零碳金融：金融如何支持碳中和

碳中和是一個(gè)涉及到各行各業(yè)的大趨勢，其中也包括金融業(yè)。十九大報(bào)告指出“要建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系;構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融;推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系”。在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的思考中，我們應(yīng)同時(shí)戰(zhàn)略研判如何支持綠色轉(zhuǎn)型的路徑——結(jié)合當(dāng)前實(shí)踐，金融支持綠色轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)主要有三個(gè)作用域：綠色金融、碳金融以及轉(zhuǎn)型金融。

零碳金融：服務(wù)實(shí)體、支持轉(zhuǎn)型

碳中和實(shí)現(xiàn)的最終路徑，必須靠政策、技術(shù)和市場三者合力：政府提供政策支持和營商環(huán)境，科研部門提供創(chuàng)新技術(shù)突破，企業(yè)家提供商業(yè)開拓與應(yīng)用——金融部門及其零碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)，在這一過程中始終伴隨并扮演著愈加重要的角色。

綠色金融的核心是金融機(jī)構(gòu)借助成熟的金融工具，為綠色產(chǎn)業(yè)提供金融推動(dòng)力，包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色股票、綠色基金、綠色信托等品種。中國監(jiān)管部門近年出臺了多項(xiàng)制度，綠色金融發(fā)展很迅速但存在一些問題，一是質(zhì)量與收益衡量模糊，二是總體規(guī)模受限。在實(shí)務(wù)中如何界定綠色產(chǎn)業(yè)和綠色客戶（綠不綠）？如何做準(zhǔn)確的綠色評級（有多綠）？是否所有的綠色企業(yè)都可持續(xù)（綠多久）？而綠色金融的收益和成本估算還比較粗淺。截至2020年末綠色貸款余額近12萬億元，占銀行貸款總額的5%左右;綠色債券發(fā)展迅速但比重也很低，2020年國內(nèi)共有153個(gè)主體發(fā)行了218只綠色債券，累計(jì)發(fā)行金額2221.61億元，約占同期全球綠色債券11.9%，但只占同期中國債券余額不到1%。

碳金融主要指與碳排放權(quán)交易有關(guān)的金融市場業(yè)務(wù)。當(dāng)前各界對碳金融問題比較重視，碳權(quán)、碳匯、碳配額等專業(yè)討論熱火朝天。中國在多年試點(diǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)推出了全國碳金融市場，出臺了相關(guān)的制度安排?！短寂欧艡?quán)交易管理辦法（試行）》確定了交易模式采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競價(jià)的模式，2021年7月16日全國碳市場上線交易，北京、上海、武漢同時(shí)鳴鑼，以發(fā)電行業(yè)為突破口，第一個(gè)履約周期納入重點(diǎn)排放單位2000余家，年覆蓋約45億噸二氧化碳排放量。從配額分配、納入行業(yè)和排放核算方法，到交易方式、交易規(guī)則等設(shè)定，再到減排項(xiàng)目抵消機(jī)制、處罰機(jī)制等監(jiān)管方法，試點(diǎn)地區(qū)碳交易近十年的探索，為全國碳市場上線積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。除排放權(quán)交易之外，在可以預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，碳金融衍生品、期貨、質(zhì)押融資領(lǐng)域中都可能會出現(xiàn)一系列新金融工具。

轉(zhuǎn)型金融則是碳中和目標(biāo)下金融業(yè)界面對的新挑戰(zhàn)和新問題。當(dāng)前業(yè)界對何謂“轉(zhuǎn)型金融”還未達(dá)成一致，總的來說，轉(zhuǎn)型金融就是為構(gòu)建綠色低碳的產(chǎn)業(yè)、支持清潔高效的能源科技，以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，金融市場應(yīng)對做出的主體業(yè)務(wù)調(diào)整。

換言之，為實(shí)現(xiàn)碳中和，并非只有將資金投向清潔能源和低碳產(chǎn)業(yè)的“綠色金融”“碳金融”才獨(dú)有價(jià)值，金融業(yè)面對的整體挑戰(zhàn)是，社會廣泛存在的大量的傳統(tǒng)型、非清潔、非綠色、中高碳，但正在轉(zhuǎn)向脫碳和可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)，金融市場與機(jī)構(gòu)該做什么？除了擴(kuò)大綠色金融份額之外，面對灰色或棕色（非綠）產(chǎn)業(yè)，金融的業(yè)務(wù)和服務(wù)部門應(yīng)不應(yīng)轉(zhuǎn)變，該如何調(diào)整？答案其實(shí)非常清楚。

相比綠色金融和碳金融，轉(zhuǎn)型金融面臨的挑戰(zhàn)眾多、規(guī)模宏大、壓力巨大。本質(zhì)上，轉(zhuǎn)型金融是金融市場主體，針對氣候變化提供的所有能減少或限制溫室氣體排放的主動(dòng)調(diào)整性的主營業(yè)務(wù)行為，主要體現(xiàn)為直接融資部門的綠色權(quán)益導(dǎo)向的零碳投資行為，和間接融資部門的有減碳脫碳導(dǎo)向的可持續(xù)金融服務(wù)（可持續(xù)信貸及其他金融工具）。

轉(zhuǎn)型金融的覆蓋面廣、作用周期長、實(shí)施難度大，也正因如此才凸顯其重要。2020年全球排放約510億噸準(zhǔn)二氧化碳，工業(yè)（鋼鐵、水泥、塑料等）占31%，電力占27%，農(nóng)業(yè)占19%，交通占16%，居?。囟日{(diào)節(jié)）占7%，絕大多數(shù)是傳統(tǒng)型非綠色產(chǎn)業(yè)的排放，如何對其提供零碳投資和可持續(xù)信貸，促進(jìn)非綠色產(chǎn)業(yè)的“洗綠”“漂綠”“染綠”，最終擴(kuò)大綠色經(jīng)濟(jì)的份額。

碳金融：創(chuàng)新減排、前路可期

碳金融主要指與碳排放權(quán)交易有關(guān)的金融業(yè)務(wù)，處于法律體系和政策所逐步實(shí)現(xiàn)的市場創(chuàng)新設(shè)計(jì)。依據(jù)2021年2月開始施行的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，碳排放權(quán)是指分配給重點(diǎn)排放單位的規(guī)定時(shí)期內(nèi)的碳排放額度，而碳排放額度是碳排放權(quán)的載體，企業(yè)可在碳市場中自由交易、轉(zhuǎn)讓持有的多余配額并獲得一定收益，投資者也可按規(guī)定參與碳排放權(quán)的買賣交易。廣義的碳排放權(quán)包括“碳配額”和“碳信用”：在碳排放配額機(jī)制中，政府通過設(shè)定上限直接約束重點(diǎn)企業(yè)排放額，目標(biāo)是減少其排放總量;在碳信用機(jī)制中，政府允許企業(yè)基于減排或者創(chuàng)造減少溫室氣體的項(xiàng)目，從而生成減排量核證，抵消碳排放配額。后者的典型應(yīng)用是中國國家核證自愿減排量CCER，2020年國際航空碳抵消與減排計(jì)劃宣布可用CCER進(jìn)行抵消，為CCER接軌國際提供了契機(jī)。

碳金融可以分成一級市場和二級市場。一級市場是指政府與重點(diǎn)排放單位之間的交易，二級市場是指重點(diǎn)排放單位之間或其與投資者之間的交易。目前，一級市場碳排放的配額是由政府免費(fèi)發(fā)放的，碳定價(jià)的機(jī)制體現(xiàn)在二級市場。2011年以來北京、天津、上海等8個(gè)地區(qū)已陸續(xù)開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，但2020年交易量16億元，流動(dòng)性不足導(dǎo)致市場成交價(jià)波動(dòng)大、遠(yuǎn)低于資產(chǎn)合理價(jià)值，交易總量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到可以降低排放成本的減排要求。2021年7月全國碳排放市場開業(yè)，上海環(huán)境能源交易所的首月交易數(shù)據(jù)顯示，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量702.6萬噸，累計(jì)成交額3.55億元。

《零碳金融》。王廣宇著。中國出版集團(tuán)。中譯出版社

碳金融的發(fā)展，將通過市場價(jià)格信號，來引導(dǎo)碳減排資源的優(yōu)化配置，從而降低全社會減排成本。碳金融市場展現(xiàn)的碳價(jià)高低，引導(dǎo)企業(yè)順應(yīng)綠色低碳轉(zhuǎn)型的大趨勢，在發(fā)展當(dāng)中占得有利先機(jī)。碳市場的發(fā)展，下一步首先不僅要為重點(diǎn)企業(yè)確定排放配額，而且要建立排放源可追溯的機(jī)制。