碧桂園半年業績披　露業績穩步提升，杠桿持續低位

萬江海

碧桂園中期業績會現場

8月份上市房企陸續發布半年報。碧桂園（02007.HK）憑借前瞻性的布局、清晰的經營策略和高效的執行力，交出了一份優異的“成績單”。

自實施負債調控以來，房地產行業的競爭，已經從原來單純的規模比拼轉移到三條紅線的優化上。尤其對于龍頭房企而言，不能一味求快而忽略求穩，“走得穩”比“走得快”更重要。

在監管部門提出“三條紅線”之前，碧桂園已制定了行穩致遠的發展戰略。這也是公司有息負債規模和凈負債率能夠持續下降的主要原因之一，尤其是有息負債總額、融資成本實現“雙降”，權益銷售回款率連續6年達到90%或以上。

在企業穩健發展的同時，碧桂園也積極投身公益事業。另外，碧桂園及其創始人楊國強已為社會累計捐贈超90億元。

有息負債持續下降

碧桂園日前發布的半年報顯示，2021年上半年公司實現營收2349.3億元，同比增長了27.02%;實現歸屬母公司股東的凈利潤149.96億元，同比增長6.11%。

作為營收的先行指標，2021年上半年碧桂園共實現歸屬本公司股東權益的合同銷售金額約3030.9億元，歸屬本公司股東權益的合同銷售面積約3451萬平方米，同比分別增長14%和8%，均保持穩健增長。

另外，碧桂園中報的一大亮點是公司的有息負債繼續下降，能夠做到這一點的房企并不多。

截至2021年上半年碧桂園總借貸約為3242.4億元，其中一年以內有息負債占比下降至27%，債務結構持續優化。在公司權益合同銷售繼續增長情況下，有息負債不增反降，這顯示了內生造血能力正在成為碧桂園穩健發展的主要推動力。

2019年下半年監管部門提出了房企負債端三條紅線的監管政策，三條紅線具體是指，一是剔除預收款后的資產負債率大于70%;二是凈負債率大于100%;三是現金短債比小于1倍。根據觸線的不同情況，試點房地產企業分為“紅、橙、黃、綠”四檔，分檔設定有息負債規模的增速閾值。

即若三條紅線全部觸及，則房企的有息負債就不能再增加;若觸及兩條，則有息負債規模增速不得超過5%;觸及一條，則增速不得超過10%;若一條未中，則增速不得超過15%。“三條紅線”將房地產企業分為四檔，并根據房企所處檔位控制其有息負債規模的增長。

在三條紅線監管下，房企將優化三條紅線作為公司經營的主要指標。在這樣的大背景下，碧桂園懷危機意識，存敬畏市場之心，努力在周期波動中保持平衡發展的同時，其也通過穩回款、降負債等措施提升了公司的抗風險能力。

得益于有息負債規模的不斷下降，碧桂園凈負債率持續保持低位。2021年上半年末，公司凈負債率降至49.7%，這已經是公司凈負債率連續10余年低于70%。且低于“三條紅線”要求，現金短債比亦優于“三條紅線”要求。

不僅是負債規模在下降，杠桿水平處于行業低位。2021年上半年公司加權平均融資成本為5.39%，較2020年末下降17個基點。2018年-2020年碧桂園加權平均借貸成本為6.11%、6.34%和5.56%，融資成本下降趨勢明顯。

截至目前，碧桂園僅“剔除預收款后的資產負債率”略高于70%的指標線。在業績發布會上，碧桂園首席財務官伍碧君表示，這一指標已經由去年的80%，降至了如今的77%。碧桂園仍將按照原計劃推進降檔指標，計劃在2023年6月之前實現“三道紅線”全部轉綠。

現金為王

能夠在三條紅線提出之后迅速降低負債，并不是碧桂園為了應付監管而被動降杠桿。實際上在三條紅線提出之前，2018年碧桂園已經提出“行穩致遠”的發展戰略，將穩健發展作為公司的戰略開始實施。

碧桂園總裁莫斌在業績發布會上也表示，行業整體已步入新的發展階段，碧桂園堅持長期主義，持續提升全周期綜合競爭力，努力打造“為社會創造幸福生活的高科技綜合性企業”。

目前房地產已經告別高速增長階段，進入了管理紅利時代，這一點已成行業共識。對于房企而言，競爭更加要求苦練內功。高質量、穩定健康發展是碧桂園追求的目標，這與碧桂園提出的行穩致遠戰略相一致。

2018年10月，碧桂園公告提出堅持“行穩致遠、提質控速、以銷定產”的策略。2019年和2020年繼續貫徹這一主張，將“行穩致遠”確立為公司的戰略方針。

不難發現，碧桂園這一戰略的核心就是穩健發展。在經營上就有更高的要求，首先是資金上。房企是資金密集型企業，尤其是行業普遍特點是借貸資金高、內生造血能力較弱。

能夠在三條紅線提出之后迅速降低負債，并不是碧桂園為了應付監管而被動降杠桿，而是公司“行穩致遠”的發展戰略。

銷售回款率是衡量企業經營能力的重要指標，對處于資金密集型的房地產行業更是如此。銷售回款率越高，反映企業財務資金管控能力越強，而快速銷售回款才能保障充足的現金流，進而大大提高公司抵御風險的能力。

2021年上半年末，碧桂園權益物業銷售現金回籠約2727.9億元，權益銷售回款率90%，已連續6年達到90%或以上，處于行業領先水平。在回款帶動下，2021年上半年，碧桂園可動用現金余額達1862.4億元，現金流保持充裕。現金短債比為2.1倍，短期償債無憂。

積極履行社會責任

2021年，是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年。這一年，我國實現了第一個百年奮斗目標，亦是中國共產黨百年華誕。在這個特殊的時刻，中央財經委員會第十次會議召開，“共同富裕”成為主要研究事項之一。

作為行業龍頭，碧桂園在保持企業穩健經營的同時，也積極履行社會責任，幫扶低收入群體，促進共同富裕。

從1997年至今，碧桂園集團及其創始人楊國強已為社會累計捐贈超90億元，涉及精準扶貧、職業教育、抗擊疫情、救援救災等方面，主動參與全國16省57縣的精準扶貧與鄉村振興工作，助力超49萬人脫貧。

去年疫情期間，楊國強家族及碧桂園集團、國強公益基金會先后共捐贈2億元設立抗疫基金，并出人出力多方采購籌集醫療防疫、生活物資，全力支持一線抗疫工作。今年7月，河南省多地遭遇歷史罕見持續性強降雨，部分地區受災嚴重。碧桂園集團、國強公益基金會向河南先后共捐贈2800萬元救災物資，且全力投身一線救援及重建工作中。

另外，2020年碧桂園全年納稅總額達653億元，直接和間接創造就業崗位超200萬個。據中指研究院統計，2020年百強房企的納稅額均值為72.2億元。據此計算，碧桂園的全年納稅總額是百強均值的9倍。