節前調整有利于之后上漲

沐恩

周期股調整后將分化

主持人：本周指數確實如上周所說不會太強，周期股的調整比較慘烈！

袁月：上周說了本周只有四個交易日，考慮到節日效應走勢不會太強，本周走勢確實如此，短期看盤面氛圍走弱，但中期看這其實更有利于節后的上漲，所以沒必要太悲觀。滬指這個位置調整總比上漲要更合理，而創業板一直處在相對底部區間，支撐在3150點，壓力在3300點附近，短期維持在這個區間震蕩也沒有大問題。

周期股在連續大跌后風險得到有效釋放，這種走勢符合其歷來波動大的特點，這更適合有交易能力的投資者。對于周期股而言，涉及品類較多，不能一概而論，整體從形態和氛圍看，目前都需要一個震蕩調整進行籌碼交換的過程。之后再看契機，只要供需穩定或者緊俏，產品價格繼續上漲，股價還會有正反饋，但其中的過程可能會比較煎熬。再細化看，新能源中的鋰電、光伏等，由于中期邏輯通順，短期即使調整也不會太深，反而調整帶來的是機會，這些方向都在滾雪球中持續跟蹤，這是調整后的重點。

主持人：消費股本周迎來上漲，屬于風格切換嗎？

袁月：低位的消費股本周出現大漲，尤其是“茅五瀘”幾乎都是漲停，這在歷史上罕見。相對應的是高位周期股大跌，此時市場出現不少高低位切換的聲音，對此投資者仍要理性分析，不要漲時看漲，跌時看跌。

對于以白酒為首的消費股整體位置處于相對低位，估值雖然算不上便宜，但對比之前也有安全邊際，基本面相對穩定但不超預期，所以這種情況下直接反轉的概率并不大，更多是震蕩向上，這個向上幅度大或小取決于接下來有沒有新的催化劑和市場風格。更關鍵的是，消費中也要區分，不是是個白酒、是個食品、是個醫藥就能跟著反彈，要堅持邏輯最硬優先原則，比如CXO、白酒等，這些邏輯已經多次得到驗證。

漲價預期提振資金情緒

主持人：調味品有漲價的傳聞，這有什么影響？

袁月：類似的報道出現后，公司發布公告澄清，大致意思簡而言之就是成本上漲公司確實有壓力，但產品是否漲價、如何漲價還沒有定論，即使漲價能帶來多少業績增長也是不確定的。食品漲價涉及的方面比較多，一方面，行業頭部競爭加劇，擠壓提價應對空間;另一方面，當前宏觀經濟尚處調整恢復期，調味品作為居民必需消費品，頭部企業承擔一定社會責任，因此提價上還面臨政策壓力。不過，在原材料持續上漲的情況下，調味品板塊漲價仍是大概率事件，無非就是時間、涉及品類和幅度的問題。

通常來說產品提價是利好，至少短期情緒上是這樣，中期效果要持續跟蹤才能有結論。過去幾年，調味品企業有兩次行業性提價，分別是2013年底至2014年初和2016年下半年至2017年初，提價時點基本與原材料上漲同步。一是原材料價格上漲，如大豆、白糖等;二是包裝價格上漲，如瓦楞紙、玻璃瓶等。

這次提價預期，與之前有所不同，多了一個重要因素：現在面臨一批經銷商庫存較高，分銷商不愿意囤貨的壓力，希望通過提價豐厚渠道利潤，從而提振渠道動力。所以邏輯上看，本次在對沖成本壓力提振業績的同時，有助于打通渠道庫存流向，豐厚渠道利潤從而提振渠道動力。但能否成功還需跟蹤，因為高庫存和需求不振的情況下，提價也帶來了更大的管理難度，漲價能否順利傳導還需觀察。

主持人：不考慮提價預期因素，調味品有無中期價值？

袁月：僅從近期產業調研看，調味品龍頭7～8月收入同比處于小個位數下滑到持平的區間，不過隨著疫情影響邊際緩解帶動需求回暖，9月份收入有所提振，樣板市場9月份判斷有超過20%左右的增長，同時當前整體渠道庫存處于2～2.5個月的區間，較二季度已經有了明顯改善。

短期看，調味品龍頭的動銷數據有所好轉，但不屬于經營上的拐點，整個行業依舊面臨高庫存和成本上漲的壓力。短期受益于提價預期以及低位消費股的輪動，股價有所反彈，短期更多看情緒，中期要看經營情況，理論上目前也有一定的安全邊際，只是投資者要明白，同樣作為消費股，白酒的商業模式要優于調味品，這是需要注意的。