有限合伙制：解決國企改革中“所有者虛置”痛點的路徑選擇

涂 銳 秦 玄

（重慶睿淳資產管理有限公司，重慶 401100）

一、前言

黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，以及《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》指出，積極發展國有資本和集體資本以及非公有資本等資本之間的交叉持股，使得各類型所有制經濟實現有機的融合，在合理的范圍內允許越來越多的國有制經濟與非國有制經濟有機融合，從而形成混合型所有制經濟，以有效促進我國國有企業的深化改革，有效突破體制機制的限制。國有企業在改革的過程中想要取得實質性的改革成效，就應當結合國有企業自身的具體情況，建立起一套科學合理的治理機制，從本質上解決國有企業中的法人治理缺失與企業管理薄弱造成的“所有者虛置”難題。而有限合伙制度作為一種在國內外已被法律認可的企業組織形式，可有效降低企業運營成本、提高運營效率、完善法人結構、減輕道德風險。

二、當前國有企業改革中存在的問題及原因分析

自新中國成立以來，建國初期通過實施計劃經濟實現了國力資源的高度集中，在較短的時間內完成了相對較為獨立的國民工業體系的有效構建，同時促進了國有企業的誕生與發展。在我國經濟領域的發展過程中，國有企業的發展對于國民經濟整體的發展具有重要的影響，同時國有企業是我國財政收入的主要來源。而在過去長期的計劃經濟環境下，國有企業逐漸出現了體制機制僵化的情況，并且工作效率相對較低，員工工作態度相對消極等情況。

作為現代企業的組織形式，公司以其特有的產權結構形式及由此形成的經營機制而成為現代社會中所有權主體實現財產有效運用的最佳手段。

這里所說的國有資產“所有者虛置”，是指國家財產所有權與企業經營權合二而一的特定控制方式，存在的兩個根本性的制度缺陷：一是國有資產所有者不明晰，政府部門擔當所有者全責，所有者的行政代理關系日益強化，設租行為剛性；二是企業內部人控制問題嚴重，內部制衡機制失靈，經濟代理關系日益弱化，尋租行為特化。所以，在這種環境下，國有企業公司化后依然存在以下幾個問題：

（一）國有股比過高導致股東大會和董事會作用被削弱

結合現階段《公司法》的規定進行分析，股東大會在進行對企業發展過程中相關事項的決議階段，主要是根據“一股一票”的原則進行表決。公司制企業通常情況下會將企業內的所有股份劃分為國有股、法人股、社會公眾股、內部職工股幾種類型的股份。現階段，我國大多數大型公司制企業通常情況下是從原來的國有制企業改造形成的，因此企業內部國有股比相對較高。

國有股比過高將會使得其在企業內部處于絕對控股，股東大會在實際活動中所起到的作用是進行股東控制的大會，在該環境下使得國有股東的控制權相應增強。結合具體情況來講，通常情況下由政府相關部門或者母公司直接主持股東大會，將會使企業在運行的過程中，經常出現行政形式的干預，以至于企業股東大會的作用以及董事會的作用受到了一定程度的限制。

（二）內部人控制問題

企業在具體的治理過程中，其核心在于委托—代理，通過有效處理該方面的問題，從而實現企業的高效治理。代理與委托之間因為信息方面的不對稱以及兩個之間的利益最大化的決策方面存在一定程度的差異性，因此在經營過程中經常發生大股東利用借助信息方面的優勢對所有者的利益進行侵害的事件。

（三）未實現實際的政企分離

我國國有企業在改革的過程中經常強調政企分開，然而結合現階段的具體情況進行分析，仍未實現實際的政企分離。在發展過程中，政府實際上承擔著社會管理與國有資產管理兩方面的責任，使得政企無法實現真正意義上的分離。在企業改制階段，部分政府主管部門由自身利益為出發點，主動成為國有資產的代表。在獲得相應的授權以后，主管部門可以通過委派的方式聘請董事長，負責企業的運轉，從而實現了由代理者轉變成為所有者。在國有制企業資產重組的過程中，往往會發生行政劃撥等情況，公司制企業的決策權與經營權受到嚴重的影響。

三、國企改革中解決“所有者虛置”問題的方法概述

（一）建立國有資產發展基金

政府代表國家通過信托形式把國有資產委托給國有資產發展基金所有，是實現企業國有資產所有者“虛置”向“實置”轉變的重要載體和前提條件。

（二）建立健全國有股行使的激勵與責任機制

在國有資產投資運營與管理法律關系中，責權利相統一原則具有特殊重要的意義。以法律法規形式明晰國有股權主體的責、權、利。

（三）建立有限合伙制架構

有限合伙治理機制的關鍵在于有限責任人（投資人）與無限責任人（普通合伙人）共同存在。有限合伙人與企業之間的關系在于資本的投入，從而使得企業在發展的過程中，不會由于有限合伙人的具體狀態造成企業經營狀態受到嚴重的影響。

四、有限合伙制是解決“所有者虛置”痛點的重要補充機制

針對上述國有企業改革之路中存在的問題，把國企改革與有限合伙模式結合起來，可能是從根本上解決國有企業經營者的激勵和約束不足問題的重要路徑。有限合伙制度作為一種來自實踐且被法律認可的、適應于時代發展需求的、先進的經濟法律制度。其獨樹一幟的混合責任形式為破解國有企業改革核心難題——“所有者虛置”，提供了新思路、新方法。

（一）有限合伙人框架下國有企業治理機制的構建

通過將有限合伙人有效應用至國有企業內，投資者（國有資本）能夠成為有限合伙人（LP）不對企業的管理進行直接性的干預，通常情況下所投入出資占比在95%~99%，獲得80%~90%的投資收益；企業經營者則屬于普通合伙人（GP），參與國有企業日常經營管理，在法律層面承擔著無限責任。

（二）有限合伙人框架下給國有企業改革帶來的益處

結合實際情況看，在國企改革中采取有限合伙的組織形式有以下幾個突出的優點：

1.有利于完善企業法人治理結構

公司的內部治理主要取決于企業的產權結構。目前的國有企業中存在的“所有者虛置”使得國有企業已遠遠不能滿足市場競爭提岀的種種要求，國有資本實際上的“條塊分割”也不能適應社會化大生產和全球一體化的經濟發展要求，同時戰線過長的國有經濟無法解決市場競爭衍生的“市場失效”問題。而在有限合伙企業中，由于國有合伙人與民營合伙人代表不同的利益訴求，相互間的合作與制衡會更有利于符合企業自身實際與市場經濟規律相適應的制度、機制的形成，對推動我國國有企業內部管理的改革會有顯著的幫助。

2.有利于企業改善管理、提高經營效率

通過有限合伙形式可有效克制因產權主體泛化、虛化而可能導致的經營風險和效率低下等問題，而國有資本作為LP，不僅能以出資額承擔有限責任，符合穩健運營的原則，還可以根據合伙協議享受分取投資回報的收益，也實現國有資本保值增值的目標。而有限合伙中實際承擔經營管理責任的GP會本著利益最大化的訴求盡可能地提高生產能力，創新技術工藝，改革管理流程，實現企業更加高效地運轉，而作為LP的國有資本也會因此大受裨益。

五、國有企業構建有限合伙治理機制的現實可行性

現階段，國際方面較為流行的為有限合伙制，該種方法的廣泛應用為我國國有企業進行有限合伙管理機制的構建提供了經驗方面的幫助。現階段，美國絕大多數創業投資企業均是采取的有限合伙制。出資人在成為有限合伙人的情況下，盡管其在企業的運行過程中不直接參與企業的具體經營，然而其能夠獲得企業經營過程中所取得的經濟效益。若是企業在運行過程中出現破產的情況，有效合伙人在該情況下僅僅是承受投資資金方面的損失。

綜上所述，國有資本通過構建有限合伙機制來完善國企改革是一次有益的嘗試和較好的手段，并且，有限合伙制度并非萬能之策，在未來深化國企改革道路上仍然需要不斷地創新和完善改革措施的新思路和新方法，只有這樣才可以真正推動國有企業發展，促使國有資本的法人治理結構更加合理、經營效率的進一步提升。