高位新能源汽車股需提防利空影響強周期股難進入核心資產標的池

玄鐵

本輪周期股業績浪行情已近尾聲，預示著A股已在牛熊轉折期，底部板塊補漲多是佯攻，以掩護主力資金有序撤離。值得注意的是，新能源汽車股市值已在歷史高位，要提防產能過剩和歐美貿易摩擦等利空影響。

A股抗“疫”紅利或近尾聲

本輪“抗疫”牛市始于去年3月19日的2646.8點，至今已逾18個月，截至今年9月29日，滬綜指和上證50最大漲幅分別為41%和41.8%，如今分別縮窄至33.6%和27%。作為本輪牛市的先行指標，上證50指數較年內高點下跌22%，已進入技術性熊市。

如今市場追捧供應鏈紅利股，大宗商品漲價概念走俏，散戶熱捧成交放量。周期股炒作對策是績差時買，績優時賣。本輪周期股行情為全球央行超級印鈔、企業供應鏈梗阻，以及各國產業扶持政策同頻內卷三者共振所致。中國力量為世界復蘇和全球“抗疫”的引擎，所享受戰“疫”紅利類似上世紀“二戰”期間的美國經濟，這意味著部分產品定價扭曲非常態，國家調控難度大。

從全球歷史上看，經濟獨好帶來股市泡沫，適時調整可行穩致遠。“二戰”期間，美國享受世界工廠的紅利，1945年的GDP總值占全球總量的56%。標普500從1942年4月的低位7.47點，漲至1946年5月的峰值19.25點，當月PE為21.7倍。其后進入長達三年殺估值熊市，至1949年6月最低見13.55點，當月PE為5.8倍。

新能源汽車股已處歷史高位

行業調控是中斷價格傳導機制，削峰平谷，目標是產業均衡發展，被扶持行業輪流脫困甚至小富。目前，廣東省統調最高負荷需求已七創新高，當地火電企業卻稱發一度電虧損七八分錢。電企減產引發居家停電，倒逼漲電價。各地緣何慎漲電費？電價一漲，易起漲價骨牌效應引發滯脹，倒逼貨幣緊縮，有經濟硬著陸的風險。

本輪產業調控有三大背景，一是借助“抗疫”紅利帶來的比較優勢和緩沖墊，提前釋放地產金融的隱性風險。二是樓市限貸、醫藥集采、明星補稅……諸多政策緩解各級財政壓力。三是集中資源辦大事，將新能源汽車等新興產業發展成國家優勢產業。目前來看，調控多用市場手段，則更需時間換空間。其一，房企兌付風險仍未排除，一二線城市房價仍漲多跌少。其二，美國財政兌付危機剛開始，對全球的風險溢出有待觀察。其三，新能源汽車股市值已在歷史高位，要提防產能過剩和歐美貿易戰等利空影響。2010年，中國光伏產品全球大賣。2012年3月，美國商務部對中國光伏產品征收反補貼稅率，其后，尚德、賽維等巨頭市值崩盤。

國內調控不確定性增大，A股權重板塊加速輪轉，場內資金不再戀戰，沖高多為減持戰機。

強周期品種很難進入核心資產標的圈

借鑒歷史經驗，A股常比美股更早進入熊市。滬深300在今年2月18日已見牛市峰值，標普500峰值出現在9月2日。

最新導火索是美國財政或在10月18日前達到債務上限。美國財長耶倫本周表示，“債務違約將是一場人為制造的危機。”按其預測，美國年底通脹率將接近4%。未來十年，美國稅收缺口將達7萬億美元。可以推論的是，若美國印鈔付債，有經濟滯脹風險。若美債違約，則出現資產負債表式衰退。合理預期是，華爾街將以股市暴跌為恐嚇，換取美國各方妥協，解除美債危機。

中國國慶長假期間美股走勢看淡，是本周滬指下行的主因，其次是擔憂調控加碼，周期股暴跌。以截至29日的年內漲幅計算，上證50樣本股有34只收跌，“傷心資產”出現。從年內領漲行業來看，多為低價+底部+強周期品種，如煤炭、化工、礦物制品、鋼鐵、電力和石油板塊，年內漲幅分別約為60%、54%、50%、48%、42%和40%。煤炭、鋼鐵和石油板塊指數目前尚未逾越2007年峰值，并非政策扶持概念，很難重新納入機構“買進-持有”的核心資產概念，一旦業績預期走差，多數跌回原形。

從歷史經驗來看，國際大宗商品暴漲暴跌，與美元升跌預期高度關聯，是華爾街收割美元霸權紅利的工具之一。作為原材料進口大國，中國常規對策是主動降溫經濟，對上游商品的總需求釜底抽薪。按中國銀行研究院的最新預測，中國經濟在第三、四季度將分別為5%和4%，以此看，筆者預計“經濟減速+股市調整”或將為A股中期主基調。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）