拿下銀隆，董明珠為榮譽而戰？

胡東輝

8月31日，格力電器公告披露，公司通過京東網司法拍賣網絡平臺，以18.28億元的價格拍下了銀隆新能源30.47%的股權。同時，格力電器董事長兼總裁董明珠將其持有的銀隆17.46%股權對應的表決權委托公司行使。這樣格力電器將合計控制銀隆47.93%的表決權，銀隆從此成為格力電器的控股子公司。一次5年前的結緣，讓董明珠一直思念到如今，即使銀隆持續虧損，公司股權已經淪落到被司法拍賣的地步了，董明珠仍然不離不棄，最終得償所愿拿下了銀隆的控制權，盡顯董明珠不達目的誓不罷休的執著性格。是福是禍？實難預料。

曲線拿下銀隆經營權

董明珠與銀隆結緣于5年前，2016年8月17日，格力電器董事會審議通過了公司擬收購珠海銀隆（既現在的銀隆新能源）100%股權的議案，擬以130億元向銀隆全體21名股東收購其所持有的銀隆100%股權。但在同年10月28日召開的格力電器臨時股東大會上，收購銀隆的相關議案因遭到中小股東的反對而未獲通過。隨后，格力電器對交易方案進行了優化和調整，但調整后的交易方案未能獲得銀隆股東會審議通過。于是格力電器發布公告，決定終止籌劃發行股份購買資產事宜。但董明珠并未因此偃旗息鼓，繼而以個人資金投資銀隆10億元，占股17.46%，成為銀隆第二大股東。同時，王健林、劉強東等也通過旗下公司一起參與入股。王健林當時在解釋為何入股銀隆時說，相信董大姐的眼光。

董明珠入駐銀隆以后，陸續把格力電器的一些業務骨干安排到銀隆的關鍵崗位，逐步實際控制了銀隆的經營權。在以后的5年中，從珠海銀隆到銀隆新能源，經營權實際上都是在董明珠的掌控之中。銀隆前總裁孫國華曾經在接受《證券市場紅周刊》采訪時明確說，董明珠才是銀隆的實際控制人。但是在這5年中，銀隆的發展并不順利。財務數據顯示，銀隆2020年凈虧損6.88億元，2021年1至7月凈虧損7.63億元，截至2021年7月31日，資產負債率高達80.75%。

股權便宜一半仍乏人問津

這次銀隆股權被司法拍賣，估值已縮水至60億元，較5年前的130億元估值已被腰斬。在這次司法拍賣中，格力電器是惟一的報名方，因此格力電器是以底價拍得的。可見即使銀隆的股權較5年前便宜了一半還多，卻仍然乏人問津。對于銀隆的真實經營狀況，董明珠應該是一清二楚的，因為銀隆的經營權一直在她的掌控之中。她對銀隆如此執迷不悔，并不一定就說明她對銀隆看得很準。事實上5年前她就看走眼了，銀隆在5年時間里估值縮水一半還多，總不能說5年前的投資是成功的吧？董明珠的強勢性格，使她不會輕易認輸。眾所周知，董明珠曾經說過，她從來不犯錯誤。她要證明5年前的投資決策是對的。

其實把銀隆納入格力電器的控股子公司，不會給銀隆帶來實質性的變化，因為銀隆的經營權本來就在董明珠的掌控之中，本來就是董明珠在遙控指揮銀隆。如此來看，格力電器現在斥資18.28億元買入銀隆30.47%的股權，并非必要之舉。如果不花錢也可以辦成事，那花錢的必要性就值得懷疑了。格力電器在公告中表示，銀隆是國內少有的，形成從鋰電池材料、鋰電池、模組/PACK動力總成、新能源整車、儲能系統設備到動力電池梯次利用、回收的閉合式循環產業鏈的綜合性新能源產業集團。那為什么銀隆會持續虧損呢？

董明珠為榮譽而戰

銀隆的持續虧損是不是因為管理不善呢？如果過去5年里銀隆的經營權不在董明珠的實際控制下，那么在格力電器成為控股股東之后，人們或可期待銀隆迎來脫胎換骨般的新生。但銀隆的經營權在過去5年里一直是在董明珠的實際控制之下，這說明董明珠也拿不出靈丹妙藥，來讓銀隆煥發新生。因此銀隆成為格力電器的控股子公司后，董明珠只是把對銀隆的實際控制變得更加名正言順和理直氣壯，但這對銀隆的經營不會產生實質性的影響，銀隆大概率會沿著以前的運行軌跡繼續前行，不會給人們帶來驚喜。

格力電器拿下銀隆的實際控制權，可以視為董明珠為榮譽而戰。5年前她就想全資拿下銀隆，被股東大會阻止。5年后，董明珠曲線拿下銀隆的控制權，不必再經受股東大會的審視，得償所愿。這種不服輸的勁頭符合董明珠的堅韌性格。只是銀隆5年的經營狀況似乎表明，看好不一定是真好。前路未知因素很多，禍福現在真的很難預料。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）