息進行完整的披露，促使金融機構可以快速地進行有效信息獲取，然后可實行股權質押融資，以股權作為質押標的物，提高融資的成功率。金融機構也需要根據實際情況對非上市公司的股權融資工作提供一定的便利，在其符合各項融資條件之后，加快各項審批流程的推進，推進其融資工作。各地政府積極打造托管平臺，促進股權的流動，增加股權的變現渠道，建構并完善市場體系及權威的非上市公司股權價值評估體系，從最大程度上解決股權價值評估難的問題，設立一套由托管機構、企業、銀行有效對接機制，當債務人不能按期履約時債權人可以就股權折價受償，由此降低金融機構的成本，提高其積極性。股權質押貸款作為一種新興而靈活的方式，必將給金融機構帶來巨大的資金運作和效益空間，為金融機構貸款業務的發展拓寬道路。

（四）健全信用擔保體系

在非上市公司股權融資中，將信用擔保體系進行健全，可以實現非上市公司、金融機構以及信用擔保體系的三者共贏，現階段需要不斷發展信用擔保體系以促進其科學健康長遠發展，可以借鑒國外開展信用擔保業務的發展經驗，并且選聘專業型人才進入信用擔保體系工作，促進擔保體系的科學發展，以此促進各項工作的展開。還需要進行對接機制的有效建立，非上市公司、信用擔保體系以及金融機構之間有效地進行連接，然后對非上市公司的信用情況以及股權質量進行客觀評定，促使非上市公司可以在股權融資中更加和諧地參與其中，促進股權交易市場的不斷完善。

（五） 實行股權托管，明晰股權，保障股東合法權益

非上市公司一方面可以利用托管機構已有的信息發布網絡，借用托管機構的資源整合專業能力和公信力，實現公司股權管理的規范性;另一方面，產交所股權代辦轉讓服務的平臺能夠更好地實現公司的股權流動，促進公司方便、快捷、高效地開展資本運作業務，減少企業運營成本，提高企業社會公信力，實現企業經營發展戰略;第三，托管機構協助企業進行股權管理，規范公司內部業務運行及管理的各項環節，維護公司中小股東的權益，使公司的管理工作更加規范、透明，實現公司股權管理的規范性，為公司擁有良好的內部發展環境創造條件;第四，非上市企業股權激勵模式具有靈活性優勢，公司在運營中要充分利用該優勢，確立適合自身發展的相應股權激勵模式，充分調動被激勵者及股東的積極性，吸引更多優秀的人才參與到公司管理中，提高內部管理水平，使其更好地為公司服務，增強公司的總體價值，讓公司保持長久旺盛的生命力。

四、結束語

綜上所述，非上市公司進行股權融資，拓寬了非上市公司的融資渠道，可以將其資金不斷進行擴充，獲取維持生產經營活動所需的充足資金，這是企業可持續發展的前提。非上市公司采用股權融資，可以在不負擔債務的前提下獲得周轉資金，并不斷優化內部的經營環境。在非上市公司中，股權融資想要充分發揮作用，政府部門需要對股權融資市場不斷規范，為投資者的進入和退出提供合法合規的有效渠道，健全信用擔保系統，為實現資本的保值增值提供市場保障，充分利用股權托管平臺，規范股權管理及交易，充分保障股東權益，調動股東的積極性，使股權融資健康發展，為中小企業的發展和運作創建更為和諧穩定的環境，讓我國的非上市企業充分享受中國資本市場成長的成果，獲取一定的利潤，促使資金在更廣闊的空間進行優化配置，提高社會公信力，推動企業持續健康發展。

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作者單位：長江大學