合肥市新三板掛牌企業融資活動研究

陸寧宇 姚婧文 潘自賢 馬悅 呂芳（巢湖學院）

引言

中小企業在發展過程中，由于資金短缺，無法獲取長期融資，嚴重地制約了中小企業的快速成長。從合肥經濟發達地區來看，中小企業本身并未建立完善的管理機制，規模較小，再加上中小企業的信用等級較差，社會投資者對中小企業的財務信息并不看好。近幾年來，諸多企業針對自身組織架構進行全面的改革，希望能夠推動企業的多元化發展，但是這一系列改革并不能解決企業融資困難的問題。在我國整體經濟發展過程當中，中小企業的融資問題仍舊制約中小企業的快速發展，正是在這樣的背景之下，誕生了新三板市場。這讓眾多中小型掛牌企業找到了適合自身的融資方式，融資不順暢的問題得到緩解。此后，新三板成為我國場外市場的主力軍，為我國多層次資本市場的發展奠定了基礎，也為掛牌企業進入主板市場上市建立了跳板。

合肥市新三板掛牌企業現狀及存在的問題

（一）新三板掛牌企業發展現狀

截至2020年末，安徽省共計294家公司在新三板掛牌，相比于2019年末減少14家，全國占比3.59%。其中合肥掛牌企業81家，占比27.55%，位列安徽省第一，股份總額共計485,031.25萬股。具體如下表1所示：這些企業在加速成長的過程當中，可以借助新三板市場進行股份轉讓或融資。我國政府在推動新三板市場發展過程當中，針對自身的實際情況進行了深入的調研，在此基礎上出臺了一系列的優惠政策，有利于促進中小企業的發展。

（二）新三板掛牌企業經營業績

隨著其市場在2013年的不斷擴容，掛牌企業的經營也存在著不穩定的狀況。從表1以及表2中統計的合肥地區新三板掛牌企業的經營業績中可以看出，近四年里，合肥地區掛牌的企業在逐年減少，股份總額也呈現出下降的趨勢。雖然掛牌企業的總資產均值和營業收入均值有周期性的波動，但凈利潤均值一直在不斷下降。

表1 新三板掛牌企業一覽表

表2 合肥地區新三板掛牌企業經營業績一覽表

（三）新三板企業融資情況

從當前情況來看，新三板掛牌企業的融資方式主要有增發股票和發行優先股。但利用后者進行融資的情況較少，因此本文主要統計增發股票的融資方式。

2017年初至2020年末這四年間，安徽省新三板掛牌企業實施完成增發次數共計134次，募集資金總額55.97億元。位列全國第8，其中合肥地區共增發44次，募集資金共計18.50億元。位列安徽省第一。具體增發情況如下表3所示。

表3 2017-2020合肥地區新三板掛牌企業實施完成增發情況一覽表

（四）新三板企業融資存在的問題

相對于主板等上市公司來說，新三板掛牌企業規模更小、公司治理水平更低。接近三分之一的掛牌企業都是高新技術類企業，其主要特點是成長快、投入多、收益高。但企業在經營的過程中波動性大，高技術的主營產品占比大，使其財務杠桿力和經營杠桿力大，這在一定程度上加大了企業的經營風險。且由于企業較難辨認的無形資產多等原因導致其融資困難。且從上表3可以看出，隨著近幾年掛牌企業的逐漸增加，企業發行的股份和募集的資金在逐年減少。為掃除掛牌企業在新三板市場上的融資障礙，提高掛牌企業融資效率，有必要對掛牌企業的融資活動進行分析。

由于目前部分企業2020年財務報表數據尚未公布，因此本文以2019年增發的3家企業為研究對象。數據如下表4所示：

表4 2019年合肥掛牌企業融資影響因素一覽表

新三板掛牌企業融資活動分析

眾多學者對企業融資效率的分析主要采用DEA模型，分別從輸入的角度和輸出的角度來衡量這一指標。本文也參考學者已有的研究成果，從總資產、資產負債率、流動比率、凈資產收益率、營業收入增長率這幾個指標出發分析影響新三板掛牌企業融資效率的因素。

總資產可以反映新三板掛牌企業的規模，一般而言，掛牌企業的資產規模越大，其實力就越強，從市場中獲取融資就越容易。

資產負債率這一指標一般用來衡量企業的償債能力，該指標越高，表明企業債務籌資的金額越大，償還債務的風險也就越大。此外，流動比率為企業的流動資產/流動負債，可以衡量企業的風險控制能力，該比率越大，企業的償債風險就越小。從市場反應來看，流動比率對融資效率具有一個正向的作用。

凈資產收益率是反映企業盈利能力的重要指標，該指標越大，表明企業的盈利水平越高，越容易吸引投資者投資。

營業收入增長率可以來衡量企業的成長性，該比率越大，反映企業未來的成長能力越強，越有利于吸引投資者進行融資。

結論

中小企業是我國國民經濟體系中不可或缺的一部分，長期以來，中小企業“融資難、融資貴、融資亂”的問題層出不窮。雖然“新三板”地出現在一定程度上解決了這一問題，但是和主板、中小板、創業板相比，其融資規模等還是有待加強。特別是合肥市的經濟發展環境無法與鄰近地區的南京、上海相比，因此對企業資金運用和管理能力提出更高水平的要求。結合前文的分析結果，從企業的角度提出如下建議，以期能夠為促進新三板市場高效合理的發展。首先，企業應拓寬融資渠道，采用更加靈活多變的融資方式。其次，企業可提高資金的利用效率，提升企業價值，從而吸引更多的投資。最后，企業應加大創新力度，以刺激成長性來達到企業融資效率的提升。