民營出版商上市潮

馮奕瑩

“現(xiàn)在還有多少人看紙質書？”提及近來上市的果麥文化，一位朋友犀利提問。提起出版行業(yè)，一些人腦海中浮現(xiàn)的也許是——夕陽行業(yè)。

實際上，2014年-2019年，紙質書零售碼洋（圖書定價與銷售量的乘積）每年有超過10%的增長。電子化給報紙和期刊帶來巨大沖擊，但是在圖書領域，這個蔓延數(shù)年的擔憂似乎已經(jīng)被數(shù)據(jù)證偽。

2021年，民營出版商紛紛登陸資本市場，讀客文化（301025.SZ）7月上市、果麥文化（301052.SZ）8月上市，磨鐵文化也已經(jīng)于今年7月遞交招股書。更早的2017年，新經(jīng)典文化（603096.SH）上市。

近期登陸資本市場的幾家民營出版公司，多于十幾年前成立工作室，后于約十年前左右開始公司化運作并得到私募股權投資。果麥有限2012年成立，磨鐵有限2007年成立，讀客有限前身2009年成立，新經(jīng)典有限2009年成立。頭部民營出版商們在過去十年里非但沒有消亡，反而悄然成長壯大。

由于主管單位對出版社實行資質審批制度，中國有出版資質的出版社均為國有企業(yè)。民營企業(yè)可參與圖書發(fā)行環(huán)節(jié)，參與出版的內(nèi)容策劃需要通過與國有出版社合作的方式實現(xiàn)。

比如，果麥文化拿下版權并完成內(nèi)容封面策劃后，由合作出版社負責審校、申請書號、印刷。民間資本成立的參與圖書策劃企業(yè)，通常被稱為民營出版商、圖書公司等。

從上世紀80年代末起，以“工作室”狀態(tài)生存的民營書商就在中國出現(xiàn)。之后的幾十年，民營書商雖是大量暢銷書背后締造者，但因出版行業(yè)的準入政策身份問題一直待解，處于“灰色地帶”。

2009年，新聞出版總署出臺了《關于進一步推進新聞出版體制改革的指導意見》，將民營書企形容為“新興出版力”，這意味著民營書企得到了參與出版行業(yè)經(jīng)營合法性認可。之后，更多股權投資將資金投入了這個行業(yè)，

近年來，獲得政策和資本助力的頭部民營出版商迎來上市潮。這些年民營書業(yè)大浪淘沙，許多品牌消失在歷史舞臺，還有一些被大型出版集團并購重組。上市對頭部民營出版商們有特殊意義，也或意味著它們將借助更雄厚的資金進行產(chǎn)業(yè)整合，加快文化行業(yè)隨時代進化的探索。

在“紙質書式微”論調頻出的時代，民營出版還是一門好生意嗎？吳曉波帶領的巴九靈、羅振宇帶領的思維造物也在推進上市中，知識付費企業(yè)會對傳統(tǒng)出版機構帶來沖擊嗎？

頭部民營出版商悄然壯大

2012年4月，路金波和韓寒母親周巧蓉共同出資設立果麥有限（果麥文化前身），路金波占股90%，韓寒媽媽周巧蓉占股10%。九年后，果麥文化上市，在2020年度大眾出版民營圖書公司排名中，果麥文化碼洋占有率排名第八。

花了約20年時間，路金波從年少成名的網(wǎng)絡寫手，成長為上市公司掌門人。截至2021年10月8日收盤，果麥文化市值20.36億元。IPO后，路金波直接持股24.47%，市值4.98億元。

站在文學創(chuàng)作金字塔頂?shù)娜耍嶅X嗎？果麥文化招股書顯示，2018年底《皮囊》續(xù)約時，蔡崇達是除了易中天，對果麥文化營收貢獻最高的作者，其作品當時總銷量已達240萬冊。續(xù)約時，果麥文化預支付了143萬冊銷量對應的版稅金1000萬元。

根據(jù)開卷2020年數(shù)據(jù)，本文中提及的新經(jīng)典文化、磨鐵文化、中南博集天卷、讀客文化、果麥文化均為國內(nèi)碼洋排名前十位的民營大眾出版公司。

近年，圖書零售市場的“二八”效應越發(fā)明顯。2020年，銷量前1%圖書品種的銷售碼洋，已經(jīng)占整個零售品種的58.62%。

更市場化的頭部民營出版商，能獲得生存空間的原因是，其在市場上策劃暢銷書的能力更強。有一個指標——出版效率可以顯示這點，出版效率指一家出版類公司以百分之一的品種份額，創(chuàng)造了百分之幾的碼洋份額，該指標高于1說明超過行業(yè)平均水平。

根據(jù)讀客文化招股書，新經(jīng)典文化、磨鐵文化和中南博集天卷的總體出版效率為5.13，其中文藝類出版效率最高，達到7.26，社科類次之為5.88，少兒類稍低為1.64。讀客文化的出版效率更高，總體達10.38。

這幾家民營出版商均實現(xiàn)了一定的營收規(guī)模和利潤水平，其中營收水平較高的新經(jīng)典文化2020年實現(xiàn)營業(yè)總收入8.8億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元;營收稍低的果麥文化2020年營收3.55億元，歸母凈利潤0.41億元。

除了民營出版公司，一些國營出版企業(yè)近年同樣展示出成長性。中信出版集團于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，2016年總營收9.8億元，至2020年總營收增長至18.9億元，五年時間內(nèi)營收規(guī)模翻倍;凈利潤也相應提升，從2016年的1.3億元，提高到2020年的2.8億元。

中信出版2018年招股書顯示，其經(jīng)濟與管理類圖書當年出版效率為8.87、學術文化類圖書出版效率為10.83。

“出版行業(yè)？估計現(xiàn)在收入水平比較低。”《財經(jīng)》記者隨機訪問數(shù)人，得到這樣的印象。從薪酬上來說，2020年，果麥文化的人均年工資為27.91萬元，稍高于新經(jīng)典文化和讀客文化的25萬元（招股書披露的年薪酬為包括公司需要負擔的五險一金等在內(nèi)的總額，高出通常認識中的稅前工資）。

上海是果麥文化主要辦公地之一，根據(jù)2020年A股上市公司年報，與位于上海市的約400家滬深上市公司相比，果麥文化的人均薪酬在靠前的約四分之一分位。從人均創(chuàng)利數(shù)據(jù)看，果麥文化為15萬元，約為上海地區(qū)上市公司的平均水平。

不過，出版上市公司從業(yè)者學歷高于上市公司平均，2020年報顯示，包括發(fā)行等非編輯崗位在內(nèi)，新經(jīng)典文化員工的碩士率達42.5%，果麥文化員工碩士率19%。新經(jīng)典文化前員工何戴翰告訴《財經(jīng)》記者：“新經(jīng)典文化的編輯中有多位北大畢業(yè)。很多編輯語言能力極強，新經(jīng)典文化引進書的翻譯也常由新經(jīng)典文化的編輯完成。”

從企業(yè)運營的財務收益來看，整個出版行業(yè)上市公司2020年凈資產(chǎn)收益率的平均值為6%，2019年為8%，約為A股平均水平。