過度投資與股價崩盤風險
——基于經營與財務風險的路徑影響

姚祿仕，林 蕾

（合肥工業大學 管理學院，安徽 合肥 230009）

一、引言

我國資本市場近30年的發展與變革是經濟快速進步的歷史縮影，股票市場作為資本市場中的關鍵要素同樣起到了不可忽視的作用。微觀企業的股價波動是股市的正常表現，但是與成熟市場相比，我國股市仍然處于穩定性不足、發展不成熟的歷程中，股價異常波動、暴漲暴跌的情況屢見不鮮。2008年國際金融危機引致的股市動蕩導致資本市場難以穩定發展，其危害波及范圍之廣、影響程度之深不可估量，不少公司在此次事件中走向衰敗，發生股價崩盤的個股也不勝枚舉，影響惡劣且較為轟動的比如長春長生、赫美集團等。個股的崩盤不僅使得公司發展遭遇瓶頸，甚至還使資本市場穩定性受到嚴重威脅，令廣大市場參與者蒙受巨大損失。僅2020 年上半年，由上海證券交易所和深圳證券交易所公布的股價異常波動就有2 099 次，達到2019 年全年的73%。由此可見，股價的劇烈波動不是異常個例，由于短期內股價泡沫破滅引致股價暴跌的崩盤現象同樣層出不窮，這無疑威脅著上市公司的生存以及資本市場的健康發展。

投資不僅關聯著實體經濟發展的脈搏，更關系著企業日常經營決策的方向，其效率問題更是學術界長期以來的研究熱點。相關研究指明，我國過度投資現象叢生，在現代兩權分離的公司制背景下，大量投資的及時注入無疑在為管理層謀取個人利益帶來便捷的同時，也會為企業帶來短期內的急速發展。……