高估值：實力還是泡沫

孫綺曼

天眼查資料顯示，喜茶此前已經完成了4輪融資，資方包括IDG資本、龍珠資本、紅杉中國、高瓴資本等。

新中式奶茶作為新生代最喜歡、最受青睞的一個風口品類，近幾年高速發展。而高速發展的背后，硝煙也與泡沫并存著。

近日，市場消息稱，喜茶新一輪融資即將落定，投資方均為老股東，融資過程持續數月，估值或將達到600億元。

喜茶刷新估值記錄

高達600億元的估值，刷新了中式新茶飲的估值紀錄。

天眼查資料顯示，喜茶此前已經完成了4輪融資，資方包括IDG資本、龍珠資本、紅杉中國、高瓴資本等。最近一輪C輪融資完成于2020年3月，由高瓴資本和蔻圖資本聯合領投，投后估值超過160億元。這意味著，在一年多的時間里，喜茶估值已經上漲3倍以上。

回望喜茶的融資路，背后的投資陣容可謂豪華。2016年8月，喜茶曾宣布完成來自IDG資本和知名投資人何伯權的過億元融資，這也是喜茶歷史上第一輪融資，此后IDG資本多輪跟投;2018年4月，喜茶宣布完成4億元B輪融資，美團龍珠資本獨家投資，龍珠資本創始合伙人朱擁華代表美團出任喜茶董事;隨后黑蟻資本進入。

后來，創投圈也多次傳出喜茶的融資消息，但喜茶方面始終沒有官宣。比如，2019年7月，騰訊和紅杉中國領投喜茶，投后估值90億元;2020年3月，高瓴和Coatue聯合領投的新一輪融資后，喜茶估值160億元。至此，喜茶背后明星機構云集，目前IDG資本為最大外部股東，美團龍珠資本是第二大外部股東。

奈雪上市風險很大

新中式奶茶作為新生代最喜歡、最受青睞的一個風口品類，近幾年高速發展。而高速發展的背后，硝煙也與泡沫并存著。

今年2月初，喜茶曾發布《喜茶2020年度報告》，其中數據顯示，截至2020年12月31日，喜茶的門店總數為695間。而發展至今，喜茶門店數已突破800家。

奈雪的茶招股書也顯示，截至最后可行日期，奈雪的茶共有556家門店，較去年年末新增了65家店。

然而，雖然擴張勢頭迅猛，但是奈雪至今也未實現盈利——2020年，奈雪營收30.57億元，凈虧損2.03億元（過去三年累計虧損超4億元），非國際財務報告準則下，經調整凈利潤1664萬元。與此同時，招股書也提示，日后可能會繼續產生重大凈虧損。

6月23日，奈雪的茶較原計劃提前一天關簿結束招股。奈雪的茶最終認購額超2200億港元，超額認購超430倍，接到認購申請超64萬份。預計將以招股價上限19.8元定價，并于6月30日在港交所掛牌上市。

按照最高發行價19.80港元計算，奈雪市值為340億港元，約合283億元人民幣。從估值上看，喜茶估值已是奈雪估值逾2倍。

高估值是產品實力的體現，還是資本泡沫的堆積？這也是估值站上600億元的喜茶所面臨的挑戰。業內人士透露，喜茶的盈利能力與奈雪大抵相近，尚未實現大規模盈利，這對其未來登陸資本市場后的長期表現帶來挑戰。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，在目前新中式茶飲這種白熱化的競爭環境下，越缺錢的公司就越需要IPO。奈雪的茶連續虧損三年，當股東投資方都不看好的時候，如果還不去IPO的話可能投資方都會撤出，對奈雪的茶來說，上市是一步險棋，以目前奈雪的茶的規模品牌跟盈利能力去上市的話，風險很大。

朱丹蓬表示，想要在賽道中突圍，新中式茶飲要著重打造“五多”戰略，即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群。想要打造“五多戰略”，企業需要有一定的綜合實力和資源，很多的企業靠自身盈利和造血能力無法達到，這個時候就需要通過IPO來實現。