為什么牛市氛圍濃賺錢效果差？

聶方紅

一根大陽改三觀。前幾周很多投資者還在愁眉苦臉，這周上證指數突然大踏步上行，樂觀者已經在高喊沖擊4000點。看著唰唰上行的指數和滿屏的漲停板，數著直逼歷史紀錄的連續萬億成交日，怎么看都有大牛市的感覺！然而，中小投資者卻沒有指數表現那樣美好，不少人甚至感嘆，天量交易來了，散戶輸了;3700點到了，我卻還在虧損著。為什么會這樣？

這是個特殊的牛市，看市場似乎天天都有大錢可賺，對照自己實際收益真不好意思拿出來示人。今年以來，投資者都認可注冊制后的股市行情會以結構性行情為主，有牛市也是結構性牛市。但本周前兩個交易日因為指數和個股異動，又給人以全面牛市的錯覺，比如指數上了幾個整數臺階、漲停板一大堆，可實際上許多投資者的持股市值沒有明顯變化。究其原因，是表象掩蓋了真相。

一方面，從上證指數來看，經過近期連續拉抬，已經接近3700點年內高點，給人以牛市來了的遐想。從近40個交易日連續成交過萬億的量能來看，已經接近2015年牛市的水平，給人以天量后面是天價的底氣。從無論指數漲跌，每天漲停板家數都很多的現實來看，個股牛市的味道還很濃厚。

另一方面，這是抱團股的牛市。只有機構抱團股才是行情的熱點，只有抓緊了抱團股才有享受行情的機會。但在4000多只股票中，真正進入基金機構抱團的股票不到10%，而且里面不少已經非常擁擠、炒得很高了，選擇不易。這也是量化交易的牛市。最近幾年，量化交易快速發展，行業規模破萬億，在A股市場的成交占比迅速提升，盡管沒有具體統計，實際占比存在爭議，但20%的份額只會多不會少。過去三年，量化私募整體業績十分搶眼，不僅大多年年實現了正收益，而且一些好的頭部量化指數增強策略產品的年度業績超過60%，今年前8個月收益不少超過30%。由于量化的本質是賺交易與套利的錢，市場散戶越多，量化就越容易獲得超額收益，通過機器、公式和算法不停收割散戶，這也是量來了錢反而難賺了的重要原因。這是結構性牛市。無論指數漲跌，有趨勢性機會的始終是少數，中小投資者要么過于集中持股很難賭中，要么過于分散賺得不如跌得多。正是這些造成投資者實際收益不盡如人意。

這是個機構主導的時代，跟對了一帆風順，搞錯了高位站崗。隨著外資的不斷流入，基金的大幅擴張，市場機構化程度越來越高。據某券商提供的數據，A股市場上機構投資者持有總市值比例已從2014年的11%上升到2020年的21%，持有流通市值比例已從2014年的38%上升到2020年的48%。同期，個人投資者持有總市值比例則從28%下降到22%，持有流通市值比例從72%下降到52%。照此推測，今年機構投資者持有流通市值的比例肯定超過50%，這就意味著市場完全進入了機構化時代，機構在股市的話語權舉足輕重。

首先，熱點由它們來主沉浮。翻開今年股市的個股漲跌排行榜和基金收益榜，認真去分析就可以發現，基金成為左右個股和板塊行情的主要力量。比如，今年業績增長排前30名的基金（天天基金網數據）名稱，大多有新能源字樣，即使沒有這些字樣的基金也多是重倉了新能源股票。而股價高的股票一般都有基金的支撐，比如貴州茅臺、寧德時代的基金家數都在千只以上，上半年漲得好的恩捷股份、陽光電源、贛鋒鋰業等，持倉這些股票的基金也都在200只以上。資金是水，股價是船，沒有源源不斷的基金資金支持，任何板塊與個股都無法走強、走久。

其次，力量由它們來進行整合。4000多只股票，如果平均用力，資金也會捉襟見肘，掀不起大的浪花。從公募基金的數據中可以找到解決這一問題的辦法。截至8月31日，176家基金公司管理著13582只基金，管理總規模高達23.58萬億元，其中混合型基金數量最多。排名第一的易方達基金管理有限公司下設426只基金，管理規模有1.54萬億元;廣發基金旗下有471只基金，管理規模也超過了1萬億元。這些基金公司的基金經理人均管理基金6只以上的有26家。這么多只基金，如果到處撒網，肯定對運作是個災難;如果集中投入，對市場也會是威脅，所以管理層有持倉比例限制。然而，最近幾年，同一基金經理人旗下的不同基金重倉股有慢慢趨同現象，同一基金管理公司旗下不同基金經理人管理的基金重倉股有很多交叉現象。正面說，可以認為好公司大家都看好，負面看，不排除基金管理人有利用資金優勢進行抱團坐莊炒作的嫌疑。這樣的后果就是資金流向呈兩極分化，股價走勢兩極分化。

再次，效益由它們來主導。當基金機構手握資金優勢之后，市場炒什么、炒多久，話語權也就轉移到它們手中，進而變成機構主導型行情，投資結果也自然會向它們傾斜。據相關網站調查，今年大約有七成股民沒有賺到錢。而在3460只主動偏股型基金中，有2560只獲得正收益，占比也恰好超過七成。這就是機構時代投資者市場生存的狀況，那些賺錢的中小投資者都是能夠跟著機構抱團走的，沒有賺錢的大多是我行我素、自以為是者。

這是個博傻的環境，風口來了豬都可以吹上天，風走了寶玉也會碎片滿地。今年炒股最流行的概念是賽道，選對賽道是時來天地皆同力，選錯賽道則變成運去英雄不自由。在這個環境下要想賺大錢、發大財，惟一的辦法就是順應市場、跟隨趨勢、敢于博傻。要敢追熱點，以資金流向為投資導向。除了傳統的看板塊、個股漲幅榜，資金流進流出榜之外，現在還可以觀察北上資金流向、基金重倉股變化動向，特別是可以觀察ETF基金的走向趨勢，從中可以發現市場熱點。這段時間熱點轉換快，資源股、周期股、價值股、賽道股都在表演，真假難辨，投資者可以多看一會兒再說。要敢于盈利，不出現明顯的趨勢轉折不輕易調倉換股。今年很多人買中了股票卻沒拿住，稍有風吹草動的調整就把籌碼交出去，恐高的意識太濃，不知道大機構完成一輪炒作有比較長的周期，經常是賺點零頭就跑了。大家看看白酒股的炒作，一直拉抬到讓你想都不敢想的高度，然后再慢慢兌現，真要出來有的是時間和機會。要勇于認錯，及時轉換思路。今年散戶沒賺到錢，一個重要原因是投資還停留在去年的核心資產、白馬股上，沒有意識到那些股票已經牛了一兩年，進入了機構的收割期，你還傻傻地鉆進去、一直抱著等風來，實際上風已經過去了。現在賽道股已經炒到了登峰造極的地步，只怕后知后覺的投資者在它們的調整反彈中被騙進去，吃肉的時候沒有份，買單的時候擠進來，那就是最大的悲劇了。資本市場有的是機會，有時候錯過了就干脆讓它錯過，千萬不要第二次犯錯。

這是個不成熟的市場，太理性會一事無成，完全不理性也會死得很慘。股市走勢是所有投資者不同形勢預測、價值判斷、心理活動、行為取向共同作用的結果，它也是世界上最難理解、摸透、把握的市場，就是手握重金的基金機構也必須明白水可以載舟也可以覆舟的道理。更何況A股制度基礎、交易規則、法律制度、監管體系還在不斷完善當中，參與市場投資，太理性會讓你覺得到處都是風險陷阱，再好的股票也擔心企業作假爆雷，完全看市盈率、市凈率、業績和技術圖形，那樣你會什么都不敢下手，即使做出選擇也會提心吊膽，最終很難在市場中盈利。如果你完全憑著感覺走，與機構莊家共舞，天天追漲殺跌，也可能一失足成千古恨。比如有些板塊炒成市夢率了你還在高位去追;一些股票已經回到合理估值水平，你還跟著盲目殺跌;兩融余額創近六年高點你還不防備踩踏;明明是有問題的公司你還去賭;明顯是概念炒作你還把它當做價值投資、長期投資等等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）