證券公司風險限額動態管理機制研究

劉俊

《證券公司全面風險管理規范》規定，證券公司應當建立健全與公司自身發展戰略相適應的全面風險管理體系。全面風險管理體系應當包括可操作的管理制度、健全的組織架構、可靠的信息技術系統、量化的風險指標體系、專業的人才隊伍、有效的風險應對機制。風險限額管理也是對量化的風險指標體系進行管理的過程，根據全面風險管理的理念，風險限額應覆蓋證券公司的各業務和各類風險，對風險限額的有效管理，有助于證券公司合理控制風險，尋求風險收益的平衡，形成良性的運作機制，實現合規運營和穩健發展。

證券公司風險限額體系

風險限額是證券公司風險管理的重要部分，通過設置風險限額可將公司的風險偏好和風險容忍度進行細化，明晰相關風險指標的閾值，實現對風險的動態跟蹤和量化管理，通過管理風險控制風險和收益的平衡，達到風險收益配比合理的效果，使風險管理得到切實執行。

巴塞爾協議對投資銀行的指標體系，包括資本充足率、杠桿率、流動性、撥備率等，證券公司根據自身業務特點，也需對公司整體的運營指標，以及具體業務和風險的管理指標設置限額。

從比較基準來說，限額分為相對指標和絕對指標。相對指標衡量某一需要關注的因素隨另一因素的變化情況，如衡量債券價格對利率變化的敏感程度的久期，衡量久期對利率變化的敏感程度的凸性，衡量個股受整體市場因素影響程度的Beta系數，衡量衍生產品的價格相對于其標的資產價格變化的敏感程度的Delta值等。相對指標是對敏感性的分析，設定限額將風險對各因素的影響限定在一定范圍內。絕對指標衡量某考察對象自身的特性，如度量波動情況的方差和標準差，評價風險損失可能程度的風險價值，測算信用風險的違約率、違約損失率等。

從業務覆蓋方面，公司各業務條線均需根據開展情況設置風險限額，如經紀業務風險指標包括客戶資產規模、客戶保證金水平等，信用業務風險指標包括資不抵債比例、客戶評級等，投資業務風險指標包括風險敞口、基點價值等，投行業務風險指標包括企業信用等級、債券包銷規模等。

從風險類型上，風險限額涵蓋市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險等各類風險指標，如市場風險指標VaR值、久期、基點價值、Beta值等，信用風險指標違約率、違約損失率、交易對手評級等，操作風險指標損失金額、損失頻率等，流動性風險指標優質流動性資產規模、回購規模等。

中國證監會發布的《證券公司風險控制指標管理辦法》，規定證券公司建立以凈資本和流動性為核心的風險控制指標體系，要求證券公司必須持續符合相關風險控制指標標準，如風險覆蓋率不得低于100%、資本杠桿率不得低于8%、流動性覆蓋率不得低于100%、凈穩定資金率不得低于100%等。

證券公司風險限額管理架構

證券公司風險限額是對風險偏好和風險容忍度的細化，通過具體指標控制將公司整體的風險偏好和容忍度進行落實，保證業務開展在風險可控的范圍內，促進各項經營管理活動的健康運行。

證券公司風險限額管理應建立一套完整的測算設定、計量監控、報告處置體系，并實現全面風險風險管理全覆蓋的要求，覆蓋各業務條線和管理環節，覆蓋各類型風險。限額管理過程應當與公司的發展目標、管理模式、業務類型相匹配，融入日常業務和經營管理，根據實際風險情況設定限額水平并進行有針對性的管理，在普遍涵蓋的基礎上重點關注重要業務和高風險領域，將風險控制在公司風險管理能力范圍內。

公司風險限額的制定和管理應有充分的依據支撐，以保證風險限額的管理切實起到防控風險的效果。依據公司發展需要和風險偏好，結合財務預算、資金投入等信息，建立健全壓力測試機制，對各業務規模和流動性風險、信用風險、市場風險、操作風險等各類風險進行壓力測試，綜合測算盈虧情況和風險影響，在此基礎上根據資本市場情況設定符合業務發展特色的風險限額，并進行跟蹤管理，對超限情況及時進行處理。

證券公司應明確各層級和各部門的限額管理職責，一般而言，公司董事會負責審議批準公司的風險偏好、風險容忍度和重大風險限額；總裁辦公會制定風險偏好、風險容忍度和重大風險限額等的具體執行方案，并對其進行監督，根據董事會的授權進行處理；相關風險管理部門對風險限額的執行情況進行監控和管理，如發現突破情況，及時啟動報告和處置機制，并負責對風險限額設置的有效性進行回測檢驗，修正計量模型和監控手段；各部門對自身涉及的風險限額管理承擔一線責任，應控制相應的業務規模和風險因子，保證風險限額在規定范圍內，如發生超限情況及時向風險管理部門和公司管理層報告，并盡快處置使風險限額回到標準范圍內。

公司應建立風險應急處置機制，健全風險處置組織體系，對發生重大風險造成風險限額持續超標、風險控制指標持續惡化的情況，制定明確的應急處置方案。

風險限額管理是公司運營管理和風險管理的重要組成部分，涉及業務運營和風險管理的各個環節，與各業務和職能部門相關，需要配套有效管控手段和措施，以良好的信息系統和專業人才隊伍為支持，形成完善的管理體系和架構，保證限額管理的及時性和有效性。

風險限額動態管理機制

風險限額動態管理機制是指，證券公司及時根據業務發展情況和市場變化情況，適時調整風險限額指標范圍和閾值設定，以適應市場變化，靈活配置資金，在有效控制風險的同時，爭取收益最大化。

證券公司要建立有效的壓力測試機制，針對各業務的特點，有針對性的設置不同情景的壓力測試因子，測算各種情況下可能的風險、收益、風控指標、風險限額情況，以根據測算結果、業務發展需要和對資本市場的預測，設置有助于業務發展和管控風險的風險限額指標，使風險限額設置水平與實際情況相吻合，考慮業務發展因素，真正通過控制限額指標來防控風險。

證券公司要建立準確的風險計量模型，提升風險量化水平，規范金融工具估值的方法和流程，精準度量市場風險、信用風險、操作風險等主要風險，為日常業務風險管控和壓力測試提供依據，不定期進行模型回測驗證，適時調整參數設置，保證計量基準的準確性，同時結合實際情況選擇使用模型的類型和方式方法，謹防模型風險的發生。

證券公司應建立良好的風險管理文化，樹立員工的風險管理意識和責任心，提升全員的風險管理水平，讓業務部門與風險管理部門協同進行風險限額管理，業務部門履行第一道防線的職責，打通風險限額管理由上至下和由下至上的通路，既有在業務中的主動防控，也有事中的風險監控，后續配合事后的回測驗證、動態調整和管理。

具體操作上，風險管理專業人員建立逐日盯市機制，每日跟蹤風險限額指標數據，準確計算、動態監控關鍵風險指標，關注各業務各類型風險事件和損失金額，根據公司整體和各部門限額的占用和管理情況，考慮公司未來的發展趨勢和計劃，不定期進行測試，在確有必要進行風險限額調整時，履行預先制定好的請示報告流程，請示報告中需有詳細的數據支撐和科學論證，經專業委員會和公司經營管理層審議通過后執行調整，保證調整的規范性和嚴謹性。

結束語

風險限額動態管理機制是提升風險管理、合理配置公司資源的重要舉措，能夠最大限度滿足業務發展和風險管理的雙重需要，需要證券公司樹立良好的風險管理理念，全體人員協同配合，提升風險管理的效率，增強管理流程的規范性，警惕因動態管理機制造成的風險冒進，為業務的發展留出空間，為風險管理工作提供有力抓手。

（渤海證券股份有限公司）

參考文獻：

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