基于多元線性回歸的黃金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測與控制

孟麗麗，張博涵

(天津商業(yè)大學(xué) 理學(xué)院，天津 300134)

1 引言

黃金投資保值性好、流通性高，這些因素使它成為中國家庭非常喜愛的理財(cái)產(chǎn)品。國內(nèi)黃金投資市場也持續(xù)引進(jìn)國外的一些投資產(chǎn)品和準(zhǔn)則，從而使黃金投資更好地滿足人們理財(cái)、保值等需求，成為安全穩(wěn)定的投資工具[1]。目前國內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，眾多國家不堪重負(fù)已在破產(chǎn)的邊緣徘徊，2000年世界各地緊張形勢不確定性上升，公共衛(wèi)生安全等級不斷提升，投資者理財(cái)產(chǎn)品購買欲持續(xù)下行，全球金融和資本兩大市場動(dòng)蕩不斷。另外所有國家嚴(yán)格限制本國人員外出和跨國人員流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，消費(fèi)者和生產(chǎn)者一同對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行施加壓力。根據(jù)聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部四月份發(fā)布的對全球經(jīng)濟(jì)研究的數(shù)據(jù)，估計(jì)因受突發(fā)公共衛(wèi)生安全事件的持續(xù)影響，2020年全球市場經(jīng)濟(jì)下降0.9%。在這樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，黃金投資成了對沖風(fēng)險(xiǎn)和對抗通貨膨脹的有力武器。黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)如何變化，該如何減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益率成了投資者最想了解的問題，為此本文將從黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和控制這兩點(diǎn)進(jìn)行深入研究分析。

2 黃金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測實(shí)證分析

2.1 指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來源

2000年之前黃金價(jià)格一直處于低位徘徊,對現(xiàn)代黃金投資收益無研究意義,世界政治形勢與今日也有所不同,某些數(shù)據(jù)也并未統(tǒng)一計(jì)算。從2000年來世界格局逐漸穩(wěn)固,對黃金影響逐漸顯見，對現(xiàn)在的黃金投資有著比較好的指導(dǎo)性。同時(shí)在分析了許多投資者的經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)投資周期為1個(gè)月的時(shí)候黃金投資的收益率更加平穩(wěn)，符合黃金投資的穩(wěn)定性.因此周期選取為每月[2，3]。黃金不適合做投機(jī)操作，太頻繁操作收益率會(huì)有所下滑。在充分考慮了后期的實(shí)操性和準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)上，分別選取美國PMI、地緣政治指數(shù)、美元指數(shù)作為影響黃金投資的影響因素[4～14]。自2000年來近20年數(shù)據(jù)分別來自：生意社宏觀數(shù)據(jù)http://www.100ppi.com/mac/world_gj-6S1P.html,EconomicPolicyuncertainty,http://www.100ppi.com/mac/world_gj-6S1P.html，英為財(cái)經(jīng)https://cn.investing.com/currencies/us-dollar-index，KITCO https://www.kitco.com/charts/historicalgold.html.

2.2 模型建立與結(jié)果分析

論文使用最新的SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，對美元指數(shù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、美國PMI統(tǒng)一取對數(shù)差值和黃金的對數(shù)收益率來進(jìn)行多元線性回歸模型分析。

表1中，R方和1的差距大于0.3，符合基本標(biāo)準(zhǔn)，可以解釋足夠的因變量。

表1 擬合度分析

表2中，顯著性小于0.005，因變量和預(yù)測變量之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。

表2 顯著性分析

表3中給出了模型的偏回歸系數(shù)(B)、標(biāo)準(zhǔn)誤差(Std.Error)、常數(shù)(Constant)、標(biāo)準(zhǔn)化偏回歸系數(shù)(Beta)、回歸系數(shù)檢驗(yàn)的t統(tǒng)計(jì)量觀測值和相應(yīng)的概率p值(Sig.)、共線性統(tǒng)計(jì)量顯示了變量的容差(Tolerance)和方差膨脹因子(VIF) 。

表3 變量系數(shù)

記黃金對數(shù)收益率為Y，美元指數(shù)對數(shù)收益率為x1，lnPMI為x2，地緣政治指數(shù)對數(shù)為x3，則回歸模型為：

Y=0.716+0.874x1+0.021x2+0.605x3

(2)

經(jīng)T檢驗(yàn)，三個(gè)自變量的概率p值分別為0.000、0.086、0.004，顯著性均低于0.100，以上數(shù)據(jù)均有顯著性意義。

表4是回歸模型的殘差統(tǒng)計(jì)量，標(biāo)準(zhǔn)化殘差(Std.ResiduaD)的絕對值最大為3.197，超過3的很少。

表4 殘差統(tǒng)計(jì)

圖1是回歸標(biāo)準(zhǔn)化的正態(tài)P-P圖，該圖給出了觀測值的殘差分布與假設(shè)的正態(tài)分布的比較，由圖可知標(biāo)準(zhǔn)化殘差散點(diǎn)分布靠近直線，因而可判斷標(biāo)準(zhǔn)化殘差呈正態(tài)分布。

圖1 回歸標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)P-P

圖2顯示的是因變量與回歸標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)測值的散點(diǎn)圖，其中黃金對數(shù)收益率為x軸變量，回歸標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)測值為y軸變量。由圖可見，散點(diǎn)圖基本呈現(xiàn)線性分布，多數(shù)數(shù)據(jù)分布在-2～2之間，符合標(biāo)準(zhǔn)。

圖2 預(yù)測值散點(diǎn)

以上分析可知美元指數(shù)、美國PMI、地緣政治指數(shù)的對數(shù)和黃金的對數(shù)收益率均成正相關(guān)，美元指數(shù)的對數(shù)收益率相關(guān)性最大。在進(jìn)行黃金收益率預(yù)測時(shí)一定要注意地緣政治指數(shù)是否大于3，利率(主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的消息)和原油的價(jià)格波動(dòng)等情況，這些因素在短期也起著至關(guān)重要的作用。

3 黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

3.1 風(fēng)險(xiǎn)決策

黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性[18]。風(fēng)險(xiǎn)帶來的不一定是資本的損失，有時(shí)適度的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來不錯(cuò)的收益。不論哪種投資都要承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，所受風(fēng)險(xiǎn)大小一定要取決于投資者風(fēng)險(xiǎn)允許范圍和風(fēng)險(xiǎn)喜好度，特別是每個(gè)投資者都要保持風(fēng)險(xiǎn)和收益的正確均衡.雖然部分投資商品可以以極低的風(fēng)險(xiǎn)得到不錯(cuò)的收益，但如果想得到很高的收益率，投資者必須要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)讓投資者資產(chǎn)歸零。例如，黃金投資本身就是其他投資產(chǎn)品的對沖投資，其本身基本沒有相對應(yīng)的對沖的理財(cái)產(chǎn)品，那么在進(jìn)行單一的黃金投資時(shí)就不得不承擔(dān)金價(jià)的波動(dòng)帶來的投資收益率的變化。個(gè)人投資者要充分了解自己的風(fēng)險(xiǎn)喜好，對符合自身風(fēng)險(xiǎn)喜好的黃金投資產(chǎn)品進(jìn)行選擇。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)管理

目前經(jīng)濟(jì)下行期間，黃金投資產(chǎn)品是很好的投資方式[15～17]，但黃金投資風(fēng)險(xiǎn)相對低而不是完全沒有，黃金投資有著跟隨物價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。作為個(gè)人金融投資的主要產(chǎn)品，單一的黃金投資是不太合適的。初級投資者的投資組合為“現(xiàn)金+政府債券+股票+房地產(chǎn)+黃金”，其中黃金比例約占10%～20%，根據(jù)一些突發(fā)狀況的發(fā)生可以適當(dāng)增加或減少投資.但由于全球金融混亂、股市暴跌和商品暴漲，黃金價(jià)格的變動(dòng)比平時(shí)大幅增加。在全球化的時(shí)代下，投資者要理性看待問題，充分了解市場。要在黃金投資中保值上升，投資者必須具有良好的心理素質(zhì)，在投資前做好充分的心理準(zhǔn)備，熟悉幾種策略和基本投資法規(guī)。前期準(zhǔn)備包括選擇好一個(gè)適合自己的種類、一個(gè)信譽(yù)良好的平臺、避免投資過程中的不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟僮鳌Ｊ澜缃鹑谖C(jī)發(fā)生后的今天又迎來新的挑戰(zhàn)，人們在投資之前需要了解黃金投資的真正價(jià)值，需要對黃金投資越來越多的關(guān)注。黃金投資看似操作簡單沒有難度，但具有雙重屬性的黃金價(jià)格的形成比大家想象的復(fù)雜的多，比任何的投資產(chǎn)品都難以預(yù)測。因此，散戶投資者在初期可以依靠大型投資公司來進(jìn)行投資。

在關(guān)注政治、經(jīng)濟(jì)、貨幣的同時(shí)還要了解歐美重點(diǎn)國家和地區(qū)的利率、貨幣政策、中央銀行的存款準(zhǔn)備金、金礦的開采運(yùn)輸成本、或其他貴金屬或者石油對黃金投資的影響，這些諸多因素在短期內(nèi)都會(huì)很大程度上影響黃金的走勢。但大多數(shù)投資者無法對這些因素統(tǒng)籌歸納做出準(zhǔn)確的判斷，所以在投資初期建議投資者要先進(jìn)行小規(guī)模的適應(yīng)性投資。

散戶投資者應(yīng)該選擇適合自己的投資的方式和自己能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，或者把資金交給大型投資公司去投資黃金。無論選擇哪一類，都應(yīng)該考慮到定價(jià)系統(tǒng)、交易渠道、流動(dòng)性、交易費(fèi)用、處理費(fèi)用以及其他方面.投資者應(yīng)根據(jù)投資方向、投資要求和偏好程度決定投資產(chǎn)品。

4 結(jié)論與展望

本文采用2000年以來近20年的數(shù)據(jù)，基于美元指數(shù)、地緣政治指數(shù)、美國PMI影響因素建立多元線性回歸模型，得到每月黃金投資對數(shù)收益率的預(yù)測函數(shù).由預(yù)測函數(shù)可知，這三個(gè)因素和黃金投資對數(shù)收益率均為正相關(guān)，當(dāng)對數(shù)收益率小于-0.5%時(shí),不建議買入。利率(主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的消息)，通貨膨脹率和原油的價(jià)格波動(dòng)等因素在短期也起著至關(guān)重要的作用，具有很大的不確定性,相關(guān)性極其復(fù)雜,后期可以考慮加入模型，使模型的準(zhǔn)確度更加提高。

投資者們可以深入了解黃金投資的規(guī)則，充分了解黃金投資的基礎(chǔ)知識。投資者將重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的選取上，不僅要有黃金投資也要有一定的對沖投資。這場疫情過后，市場的不穩(wěn)定性依然存在，世界經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境依然在恢復(fù)和改善，為了規(guī)避金融投資的風(fēng)險(xiǎn)，黃金投資依然是規(guī)避金融風(fēng)暴的最好港灣。此外，由于股票市場波動(dòng)的不確定性，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過高泡沫化嚴(yán)重，市場風(fēng)險(xiǎn)過大，這些因素也為擴(kuò)大個(gè)人投資創(chuàng)造了良好的條件。在中國黃金投資將成為與股票、債券、基金一樣的大規(guī)模金融投資渠道，相信中國的黃金投資市場制度會(huì)越來越完善，投資者收益會(huì)越來越高。