行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為研究

林利

摘要：證券投資屬于投資的一種，因其利益較大，所以受到了投資者們的喜愛。不過，有句古話叫做“富貴險(xiǎn)中求”，證券投資的利益越大意味著所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大，不少投資者栽在了證券投資上。縱觀近幾年的證券投資市場，明顯可以看出其處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，所以在證券投資活動(dòng)中，有較多的投資者頻繁換手。鑒于投資者的這些行為決定了股票的實(shí)際供應(yīng)，因此從行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為偏差和行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為策略兩個(gè)方面入手，闡述了行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為研究。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);證券投資;行為研究

1.行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為偏差

1.1過度自信

投資者在長期的證券投資或者其他投資中樹立起了遠(yuǎn)超于其本身能力的自信，認(rèn)為自己隨便選一選就能成功，所以沒有辦法客觀的、理性的看待證券投資這件事情，從而導(dǎo)致判斷失誤，造成失敗。而在失敗之后，投資者不會(huì)在自己身上找原因，反而會(huì)將其歸在外部環(huán)境等因素上，沒辦法及時(shí)的糾正自己的不當(dāng)行為，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的概率加大。

1.2過度反應(yīng)

在證券投資中經(jīng)常會(huì)看到這樣的情況：股票的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其本身的價(jià)值，或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其本身的價(jià)值。而與其相對(duì)應(yīng)的投資者的心態(tài)是這樣的：過度樂觀，過度悲觀。眾所周知，投資者的行為對(duì)于股票市場是可以造成影響的，所以在行為金融學(xué)中將其進(jìn)行了解釋，即：投資者是否能正確的進(jìn)行投資行為與外界因素有很大的聯(lián)系，因此在進(jìn)行投資行為的時(shí)候投資者不能站在理性的角度進(jìn)行判斷，使得股票價(jià)格發(fā)生了大幅度的變動(dòng)。

1.3羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)簡單來說就是在進(jìn)行投資行為之前先了解一下其他人的想法，然后再?zèng)Q定自己的投資行為，其在某些情況下可以使投資者進(jìn)行有效投資，但是如果在進(jìn)行投資行為前一直都是這樣，那么就會(huì)使投資者養(yǎng)成跟風(fēng)的習(xí)慣，長期下來投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。比如歷史上就出現(xiàn)了因羊群效應(yīng)而形成價(jià)格泡沫的情況，對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治發(fā)展造成了巨大影響。比如在17世紀(jì)的時(shí)候荷蘭爆發(fā)的郁金香泡沫事件、18世紀(jì)的時(shí)候爆發(fā)的南海泡沫事件、密西西比泡沫事件、英國的第一次鐵路風(fēng)潮事件、20世紀(jì)20年代的時(shí)候爆發(fā)的美國股市泡沫事件等。

1.4動(dòng)景效應(yīng)

某些股票會(huì)在很長的一段時(shí)間里呈現(xiàn)出漲幅較好的情況，而且目測接下來也不會(huì)出現(xiàn)太大的變化，某些投資者認(rèn)為這是一個(gè)好的趨勢，并且認(rèn)為這是一個(gè)機(jī)遇，于是在今后的投資中都以此為標(biāo)準(zhǔn)。雖然其可以讓投資者小賺一筆，但是一旦發(fā)生突發(fā)性狀況，就會(huì)使投資者血本無歸。

2.行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為策略

2.1反向投資

反向投資策略適用于普遍出現(xiàn)過度反應(yīng)的時(shí)候，簡單來說就是在投資者進(jìn)行投資行為的時(shí)候選擇與自己的想法完全相反的操作。因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行投資行為的時(shí)候沒辦法理性的進(jìn)行判斷，所以會(huì)導(dǎo)致投資者在獲取了一定的利益之后認(rèn)為股票的價(jià)格很高，即存在高估現(xiàn)象;一直在虧損的投資者會(huì)認(rèn)為股票的價(jià)格很低，即存在低估現(xiàn)象。反向投資就是將投資者的過度反應(yīng)利用起來，從而達(dá)到套利這一目的。在進(jìn)行反向投資的時(shí)候一定要遵循快速、果斷的原則，要讓自己的投資行為快于其他的投資者。

2.2動(dòng)量交易

動(dòng)量交易即在進(jìn)行投資行為之前計(jì)算股票的各種數(shù)據(jù)，然后基于此設(shè)置出過濾原則，并結(jié)合交易量要求及收益要求進(jìn)行股票的買入或賣出行為。簡單來說就是在看到某只股票一直呈現(xiàn)漲勢，而且發(fā)展不錯(cuò)的時(shí)候可以進(jìn)行買入或賣出，從而獲得相應(yīng)的投資收益。雖然運(yùn)用這樣的策略進(jìn)行交易賺取到的收益不是太多，但是風(fēng)險(xiǎn)不大，不會(huì)使投資者出現(xiàn)過多的虧損。

2.3成本平均投資

大部分投資者喜歡大量的買入一支股票，但是投資市場如同六月的天氣——說變就變，說不準(zhǔn)什么時(shí)候買入的這支股票就跌了，把成本都賠進(jìn)去了。成本平均投資就是針對(duì)這種情況所出現(xiàn)的投資策略。簡單來說，就是把成本分成多份，對(duì)不同的股票進(jìn)行投資或者在不同的時(shí)間段里進(jìn)行投資。具體來講，某投資者決定在證券投資市場一年投入2400元，但是一次性購買一支股票風(fēng)險(xiǎn)太大，其就可以將這筆資金進(jìn)行平均分，每一季度在證券投資市場投入600元。在股票價(jià)格呈漲勢的時(shí)候，每一固定金額可以購買到的股票的股份不多，如：買40股需要花費(fèi)15元;在購買價(jià)格走低的股票的時(shí)候，可以用較少的錢購買到大量的股份，如：買120股只需要花費(fèi)5元。根據(jù)這一價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，可以得出在整個(gè)年度中投資者的平均投資成本，即：2400÷（60+40+120+60）=8.57元/股。由此可見，這樣的投資策略可以有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)，而且其購買的平均成本要比股票平均價(jià)格低，從而獲得一定的投資收益。不過在運(yùn)用成本平均投資進(jìn)行投資行為的時(shí)候需要注意一點(diǎn)，即要選擇在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)Y金留存率進(jìn)行調(diào)整，從而將投資者資金使用頻率提高。

2.4分散投資時(shí)間

分散投資時(shí)間簡單來講就是長線投資。在買入股票之后，隨著時(shí)間的推移可以看出其的趨勢，而且在這樣的趨勢下投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)逐漸的下降。為了避免發(fā)生成本虧損情況，可以隨著年紀(jì)的變化而將投資比例加大。從行為金融學(xué)的視角來看，分散投資時(shí)間策略是利用了股票會(huì)隨著時(shí)間的推移而將風(fēng)險(xiǎn)降低這一特點(diǎn)的，其可以給投資者指明投資方向，讓其進(jìn)行理性的投資。Siegel于1994年對(duì)1802年到1992年的股票、國庫券、債券收益進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)股票收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國庫券收益與債券收益。普雷斯科特和麥哈維也在1995年對(duì)1926年到1992年的股票市場進(jìn)行了實(shí)證，發(fā)現(xiàn)美國股票對(duì)短期政府債券的資產(chǎn)溢價(jià)每年平均為6.1%。通過這兩次實(shí)證可以發(fā)現(xiàn)，長期進(jìn)行投資的時(shí)候，選擇股票要比債券、國庫券的歷史回報(bào)率高。也就是說，股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間增長而變低，但是進(jìn)行短期投資的話會(huì)出現(xiàn)非理性上漲與下跌，風(fēng)險(xiǎn)較大。所以通過分散投資時(shí)間這一策略能夠得到較高的回報(bào)率。不過在利用這一策略進(jìn)行投資行為的時(shí)候要切記一點(diǎn)，就是不能太過頻繁的進(jìn)行交易。過于頻繁的交易會(huì)使原本理性的投資變?yōu)椴焕硇缘耐顿Y，從而將投資風(fēng)險(xiǎn)增加，造成虧損。

2.5行為控制

某些投資者在進(jìn)行投資行為的時(shí)候過于隨心所欲，忽視了我國證券市場的多變性，導(dǎo)致出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象。究其根本，是投資者沒有辦法理性的看待投資，沒辦法進(jìn)行理性的投資行為。而行為控制這一策略的運(yùn)用可以約束投資者的行為，使得投資者理性的進(jìn)行投資并獲得較高的收益。

2.6集中投資策略

集中投資策略是最穩(wěn)的一種投資策略。即在進(jìn)行投資行為前先進(jìn)行分析、篩選，選出幾種進(jìn)行長期投資時(shí)可以獲得高于平均收益的股票，并將大部分的投資成本投入到這些股票中。其的有效運(yùn)用能夠使投資者盡可能獲得超高的收益。不過在運(yùn)用這種策略進(jìn)行投資的時(shí)候，需要最大限度的將自身的認(rèn)知偏差減少，需要將其他人的認(rèn)知偏差進(jìn)行充分利用。

3.結(jié)語

在當(dāng)前的證券市場投資中，存在過度自信、過度反應(yīng)、羊群效應(yīng)、動(dòng)景效應(yīng)等行為偏差，導(dǎo)致投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)太大，不僅投資收益受到了影響，成本也虧損了。而想要減少投資行為偏差，可以采用反向投資策略，可以采用動(dòng)量交易策略，可以采用成本平均投資策略，可以采用分散投資時(shí)間策略，可以采用行為控制策略。只有這樣，才能使廣大證券投資者進(jìn)行理性的投資，才能使投資者的收益率提高。

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