全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展進(jìn)展及其影響

李重陽(yáng) 胡志浩

全球央行數(shù)字貨幣研發(fā)進(jìn)展

2021年1月，國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告顯示，截至2020年末，全球65家央行積極從事CBDC工作的占比已達(dá)到86%，比四年前的水平增長(zhǎng)了30%以上。不僅如此，各國(guó)央行對(duì)CBDC的研發(fā)也逐步邁向更高階段，約60%的央行正在進(jìn)行概念驗(yàn)證或?qū)嶒?yàn)，這一占比在2019年末尚為42%，并且，14%的央行已經(jīng)在推進(jìn)試點(diǎn)工作了。

2 0 2 0 年1 0 月2 0 日， 全球第一個(gè)在其全境范圍內(nèi)落地的CBDC——巴哈馬中央銀行發(fā)行的“沙元”（Sand Dollar）正式推出。巴哈馬“沙元”試點(diǎn)采用持有量上限規(guī)則，以防止對(duì)傳統(tǒng)銀行產(chǎn)生大量的存款替代。2021年3月31日，東加勒比中央銀行（ECCB）啟用其央行數(shù)字貨幣DCash，從而成為首個(gè)發(fā)行CBDC的貨幣聯(lián)盟中央銀行。

除了小型經(jīng)濟(jì)體以外，世界主要央行也在探索自己的選擇。中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字人民幣（e-CNY）在其中走在前列。2020年10月，深圳首次開展數(shù)字人民幣紅包試點(diǎn)，隨后蘇州、北京冬奧會(huì)會(huì)場(chǎng)、成都等地先后加入，累計(jì)發(fā)放數(shù)字人民幣紅包金額超過(guò)1.5億元，場(chǎng)景覆蓋逐步拓展。

數(shù)字人民幣的快速發(fā)展引起了國(guó)際社會(huì)特別是美國(guó)和歐盟的重視和警惕。在疫情的沖擊之下，2020年6月，美國(guó)民主黨和共和黨分別提出了“美聯(lián)儲(chǔ)賬戶”（FedAccount）和“數(shù)字美元項(xiàng)目”（Digital Dollar Project）兩項(xiàng)美國(guó)版CBDC方案。美聯(lián)儲(chǔ)波士頓儲(chǔ)備銀行與麻省理工學(xué)院也正在合作進(jìn)行CBDC的研究。2020年10月9日，BIS與英國(guó)、加拿大、日本、瑞典、瑞士、歐元區(qū)、美國(guó)的央行共同發(fā)布了一份名為《中央銀行數(shù)字貨幣： 基礎(chǔ)原則與核心特征》的研究報(bào)告。該報(bào)告從支付（包括跨境支付）、貨幣政策、金融穩(wěn)定和央行目標(biāo)之間的平衡等方面闡述了中央銀行發(fā)行CBDC的動(dòng)機(jī)及其中存在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，并提出了CBDC的核心特征值和應(yīng)遵循的基本原則。雖然該報(bào)告表示參與的各家央行并非確定要發(fā)行CBDC，但它仍然提供了一些CBDC 的設(shè)計(jì)思路和技術(shù)選擇，并表達(dá)了這7家央行繼續(xù)合作的意愿。

2020年10月2日，歐央行發(fā)布了《數(shù)字歐元報(bào)告》，詳細(xì)論述了數(shù)字歐元發(fā)行所需要的情境、隱含的要求，分析了其可能對(duì)銀行業(yè)、支付行業(yè)、貨幣政策、跨境使用，以及歐央行自身盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面的影響，并提出了在準(zhǔn)入、隱私保護(hù)、限制機(jī)制、離線應(yīng)用、計(jì)息、基礎(chǔ)設(shè)施等方面的功能設(shè)計(jì)，這是一個(gè)對(duì)數(shù)字歐元詳盡的闡述。

此外，一些國(guó)際合作項(xiàng)目也在推進(jìn)過(guò)程中，包括歐央行和日本央行的“星云項(xiàng)目”（Project Stella），BIS創(chuàng)新中心、瑞士國(guó)家銀行和基礎(chǔ)設(shè)施提供商SIX的Helvetia項(xiàng)目，以及BIS創(chuàng)新中心與中國(guó)香港特別行政區(qū)、泰國(guó)、中國(guó)和阿聯(lián)酋中央銀行合作運(yùn)營(yíng)的“多邊央行數(shù)字貨幣橋”（Multiple CBDC Bridge）項(xiàng)目等。多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目將通過(guò)共同研究分布式賬本技術(shù)（Distributed Ledger Technology，DLT）在CBDC跨境支付中的解決方案，開發(fā)概念驗(yàn)證原型（PoC），以支持全天候、實(shí)時(shí)的跨境CBDC交易等。

央行數(shù)字貨幣的技術(shù)路線選擇

迄今為止，盡管CBDC的討論熱鬧紛紛，但理論和實(shí)踐中都沒有一個(gè)清晰的最優(yōu)技術(shù)路線選擇，各主要經(jīng)濟(jì)體的CBDC研發(fā)路徑仍是不確定的。然而，一些可供選擇的技術(shù)路線已逐漸浮出水面。基于是否廣泛可得，可將CBDC分類為零售CBDC與批發(fā)CBDC。零售CBDC面向所有個(gè)人和企業(yè)發(fā)行，可以廣泛用于各類交易當(dāng)中;批發(fā)CBDC則主要用于大型銀行間支付結(jié)算或新型通證化的金融資產(chǎn)交易，類似于目前的準(zhǔn)備金賬戶。目前，全球主要央行對(duì)零售CBDC的關(guān)注度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)批發(fā)CBDC。基于此，本文重點(diǎn)分析零售CBDC的運(yùn)行機(jī)制、基礎(chǔ)架構(gòu)和技術(shù)形態(tài)等三個(gè)關(guān)鍵技術(shù)路線問(wèn)題。

運(yùn)行機(jī)制

運(yùn)行機(jī)制是最底層、最基礎(chǔ)的安排，它決定了央行、商業(yè)銀行和科技公司在CBDC發(fā)行中將扮演的角色，現(xiàn)實(shí)中運(yùn)行機(jī)制主要分為單層和雙層模式。

在單層模式中，CBDC不僅是央行的直接債務(wù)，央行還可直接運(yùn)營(yíng)支付系統(tǒng)并提供零售服務(wù)，所有的賬務(wù)均由央行維護(hù)。在這種模式下，央行將對(duì)CBDC相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和應(yīng)用擁有更多控制權(quán)，但是直接面對(duì)零售客戶提供分發(fā)和支付等一系列服務(wù)可能會(huì)超出央行的職責(zé)和能力，甚至可能會(huì)引致商業(yè)銀行對(duì)去中介化的擔(dān)憂。因此，單層模式可能只適用于一些金融部門極度不發(fā)達(dá)的小型經(jīng)濟(jì)體。

在雙層模式中，CBDC仍是央行的直接負(fù)債，但支付服務(wù)和賬務(wù)維護(hù)則部分或全部交由商業(yè)銀行和科技公司提供。這也派生出雙層模式的兩個(gè)主要子類：一個(gè)是“居間型”雙層模式，即央行只維護(hù)其對(duì)商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)的批發(fā)賬戶，而面向零售的服務(wù)和賬務(wù)均由中介機(jī)構(gòu)承擔(dān);另一個(gè)是“混合型”雙層模式，商業(yè)銀行和科技公司作為中介機(jī)構(gòu)僅提供零售支付服務(wù)，央行則運(yùn)營(yíng)背后的基礎(chǔ)設(shè)施并保管所有交易的總賬。

雙層模式中還有一種間接模式，被稱為合成CBDC（Synthetic CBDC，sCBDC）。這種sCBDC是由商業(yè)銀行等獲準(zhǔn)的中介機(jī)構(gòu)基于中央銀行儲(chǔ)備或流動(dòng)性支持向公眾發(fā)行的數(shù)字貨幣。但這種模式發(fā)行的數(shù)字貨幣并非央行的直接債務(wù)，它更趨近于穩(wěn)定幣的運(yùn)行邏輯，往往不被認(rèn)同為典型的零售CBDC，且尚未有主要央行計(jì)劃采取這種模式。

運(yùn)行機(jī)制作為CBDC的底層框架，模式選擇取決于不同國(guó)家的具體情況。這與本國(guó)中央銀行的資源、技術(shù)實(shí)力、金融中介部門的廣度和深度、金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度以及金融系統(tǒng)運(yùn)行水平等因素都有密切關(guān)系。但是，自從中國(guó)人民銀行明確雙層運(yùn)行機(jī)制后，這一模式正越來(lái)越多地被全球所接受。根據(jù)BIS的2021年4月5日的一項(xiàng)調(diào)查表明，計(jì)劃采用雙層結(jié)構(gòu)的央行為15家，相比于2020年有明顯增加。

基礎(chǔ)架構(gòu)

基礎(chǔ)架構(gòu)主要是解決如何使用傳統(tǒng)中心化的技術(shù)或者DLT的問(wèn)題。CBDC作為未來(lái)數(shù)字化金融系統(tǒng)中的重要基礎(chǔ)設(shè)施，必須保障其運(yùn)行的安全、穩(wěn)定。不同的基礎(chǔ)架構(gòu)類型在效率和穩(wěn)健等方面的特性上有所不同。不同于比特幣和許多其他私人加密貨幣使用的DLT，所有嘗試DLT的央行都采用了許可型的DLT技術(shù)。該架構(gòu)可以控制哪些參與者能夠接入系統(tǒng)并設(shè)定不同的訪問(wèn)權(quán)限，從而滿足了“了解你的客戶”（NYC）和反洗錢、反恐怖融資的要求。許可型DLT還可以保留央行對(duì)貨幣發(fā)行和貨幣政策的完全控制權(quán)，BIS創(chuàng)新中心已經(jīng)在PoC中驗(yàn)證了這些屬性。

雖然許可型DLT被證明比非許可型更為占優(yōu)，但傳統(tǒng)的集中式架構(gòu)在金融領(lǐng)域已經(jīng)成熟運(yùn)作多年，運(yùn)行表現(xiàn)甚至比DLT更好，從而使得許可型的DLT對(duì)公信力較高的央行并沒有多大邊際改善。因此，現(xiàn)實(shí)中，可能只有在對(duì)本國(guó)貨幣信任度較低的國(guó)家和地區(qū)，DLT的改進(jìn)效應(yīng)才更為明顯。BIS在2021年4月對(duì)各國(guó)央行的調(diào)查數(shù)據(jù)也反映了這一變化。

技術(shù)形態(tài)

技術(shù)形態(tài)能確定CBDC是基于賬戶、通證（Token）還是混合型技術(shù)，涉及消費(fèi)者如何獲取和交換CBDC以及隱私性和監(jiān)管等因素。

基于賬戶的CBDC的所有權(quán)取決于個(gè)人身份，作為傳統(tǒng)的解決方案，它可以為支付和監(jiān)管提供較為成熟的技術(shù)。然而，考慮到CBDC的普惠特征，對(duì)于沒有銀行賬戶和長(zhǎng)期依賴現(xiàn)金的用戶來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑會(huì)造成一種金融排斥，同時(shí)基于傳統(tǒng)賬戶的CBDC會(huì)失去更多的隱私性。

與之相對(duì)的，基于通證的CBDC，其所有權(quán)取決于是否“持有”某個(gè)通證，而擁有通證的地址卻是匿名的狀態(tài)。這種技術(shù)在應(yīng)用上更接近于現(xiàn)鈔的形態(tài)，有利于突破現(xiàn)有賬戶體系煩瑣的身份認(rèn)證和數(shù)據(jù)孤島等問(wèn)題，但純粹基于通證的CBDC可能難以得到監(jiān)管部門的認(rèn)同。首先，它與NYC原則相違背，可能會(huì)滋長(zhǎng)逃稅、洗錢和恐怖主義融資等問(wèn)題;其次，它可能從另一個(gè)角度削弱CBDC的普惠特征，因?yàn)槠栈萁鹑诘那疤崾亲R(shí)別需要資金和金融服務(wù)的個(gè)人和企業(yè)，完全匿名的地址將破壞這一線索的建立;最后，由于互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)界特性，純粹基于通證的CBDC將難以分辨居民和非居民，從而允許資金不受控制的跨國(guó)轉(zhuǎn)移，這恐怕是各國(guó)監(jiān)管部門都難以允許的。因此，即便是使用通證技術(shù)，也勢(shì)必要采取某種形式的身份驗(yàn)證。

目前，中國(guó)人民銀行的DC/EP采取了可控匿名的技術(shù)方案，用戶在首次簽約時(shí)被要求驗(yàn)證身份，但只有央行才能獲知和披露交易數(shù)據(jù)，用戶可以選擇對(duì)包括交易對(duì)手和中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的第三方保持匿名，以確保了個(gè)人信息和隱私的安全，但同時(shí)仍可以對(duì)洗錢和恐怖主義融資等進(jìn)行跟蹤和監(jiān)管。2021年4月BIS的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前更多的央行偏好中心化和混合型技術(shù)。

央行數(shù)字貨幣可能產(chǎn)生的影響

CBDC對(duì)銀行與支付機(jī)構(gòu)的影響

CBDC可能會(huì)提升銀行和整個(gè)支付體系的安全性。作為央行的直接負(fù)債，它在現(xiàn)金和商業(yè)銀行準(zhǔn)備金之外，為金融系統(tǒng)提供一種新的中央銀行貨幣。中央銀行能夠提供最終的結(jié)算手段，以消除所有債務(wù);能夠提供日內(nèi)結(jié)算流動(dòng)性，保障支付系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)良好;在危機(jī)時(shí)刻，能夠充當(dāng)最后貸款人。因此，中央銀行貨幣具有最終性、日內(nèi)流動(dòng)性和最后貸款人三種重要特征。

從持有者個(gè)體的角度來(lái)看，消費(fèi)者和企業(yè)持有的銀行存款，都是由賬戶提供機(jī)構(gòu)來(lái)管理，因此持有銀行存款天然要承擔(dān)商業(yè)銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn);但由于中央銀行具有貨幣發(fā)行權(quán)，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，這就使得CBDC具有更低的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外，從支付系統(tǒng)來(lái)看，當(dāng)使用銀行賬戶資金支付時(shí)，消費(fèi)者與商家之間的清算和銀行之間的清算往往是異步的，這就意味著存在日內(nèi)的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口;而使用CBDC支付時(shí)，可以做到只涉及對(duì)中央銀行債權(quán)的轉(zhuǎn)移，從而不產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。可見，CBDC的特性為支付系統(tǒng)提供了一種安全的、最終的清算媒介。尤其是在監(jiān)管環(huán)境較差、沒有嚴(yán)格的存款保護(hù)制度，或者數(shù)字化支付機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家，使用CBDC可能會(huì)帶來(lái)額外的安全保障。

CBDC也許能夠緩解金融服務(wù)領(lǐng)域長(zhǎng)期存在的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與數(shù)據(jù)權(quán)益保護(hù)的“兩難”問(wèn)題。在數(shù)字化的浪潮下，為爭(zhēng)奪客戶，各金融機(jī)構(gòu)和科技公司常常將自身客戶產(chǎn)生的數(shù)據(jù)作為經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)中最重要的“護(hù)城河”，導(dǎo)致客戶數(shù)據(jù)被不斷挖掘利用，形成了一定程度的數(shù)據(jù)壟斷和數(shù)據(jù)孤島。因此可以說(shuō)，數(shù)字時(shí)代下金融中介機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于金融消費(fèi)者本身也是一柄“雙刃劍”：一方面它創(chuàng)造了多樣化、定制化、便捷化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面它也在一定程度上掠奪了金融消費(fèi)者的數(shù)據(jù)權(quán)益。

CBDC有可能可以化解這柄“雙刃劍”的問(wèn)題。一方面，在雙層運(yùn)營(yíng)模式下，由商業(yè)銀行和金融科技巨頭等金融中介機(jī)構(gòu)為公眾提供零售服務(wù)，它們擁有開發(fā)面向消費(fèi)者的產(chǎn)品、服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，可以創(chuàng)新公眾與CBDC的互動(dòng)方式，不斷創(chuàng)造出新的場(chǎng)景和應(yīng)用，因而能夠改善CBDC的消費(fèi)者體驗(yàn)，提升金融普惠性。另一方面，在有限匿名的技術(shù)設(shè)計(jì)下，CBDC的使用者可以選擇對(duì)交易對(duì)手和服務(wù)機(jī)構(gòu)保持匿名，而通過(guò)在中央銀行設(shè)置數(shù)據(jù)隔離，其賬目也可以有效脫敏。由此，消費(fèi)者和企業(yè)的數(shù)據(jù)從單個(gè)銀行或金融科技巨頭等私人部門轉(zhuǎn)移到公共部門，從而防止金融中介過(guò)度收集和使用其數(shù)據(jù)，解決了數(shù)據(jù)壟斷和數(shù)據(jù)孤島的問(wèn)題。

在CBDC普及度很高的情景下，商業(yè)銀行的負(fù)債端可能會(huì)從零售轉(zhuǎn)向更為依賴批發(fā)融資。將壓縮利差，迫使銀行不斷改善服務(wù)，以保持競(jìng)爭(zhēng)力，從而在整體上改變銀行業(yè)務(wù)模式。為了緩解這種轉(zhuǎn)型壓力，保證銀行體系平穩(wěn)過(guò)渡，有幾種過(guò)渡的設(shè)計(jì)安排也在探討中。一是干預(yù)CBDC的按需兌換能力，這是一種比較激進(jìn)的做法。二是對(duì)CBDC施加持有限額，但這可能使一些大額支付需求受限。為此，歐洲央行曾提出過(guò)一個(gè)“瀑布式”賬戶的構(gòu)想，即把超過(guò)CBDC持有量上限的款項(xiàng)自動(dòng)轉(zhuǎn)移至該賬戶，從而實(shí)現(xiàn)CBDC限額和大額支付需求的兼容。三是分級(jí)回報(bào)安排，即將相對(duì)有吸引力的利率應(yīng)用于一定的CBDC持有量限額之內(nèi)，而對(duì)超過(guò)限額的CBDC適用較低的利率甚至收取費(fèi)用。

CBDC對(duì)貨幣政策的影響

CBDC為利率調(diào)控打開了更大空間。如果CBDC計(jì)付利息，那么它將可能成為一種新的貨幣政策工具。當(dāng)CBDC以正的利率計(jì)息時(shí)，其利率將成為銀行存款利率的下限，這將為中央銀行提供一個(gè)非常直接且強(qiáng)力的政策利率傳導(dǎo)機(jī)制：中央銀行可以通過(guò)調(diào)整CBDC的利率來(lái)調(diào)控銀行存款利率，進(jìn)而傳導(dǎo)至銀行貸款利率，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。另外，付息的CBDC也為負(fù)利率政策打開了空間。在危機(jī)時(shí)，由于民眾可以將存款賬戶中的資金轉(zhuǎn)化為“零利率”的現(xiàn)金，因此傳統(tǒng)名義利率下限為零。如果CBDC對(duì)現(xiàn)金的替代足夠完備且足夠剛性，那么就可以通過(guò)為CBDC計(jì)負(fù)利率，或者通過(guò)收取管理費(fèi)的方式實(shí)現(xiàn)負(fù)利率。針對(duì)如何在允許離線交易的情況下完成CBDC計(jì)付利息的操作，也相應(yīng)產(chǎn)生了幾個(gè)解決方案給CBDC的設(shè)備加入內(nèi)置時(shí)鐘來(lái)記錄交易的時(shí)間，待設(shè)備聯(lián)網(wǎng)時(shí)更新利率;或規(guī)定部分離線儲(chǔ)值設(shè)備不計(jì)算利息;或設(shè)置利息金額上限，等等。

CBDC還有助于改變貨幣的投放效率。一般情況下，央行通過(guò)不同的政策工具，經(jīng)由一系列傳導(dǎo)以期達(dá)到調(diào)控信用的目的。然而，貨幣政策傳導(dǎo)無(wú)法保證始終有效，并且極有可能在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀主體利益下出現(xiàn)“堵點(diǎn)”。另外，貨幣政策的傳導(dǎo)事實(shí)上還附帶一定的財(cái)富分配效應(yīng)，率先接觸到貨幣投放的經(jīng)濟(jì)主體能夠更早地調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債狀況。但考慮到CBDC的數(shù)字化和可追溯的特性，中央銀行將能夠更好地監(jiān)控政策資金的流向，實(shí)現(xiàn)直達(dá)式的精準(zhǔn)投放，甚至能夠?qū)嵤┱嬲饬x上的“直升機(jī)撒錢”。

CBDC跨境支付的實(shí)現(xiàn)及其影響

許多央行設(shè)計(jì)CBDC的動(dòng)因之一就是實(shí)現(xiàn)高效的跨境支付，但這涉及前述的技術(shù)形態(tài)問(wèn)題——基于通證的無(wú)限制訪問(wèn)將天然地可以對(duì)任何人開放，從而可以很容易地讓非居民持有本國(guó)CBDC。同時(shí)，跨境支付還會(huì)涉及零售CBDC和批發(fā)CBDC的互聯(lián)。并且，與上述對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和組織體系影響不同的是，跨境支付勢(shì)必需要不同國(guó)家央行之間的合作。目前，已有不少央行對(duì)CBDC的跨境使用表現(xiàn)出了興趣。截至2021年4月，有11家央行明確表示將進(jìn)行CBDC跨境使用的研究和試驗(yàn)，這比2020年8月的數(shù)量增加了一倍多。在改善傳統(tǒng)跨境支付的過(guò)程中，國(guó)際上主要有三大類方法。

兼容模式。兼容模式通過(guò)提升不同CBDC網(wǎng)絡(luò)的兼容性來(lái)減少跨境和多邊貨幣服務(wù)的障礙和摩擦。一方面，可以通過(guò)建立通用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，如統(tǒng)一報(bào)文格式、加密技術(shù)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和用戶界面;另一方面，可以在不同的國(guó)家間協(xié)調(diào)建立統(tǒng)一的法律、法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則，從而簡(jiǎn)化NYC、交易監(jiān)控和監(jiān)管處罰流程。兼容模式的多邊央行數(shù)字貨幣（Multiple CBDC，mCBDC）與傳統(tǒng)的跨境支付系統(tǒng)非常類似。這種事后的兼容協(xié)調(diào)可能需要很長(zhǎng)時(shí)間，法律和監(jiān)管兼容性往往是其中最大的障礙。

互聯(lián)模式。互聯(lián)模式比兼容模式更進(jìn)一步，它通過(guò)共享技術(shù)接口或使用通用的結(jié)算機(jī)制實(shí)現(xiàn)CBDC的跨境互聯(lián)。其中，共享技術(shù)接口可以較為直接地使一國(guó)的CBDC使用者向另一國(guó)的CBDC使用者付款，而不需要中間人的參與。目前，歐洲央行和日本央行已經(jīng)聯(lián)合驗(yàn)證了這種方法。在通用的結(jié)算機(jī)制安排下，一國(guó)央行可以允許其他央行持有其CBDC，為其在他國(guó)充當(dāng)分銷代理，例如加拿大、英格蘭和新加坡貨幣當(dāng)局就曾描述過(guò)“超級(jí)代理”的構(gòu)想。

集成模式。集成模式是在單一的mCBDC系統(tǒng)中集成多個(gè)CBDC，比如可以使用DLT技術(shù)創(chuàng)建一個(gè)跨國(guó)的分布式賬本，各國(guó)的CBDC系統(tǒng)通過(guò)接入這一系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)多邊貨幣的跨境支付，中國(guó)人民銀行參與的Multiple CBDC Bridge項(xiàng)目的前身——Inthanon-LionRock項(xiàng)目就已使用了這一思路。這種深層次的集成能夠大大提升跨境支付的效率，但也會(huì)帶來(lái)不少障礙。比如，這種單一的mCBDC系統(tǒng)由誰(shuí)來(lái)發(fā)起構(gòu)建，其標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則如何制定，它對(duì)接入系統(tǒng)的國(guó)家的貨幣發(fā)行、貨幣政策傳導(dǎo)和金融穩(wěn)定的影響幾何，這些都將成為落地應(yīng)用的阻力。

BIS的一項(xiàng)針對(duì)46家中央銀行的最新調(diào)查顯示，在全球央行對(duì)CBDC的研發(fā)中，上述每種模式均有被涉獵，其中對(duì)互聯(lián)模式的探索最多。

助力人民幣國(guó)際化。對(duì)于我國(guó)來(lái)講，數(shù)字人民幣的跨境兼容將可能脫離SWIFT賬戶體系獨(dú)立實(shí)現(xiàn)跨境支付。比如，可以借助粵港澳大灣區(qū)和“一帶一路”戰(zhàn)略，在境外鋪設(shè)DC/EP數(shù)字錢包基礎(chǔ)設(shè)施，我國(guó)居民和企業(yè)開立DC/EP數(shù)字錢包后，可以在境外方便快捷地使用人民幣進(jìn)行交易;同理，進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)的非居民也可以在未擁有我國(guó)銀行賬戶的情況下，直接獲取DC/EP數(shù)字錢包，從而獲取便捷、高效的支付服務(wù)。由此能夠顯著增強(qiáng)人民幣在全球范圍內(nèi)的交易結(jié)算功能，助力人民幣國(guó)際化。

CBDC的跨境兼容性也帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)。其一，引發(fā)了對(duì)于貨幣替代的擔(dān)憂。但是根據(jù)前述分析，無(wú)論CBDC選取基于賬戶還是基于通證的技術(shù)，身份驗(yàn)證都將是必不可少的步驟，CBDC的發(fā)行國(guó)央行可以通過(guò)限制非居民的使用，以降低其他國(guó)家貨幣替代的風(fēng)險(xiǎn)。其二，由于不同國(guó)家CBDC的研發(fā)進(jìn)程不同，一些國(guó)家擔(dān)憂認(rèn)為它可能成為國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的工具。在中國(guó)人民銀行DC/EP試點(diǎn)穩(wěn)步擴(kuò)大的當(dāng)下，很容易招致西方國(guó)家類似的指責(zé)。我們認(rèn)為，這種擔(dān)憂和批評(píng)主要出于政治訴求，而非基于經(jīng)濟(jì)金融理論。國(guó)際貨幣地位是由一系列因素綜合決定的，包括一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，金融市場(chǎng)的深度、廣度、效率和開放程度，對(duì)其貨幣長(zhǎng)期價(jià)值的判斷，對(duì)制度、法律和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的信心，以及對(duì)該國(guó)履行國(guó)際責(zé)任的信任等，絕不僅僅只是因?yàn)镃BDC的發(fā)行而提高其全球儲(chǔ)備貨幣地位。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室）

宏觀經(jīng)濟(jì)月度資訊

6月末廣義貨幣增長(zhǎng)8.6%，狹義貨幣增長(zhǎng)5.5%

7月9日，據(jù)央行消息，6月末，廣義貨幣（M2）余額為231.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，;狹義貨幣（M1）余額為63.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%;流通中貨幣（M0）余額為8.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。

國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.21萬(wàn)億美元

7月9日，據(jù)央行消息，6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.21萬(wàn)億美元。6月末，人民幣匯率為1美元兌6.4601元人民幣。

6月CPI同比上漲1.1%，PPI同比上漲1.1%

7月9日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.1%，環(huán)比下降0.4%;全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.3%。

我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值連續(xù)13個(gè)月保持同比正增長(zhǎng)

7月14日，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，上半年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)18.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.1%。其中，出口9.85萬(wàn)億元，增長(zhǎng)28.1%;進(jìn)口8.22萬(wàn)億元，增長(zhǎng)25.9%。按人民幣計(jì)價(jià)，6月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)20.2%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)24.2%。

二季度GDP同比增長(zhǎng)7.9%，與一季度環(huán)比增長(zhǎng)1.3%

7月16日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，二季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為282857億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.9%;兩年平均增長(zhǎng)5.5%，比一季度平均增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn);與一季度環(huán)比增長(zhǎng)1.3%。

上半年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.9%

7月16日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，1～6月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.9%，增速較一季度回落8.6個(gè)百分點(diǎn);兩年平均增速為7%，較一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速略高于疫情前水平。

上半年工業(yè)生產(chǎn)需求穩(wěn)定恢復(fù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善

7月27日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，上半年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.9%，比2019年同期增長(zhǎng)45.5%;其中，二季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.0%，比2019年同期增長(zhǎng)42.5%。

IMF預(yù)測(cè)今明兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望分別達(dá)到8.1%和5.7%

7月27日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，預(yù)測(cè)2021、2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望分別達(dá)到8.1%和5.7%，較上一次預(yù)測(cè)分別下修0.3個(gè)百分點(diǎn)和上修0.1個(gè)百分點(diǎn)。