數字貨幣戰爭對投資者意味著什么？

達倫·方達（Daren Fonda）

圍繞貨幣的戰爭正在升溫：一個多世紀以來，美元的霸主地位第一次受到挑戰，加密貨幣和“穩定幣”的興起促使人們重新思考貨幣到底是什么、應該由誰來監管，以及不再由國家政府控制時意味著什么這些問題。美元本身可能正在經歷一場大變革，變成一種可以即時在世界各地流通的數字貨幣，與比特幣或其他代幣相抗衡。

加密貨幣的崛起重新界定了各國貨幣之間競爭的舊戰線。由私人發行的加密貨幣正在分裂貨幣系統、銀行業和支付系統。這種局面讓人想起19世紀中期的“野貓”貨幣時代，當時美國有許多銀行爭相發行自己的貨幣，也促使美聯儲推出了一種國家貨幣。如果沒有一種“毫無疑問”的貨幣，商業就無法有效運作;如果多種貨幣競相參與經濟活動，政府就有失去對財政和貨幣政策控制的風險。

新出現的貨幣會帶來什么樣的劇變？沒人知道，而且在區塊鏈網絡中建立的加密貨幣和應用程序有很多合法的用例。但由于這項技術極具顛覆性，引發了要求出臺一系列新法規的呼聲，并促使世界各國政府考慮把本國貨幣數字化，至少在一定程度上跟上這股趨勢，同時保持對其經濟利益的控制。預計美聯儲很快將發布有關推出數字美元看法的報告。

堪薩斯城聯邦儲備銀行前行長托馬斯·霍尼格（Thomas Hoenig）說：“數字貨幣的出現可能會讓個人和企業繞開銀行，如果加密貨幣成為美元的替代品，它們可能會創造一個獨立的貨幣環境，這將使貨幣政策更難實施。”

加密貨幣目前價值2.1萬億美元，僅2021年就翻了一番。價值近9000億美元的比特幣最近成為薩爾瓦多的法定貨幣，這在該國是一個有爭議的轉變，但可能會為其他發展中國家采用比特幣鋪平道路。資本正大量涌入那些為NFT（非同質化代幣）等新數字資產打造交易平臺和交易所的公司，投資者也在Uniswap等去中心化交易所交易代幣，他們通過將代幣“押注”給網絡運營商賺取高收益。

加密貨幣和其他代幣目前還沒有削弱19.4萬億美元的貨幣供應，也還沒有給國際貿易中以美元計價的50%的那部分造成影響。在各國央行儲備中的份額是衡量美元霸權地位的一項指標，該指標已經下降了25年，但60%的份額仍是最接近的競爭對手歐元的三倍。龐大的全球大宗商品市場是以美元計價的，數萬億美元的主權債和公司債也與美國國債的“無風險”利率掛鉤。

但區塊鏈技術對美元構成的挑戰并不是那么容易被忽視的。

加密貨幣、穩定幣和NFT正在成為游戲和電商平臺的原生代幣。虛擬現實平臺的設計正在納入NFT或其他由私人發行的貨幣。隨著經濟活動轉向這些“帶圍墻的花園”，由銀行和政府支持的貨幣可能最終會流向“郊區”。

挑戰現有貨幣

“大錢”正處于危險之中，尤其是對轉移美元收取費用的銀行和其他公司來說，這些費用實際上是一種“租金”。咨詢公司麥肯錫（McKinsey）的數據顯示，北美的銀行、信用卡網絡和非銀行類“金融科技公司”從支付和信用卡服務中賺取了巨額利潤，每年達到5000億美元。據估計，這相當于美國GDP的2%，其中很大一部分是信用卡費用。

包括Visa（V）和摩根大通（JPM）在內的許多銀行和金融公司都在努力整合加密貨幣和穩定幣，目的是為了從經紀、托管和支付服務中收取費用。但它們面對的是會給其收入帶來威脅的技術，也許更重要的是它們對數據的獲取也受到了威脅。

舉例來說，Solana是加密領域相對較新的一個項目，這個網絡由高通（Qualcomm）一名前軟件工程師開發，據稱每秒處理6.5萬筆交易，每筆交易的成本為0.00025美元，比以太坊等更大的競爭對手速度更快、成本更低。Solana正在帶動藝術、視頻和音樂領域的新事物——穩定幣和NFT的飛速發展。Solana的區塊鏈網絡也吸引了高頻交易公司，這些公司將其視為加密貨幣、股票和其他證券的超快數據饋送和交易應用平臺。

圖1：加密貨幣市值

注：數據截至2021年9月7日。資料來源：CoinMarketCap。制圖：張玲

BTIG分析師馬克·帕爾默（Mark Palmer）稱Solana是“2021年區塊鏈領域最大的突破”，Solana正在為一款備受期待的“元宇宙”游戲《星圖》（Star Atlas）提供驅動，該游戲使用NFT作為游戲內的資產。帕爾默近日在研報中寫道：“Solana的架構帶來的高速是NFT游戲領域中真正的游戲規則改變者。由于使用量激增，近日該網絡出現崩潰的情況，導致Solana代幣下跌，但這次下跌可能也反映了部分獲利回吐，在下跌前該代幣2021年內飆漲了9166%，價格從1.5美元漲至139美元，市值達到410億美元。

為數字美元而戰

美元數字化是美國政府為和加密貨幣抗衡而正在醞釀的最大的金融政策之一：把美元變成一種由美聯儲直接發行給消費者的代幣。預計美聯儲很快將發布一份備受期待的報告，概述其對央行數字貨幣（CBDC）的看法。以中國為首的其他國家已經推出了CBDC試點項目，也加大了美聯儲推出CBDC的壓力。

數字美元可以有多種形式。基本理念是美聯儲在發行實物現金或使用銀行賬戶體系的同時發行一種新的用于交易和存款的數字工具。支持者認為，通過數字美元支付可以實時結算，而且費用可能大幅下降，因為對美聯儲來說這里面并沒有利潤激勵。對于6%沒有銀行賬戶和為兌現支票支付高昂費用的人來說，這會給他們帶來極大的便利。向海外匯款的人的匯款費用也會降低，省去了西聯匯款（Western Union）和速匯金（MoneyGram）等中間商。