奧康國際財務戰略研究

□文/劉靜利

（天津科技大學經濟與管理學院天津）

［提要］近年來，隨著收入不斷增加、消費觀念不斷轉變，鞋服業也發生重大變化，使得我國鞋服企業不得不采取措施，以實現企業的可持續發展。從財務角度看，管理者應設計和選擇與企業整體發展戰略相適應的財務戰略。本文選取奧康國際為研究對象，從財務戰略基本概念著手，了解其基本情況，計算分析財務指標，了解財務狀況和經營業績。結合公司的內部和外部發展環境及業務模式，對奧康國際的融資、投資、營運資金管理、股利分配等戰略進行分析，以了解其實施情況，并提出相應優化建議，以達到財務戰略有效實施和戰略目標高效實現的目的。

面對當今復雜、多變、動態的市場環境，財務管理的內容不再局限于財務管理本身，而是與戰略管理相結合，將兩者共同運用到企業管理中，以實現企業的戰略目標，推動企業的健康發展。由此來說，制定一個適合的財務戰略，來實現企業資源的合理配置就尤為重要。從理論上說，作為企業整體戰略子系統的財務戰略，其有效實施有著重大意義：財務戰略以企業整體戰略為基礎，提高企業適應環境的能力；財務戰略以企業的整體績效和長期利益為出發點，對維持企業的競爭優勢地位，保持良性發展具有重要意義。從現實上說，對奧康國際上市公司財務戰略的研究，有利于保證奧康國際獲得長足穩定的獲利能力，有利于抵御商業風險，為公司長期健康穩定發展奠定良好的財務基礎。

一、企業發展與財務戰略

（一）財務戰略的概念。財務戰略是指企業以高效配置資金及資源并使其加速流通為目的，為企業提出精準可持續的發展規劃來實現企業競爭力最大化，對內外環境進行有效分析，實現計劃對資金流動產生的長期影響及整體和創造性資金流動的執行過程。

（二）財務戰略的內容。財務戰略的內容可分為融資戰略、投資戰略、營運資金管理戰略和股利分配戰略。融資戰略是指為了能使企業的生產經營和投資活動有效實施而采取的資金籌集方案。投資戰略類似于一項投資計劃，旨在根據公司的整體戰略和業務發展目標，實現公司的長期發展，擴大公司規模。營運資金管理戰略是指資金運轉的流動性。這與企業內部的風險控制有關，也能把營運資金控制在穩定范圍內以保證資金鏈的良性循環，同時降低企業的財務風險。股利分配戰略就是對利潤進行分配，協調留存收益和股利分發之間的關系。上市公司的股利分配政策由四部分組成：剩余股利分配政策、固定股息支付率政策、穩定增長股利政策和正常股利加上額外的股利政策。

二、奧康國際基本情況

（一）公司簡介。奧康國際，也就是浙江奧康鞋業股份有限公司，于2001年11月12日正式成立，總部位于浙江省溫州市。該公司于2012年4月26日在上海證券交易所A股主板正式掛牌上市。公司的主要業務是皮鞋和皮革制品的開發、生產、零售和分銷，公司產品涉及各種鞋類產品以及皮具配套產品。

（二）發展歷程。奧康國際的發展可以分為如下三個階段：1988～1991年是企業進行資金和經驗積累的初始階段；1992～1994年是企業擴建廠房、標準化與品牌建設的起步階段；1995年至今是企業的快速發展階段。1995年6月，成立奧康集團有限公司。1998年2月，成為全國行業十強。2011年11月，設立浙江奧康鞋業股份有限公司。2012年4月26日，正式在上海證券交易所A股主板上市。

（三）企業財務狀況分析。財務戰略的制定與財務狀況密不可分，財務分析就是對企業的財務現狀和經營業績進行分析。2016年以來，奧康國際的凈資產收益率由12.14%下降到9.3%，基本逐年下降；銷售凈利率由9.40%下降到0.92%，也幾乎逐年下降，表明奧康國際的銷售能力有待提高。流動資產周轉率維持在0.85左右，2020年達到了0.91，說明存貨基本得到了利用。總資產周轉率總體呈下降趨勢，應注意對其全部資產的管理及使用，以免影響奧康國際的營運能力。奧康國際2016～2020年流動比率由3.5%增長到4.16%、速動比率由2.59%增長到3.11%，看出企業現金資產的獲利能力比較高，流動資產逐漸得到有效利用。資產負債率維持在50%以下且遠低于平均水平，表明奧康國際負債較少、風險低。近5年來，奧康國際發展能力的各項指標均呈下降趨勢，且開始出現負增長，表明企業發展速度有所放緩，因此應關注企業的后續發展能力。公司可采取酌情降低價格做促銷的方法來減少庫存，加強其成本費用控制能力。企業應該制定與當前經濟環境相匹配的財務戰略，完善資本結構，以促進企業可持續發展。

三、奧康國際發展環境與商業模式分析

（一）內部環境分析。奧康國際采用多品牌運營模式，主要以“奧康”品牌為主，輔以“斯凱奇”、“彪馬”等品牌，產品主要銷往我國一、二、三線城市，滿足高、中、低消費者的不同需求，這種品牌互補的模式對奧康國際的發展起到推動作用。生產模式包括自主生產和外包生產。銷售模式以“直營+經銷”為主，輔以團購、出口和線上銷售的運作模式。國家統計局最新發布顯示，2020年社會消費品零售總額實現391，981億元，同比上年下降3.9%；全國網上零售額117，601億元，比上年增長10.9%。新消費群體的突起和數字時代的不斷發展，線上渠道市場份額逐漸增加，智能時代的全面普及，移動營銷成為趨勢。隨著新零售技術的進一步發展，零售業態將更加豐富，線上、線下、新零售等業態將在經濟中將扮演不同角色。

（二）外部環境分析。我國目前有四大制鞋基地，主要集中在華東、華南和西南地區，呈集群式發展。受成本上升、國際貿易摩擦和同行業競爭等影響，傳統制鞋業逐漸轉移到生產成本低的東南亞。近年來，原材料價格急劇上漲，對本就利潤微薄的鞋服業來說又多添負擔，人力成本也同步上升，使得原有低廉的國內勞動成本優勢大打折扣。隨著消費觀念和需求的變化，居民的消費結構也在不斷變化，促使鞋類市場被進一步劃分，優勝劣汰更加明顯。2020年新冠肺炎疫情對國內鞋服行業線下零售渠道帶來了極大的挑戰，此次疫情的沖擊，加速了鞋服企業線上渠道的優化和布局。隨著互聯網及數字時代的發展，各大鞋服企業不斷加碼社交電商，推出淘寶線上專場、微信秒殺、小程序分銷、不同區域輪流直播等創新場景。信息技術的發展優化以及近年來“互聯網+”的發展，使得智能制造成為可能，傳統鞋服企業正在經歷顛覆性變革。

（三）商業模式分析。奧康國際集自有、代理、國際運動等多種品牌于一身，集商務、休閑、運動、時尚等多種風格于一體，囊括鞋、服、皮具、包、袋等全品類多品牌的AOK-MART集合店的商業模式，在奧康26年的發展過程中，商業模式不斷創新。如今，奧康的商業模式不僅滿足了消費者的個性化需求，還提供高端定制服務，開創多元時尚體驗時代更利于兼顧更廣泛的客戶群體。對企業商業模式進行分析，對企業財務戰略的研究有一定的指導作用。

四、奧康國際財務戰略分析

（一）融資戰略分析。資金來源、結構在企業的融資過程中一直是重點關注的對象。由各年年報可知，所有者權益是其內源融資的主要來源，其次是流動負債，以商業信用融資為主，屬于被動融資。（表1）

從表1可以看出，在2016～2020年間，債務在奧康國際資金源中占比較小，占比較高的主要還是所有者權益，這說明奧康國際依靠的主要是內部資源的積累。而流動負債中，占比較大的是無利息的商業信用借款，相比于其他負債而言，商業信用融資手續簡單比較容易進行，不過也存在融資費用高、償還期短、風險大等不足。奧康國際的商業信用融資在近5年是負債總額中的主要構成部分，一直保持著65%以上的占比，是負債總額中的重要部分。因此，企業選擇此種方式時，應當謹慎。

表1 奧康國際資金來源構成一覽表

（二）投資戰略分析。影響投資戰略的因素分為企業內部的經營情況、籌資及開發市場能力和外部的宏觀政治經濟背景及行業市場環境兩個方面。奧康國際2016～2017年的凈現金流量始終為負數，這就意味著奧康國際在這3年間現金流出多于流入，投資活動較多。2016～2020年，奧康國際的銷售、管理費用及研發投入均在增加，表明在過去5年，奧康國際加大生產經營投入，擴大公司規模。同時，奧康國際處于穩定發展階段，注重新產品研發有利于企業的未來發展。

并購戰略可以使企業無需花費大量資金來組建自己的研發團隊而是通過并購利用開發新產品，打造自主品牌，拓展公司未來發展空間。2015年6月9日，公司的全資子公司奧港國際（香港）有限公司以現金方式受讓蘭亭集勢股份24，553，810股，占股25.66%，此次并購使奧康國際對核心技術方面的某些壁壘有所突破，免去研發投入，為公司進行新技術的研發提供支持，在市場中保持領先的地位。

（三）營運資金管理戰略分析。營運資金為流動資產和流動負債的差額，可以衡量營運資產的期限結構是否合理。該值為負時，說明企業存在短債長投的現象，會導致企業營運資產到期無法收回；當該值為正時，企業的運作資產會在債務到期前收回，財務風險降低；該值為零時，債務資產完全投入運營之中，利用效率最高。2016～2020年奧康國際的營運資金均為正值且數額較大，可以反映出這5年間奧康國際各項資產、負債的利用不夠充分，使得運作成本增加。因此，需要及時改變企業資金的使用計劃，提高使用效率，及時尋找存在的不足，加強各項資產的管理，提高經濟效益。

（四）股利分配戰略分析。2016～2020年奧康國際每年都會發放股利，基本上維持在每10股派息5.0元（含稅）的基礎上，并且均以現金股利方式進行，沒有進行轉股增股。從派發金額上來看，公司顯然采取了較高的現金分紅方案，同時股利支付率整體增加，留存收益率整體減少，采取此種分配方式是在考慮奧康國際最近幾年穩定發展的大趨勢的基礎上，以擴大企業的市場份額為目的。

五、奧康國際財務戰略完善建議

奧康國際財務戰略在整體上極大地推動了企業的可持續發展，但在上文對其指標的分析過程中，不難發現財務戰略的實施中存在企業利潤減少、負債增加等問題。因此，為了實現財務戰略的有效實施，提出如下優化建議：

（一）融資戰略。對融資重心進行轉移，使內外部融資比例恰當，積極地發揮財務杠桿的作用，增加企業銀行借款，注意短期長期借款結構。

（二）投資戰略。奧康國際應保持較高水平的研發投入，發揮技術優勢。此外，奧康國際還應該不斷開發新的市場、獲取新的客戶，為研發新技術和新產品提供宣傳和推廣的平臺。另外，應根據各地市場的需求，適時適量的設立子公司，避免盲目擴張和不必要的成本消耗。

（三）營運資金管理戰略。應減少流動資產的持有成本，針對流動資產中各項資金的特點制定相應的管理政策，提高存貨和應收賬款的周轉速度，保證短債短投、長債長投，有效控制企業的償債風險。

（四）股利分配戰略。依舊采取穩定可預期的股利分配政策，來向社會傳遞公司的健康發展態勢，并保證公司的穩健經營與有序發展，以樹立企業良好發展的優秀形象。

企業財務戰略的制定服從于企業整體戰略，整體戰略又由企業所處社會環境決定。企業管理者據其分析現有的財務戰略在哪里尚不完善，然后結合當下目前企業內外部環境，對現有的財務戰略提出建議，使其在發揮經濟效益的同時能夠實現較強的社會效益。本文對奧康國際進行分析，首先通過近幾年財務數據分析，研究其財務戰略；其次結合與財務戰略有關的財務指標對該公司進行了全面的研究，發現了財務戰略中不足之處；最后針對存在的這些問題提出相應建議，如調整融資重心、加大研發投入、利用股票回購的方式替代現金股利派發等，以期使奧康國際的財務戰略得到優化與完善，進而實現企業利潤最大化的最終目標。