“全行業缺芯”壓制車企利潤釋放自主頭部車企陣營存變數

齊永超

據乘聯會最新統計，上半年乘用車全行業銷量增長28%。據《紅周刊》記者統計，A股上市車企整體利潤同比增長93%。如此靚麗的表現，與去年同期較低的基數有關，車企整體利潤尚未恢復到2018年的水平。

據《紅周刊》記者調查，“全行業缺芯”問題壓制了車企上半年利潤的進一步釋放，這一因素目前無解。同時，自主品牌車企方面，當前的頭部車企格局尚不穩定，但自主品牌整體市占率會逐步提升。有機構人士向記者表示，未來5年自主品牌車的市占率有望逐步上升。

“全行業缺芯”持續

上市公司中報顯示，A股汽車股（特指乘用車）上半年業績整體改善。據Wind數據統計顯示，在12只申萬汽車股中，有9只實現了業績同比增長，占比超過七成。其中，多只汽車公司業績增速超過30%，如江淮汽車、長城汽車、廣汽集團、上汽集團等。對比來看，這12只汽車股在去年實現凈利增長的僅有5只，2019年為4只，2017年與2018年均為5只（見表1）。

表1 車企近五年歸母凈利同比增長率（部分）

另外，A股汽車股今年上半年合計實現凈利潤為260.63億元，同比增幅為93.37%。去年同期則為134.54 億元，同比下滑30.82%（見附圖）。

附圖 A股乘用車盈利

同時，相關數據顯示，今年5～8月，乘用車月銷量分別為164.60萬輛、156.1萬輛、155.14萬輛和155.2萬輛，同比增速分別為-1.72%、-11.13%、-7.01%和-11.7%。

因此，在車企業績整體向好的同時，下半年還能否有較好增長成為疑問。據記者了解，汽車行業“全行業缺芯”的問題，是車企產量和銷量同比下滑的關鍵因素。

《紅周刊》記者近日隨機調研了北京地區的部分汽車4S店，因為“缺芯”，多個汽車品牌存在交付延長、庫存“缺貨”現象。“該車型目前沒有現車，只接受預定，因為芯片短缺，交付的時間大概在1～2個月，但這只是保守預計。”北京某品牌汽車4S店店員向記者表示。

記者以投資人身份致電某上市車企，得到的答復是“從芯片的供給端來看，導致上半年和下半年‘缺芯的原因存在差異性，上半年主要因為芯片原材料晶圓供應不足導致，下半年更多是受海外疫情等因素的影響。這種影響因素不可控，對于未來芯片的供應情況，很難預測。”該人士表示，“目前比較緊張的主要是Esp（車身電子穩定系統）芯片。”

另有上市車企人士表示，“因為缺少芯片，現在有些車型的生產受到很大限制，只能生產暫時不需要這類芯片的車型。我們的新推出的很多車型，由于‘缺芯，產量沒有有效釋放，對銷量造成了一定影響，如果芯片短缺問題得到解決，整體銷量和業績也會出現增長。”

但上述車企人士表示，目前還沒有解決芯片短缺的替代方案。

頭部車企陣營存變數自主品牌兩大趨勢確立

從汽車股競爭格局來看，頭部陣營似乎早已確立。從實現利潤規模來看，上汽集團、廣汽集團以及長城汽車是今年上半年的TOP3。近五年（2017年～2021年上半年），上汽集團均占據TOP1，廣汽集團有五次位居第二位，長城汽車有四次位居第三位，長安汽車有兩次現身TOP3榜單。

數據顯示，TOP3車企分走了大部分行業利潤。今年上半年，TOP3車企合計實現盈利為211.79億元，占當期車企總盈利（含虧損，下同）的81%，去年同期占比為99%。進一步來看，2017年～2019年同期，TOP3車企盈利占比分別為114%、94%與85%。與此同時，部分車企出現連年虧損現象（見表2）。

表2 歸母凈利潤表現（部分）

華安證券汽車行業高級分析師宋偉健在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“影響車企競爭力的因素主要包括兩個，一個是車企市占率預期變化;另一個是行業趨勢。目前，智能化與電動化是汽車行業的重要特征以及未來的主要趨勢。電動化與智能化分別對應了A股兩家車企，分別是比亞迪和長城汽車。”

他認為，電動化、智能化時代，汽車迭代速度會非常快，具有先發優勢的企業的成長速度會快于尾部企業，形成馬太效應。

不過，對于頭部車企變化有必要保持動態觀察，他指出，“上汽這種傳統車企也在不斷求變，從以前來看，上汽更多依賴名爵、榮威這兩款傳統汽車品牌，現在上汽也在慢慢推出智己、R等更加符合當下市場消費需求的汽車，而隨著后期實現放量，業績的邊際改善也會更加明顯。所以，對于傳統汽車上汽而言，投資價值是需要動態看待的。從目前上汽的估值水平（動態市盈率9倍）來看，一定程度上表現出低估。”

宋偉健認為，自主品牌車企崛起也是未來的一個重要方向。“我們判斷未來5年期間自主品牌汽車的占比會出現顯著提升。在汽車向電動化、智能化加速轉型的行業背景下，對于核心零部件、核心技術的自主可控能力將越來越重要，而我國的自主頭部車企已經具備了這種能夠更加適應行業轉變的優勢。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）