受累股東減持，朗姿股份將何去何從

@董師傅

朗姿股份，威風不再。

2020年6月～2021年6月，朗姿股份的股價最高上漲超過840%，成為資本市場的一抹亮色，卻不想因為第三大股東的一份減持公告，股價遭受重挫，從最高點算起回調了超過36 90%。

這波下跌背后折射出一個問題：朗姿股份的業績能否匹配市值？

賈躍亭附體？

前不久，朗姿股份第三大股東申炳云宣布擬在未來6個月內，通過集中競價交易或大宗交易等方式減持不超過1987.69萬股，占公司總股本的4 49%。

這意味著，申炳云選擇清倉式減持。

盡管如此，申炳云依然表示：“堅定地看好公司未來發展的前景，尤其對公司醫美業務的發展充滿信心。”

A股不乏清倉式減持，但對股價影響這么大的并不多，之所以如此是因為申炳云身份特殊，令投資者浮想翩翩。

據公開資料顯示，申炳云是朗姿股份實控人申東日、申今花兄妹的父親，也是公司實際控制人的一致行動人。

對此，朗姿股份董事長申東日公開表示：“我父親申炳云先生已近80歲，其本人從未在朗姿股份任職，也未曾參與過公司的經營管理，僅是作為公司股東長期持有公司股份。近年來我父親身體一百不是很好，經其綜合考量后作出了減持其所持公司股份的決定，我們兒女們對此表示理解。”

然而投資者不理解，不滿之聲此起彼伏。

為了安撫投資者，申炳云進一步表示：“待我所持朗姿股份股票減持計劃實施完畢后，將通過合規的途徑和合適的方式，以不低于5億元人民幣的金額，助力朗姿股份醫美業務的戰略實施。”

另外，申炳云本次減持的方式將會以大宗交易為主，并會優先選擇注重長期回報、有較強實力的資金方進行交易。

換而言之，不直接在一級市場拋售。

這一幕令投資者聯想到昔日的樂視網與賈躍亭，賈躍亭2015～2017年通過三次減持，將持股比例從44.85%降至26.45%，套現了近120億元。

這期間，賈躍亭承諾將全部套現金額無息借給上市公司，用于樂視日常經營，可惜到最后都沒有實現，并未做到知行合一。

此背景下，投資者對申炳云支持公司醫美事業發展抱有疑慮也是自然的，畢竟“其具體的支持方式和支持時點，須結合其未來的減持計劃實施情況進行綜合考慮”說得模棱兩可。

雪球“蠟筆小小新”認為：“朗姿股份年凈利潤只有1 5億元，最高市值炒到300億元，市盈率200倍。巨大泡沫是誰制造的？貪婪的機構、莊家、投機者、管理層等等，共同制造了這個巨大的泡沫。面對這么大的泡沫，誰不賣誰傻。老爺子要賣自己的股票，無可厚非。既然你要參與這個瘋狂投機游戲，所有人就要做好被大股東割韭菜的準備。所有遭受損失的股民，都要為自己的貪婪買單。”

全靠醫美撐起排面

市值膨脹，業績卻并未完全跟上，這或許就是減持背后的底層邏輯。

朗姿股份原本是一家女裝公司，主攻高端市場，2011—2013年營業收入分別為8 36億元、11 17億元、1379億元，同比增長49.56%、33 63%、23.39%;凈利潤為209億元、2 31億元、2 34億元，同比增長69 25%.1085%.1.060/n。

很明顯，朗姿股份的業績增速在放緩。

到了2014年，朗姿股份的營業收入與凈利潤雙雙同比負增長，為了挽回頹勢開啟了一系列的并購擴張之路。

先是收購了韓國的阿卡邦股份，這是一家主營嬰童服裝的公司，又收購了L&P，這是韓國的一家面膜公司。

然而，這兩家公司都成為公司的包袱。

直到2016年向醫美轉型才找到了突圍的方向，通過定增募資等手段先后收購了米蘭柏羽、晶膚醫美、高一生醫美，從而形成高中低搭配的品牌矩陣。

據Wind數據顯示，2014年～ 2019年朗姿股份分別實現凈利潤1 21億元、（） 74億元、1 64億元、1 88億元、2 10億元和（） 59億元，同比增速分別為-48.14%，-38 58%、120.28%、14.36%、12.200/n和-72.07%.

業績處于不穩定的狀態。

到了2020年朗姿股份凈利潤終于有了大幅增長，不過主要是2019年起點低以及投資收益增大。

朗姿股份的投資收益主要來自北京朗姿韓亞資產管理有限公司，據《證券市場周刊》調查發現，在盈利可觀、業績穩定的情況下，朗姿股份卻將42%股權以6 96億元的價格轉讓給蕪湖德臻睿遠投資合伙企業（有限合伙），交易完成后公司持股比例將由76%變為34%，對其不再控制，而蕪湖德臻睿遠投資合伙企業（有限合伙）的實際控制人為申東日和申今花，分別持有其60%和40%的股份。

因此，上述交易構成關聯交易。

拋開關聯交易不談，朗姿股份的投資邏輯也遭受質疑：處于產業鏈的中游，一方面依賴上游的高毛利產品，另外一方面需要下游醫美平臺的導流。

從這個角度來看，朗姿股份的護城河不寬。

不過，眼下醫美處于爆發期，資本加速流入，朗姿股份的前景仍有希望，浙商證券表示：“相較于剛剛進入者，朗姿至少有5年的時間領先優勢。在對賽道深入探索、并購及白拓商業模式跑通的基礎上，公司進入集中全部力量做大做強醫美的階段，我們認為公司體內醫美業務將繼續展現積極的增長態勢。”

盡管如此，也不要忽視風險，畢竟朗姿股份的獲利盤依然很大，一有風吹革動，獲利盤則可能涌出。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。