監(jiān)管逐步落地互聯(lián)網(wǎng) 悲觀情緒釋放左側指數(shù)化行業(yè)布局或正當時

梁杏

對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，盡管目前市場已從7月極端情緒中稍有緩解，但仍受到監(jiān)管政策影響，股價短期內(nèi)或仍有波動;長期來看，隨著政策進一步明確，市場有望回到對公司業(yè)績的關注。

就行業(yè)整體而言，今年為信創(chuàng)元年，金融、電信、能源等市場空間將數(shù)倍于黨政市場，基礎底層芯片及基礎軟件高增長趨勢確立，目前市場預期差較強;云計算在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型和政策支持的大背景下，需求將越來越高漲，國內(nèi)私有云的部署將進入黃金期。

互聯(lián)網(wǎng)反壟斷深入推進計算機行業(yè)景氣上行

今年以來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價連續(xù)陰跌，一些龍頭公司甚至接近腰斬，主要是因為2020年以來我國加大了反壟斷的力度。

但近期工信部要求限期解除外鏈屏蔽，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)封閉也開始松動，例如微信用戶升級最新版本微信后，可以在一對一聊天場景中訪問外部鏈接。實現(xiàn)互聯(lián)互通為消費者增加了選擇范圍，提供更便利的操作。雖然本輪反壟斷政策仍在進行，但監(jiān)管邊界已逐步清晰。政策目的不是反龍頭地位，而是針對“集中經(jīng)營”和“濫用市場地位進行二選一等限定交易”兩類行為。

對于互聯(lián)網(wǎng)公司本身而言，其具有顯著的規(guī)模效應和先發(fā)優(yōu)勢，在流量紅利日益枯竭的背景下，龍頭公司市占率提升是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，沒有顛覆性技術變革的情況下，龍頭的行業(yè)地位很難被撼動。參考海外經(jīng)驗來看，反壟斷措施對美國互聯(lián)網(wǎng)龍頭股更多是交易層面的影響。尤其是一次性的罰款，對龍頭科技企業(yè)影響有限。

股價表現(xiàn)上，反壟斷措施短期仍具有較為顯著的影響。在反壟斷密集時期，股價難有超額收益。相比于企業(yè)經(jīng)營和核心競爭力，企業(yè)股票的二級市場交易受到反壟斷的影響更為顯著。反壟斷政策的開啟往往伴隨著股價和股票估值的下降，而最終落地則大多伴隨股價和估值的回升。因此長遠看，互聯(lián)網(wǎng)公司仍具有較高的投資價值。

就行業(yè)整體而言，景氣度處在上行回升階段。根據(jù)中信證券統(tǒng)計，2021年上半年，計算機行業(yè)整體共實現(xiàn)收入5872.39億元，同比增長19.56%，已恢復至2019年增速，利潤恢復至2019年同期水平。

同時收款大幅改善，2021上半年銷售商品取得的現(xiàn)金/營業(yè)收入的比例為104.99%，連續(xù)兩年高于1。整體而言，后疫情時代，數(shù)字化、云化、國產(chǎn)化疊加形成的行業(yè)新一輪成長機遇或已開啟。當前計算機行業(yè)約57倍PE估值，處在歷史40%分位，且機構持倉處在低位，向上彈性可期。

計算機子行業(yè)分散布局或可借路計算機ETF

計算機行業(yè)上市公司數(shù)量眾多，已有超200家。從細分賽道來看，計算機行業(yè)包含了人工智能、金融科技、云計算、醫(yī)療IT等領域，具有不小的選股難度。如果投資者想把握計算機行業(yè)景氣上行帶來的投資機會，可以考慮選擇相應的行業(yè)ETF。

目前全市場共有2只計算機行業(yè)ETF，另外還有3只軟件行業(yè)ETF。2只計算機ETF跟蹤的均為中證計算機主題指數(shù)，涵蓋了涉及信息技術服務、應用軟件、系統(tǒng)軟件、電腦硬件等業(yè)務的上市公司，并且通過市值和流動性篩選，選取了100只比較有代表性的計算機行業(yè)上市公司構成指數(shù)成分股。此外，指數(shù)前十大權重股均為各細分領域龍頭公司，能夠有持續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)。

從歷史表現(xiàn)來看，計算機行業(yè)波動較大。2014年以來中證計算機主題指數(shù)僅在2016年和2020年跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其余各年均相對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)取得正超額收益。2014年以來中證計算機主題指數(shù)相比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)彈性更大，在市場上行階段的表現(xiàn)可能會更好。

在計算機子行業(yè)中如果相對看好軟件產(chǎn)業(yè)的話，或許更可以關注軟件ETF。3只軟件ETF跟蹤中證全指軟件指數(shù)和中證軟件服務指數(shù)，從歷史收益率角度看，中證全指軟件指數(shù)近三年收益率達到65.07%。而在諸多利好政策推動以及國產(chǎn)化、云轉型及5G建設驅動下，軟件行業(yè)保持飛速發(fā)展，是一條有望在計算機行業(yè)中走出超額收益的細分賽道。

（本文提及基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

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來源：Wind，截至8月31日