科創板企業上市的機遇與挑戰

范櫪丹 喻鵬霖 楊牧原 趙思凡

2018年11月5日，國家主席習近平出席首屆中國國際進口博覽會開幕式并發表主治演講，正式宣布在上海證券交易所設立科創板。科創板的設立，標志著我國資本市場基礎制度改革創新“試驗田”的開墾，資本市場實行增量改革。而2020年11月3日螞蟻集團在中國上海證券交易所的暫緩上市，無疑讓無數人一夜暴富的夢想瞬間化為泡沫——螞蟻今后還能不能上市？這一事件在我國激起了千層浪，影響長久不斷。

科創板上市規則的改革創新

科創板落地上海

2019年4月3日，上海證券交易所發布了《上海證券交易所科創板股票上市規則（2019年4月修訂）》等一系列規則，標志著科創板企業上市規則的改革創新。近年來，科技創新類企業崛起，既有與線下食品生鮮配送相結合互聯網公司如美團外賣、餓了么；也有與交通出行緊密相關的科技信息企業，如滴滴出行、萬順叫車；還有致力于電子商務的互聯網電商公司拼多多等等。其中，螞蟻集團作為繼阿里巴巴之后的創建的關聯性科技金融類公司，也是注定要進軍科創板的。

科創板在上海的落地，對與目前大力建設科技創新中心核心承載區的浦東來說“如虎添翼”，利用資本市場的力量，為浦東和上海的科技創新注入澎湃動力。在其實現之路上，機遇與挑戰并存。從長遠看，科創板試點注冊制是借助增量改革帶動存量改革、從局部試點而到漸進推開，發揮了其改革試驗田的作用。這是我國開創科創板的時代使命，也是資本市場發展的歷史機遇。

與此同時，也讓我們見證了我國資本市場上市制度大變遷——從審批制到核準制再到注冊制。

科技創新類企業需要扶持

科技創新具有更新換代快、發展培養慢且高度風險的特點，所以非常需要風險資本和資本市場的扶持。

截止2020年10月11日，科創板上市產業中，第一代信息技術產業占比最多，有70家企業，占比達61%。螞蟻科技集團股份有限公司，也是屬于占比最大的第一代信息技術產業，其旗下最知名的產品支付寶，在2004年被創立時無人問津，畢竟當時智能手機還沒有普及，移動支付更是無法推動，也只有依靠網上銀行支付。也是經過十幾年的不斷發展改進，才到如今的“非紙質化支付”的時代。

科創板改革創新助力科技發展

科創型企業高度依賴創始人和核心技術人員。因此為了有利于科創型企業吸引并留住人才，從而激勵科研工作者的研發，《上市規則》對于科創板公司股權激勵相關條款作了適當放寬，從而使其符合企業發展的實際訴求。

科技企業的研發創新，只有維持一個高效率的狀態，才能難以應對層出不窮的科技技術與現代產業的進步與改革。開創科創板，讓科技金融企業更快發展，同時鼓勵一級市場投資機構更多投入到早期的高科技項目中去。不但推動了我國科學技術產業發展，而且激勵科研者和企業家對科創產業的信心。

企業在科創板融資上市融資的機遇與挑戰

2020年12月26日，人民銀行、證監會、銀保監會、外匯局等國家重要金融管理部門再次聯合約談螞蟻集團，敦促其盡快落實金融監管、公平競爭和保護消費者合法權益等要求。

螞蟻集團憑借支付寶起家，在二十一世紀新時代，憑借著中國龐大盛行互聯網流量紅利，十幾年時間，成為全球最大獨角獸。其在金融科技、移動支付、提高貨幣流通效率等方面為社會做出了重大貢獻，但是我們也應正視其在金融業務合規、杠桿控制、不正當競爭等方面存在的嚴重問題。

螞蟻科技集團股份有限公司起步于2004年成立的支付寶，2013年支付寶推出小微金融服務，螞蟻金服便起源于此，而在2020年7月，螞蟻金服更名為螞蟻集團。其營銷理念是“讓信用等于財富”，助力金融機構與“互聯網+”相結合，在移動互聯、大數據、云計算的發展大背景基礎下，面向個人消費者及小微企業等小型群體打造金融服務。所以螞蟻集團進軍科創板以及在香港進行IPO也就不足為奇了。

企業在科創板融資上市的機遇

螞蟻集團為何選擇在科創板上市？上市更便利，門檻更低，時間更快，有效提高公眾地位，提升融資能力，開拓行業上下游，實現產業融合能有效激發企業活力。這些優點，特別是對于小微企業來說是發揮了其獨特的優勢。而對于螞蟻集團，這個馬云創立的阿里巴巴的關聯集團，背靠巨大的財力支撐，也想著在科創板IPO以此來分得一杯羹。

當年孫正義投資剛創立的阿里巴巴2000萬美元，單筆投資回報率超過1700倍，讓孫正義和日本軟銀成為互聯網投資界神話，同時也將馬云和孫正義分別捧到中國和日本首富的位置上。

這使得大家對螞蟻集團上市期望值非常高，在螞蟻集團A股開始申購時，認購金額便超過了19.05萬億元——這個金額幾乎相當于中國2019年全年GDP總量的五分之一，創下了A股認購歷史新紀錄。

企業在科創板融資上市的挑戰

其實螞蟻集團作為背靠已經是一個成熟互聯網科技企業的阿里巴巴來說，未來發展的不確定性是很小的，甚至說是可以預估的——大家都看好螞蟻集團的上市，因為阿里巴巴的上市就是一個范例，回想十幾年前孫正義的投資，大眾也都想實現其“一夜暴富”的夢想。所以螞蟻集團的上市被寄予厚望。

那么，螞蟻集團到底是互聯網科技公司還是金融業務公司呢？其早先命名為螞蟻金服，后來才改名為螞蟻集團。那么再來看螞蟻集團下的產品，有支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融云等子業務板塊。無疑，當我們看這些板塊的名字，就知道和金融關系更大，所以可見螞蟻集團更名，也是為了強調它是一個以互聯網科技為主輔助發展金融的公司，而不是一個純粹的互聯網公司。