科創(chuàng)板企業(yè)上市的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

范櫪丹 喻鵬霖 楊牧原 趙思凡

2018年11月5日，國家主席習(xí)近平出席首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式并發(fā)表主治演講，正式宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板。科創(chuàng)板的設(shè)立，標(biāo)志著我國資本市場基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新“試驗(yàn)田”的開墾，資本市場實(shí)行增量改革。而2020年11月3日螞蟻集團(tuán)在中國上海證券交易所的暫緩上市，無疑讓無數(shù)人一夜暴富的夢想瞬間化為泡沫——螞蟻今后還能不能上市？這一事件在我國激起了千層浪，影響長久不斷。

科創(chuàng)板上市規(guī)則的改革創(chuàng)新

科創(chuàng)板落地上海

2019年4月3日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（2019年4月修訂）》等一系列規(guī)則，標(biāo)志著科創(chuàng)板企業(yè)上市規(guī)則的改革創(chuàng)新。近年來，科技創(chuàng)新類企業(yè)崛起，既有與線下食品生鮮配送相結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司如美團(tuán)外賣、餓了么；也有與交通出行緊密相關(guān)的科技信息企業(yè)，如滴滴出行、萬順叫車；還有致力于電子商務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)電商公司拼多多等等。其中，螞蟻集團(tuán)作為繼阿里巴巴之后的創(chuàng)建的關(guān)聯(lián)性科技金融類公司，也是注定要進(jìn)軍科創(chuàng)板的。

科創(chuàng)板在上海的落地，對與目前大力建設(shè)科技創(chuàng)新中心核心承載區(qū)的浦東來說“如虎添翼”，利用資本市場的力量，為浦東和上海的科技創(chuàng)新注入澎湃動(dòng)力。在其實(shí)現(xiàn)之路上，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從長遠(yuǎn)看，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制是借助增量改革帶動(dòng)存量改革、從局部試點(diǎn)而到漸進(jìn)推開，發(fā)揮了其改革試驗(yàn)田的作用。這是我國開創(chuàng)科創(chuàng)板的時(shí)代使命，也是資本市場發(fā)展的歷史機(jī)遇。

與此同時(shí)，也讓我們見證了我國資本市場上市制度大變遷——從審批制到核準(zhǔn)制再到注冊制。

科技創(chuàng)新類企業(yè)需要扶持

科技創(chuàng)新具有更新?lián)Q代快、發(fā)展培養(yǎng)慢且高度風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以非常需要風(fēng)險(xiǎn)資本和資本市場的扶持。

截止2020年10月11日，科創(chuàng)板上市產(chǎn)業(yè)中，第一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比最多，有70家企業(yè)，占比達(dá)61%。螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司，也是屬于占比最大的第一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其旗下最知名的產(chǎn)品支付寶，在2004年被創(chuàng)立時(shí)無人問津，畢竟當(dāng)時(shí)智能手機(jī)還沒有普及，移動(dòng)支付更是無法推動(dòng)，也只有依靠網(wǎng)上銀行支付。也是經(jīng)過十幾年的不斷發(fā)展改進(jìn)，才到如今的“非紙質(zhì)化支付”的時(shí)代。

科創(chuàng)板改革創(chuàng)新助力科技發(fā)展

科創(chuàng)型企業(yè)高度依賴創(chuàng)始人和核心技術(shù)人員。因此為了有利于科創(chuàng)型企業(yè)吸引并留住人才，從而激勵(lì)科研工作者的研發(fā)，《上市規(guī)則》對于科創(chuàng)板公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)條款作了適當(dāng)放寬，從而使其符合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際訴求。

科技企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，只有維持一個(gè)高效率的狀態(tài)，才能難以應(yīng)對層出不窮的科技技術(shù)與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步與改革。開創(chuàng)科創(chuàng)板，讓科技金融企業(yè)更快發(fā)展，同時(shí)鼓勵(lì)一級市場投資機(jī)構(gòu)更多投入到早期的高科技項(xiàng)目中去。不但推動(dòng)了我國科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且激勵(lì)科研者和企業(yè)家對科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的信心。

企業(yè)在科創(chuàng)板融資上市融資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2020年12月26日，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、外匯局等國家重要金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)，敦促其盡快落實(shí)金融監(jiān)管、公平競爭和保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益等要求。

螞蟻集團(tuán)憑借支付寶起家，在二十一世紀(jì)新時(shí)代，憑借著中國龐大盛行互聯(lián)網(wǎng)流量紅利，十幾年時(shí)間，成為全球最大獨(dú)角獸。其在金融科技、移動(dòng)支付、提高貨幣流通效率等方面為社會(huì)做出了重大貢獻(xiàn)，但是我們也應(yīng)正視其在金融業(yè)務(wù)合規(guī)、杠桿控制、不正當(dāng)競爭等方面存在的嚴(yán)重問題。

螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司起步于2004年成立的支付寶，2013年支付寶推出小微金融服務(wù)，螞蟻金服便起源于此，而在2020年7月，螞蟻金服更名為螞蟻集團(tuán)。其營銷理念是“讓信用等于財(cái)富”，助力金融機(jī)構(gòu)與“互聯(lián)網(wǎng)+”相結(jié)合，在移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的發(fā)展大背景基礎(chǔ)下，面向個(gè)人消費(fèi)者及小微企業(yè)等小型群體打造金融服務(wù)。所以螞蟻集團(tuán)進(jìn)軍科創(chuàng)板以及在香港進(jìn)行IPO也就不足為奇了。

企業(yè)在科創(chuàng)板融資上市的機(jī)遇

螞蟻集團(tuán)為何選擇在科創(chuàng)板上市？上市更便利，門檻更低，時(shí)間更快，有效提高公眾地位，提升融資能力，開拓行業(yè)上下游，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合能有效激發(fā)企業(yè)活力。這些優(yōu)點(diǎn)，特別是對于小微企業(yè)來說是發(fā)揮了其獨(dú)特的優(yōu)勢。而對于螞蟻集團(tuán)，這個(gè)馬云創(chuàng)立的阿里巴巴的關(guān)聯(lián)集團(tuán)，背靠巨大的財(cái)力支撐，也想著在科創(chuàng)板IPO以此來分得一杯羹。

當(dāng)年孫正義投資剛創(chuàng)立的阿里巴巴2000萬美元，單筆投資回報(bào)率超過1700倍，讓孫正義和日本軟銀成為互聯(lián)網(wǎng)投資界神話，同時(shí)也將馬云和孫正義分別捧到中國和日本首富的位置上。

這使得大家對螞蟻集團(tuán)上市期望值非常高，在螞蟻集團(tuán)A股開始申購時(shí)，認(rèn)購金額便超過了19.05萬億元——這個(gè)金額幾乎相當(dāng)于中國2019年全年GDP總量的五分之一，創(chuàng)下了A股認(rèn)購歷史新紀(jì)錄。

企業(yè)在科創(chuàng)板融資上市的挑戰(zhàn)

其實(shí)螞蟻集團(tuán)作為背靠已經(jīng)是一個(gè)成熟互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的阿里巴巴來說，未來發(fā)展的不確定性是很小的，甚至說是可以預(yù)估的——大家都看好螞蟻集團(tuán)的上市，因?yàn)榘⒗锇桶偷纳鲜芯褪且粋€(gè)范例，回想十幾年前孫正義的投資，大眾也都想實(shí)現(xiàn)其“一夜暴富”的夢想。所以螞蟻集團(tuán)的上市被寄予厚望。

那么，螞蟻集團(tuán)到底是互聯(lián)網(wǎng)科技公司還是金融業(yè)務(wù)公司呢？其早先命名為螞蟻金服，后來才改名為螞蟻集團(tuán)。那么再來看螞蟻集團(tuán)下的產(chǎn)品，有支付寶、余額寶、招財(cái)寶、螞蟻聚寶、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融云等子業(yè)務(wù)板塊。無疑，當(dāng)我們看這些板塊的名字，就知道和金融關(guān)系更大，所以可見螞蟻集團(tuán)更名，也是為了強(qiáng)調(diào)它是一個(gè)以互聯(lián)網(wǎng)科技為主輔助發(fā)展金融的公司，而不是一個(gè)純粹的互聯(lián)網(wǎng)公司。